今年下半年以來(lái)，美元大幅度走強，對歐元、英鎊、日元等主要貨幣均出現較快升值。盡管由于投資者拋售，美元已經(jīng)削減部分近期漲幅，但從長(cháng)期來(lái)看，美元仍頗具有上漲的條件。
　　12月7日，有著(zhù)“央行的央行”之稱(chēng)的國際清算銀行（BIS）發(fā)布季度報告警示，美元持續反彈可能損害某些企業(yè)的信用度，從而暴露出新興市場(chǎng)的金融脆弱性。

　　企業(yè)債務(wù)風(fēng)險提高

　　彭博社報道稱(chēng)，國際清算銀行在季度報告中稱(chēng)，金融市場(chǎng)出現越來(lái)越多的脆弱跡象。
　　國際清算銀行貨幣及經(jīng)濟部門(mén)主管Claudio Borio認為，美元持續走升，企業(yè)的債務(wù)負擔也會(huì )隨之增加，這些金融風(fēng)險勢必會(huì )在美國貨幣政策回歸正軌之后變得更加嚴重。
　　根據國際清算銀行的季報，全球銀行對非銀行民間部門(mén)的國際債權已經(jīng)超過(guò)9.5萬(wàn)億美元。此外，2009年至2013年期間，新興市場(chǎng)的非銀行民間企業(yè)在國際債市舉債逾5000億美元。
　　路透社稱(chēng)，這個(gè)數字令人驚訝。這些債務(wù)實(shí)際上將以何種貨幣來(lái)償還，目前尚不清楚。但假設這些貸款中有很大一部分需要用美元償還，這可能很有挑戰性。借款人可能會(huì )發(fā)現，自己的債務(wù)負擔將隨著(zhù)美元走強而加重。
　　美元匯率的反彈對新興市場(chǎng)和全球金融的穩定性帶來(lái)越來(lái)越大的風(fēng)險。路透社認為，許多新興市場(chǎng)的內需都在減弱。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟增長(cháng)依然乏力，許多發(fā)展中國家的主要出口品—大宗商品的價(jià)格也大幅下挫。美元漲勢越猛，較貧窮國家的借款人壓力越大。
　　新興市場(chǎng)企業(yè)在最近幾年大量發(fā)行以美元計價(jià)的公司債，根據國際清算銀行計算，新興市場(chǎng)借款人總共發(fā)行了2.6萬(wàn)億美元的國際債務(wù)證券，其中3/4以美元計價(jià)。另外，到了今年年中，國際銀行跨境放款給新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的金額也已累積至3.1萬(wàn)億美元，這些貸款大部分也是以美元計價(jià)。
　　國際清算銀行的報告顯示，中國銀行業(yè)和企業(yè)的美元貸款同比增幅達47%，其規模從5年前的接近零膨脹到目前的1.1萬(wàn)億美元。俄羅斯的外債為7150億美元，多以美元計價(jià)。巴西的跨境美元企業(yè)債規模為4560億美元，墨西哥為3810億美元。
　　國際清算銀行在報告中還稱(chēng)，新興市場(chǎng)企業(yè)通過(guò)境外子公司在海外籌措更多資金，相關(guān)會(huì )計操作忽視了這類(lèi)交易中的匯率風(fēng)險。該行稱(chēng)，截至2013年的5年里，新興市場(chǎng)企業(yè)總計融資5540億美元，其中近半數是這些企業(yè)通過(guò)子公司在海外籌措的。
　　全球最大的基金管理集團之一—富達全球投資的首席投資官多米尼克·羅西對英國《金融時(shí)報》表示：“美國經(jīng)濟的好消息代表著(zhù)新興市場(chǎng)的障礙�！�
　　《金融時(shí)報》稱(chēng)，傳統上，美元走強被證明是發(fā)展中國家出現動(dòng)蕩的預兆，在上世紀80年代的拉美危機和90年代的亞洲危機中都起到了推波助瀾的作用。其結果是相關(guān)國家的政府大體上切斷了本國貨幣與美元的聯(lián)系，減輕自己對海外借款的依賴(lài)，并加強了央行儲備。
　　但該媒體指出：“企業(yè)借款者或許利用了外幣債券成本較低的優(yōu)勢。但在此過(guò)程中，它們制造了匯率錯配，用看似廉價(jià)的美元為本國資產(chǎn)融資。但隨著(zhù)美聯(lián)儲結束量化寬松政策，以及美國金融資產(chǎn)價(jià)格的上漲，融資狀況現在可能迅速轉向。隨著(zhù)美元升值，新興市場(chǎng)借款者償還美元債務(wù)的成本將上升，而且它們還不得不拿出更多本幣作為抵押。這必然會(huì )擠壓現金流，并導致企業(yè)支出下降。負債最嚴重的公司甚至可能會(huì )破產(chǎn)，損及國內債權人，包括金融機構。這進(jìn)而會(huì )在本國經(jīng)濟形成潛在有害的反饋回路�！�

　　中國的風(fēng)險最大？

　　《金融時(shí)報》指出，每當借款者認為訂立外幣債務(wù)契約較為廉價(jià)，匯率錯配就會(huì )出現。過(guò)去，這種錯配多次導致新興經(jīng)濟體爆發(fā)危機。
　　路透社認為，中國出現債務(wù)問(wèn)題的風(fēng)險最大。2008年底時(shí)，全球銀行業(yè)對中國內地的跨境貸款僅占對新興市場(chǎng)跨境貸款總額的6%。但目前這個(gè)比率已躥升至28%。如果經(jīng)濟增長(cháng)乏力，導致資本從中國流出，進(jìn)而推動(dòng)人民幣兌美元大幅下跌，那么中國借款人償還其他國家欠款的能力將受到質(zhì)疑。雖然中國決策者可能擁有應對本幣違約問(wèn)題的工具，但中國存在的外幣債務(wù)問(wèn)題或許會(huì )給全球金融系統帶來(lái)更嚴重的損害。10萬(wàn)億美元債務(wù)引發(fā)的頭疼病可能將發(fā)展為偏頭痛。
　　《金融時(shí)報》指出，值得注意的是，大量中國的海外貸款是以公司內部融資的形式存在，這很像德國的工業(yè)企業(yè)在上世紀20年代的做法，在1929年金融危機風(fēng)險積聚之時(shí)，這種做法隱藏了真實(shí)的風(fēng)險敞口。
　　國際清算銀行報告也指出：“在某種程度上，這是由財務(wù)運作推動(dòng)的，而不是實(shí)體需求，金融穩定性更令人擔憂(yōu)�！�
　　不過(guò)，在國際清算銀行發(fā)布此報告之前，分析人士有關(guān)美元強勢對新興經(jīng)濟體影響的討論早已展開(kāi)。
　　根據新華網(wǎng)此前報道，ACM全球宏觀(guān)對沖基金首席投資官陳凱豐表示，對于新興市場(chǎng)不能一概而論，它們受到的外部沖擊程度與自身的經(jīng)濟狀況密不可分。中信資本旗下對沖基金CCTrack首席執行官羅伯特·薩維奇認為，作為新興經(jīng)濟體的一員，中國在強勢美元面前無(wú)需過(guò)分擔憂(yōu)。原因有三點(diǎn)：一是中國以美元計價(jià)的債務(wù)規�？煽�；二是中國持有大量的外匯儲備；三是中國經(jīng)濟處于結構調整階段，正由外向型轉為內需驅動(dòng)型，因此受到的外部沖擊將大大減弱。

　　投資者受到影響

　　不可否認的是，強勢美元已經(jīng)影響到使用美元在亞洲和新興市場(chǎng)購買(mǎi)股票的投資者。
　　匯兌一直是投資者需要面臨的一大風(fēng)險，但今年的拖累效應尤其嚴重�！度A爾街日報(博客,微博)》指出，如果你是個(gè)用美元購買(mǎi)了亞洲以及新興市場(chǎng)股票的投資者，那你就會(huì )發(fā)現，自己的股票回報率被美元走高所侵蝕。印度、中國和東南亞各國的股市近來(lái)大漲，帶動(dòng)那些投資高風(fēng)險市場(chǎng)的基金表現出彩。但新興市場(chǎng)貨幣的普遍下跌卻抑制了回報率，因為美國基金需要將所得外幣收益兌換為美元。
　　晨星證券的數據顯示，在一攬子亞洲股票進(jìn)行投資，并面向美國投資者開(kāi)放認購的共同基金2014年以來(lái)的平均回報為3.2%，遠低于大多數使用歐元計價(jià)，在類(lèi)似的一攬子亞洲股市進(jìn)行投資，而面向歐洲投資者的基金享受到11.2%的收益率。
　　國際清算銀行警告稱(chēng)，全球市場(chǎng)仍相當狂熱，有鑒于此，我們不能低估資金迅速且無(wú)情撤出的風(fēng)險。近年追逐收益的資產(chǎn)管理公司代替西方銀行，成為流動(dòng)性的主要來(lái)源。然而，一旦出現突然調整，這些投資者可能會(huì )像銀行一樣做出順周期的行為。
　　《金融時(shí)報》評論稱(chēng)，對于政策制定者而言，他們能夠采取的措施不多。隨著(zhù)流動(dòng)性從金融體系流出，各種后果將顯現。這提醒我們必須在風(fēng)險露頭時(shí)把握風(fēng)險，而不是等到事后。
　　此外，從宏觀(guān)層面來(lái)看，美元匯率的飆升和大宗商品價(jià)格的下跌正在為美國消費者帶來(lái)福音，但同時(shí)也在拉大正在增長(cháng)的美國經(jīng)濟與陷入困境的歐洲、亞洲國家之間的差距。
　　《華爾街日報》指出，美元的上漲正在加劇食品、金屬尤其是石油等大宗商品的跌勢，自6月中旬以來(lái)，油價(jià)已經(jīng)下跌近40%。歐洲和亞洲經(jīng)濟的疲軟增長(cháng)勢頭正在削弱這些商品的需求，令這些商品的市場(chǎng)供過(guò)于求。多數大宗商品都以美元計價(jià)，所以在美元之外的其他貨幣走軟時(shí)，非美國家消費者和企業(yè)的購買(mǎi)力就會(huì )縮水。
　　不過(guò)，目前能夠確定的是，美元的強勢走向并不會(huì )在短期內停滯。路透社指出，美元之所以能以亮眼強勢從主要貨幣中脫穎而出，全靠?jì)蓮埻跖�，一是美國�?jīng)濟表現相對良好，二是美聯(lián)儲明年或將升息的預期。路透社還認為，隨著(zhù)美國就業(yè)市場(chǎng)改善，美元可能在2015年續漲。
　　市場(chǎng)觀(guān)察人士認為，隨著(zhù)美國貨幣政策未來(lái)逐漸朝正�；�發(fā)展，而歐洲和日本央行仍將繼續采取寬松政策，再加上英國升息預期降溫，美元偏強態(tài)勢已然成形。
　　根據德意志銀行12月5日發(fā)布的報告，2015年美元將表現出色，歐元/美元恐跌至1.15，美元/日元預計上揚至125，而澳元/美元則可能會(huì )觸及0.78。德銀報告分析指出，美元/日元到2015年底將升至125，因為美國經(jīng)濟將推動(dòng)匯率上漲，而安倍晉三領(lǐng)導的執政聯(lián)盟在選舉中預計會(huì )獲勝，進(jìn)而強化美元匯率漲勢。