盧布危機的直接導火索是國際原油價(jià)格大幅下跌，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟結構比較單一，過(guò)于倚重石油產(chǎn)業(yè)。盧布危機發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化，它在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用。投機性貨幣攻擊則是盧布跌入深淵的推手。
中國經(jīng)濟邁入新常態(tài)，將為人民幣匯率堅挺提供堅實(shí)的基礎。中國正在實(shí)施的人民幣國際化戰略，不允許人民幣出現急劇貶值。中國有足夠強大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗應對本幣匯率的意外波動(dòng)。人民幣急劇貶值，將給美國金融市場(chǎng)穩定及金融危機后來(lái)之不易的經(jīng)濟復蘇帶來(lái)極為不利的影響，人民幣的相對穩定也符合美國自身利益。以上因素決定了人民幣不是盧布，不太可能隨其他新興貨幣大幅貶值而貶值。
人民幣匯率近期較大幅度的波動(dòng)，是新興經(jīng)濟體貨幣波動(dòng)的一部分，并不是趨勢性的貶值。但盧布危機具有一定的傳染效應，對中俄貿易、金融合作等方面都可能產(chǎn)生負面影響。中國在必要時(shí)會(huì )幫助俄羅斯度過(guò)難關(guān)，央行的外匯干預也是必要的，應借此次盧布危機，擴大中俄之間經(jīng)濟金融往來(lái)的本幣計價(jià)和結算，降低貨幣錯配風(fēng)險。當然，更重要的戰略是，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，將會(huì )最大限度地降低中國經(jīng)濟面臨的任何國別匯率風(fēng)險。
受地緣政治、油價(jià)暴跌的影響，俄羅斯貨幣盧布自12月以來(lái)急劇貶值，迫使俄羅斯政府緊急干預。在盧布急劇貶值的同時(shí)，其他一些新興市場(chǎng)國家貨幣也出現了一些動(dòng)蕩。例如，12月15日，印尼盾兌美元匯率一度跌至12685，創(chuàng )下1998年8月以來(lái)的最低水平。另?yè)聿┳粉?0種新興市場(chǎng)貨幣匯率指數于近期跌至2003年4月以來(lái)的最低點(diǎn)，今年以來(lái)累計下跌超過(guò)10%。受新興市場(chǎng)貨幣動(dòng)蕩的影響，近期人民幣匯率也出現了較大幅度的波動(dòng)，乃至引發(fā)了某種程度的貶值預期。更有甚者，擔心人民幣被拖入新興經(jīng)濟體貨幣貶值的大潮之中。但我們認為，人民幣不是盧布，不會(huì )因為其他國家貨幣劇烈動(dòng)蕩而大幅貶值。之所以做出這種判斷，是基于多方面的原因。
盧布為何貶值崩盤(pán)
在臨近2014年歲末之際，俄羅斯自身的貨幣陷入巨大的危機之中。盧布匯率在12月15日暴跌13%，創(chuàng )下1998年來(lái)最大單日跌幅。16日，俄羅斯央行情急之下徑直加息650個(gè)基點(diǎn)，將其指標利率提高至17%，但仍沒(méi)有力挽狂瀾，加息之后盧布進(jìn)一步暴跌逾11%。盧布近期急劇貶值，不斷創(chuàng )造新的紀錄，使盧布在2014年貶值已超過(guò)50%，極大地影響了俄羅斯經(jīng)濟。盧布危機迫使俄羅斯央行至今已經(jīng)加息6次，動(dòng)用超過(guò)800億美元的外匯儲備來(lái)干預匯市。綜合起來(lái)看，盧布貶值有以下幾方面原因：
首先，盧布危機的直接導火索是國際原油價(jià)格大幅下跌，但其背后深層原因仍是俄羅斯經(jīng)濟結構比較單一，過(guò)于倚重于石油產(chǎn)業(yè)。20世紀90年代初，在華盛頓共識思潮的主導下，俄羅斯以休克療法推進(jìn)其經(jīng)濟和政治制度轉軌，結果國家經(jīng)濟曾連續7年持續下滑，其GDP累計下跌超過(guò)了40%。從1999年開(kāi)始，俄羅斯經(jīng)濟開(kāi)始回升，并逐漸邁入了快速增長(cháng)的軌道，乃至順理成章地成為“金磚”國家之一。但在過(guò)去幾十年中，俄羅斯未能使其經(jīng)濟結構多樣化，對俄羅斯而言，石油和天然氣是名副其實(shí)的“關(guān)系國計民生”的產(chǎn)業(yè)。俄羅斯已探明石油儲量為486億桶,占全球已探明儲量的12%-13%，居世界第六位，在非石油輸出國組織中居首位。俄羅斯的出口與財政收入均高度依賴(lài)于石油產(chǎn)業(yè)。石油出口量占了俄羅斯出口總量2/3左右；根據俄羅斯聯(lián)邦審計院的預測，2014年俄羅斯聯(lián)邦財政收入約為13.57萬(wàn)億盧布，占GDP的18.5%，其中石油和天然氣相關(guān)收入約6.5萬(wàn)億盧布，占財政收入的48%（占GDP的比例為8.9%），接近一半。
這樣的結構，使得俄羅斯經(jīng)濟對石油價(jià)格的變動(dòng)極為敏感；油價(jià)的任何不利波動(dòng)，都會(huì )讓其貨幣極其脆弱。2001年后的國際石油價(jià)格大幅上漲，曾經(jīng)助推了俄經(jīng)濟的騰飛。一旦原油價(jià)格大幅下跌，俄經(jīng)濟也會(huì )在劫難逃。2014年下半年以來(lái)，俄羅斯恰恰就遭遇了這樣的命運。2014年6月25日，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格（WTI）創(chuàng )出102.53美元的階段性高點(diǎn)后，便步入下行通道，至12月15日，2015年1月交貨的WTI已跌至55.02美元，不到6個(gè)月的時(shí)間里跌幅高達46.3%。受石油價(jià)格快速下降影響，今年前十個(gè)月俄羅斯GDP增長(cháng)率為0.7%-0.8%，全年通脹率將上升至7.5%。據俄羅斯央行15日發(fā)布的未來(lái)三年GDP的預測估計，不利外部環(huán)境將使2015年俄羅斯經(jīng)濟萎縮4.5%-4.7%，2016年預計萎縮0.9%-1.1%，2017年才有望恢復增長(cháng)。就通貨膨脹水平而言，2015年至2017年基準預期分別為8.2%-8.7%、5.5%-6%和4%-4.8%。也就是說(shuō)，油價(jià)下跌使俄羅斯將在2015年和2016年陷入“衰退”甚至“滯脹”的境地。俄羅斯經(jīng)濟對石油產(chǎn)業(yè)的過(guò)度依賴(lài)，加劇了其經(jīng)濟與貨幣的脆弱性，油價(jià)暴跌正是近期俄盧布危機的導火索。
其次，盧布危機發(fā)端于俄與美歐之間地緣政治關(guān)系的惡化。盧布的命運與油價(jià)的命運是緊緊聯(lián)系在一起的。從經(jīng)濟學(xué)講，價(jià)格最終取決于需求與供給。套用這一公式來(lái)解釋油價(jià)暴跌，無(wú)疑是因為原油的供給相對于需求過(guò)多了�，F在就有觀(guān)點(diǎn)認為，QE3的退出本已降低了世界對石油的需求量，美國頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅增加以及利比亞、伊拉克產(chǎn)能恢復為市場(chǎng)帶來(lái)大量新增供應，使供應增加和需求減少之間的矛盾升級，這加劇了油價(jià)的下跌。但是，根據摩根士丹利的研究，全球對石油的需求并沒(méi)有大幅減少，2014年前10個(gè)月全球的石油消費比之前四年平均高出2.9%，比2007年高出4.5%。因此，2014年下半年以來(lái)的原油暴跌并不能從供需的變化中得到充分的解釋。
我們認為，俄盧布緊隨油價(jià)而急劇貶值，地緣政治關(guān)系的惡化在其中發(fā)揮了比供需關(guān)系更大的作用。烏克蘭危機以來(lái)，俄羅斯與美國和歐盟的關(guān)系就一直較緊張且沒(méi)有緩和的跡象，面對俄的強硬態(tài)度和“不合作”，以美國為首的國家對俄實(shí)施了一輪又一輪的經(jīng)濟制裁。前幾輪日漸加碼的西方制裁，使俄羅斯企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)獲得融資來(lái)償還債務(wù)，俄政府被迫動(dòng)用主權財富基金為企業(yè)輸血，以標普為首的評級機構還揚言要將俄主權債務(wù)評級降為“垃圾”，但并沒(méi)有傷及俄羅斯經(jīng)濟的筋骨。普京甚至表示，要將自己的工資轉存到美國凍結的銀行賬戶(hù)中去，這是對美歐制裁的極大諷刺和蔑視。在此情境下，美歐需要更高的手段來(lái)直接掐住俄經(jīng)濟的咽喉和命脈。
列寧曾說(shuō)，要搞垮一國經(jīng)濟，就先搞垮一國貨幣。以其人之道還治其人之身，以油價(jià)來(lái)打擊盧布似乎成了愈發(fā)緊張的地緣政治關(guān)系中最符合邏輯的選擇，也是最有效的籌碼。更何況，美歐一直是全球最大的能源消耗經(jīng)濟體，長(cháng)期依賴(lài)于石油進(jìn)口。以油價(jià)打擊盧布，遏制俄羅斯在全球地緣政治關(guān)系中的影響力，對歐美而言，可以達到“損人又利己”雙重目標，何樂(lè )而不為？這種戰略得到了沙特的積極配合。11月在維也納會(huì )議上，歐佩克決定維持產(chǎn)量不變，讓國際原油市場(chǎng)錯愕不已，油價(jià)應聲而落，進(jìn)一步把盧布推向了貶值深淵。雖有觀(guān)點(diǎn)認為，沙特打壓油價(jià)針對的是美國頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)，但“殺敵一千，自損八百”，甚或敵士氣未消，己已先滅，并不符合產(chǎn)油大國沙特的根本利益，因此，上述說(shuō)法不足信。12月17日，白宮宣布，奧巴馬將簽署新的援助烏克蘭法案，其中就包括對俄羅斯武器和石油行業(yè)的進(jìn)一步制裁，引發(fā)原油暴跌與盧布危機的地緣政治根源，已昭然于世。更需要指出的是，鑒于中國與俄羅斯日益密切的經(jīng)貿往來(lái)，中國與俄羅斯在許多地區問(wèn)題上形成了戰略盟友，鑒于中國與俄羅斯簽訂了數千億美元的石油天然氣進(jìn)口協(xié)議，美歐通過(guò)促使原油價(jià)格與盧布暴跌，似乎又可以離間中俄之間的戰略伙伴關(guān)系。
最后，投機性的貨幣攻擊是盧布跌入深淵的推手。每一次國際或國別貨幣危機之中，都有國際貨幣投機者的魔影。例如，1992年的英鎊危機、1997年的東南亞金融危機，國際貨幣投機者都起著(zhù)火上澆油的作用。對普京的投機之說(shuō)，有華爾街投機客直呼冤枉。雖然有這樣“自證清白”的投機者，但要說(shuō)盧布危機沒(méi)有嗅覺(jué)敏銳的投機者做空的“功勞”，是無(wú)論如何也解釋不了盧布自由落體式下跌的。全球對沖基金研究機構HFR今年6月報告稱(chēng)，今年一季度末，全球宏觀(guān)對沖基金規模就達到2.7萬(wàn)億美元之巨。這其中，有多少參與盧布投機不得而知，但有報道稱(chēng)，對沖基金公司奧爾登全球資本(AGC)旗下王牌基金阿爾頓全球機會(huì )基金自11月以來(lái)一直專(zhuān)注于做空與俄羅斯有關(guān)的資產(chǎn)，就可管中窺豹。俄央行還預計，2014年俄外逃的資本將達到1280億美元，高于原來(lái)預計的1000億美元；2015年俄羅斯企業(yè)必須償還1000億美元的外債。但隨著(zhù)盧布貶值，諸多企業(yè)償還美元變得更加困難。例如，俄羅斯國家石油公司(Rosneft)一直依賴(lài)克里姆林宮為其融資。今年早些時(shí)候，它曾要求俄政府為其提供440億美元援助資金；12月12日，俄央行拿出70億美元的盧布計價(jià)債券助其紓困。后一項交易無(wú)異于印盧布買(mǎi)美元——毫無(wú)疑問(wèn)進(jìn)一步削弱了盧布。這不禁讓人想起了1998年因盧布貶值導致的俄羅斯債務(wù)危機。1998年8月盧布貶值達到75%，而在此之前，國際大炒家索羅斯在報刊上公然敦促俄政府盧布貶值。此次盧布貶值，并非出自經(jīng)濟基本面崩潰，同樣是遭遇投機性貨幣攻擊。
人民幣不會(huì )因盧布危機而大幅貶值
中國與俄羅斯同屬金磚國家，又都是上合組織的重要成員；俄羅斯與中國在地緣政治、經(jīng)濟上的合作越來(lái)越密切、深入，是目前中國在全球戰略關(guān)系中最重要的合作者和支持者。那么，人民幣是否會(huì )隨俄羅斯盧布的急劇貶值而大幅貶值呢？從盧布貶值后人民幣市場(chǎng)的表現來(lái)看，盧布貶值確實(shí)對人民幣匯率預期產(chǎn)生了一定的不利影響。但是，我們認為，人民幣不是盧布，基于諸多的經(jīng)濟與地緣政治關(guān)系，人民幣的短期波動(dòng)并不會(huì )改變人民幣的中長(cháng)期堅挺之勢。中國經(jīng)濟結構相比于俄羅斯更加多元、地緣政治關(guān)系較俄羅斯和緩，因而上述導致盧布危機的種種誘因并不存在于人民幣。除此之外，還有以下幾個(gè)重要原因：
首先，中國經(jīng)濟邁入新常態(tài)，將為人民幣匯率堅挺提供堅實(shí)的基礎。剛剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議全面定義了“中國經(jīng)濟新常態(tài)”，其中指出，經(jīng)濟新常態(tài)雖然表明中國進(jìn)入增長(cháng)速度換擋期，但“沒(méi)有改變我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰略機遇期的判斷，改變的是重要戰略機遇期的內涵和條件；沒(méi)有改變我國經(jīng)濟發(fā)展總體向好的基本面，改變的是經(jīng)濟發(fā)展方式和經(jīng)濟結構�！比肆Y本質(zhì)量與技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng )新驅動(dòng)將取代廉價(jià)勞動(dòng)力和要素規模驅動(dòng)而成為經(jīng)濟的新引擎�？梢哉f(shuō)，通過(guò)結構調整換取更高質(zhì)量的經(jīng)濟增長(cháng)，通過(guò)更加注重發(fā)揮企業(yè)家才能、科技進(jìn)步和全面創(chuàng )新，將提一步提高中國經(jīng)濟在全球體系中的競爭力。質(zhì)量型、差異化的競爭將取代過(guò)去數量擴張與價(jià)格競爭，統一、透明的市場(chǎng)將取代分割而不透明的市場(chǎng)，又將使中國經(jīng)濟更具靈活性和韌性，這不僅極大地提高了經(jīng)濟自我消化任何不利沖擊的能力，也為人民幣的長(cháng)期升值提供了良好的制度與微觀(guān)基礎。
其次，中國正在實(shí)施的人民幣國際化戰略，不允許人民幣出現急劇貶值。中國戰略機遇期之一，就是在2008年美國次貸危機后，改變以美元為主導的單一國際儲備貨幣體系已基本成為共識。在這種背景下，從現有國際貨幣體系的外圍，逐漸推進(jìn)人民幣國際化，不僅是中國的國家戰略選擇，也是推進(jìn)國際貨幣體系多元化的內在要求。2008年美國次貸危機爆發(fā)后，由于美元等主要國際結算貨幣劇烈波動(dòng)，給國際貿易和投資帶來(lái)了極大的匯率風(fēng)險，并且由于中國經(jīng)濟的迅速崛起，中國參與國際貿易的深度和廣度都在新千年來(lái)得到了極大的強化，極大地改變了原有的國際貿易和資本流動(dòng)的格局。諸多方面的原因綜合在一起，使得境內外企業(yè)對以人民幣進(jìn)行貿易和投資結算的需求不斷上升。在這樣的背景之下，中國順應國際貿易和資本流動(dòng)的新變化和新要求，不失時(shí)機地推進(jìn)了人民幣的國際化進(jìn)程。
2009年7月后，中國開(kāi)始積極推動(dòng)跨境貿易、跨境直接投資和跨境金融投資的人民幣計價(jià)和結算，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，加強與有關(guān)國家央行的合作。根據央行《2014年第三季度貨幣政策執行報告》，幾年以來(lái)，中國在推進(jìn)人民幣國際化方面取得了積極進(jìn)展。
雖然有序推進(jìn)人民幣的國際化取得了積極進(jìn)展，但它并沒(méi)有成為多邊貿易、投資和資本流動(dòng)中的計值和結算貨幣，只有其他國家之間的貿易、投資和資本流動(dòng)也主動(dòng)、積極、自覺(jué)地以人民幣作為價(jià)值的尺度、交易的媒介和價(jià)值貯藏的手段時(shí)，人民幣才會(huì )成為名副其實(shí)的國際貨幣。顯然，在原有的國際貨幣具有網(wǎng)絡(luò )外部性?xún)?yōu)勢的時(shí)候，人民幣要在國際經(jīng)濟舞臺發(fā)揮更大的作用和影響力，需要一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。但在這個(gè)過(guò)程中，人民幣匯率的相對穩定甚至穩中有升，是取得國際貿易者、投資者信任的關(guān)鍵，否則，一旦人民幣急劇貶值，已經(jīng)建立起來(lái)的對人民幣信心將喪失殆盡，人民幣的國際化進(jìn)程也將會(huì )因此而受到極大的挫折。
第三，中國仍然有持續大量的貿易順差，人民幣急劇貶值會(huì )進(jìn)一步增加中美之間的貿易摩擦。2001年中國加入WTO后，極大地為中國產(chǎn)品尋找到了更便利、廣闊的市場(chǎng)，因而中國的貿易順差持續擴張。面對這一局面，自2003年始，以美國為代表的發(fā)達國家一直不斷地向中國施加人民幣升值的壓力。在2005年人民幣匯率機制改革之前，美國的舒默和格雷厄姆議員就聲稱(chēng)，要將中國列為“匯率操縱國”，對中國出口到美國的產(chǎn)品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅。盡管2005年7月中國改革了人民幣匯率機制，實(shí)施了參考一籃子貨幣的有管理浮動(dòng)匯率制，不斷擴大了人民幣匯率波動(dòng)區間，而且人民幣匯率累計升值最高達到了36%，已大幅超過(guò)當初美國一些政客所要求的升值幅度，但由于中國的貿易順差是美元主導的國際分工與供給鏈重組的結果，是全球經(jīng)濟失衡的結果，因而人民幣升值也沒(méi)能根本改變中國作為貿易順差國的地位，當然也沒(méi)能改變美國作為貿易逆差國的地位，因而美國對人民幣匯率低估的指責并沒(méi)有因人民幣過(guò)去的大幅升值而罷休，反而變本加厲。雖然中國一直強調，一國匯率選擇屬于內政之事，也一直強調匯率改革要遵循“可控性、漸進(jìn)性、自主性”的原則，但在中國推動(dòng)建立中國全面戰略伙伴關(guān)系的進(jìn)程中，中國對美國就人民幣匯率的政治壓力不可能充耳不聞。因此，在新一輪貿易順差擴張中，無(wú)論從經(jīng)濟上還是從大國關(guān)系博弈上，都沒(méi)有大幅貶值的基礎。
第四，人民幣急劇貶值，將給美國金融市場(chǎng)穩定及危機后來(lái)之不易的經(jīng)濟復蘇帶來(lái)極為不利的影響，人民幣的相對穩定也符合美國自身的利益。一旦人民幣出現急劇貶值，中國央行不可能任其貶值，通過(guò)賣(mài)出外匯而加強對匯率的干預是必然的選擇。而中國的外匯儲備資產(chǎn)，有相當一部分是配置于包括美國國債在內的美國金融資產(chǎn)當中。美國財政部最新公布的數據顯示，截至2014年10月底，中國大陸持有的美國國債總額為12527億美元，且不論中國持有的美國其他非政府性金融資產(chǎn)，一旦中國為阻止人民幣匯率大跌而拋售美元資產(chǎn)，一定會(huì )導致美國相關(guān)債券市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其可能會(huì )引起美國政府債券價(jià)格下跌、美國國債利率上升，并由此引起美國其他金融資產(chǎn)收益率上升，提高了美國實(shí)體經(jīng)濟的借貸成本，這對仍略顯脆弱的美國經(jīng)濟復蘇而言，是不希望看到的結果�；诖�，人民幣匯率急劇貶值，并不符合美國經(jīng)濟復蘇與金融市場(chǎng)穩定的自身利益。
第五，中國有足夠強大的實(shí)力和足夠豐富的經(jīng)驗應對本幣匯率的意外波動(dòng)。亞洲金融危機期間，國際貨幣投機者曾試圖攻擊港幣，結果卻是無(wú)功而返。那時(shí)，中國的外匯儲備才1000多億美元。經(jīng)過(guò)多年的積累，中國的外匯儲備總量在2014年10月底已達到了38877億美元，是1999年末的1547億美元的25.13倍，占全球外匯儲備總量的三分之一左右；比全球第二大外匯儲備國日本高2.8萬(wàn)億多美元，比其余四個(gè)金磚國家的外匯儲備總量還要多。中國持有的巨額外匯儲備，極大地提高了中國應對國際金融風(fēng)險能力，讓中國足以輕松地應對人民幣匯率的任何意外大幅波動(dòng)。任何貨幣投機者要對人民幣發(fā)起攻擊，無(wú)疑是以卵擊石，自取滅亡。這是那些國際貨幣投機大鱷們不敢覬覦人民幣的根本原因。
另外，中國作為負責任的新興大國，勇于擔當起維護國際金融體系穩定的重任，并不會(huì )因為其他國家或地區的貨幣大幅貶值、贏(yíng)得貿易優(yōu)勢而加入競爭性貶值的行列。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，面對國內通貨緊縮、經(jīng)濟增長(cháng)乏力、東南亞各國和日韓的貨幣大幅貶值給中國對外貿易造成的壓力，中國也沒(méi)有讓人民幣跟隨貶值，反而采取了多種措施穩定了人民幣匯率。這對阻止亞洲金融危機的惡化發(fā)揮了極其重要的作用，也為中國走出通貨緊縮、實(shí)現新世紀的高增長(cháng)和各項金融改革創(chuàng )造了積極條件。有了亞洲金融危機期間應對通貨緊縮、外圍貨幣貶值的豐富經(jīng)驗，足以讓中國應對俄羅斯及其他新興經(jīng)濟體的貨幣貶值考驗。
盧布危機的影響及中國的對策
雖然人民幣不會(huì )因盧布危機而急劇貶值，中國經(jīng)濟也不會(huì )因為盧布危機而遇到大麻煩，但盧布危機對中國可能還是有一定的影響。
首先，作為金磚國家的重要成員，盧布危機不可避免地對一些新興經(jīng)濟體的貨幣產(chǎn)生一定程度的傳染效應。人民幣匯率自不例外。自盧布危機以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)性明顯增加了，有時(shí)一天達到200個(gè)基點(diǎn)左右的下跌，確實(shí)讓一些人感到擔憂(yōu)。例如，12月18日，人民幣兌美元即期匯率跌到了6.2162，貶值188個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )下5個(gè)月來(lái)的新低，且全年人民幣兌美元匯率可能貶值2%左右，成為五年來(lái)首次年度下跌。2014年人民幣匯率波動(dòng)雖然有中國擴大匯率浮動(dòng)區間、美國貨幣政策調整、中國國內一些金融風(fēng)險等方面的因素，但近期的波動(dòng)，顯然主要是受以盧布為首的新興市場(chǎng)匯率動(dòng)蕩的影響。
其次，俄羅斯是中國重要的貿易伙伴，盧布急劇貶值會(huì )對中俄經(jīng)濟往來(lái)帶來(lái)一定的影響。2014年前11個(gè)月，中俄貿易總額達到了867.5億美元。其中，中國對俄出口488億美元，從俄進(jìn)口380億美元，對俄貿易順差108億美元，中俄貿易額占中國進(jìn)出口總額的2.23%，中國對俄貿易順差占中國順差總額的比重為3%。從積極的因素看，盧布貶值使中國從俄羅斯的進(jìn)口更有利，極大地降低了赴俄旅行的成本，但使對俄的出口商增加了困難。例如，吉利汽車(chē)稱(chēng)，預計全年利潤因盧布危機而大幅縮水50%，結果也導致吉利汽車(chē)的股票價(jià)格大跌20%。由于盧布大幅下跌，將使得中國對俄商品和服務(wù)的出口價(jià)格大幅上漲，而從俄羅斯進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格則會(huì )大幅下挫，可能會(huì )改變中國對俄羅斯的貿易順差格局。
第三，可能對中俄兩國金融合作產(chǎn)生一定影響。近年來(lái)，中俄兩國金融合作不斷深化。9月，習近平總書(shū)記在會(huì )見(jiàn)普京時(shí)表示，要擴大中俄金融合作，共建金磚開(kāi)發(fā)銀行。毫無(wú)疑問(wèn)，中俄金融合作是擴大雙方“相互支持、相互開(kāi)放、相互給力助力、共同抵御外部風(fēng)險、實(shí)現各自發(fā)展振興”戰略目標的重要途徑和內容。在這一背景下，中俄金融合作已邁出了重要步伐。中俄兩國央行簽署了貨幣互換協(xié)議，通過(guò)互換機制促進(jìn)中俄貿易融資。工、農、中、建四大商業(yè)銀行均已在俄境內開(kāi)展業(yè)務(wù)。此外，中俄還簽署協(xié)定，邊境貿易以本幣結算，隨后又將本幣結算范圍擴大到了一般貿易。今年8月，俄中兩國又進(jìn)一步簡(jiǎn)化本幣結算步驟，加強結算能力。隨著(zhù)中俄之間經(jīng)濟金融往來(lái)日益密切以及兩國政府推動(dòng)的本幣結算服務(wù)，使得俄對人民幣需求大幅增加。但是，隨著(zhù)更多中國金融機構和金融活動(dòng)走向俄羅斯，這些機構的貨幣錯配問(wèn)題就會(huì )日漸凸現，加劇其資產(chǎn)負債、損益的匯率風(fēng)險。盧布匯率的高波動(dòng)性、俄羅斯經(jīng)濟應對外部風(fēng)險的脆弱性，都將使中國那些準備出海到俄羅斯開(kāi)展業(yè)務(wù)的機構和企業(yè)，不得不掂量再三而后定。
在這種情況下，面對油價(jià)下跌引爆的盧布危機，中國確實(shí)應當積極應對。首先，中國可能對俄羅斯施以援手，共克時(shí)艱。事實(shí)上，自亞洲金融危機以來(lái)，中國不僅竭盡所能地幫助危機國家走向困境，而且在危機之后還與多國合作探索防范與應對危機的新機制。作為中國最重要的戰略伙伴，俄羅斯遇到了麻煩，中國自然不會(huì )袖手旁觀(guān)。12月20日，外長(cháng)王毅就表示，如果俄方需要，中國會(huì )在力所能及的范圍內提供必要協(xié)助。其次，為了將盧布危機對人民幣傳染性影響最小化，央行積極的匯市干預是非常必要的。實(shí)際上，自12月以來(lái)，在人民幣匯率收盤(pán)價(jià)不斷下跌之時(shí)，人民幣匯率中間價(jià)保持相對穩定的政策，無(wú)疑發(fā)揮了重要功效。第三，此次盧布危機進(jìn)一步告訴我們，若兩國間經(jīng)濟金融往來(lái)主要以第三國貨幣計價(jià)、結算，具有不可估量的巨大風(fēng)險，應借此次盧布危機，擴大中俄之間經(jīng)濟金融往來(lái)的本幣計價(jià)和結算，降低貨幣錯配風(fēng)險。當然，更重要的戰略是，適時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，將會(huì )最大限度地降低中國經(jīng)濟面臨的任何國別匯率風(fēng)險。
�。ㄅ砼d韻系第一創(chuàng )業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任，李懷軍系第一創(chuàng )業(yè)證券研究總監）
