隨著(zhù)大盤(pán)持續盤(pán)升，低估值藍籌上漲成為當前股市最亮麗的風(fēng)景線(xiàn)，而在這些低估值藍籌股中，“破發(fā)破凈”股也成為本輪反彈行情中表現最好的群體之一。在持續的“二八”行情中，還有哪些“破發(fā)破凈”股值得我們去尋金。

　　“破凈”股隊伍明顯縮編

　　在A(yíng)股歷史中，熊市中一個(gè)顯著(zhù)的特點(diǎn)即大批個(gè)股會(huì )“破凈”，而在牛市中的第一個(gè)階段則是以消滅破凈股為重要標志之一。據Wind資訊數據統計，在今年7月22日大盤(pán)反彈前，當時(shí)股價(jià)不及每股凈資產(chǎn)的個(gè)股共計138只，從行業(yè)角度觀(guān)察，這些個(gè)股主要集中在銀行、交通運輸、鋼鐵、房地產(chǎn)、采掘等板塊。隨著(zhù)股指的震蕩攀升，至10月28日A股新一輪行情加速上漲前，滬深兩市“破凈”的公司數量已降至74只。特別是隨著(zhù)11月20日IPO注冊制方案出臺進(jìn)入倒計時(shí)消息傳出后，指數逼空行情開(kāi)始上演，截至12月19日，兩市收盤(pán)價(jià)不及每股凈資產(chǎn)的個(gè)股僅剩下10只。
　　身為破凈股“重災區”，銀行板塊經(jīng)過(guò)本輪的上漲行情，此前的“窘境”已大大改觀(guān)。早在7月22日時(shí)，A股16只銀行股還集體深陷“破凈”泥沼，而截至12月19日，已僅剩下中國銀行一家公司尚未救贖成功，從銀行股持續表現看，近期收復山河指日可待。
　　除了最近市場(chǎng)表現如日中天的銀行股外，就此輪估值修復行情來(lái)看，此前默默無(wú)聞的交通運輸板塊也成為本輪牛市的黑馬。觀(guān)察7月22日A股尚未啟動(dòng)前時(shí)板塊的“破凈”情況，可以發(fā)現兩市共有23只交通運輸類(lèi)個(gè)股股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)，而在目前卻只剩下*ST國恒一家公司。7月22日以來(lái)，22只交通運輸股股價(jià)翻倍上漲，漲勢最強的招商輪船累計漲幅高達161.24%，板塊整體期間大漲86.14%，跑贏(yíng)大盤(pán)約35個(gè)百分點(diǎn)。交通運輸股的上漲，除滬港通落地利好、資金面寬松外，油價(jià)的大幅下跌也是利好交運板塊的重要因素之一。
　　相比銀行、交通運輸類(lèi)個(gè)股，目前，造紙、鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊也仍有公司尚未脫離“破凈陣營(yíng)”。其中，造紙板塊的破凈個(gè)股數量最多，華泰股份、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)3只個(gè)股收盤(pán)價(jià)均較三季度每股凈資產(chǎn)存在一定距離，其中華泰股份的“破凈”比例最為嚴重，最新市凈率僅0.87倍。此外，鋼鐵板塊的鞍鋼股份目前也仍在“破凈”行列，但值得注意的是，近期低市凈率的鋼鐵股同樣是市場(chǎng)反彈的獲益板塊，7月22日以來(lái)，鋼鐵股集體上漲84.12%，明顯跑贏(yíng)了同期大盤(pán)，板塊中馬鋼股份、包鋼股份、新鋼股份、撫順特鋼、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、山東鋼鐵、魯銀投資8只個(gè)股股價(jià)漲幅翻番。但對于鋼鐵板塊，市場(chǎng)人士分析認為，與實(shí)體經(jīng)濟相關(guān)度較大的鋼鐵股在經(jīng)過(guò)此輪大幅反彈后，后期想繼續保持漲勢難度較大，除非經(jīng)濟出現明顯拐點(diǎn)。
　　從投資角度看，目前A股市場(chǎng)中多數破凈股均為傳統周期性行業(yè)中市值較大的藍籌股，此類(lèi)個(gè)股普遍擁有較為清晰的業(yè)績(jì)預期且與宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的關(guān)聯(lián)度較高，雖然并不是所有破凈股都具備良好投資價(jià)值，但在滬深兩市主板股指近幾年來(lái)持續走低，創(chuàng )業(yè)板、中小板指節節高升的背景下，這些大盤(pán)的破凈股相對安全的估值邊際保證了其在主板市場(chǎng)出現持續反彈時(shí)的走強動(dòng)力。
　　當然，破凈公司中也有“陷阱”，在投資破凈股時(shí)仍需謹慎，如一些周期性行業(yè)的上市公司存在過(guò)時(shí)的生產(chǎn)線(xiàn)、停止營(yíng)業(yè)的廠(chǎng)房資產(chǎn)等，資產(chǎn)含金量很低，測算時(shí)要剔除出去。此外，還有一些公司凈資產(chǎn)里面還包含了高比例的應收賬款，一旦計提壞賬準備，則每股凈資產(chǎn)也將會(huì )出現大幅下降。

　　辯證看待“破發(fā)”股

　　相比“破凈”的個(gè)股，目前A股市場(chǎng)的“破發(fā)”陣容相對較為“龐大”。以7月22日反彈開(kāi)始時(shí)兩市收盤(pán)價(jià)測算，不及首發(fā)價(jià)格的個(gè)股共有306只，而到12月19日時(shí)，經(jīng)過(guò)一輪低估值修復行情后，以復權收盤(pán)價(jià)統計，兩市僅剩下149只個(gè)股股價(jià)不及上市初期的首發(fā)價(jià)格。統計數據顯示，目前，破首發(fā)公司有73只個(gè)股破首發(fā)價(jià)比例超過(guò)20%，41只個(gè)股破首發(fā)價(jià)比例超過(guò)30%，9家公司破首發(fā)價(jià)比例在50%以上，*ST超日和*ST銳電目前的破首發(fā)情況最為嚴重，分別高達82.73%和81.29%。
　　觀(guān)察發(fā)現，在目前149只跌破首發(fā)價(jià)的個(gè)股中，中小板、創(chuàng )業(yè)板的小盤(pán)股共計107只，占比超過(guò)7成。究其破發(fā)原因分析，是市場(chǎng)賦予的成長(cháng)性超過(guò)了公司本身的成長(cháng)能力，過(guò)高的發(fā)行市盈率無(wú)法通過(guò)短短兩三年的盈利增長(cháng)而降低。從這幾年新股上市情況看，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)設幾乎成為我國A股市場(chǎng)中小公司發(fā)行估值水平的分水嶺，極富標榜意義的造富運動(dòng)催高了一大批中小公司的發(fā)行市盈率，股東和保薦人成為一致的利益相關(guān)人。如目前破首發(fā)比例高達57.89%的海普瑞，圍繞豬小腸的生意在被夸大的成長(cháng)能力鼓吹背后，是發(fā)行人股東和保薦人的利益重疊所在，而當種種不符邏輯的成長(cháng)假象被揭穿后，股價(jià)自然節節下跌。
　　破發(fā)已成事實(shí)，對于一些投資者而言，緣何破發(fā)并不重要，他們更關(guān)心的是，這些破發(fā)公司的股價(jià)是否還能回到發(fā)行價(jià)上方。觀(guān)察目前兩市復權股價(jià)不及首發(fā)價(jià)格的個(gè)股，其中70家公司今年三季報凈利潤實(shí)現同比增長(cháng)，35家公司利潤增長(cháng)幅度在30%以上，晨光生物、吉鑫科技等13只個(gè)股的業(yè)績(jì)增長(cháng)更是超過(guò)了100%。此外，結合目前已公布的全年業(yè)績(jì)預告看，在三季報業(yè)績(jì)較快增長(cháng)的前提下，雙星新材、愛(ài)仕達、新朋股份等12只個(gè)股全年凈利潤將會(huì )繼續實(shí)現較快的增長(cháng)，對于這些業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的公司，在有心資金關(guān)注下，股價(jià)很快就有可能回歸。
　　除破首發(fā)價(jià)公司外，目前兩市還有38只已實(shí)施定向增發(fā)的公司收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)；25只今年公布定向增發(fā)預案的公司收盤(pán)價(jià)低于增發(fā)預案價(jià)格。在探討定增破發(fā)股的機會(huì )時(shí)，一種常見(jiàn)的邏輯是機構投資者肯定不甘被套，會(huì )向上市公司施加壓力，促使其采取行動(dòng)推動(dòng)股價(jià)上漲，最終完成解套并獲利出局。但實(shí)際情況顯示，許多定增失利的機構選擇了認賠出局，解禁后紛紛“割肉”而去，而機構都已經(jīng)離場(chǎng)，公司的股價(jià)上漲動(dòng)力也就無(wú)從談起。
　　對于定增破發(fā)股，有大股東一起參與現金認購的股票顯然安全邊際更高一些，大股東敢于以真金白銀一起參與，至少顯示其對公司未來(lái)業(yè)績(jì)具有足夠的信心，在被套情況下，大股東為了不讓自己賠錢(qián)也會(huì )有動(dòng)力采取行動(dòng)脫困，尤其是私人股東在這方面積極性最高。在實(shí)際交易中，大股東現金參與定增認購的股票確實(shí)很少破發(fā)，在目前38家實(shí)施增發(fā)后跌破增發(fā)價(jià)的個(gè)股中，發(fā)行對象包含大股東的僅有10家。而對于擬進(jìn)行定向增發(fā)的公司，目前股價(jià)不及擬增發(fā)價(jià)格的個(gè)股，并且需要機構投資者以現金認購股份的，投資者介入其中，中長(cháng)線(xiàn)持有在未來(lái)也或許能取得非常明顯的收益。