編者按：2014年為價(jià)值投資者帶來(lái)巨大收獲，滬深300指數去年大幅上漲51.66%，尤其是藍籌股在下半年氣勢恢宏，猶如市場(chǎng)中戲言，“風(fēng)口所向，大象都會(huì )飛了”。2015年的到來(lái)也為投資者帶來(lái)更多的希望，牛市能否繼續、牛途會(huì )怎么走、投資的機會(huì )須如何把握等問(wèn)題成為市場(chǎng)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。今日在喜迎2015年首個(gè)交易日之際，本報研究中心特推出專(zhuān)題報道，為投資者從宏觀(guān)政策面、資金面、技術(shù)面和操作策略面等多個(gè)角度對新年A股市場(chǎng)進(jìn)行展望分析，供投資者參考。

　　政策篇 深化改革仍是牛市主要動(dòng)力

　　2014年為我國全面深化改革的元年，在這一年里我國在國有企業(yè)、土地、對外開(kāi)放、司法、醫療衛生、財稅、能源等領(lǐng)域的改革都取得了明顯進(jìn)展，尤其是2014年下半年，改革步伐加快，“一帶一路”、自貿區、國企改革等利好政策頻出，成為資本市場(chǎng)整體信心回升，A股重新煥發(fā)生機的重要因素之一。
　　2014年12月30日，中央深改組第8次會(huì )議提出，“2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年”，這標志著(zhù)我國各領(lǐng)域改革已進(jìn)入深水區，也堅定了A股市場(chǎng)投資者對于改革的信心，并對改革推動(dòng)的牛市抱以更大期待。
　　分析人士表示，2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，改革攻堅、創(chuàng )新驅動(dòng)激發(fā)增長(cháng)動(dòng)力。行政審批制度改革、財稅改革，金融改革等加快推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)規劃和區域規劃密集出臺，制度紅利將進(jìn)一步釋放。受益于改革與政策扶持的消費領(lǐng)域、基建、高科技、現代服務(wù)業(yè)和受益于上游原材料價(jià)格下跌的部分行業(yè)將面臨較大的發(fā)展機遇。
　　金融改革作為與資本市場(chǎng)最密切相關(guān)的改革領(lǐng)域備受關(guān)注，華融證券表示，2014年11月30日中國政府法制信息網(wǎng)發(fā)布《存款保險條例（征求意見(jiàn)稿）》，2015年，隨著(zhù)存款保險制度的實(shí)施，利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)；2015年將健全多層次資本市場(chǎng)體系，“新三板”掛牌企業(yè)大幅增加，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動(dòng)股權融資，發(fā)展并規范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。2015年或將完善保險經(jīng)濟補償機制，建立巨災保險制度。而上述金融領(lǐng)域的各項改革均給銀行、券商、保險、創(chuàng )投等板塊帶來(lái)新的發(fā)展良機。
　　另外，我國國企經(jīng)營(yíng)存在盈利能力低、費用率高等突出問(wèn)題，成為我國經(jīng)濟可持續發(fā)展“攔路虎”；中信建投表示國企改革頂層綱領(lǐng)性文件2015年出臺在即將使得國企改革邁入更高的階段，國企改革全面展開(kāi)主要關(guān)注兩條主線(xiàn)，兩大重要維度：兩條主線(xiàn)一是關(guān)注具備條件，可以先行先試的央企；二是市場(chǎng)基礎好、示范性強，優(yōu)先選擇試點(diǎn)模式更為詳細，試點(diǎn)企業(yè)已經(jīng)明確或者即將公布地方國企改革設計路線(xiàn)的地方國企；兩大重要維度指的是重點(diǎn)關(guān)注混合所有制以及并購重組帶來(lái)的投資機會(huì )，混合所有制方向石油石化、電氣、軍工三個(gè)行業(yè)最值得關(guān)注。
　　對于2015年改革方向，申銀萬(wàn)國表示，展望明年，可能推進(jìn)的包括以營(yíng)改增全面推進(jìn)為抓手的范圍更大、力度更強的財稅體制改革，以及集體經(jīng)營(yíng)性用地和宅基地平等入市為代表的土地制度改革、以破除壟斷、提升效率為目的的國有企業(yè)改革等將形成更為緊密的相互關(guān)系，榮損相依，需要整體規劃，統籌推進(jìn)。
　　值得一提的是，2015年是中國經(jīng)濟繼續步入“新常態(tài)”的一年，房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續調整，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資將再下一個(gè)臺階，基建投資將繼續發(fā)揮穩增長(cháng)托底作用。華融證券預測2015年GDP增長(cháng)7.1%，比2014年有所放緩；CPI上漲1.8%，PPI保持低迷，流動(dòng)性保持較寬松狀態(tài)。
　　而日前召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議專(zhuān)門(mén)提到2015年要重點(diǎn)實(shí)施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(cháng)江經(jīng)濟帶三大戰略。區域規劃將可能成為2015年除國企改革以外制度紅利給予的另一個(gè)大機會(huì )。在“一帶一路”的引領(lǐng)下，我國具有比較優(yōu)勢的基礎制造業(yè)將可能迎來(lái)更加廣闊的海外市場(chǎng)空間，包括軌道交通裝備、工程機械、其它機械設備、新能源設備等等；而長(cháng)江經(jīng)濟帶與京津冀協(xié)同發(fā)展，將可能成為產(chǎn)業(yè)重新布局、消費升級的推動(dòng)因素。
　　2015年以及今后幾年，牛市的改革面催化劑仍然存在，包括國企改革繼續深入、市場(chǎng)對深港通開(kāi)閘預期增強、A股納入MSCI指數、養老金逐步入市等。全面深化改革的不斷推進(jìn)，成為2015年股市走牛的最主要推手。

　　技術(shù)篇 機構放出4000點(diǎn)至5000點(diǎn)豪言

　　隨著(zhù)行情漸入佳境，時(shí)間也到了2015年。在被市場(chǎng)譽(yù)為熊牛轉折的2014年，A股締造了兩項驚人紀錄：日成交額破萬(wàn)億元創(chuàng )世界紀錄；總市值超越日本成全球第二大股市。而在A(yíng)股漲幅稱(chēng)霸全球的同時(shí)，不少投資者可謂碩果累累，那么進(jìn)入新年A股能否承接漲勢就成為市場(chǎng)最為關(guān)注的話(huà)題。
　　通過(guò)機構發(fā)布的2015年A股展望來(lái)看，牛市氛圍籠罩市場(chǎng)，“火紅時(shí)代”、“牛市啟航”、“新繁榮”、“在臺階上等待牛市”等成為研報中的高頻詞匯。在預判點(diǎn)位方面，即使是部分一貫持謹慎態(tài)度的機構也紛紛肯定牛市將向縱深推進(jìn)，保守估計A股2015年目標點(diǎn)位在3500點(diǎn)附近，當然這其中也不乏有更為激進(jìn)的機構對2015年上證指數放出4000點(diǎn)乃至5000點(diǎn)豪言。
　　牛市開(kāi)啟，震蕩上行。首創(chuàng )證券表示，2015年，改革效應和經(jīng)濟“新常態(tài)”逐步取代傳統周期性衰退，流動(dòng)性寬松和無(wú)風(fēng)險利率下行推動(dòng)大類(lèi)資產(chǎn)配置向股市轉移，A股市場(chǎng)將是繼續上攻的一年，預計上證綜指核心運行區間為2600點(diǎn)至3500點(diǎn)。節奏上看，一季度有望延續跨年度行情，二季度調整壓力較大，下半年有望再度向好。二季度壓力主要來(lái)自上市公司業(yè)績(jì)下滑引發(fā)的盈利預期調整以及美聯(lián)儲加息窗口帶來(lái)的海外市場(chǎng)不確定提升。
　　浙商證券認為，預判2015年A股市場(chǎng)受益于“保持經(jīng)濟運行在合理區間”背景下市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升，同時(shí)疊加長(cháng)期經(jīng)濟融資結構變革背景下國有資產(chǎn)價(jià)值重估。就大盤(pán)運行高度而言，預判2015年上證綜指目標點(diǎn)位在3500點(diǎn)左右。
　　同時(shí)，更為保守的國元證券則預測滬指2015年運行區間在2200點(diǎn)至3500點(diǎn)。銀河證券也表示，改革為資本市場(chǎng)提供支撐，但是大牛市仍需等待。對A股判斷相對中性，上證綜指核心波動(dòng)區間2500點(diǎn)至3300點(diǎn)。相對而言，下端區域的支撐較為堅實(shí)，上端區域具有向上的彈性。如果改革較為順利，則可能突破3300點(diǎn)。推動(dòng)市場(chǎng)向上的有利因素主要有三個(gè)：一是改革強力快速推進(jìn)；二是流動(dòng)性保持寬松格局；三是居民大類(lèi)資產(chǎn)配置轉向權益類(lèi)資產(chǎn)。風(fēng)險則在于經(jīng)濟滑坡速度超預期、人民幣貶值下流動(dòng)性轉向、利率下行速度減緩、信用風(fēng)險爆發(fā)以及融資融券交易的雙刃劍。
　　樂(lè )觀(guān)派代表德邦證券則看高滬指最高可觸及4000點(diǎn)大關(guān)。興業(yè)證券更放出豪言“牛市不言頂”，2015年改革、創(chuàng )新、“中國夢(mèng)”逐漸成為新共識和時(shí)代洪流，滬指“漲到哪里都有可能”，不排除將漲到5000點(diǎn)或以上。但該券商也表示，行情波動(dòng)將加大，大盤(pán)可能將出現8%、10%甚至更大幅度的震蕩，需控制風(fēng)險，但每次回調之后都是買(mǎi)入時(shí)機。
　　對A股可能重演超級牛市充滿(mǎn)期待的不止國內機構，還有近幾年以來(lái)一直看淡A股的外資投行。其中，花旗維持對A股市場(chǎng)中長(cháng)期的積極看法。摩根士丹利提到，A股可能恢復長(cháng)期牛市，2015年有可能進(jìn)入類(lèi)似2005年至2007年的超級牛市階段。如果中國進(jìn)一步放松貨幣政策，則“舊經(jīng)濟”板塊可能出現策略性反彈，但較短暫。如果中國成功去杠桿并轉型為消費驅動(dòng)的增長(cháng)模式，則對“新經(jīng)濟”板塊構成戰略性利好。高盛也預計，基于合理的收入和利潤率假設，2015年A股的每股盈利增速將達到13%，改革將推動(dòng)MSCI中國指數成份股估值溫和上升至9.5倍。

　　資金篇 關(guān)注兩大重要變量

　　2014年A股市場(chǎng)迎來(lái)了久違的牛市行情，資金面的積極變化成為推動(dòng)牛市的重要因素，而下半年的滬港通通車(chē)、央行降息等資金面的利好更是帶動(dòng)了藍籌股的逆襲，兩市日成交額更是多次突破萬(wàn)億元，稱(chēng)霸全球股市。
　　2014年11月17日，為建立互聯(lián)互通機制，進(jìn)一步促進(jìn)我國內地與我國香港資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和健康發(fā)展，同時(shí)在與國際市場(chǎng)更深度的融合中不斷提升對外開(kāi)放的層次和水平，滬港通正式開(kāi)閘，而反應到二級市場(chǎng)上，滬港通的開(kāi)通為二級市場(chǎng)引入了活水，同時(shí)也將作為滬股通標的的兩市藍籌股推到了風(fēng)口浪尖。
　　2014年11月21日，時(shí)隔28個(gè)月后，央行再度宣布全面降息，其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機構存款利率浮動(dòng)區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整。
　　除滬港通、全面降息外，2014年央行整體維持著(zhù)相對寬松的貨幣政策，同時(shí)也使用了包括定向降準、MLF（中期借貸便利）等多種金融工具，例如2014年4月份，央行宣布分別下調縣域農村商業(yè)銀行、縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)、0.5個(gè)百分點(diǎn)；9月份、10月份通過(guò)MLF分別向銀行提供5000億元、2685億元流動(dòng)性以及多次下調14天正回購利率等。
　　在上述政策、工具的共同作用下，2014年迎來(lái)了以資金推動(dòng)的牛市，由此，投資者對于2015年的資金面亦更為關(guān)注。
　　近日剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，2015年要合理確定經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展主要預期目標，保持區間調控彈性，保持宏觀(guān)政策連續性和穩定性。
　　而財政部部長(cháng)樓繼偉在全國財政工作會(huì )議上也表示，2015年要繼續實(shí)施積極的財政政策，積極的財政政策要有力度；要繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，貨幣政策要更加注重松緊適度，繼續實(shí)施定向調控、結構性調控。
　　對此，愛(ài)建證券表示，預計2015年政府將繼續深化財政稅收體制改革，努力增加財政收入，發(fā)揮財政支出對穩定增長(cháng)、調整結構和促進(jìn)民生的重要作用。中央銀行繼續通過(guò)央票、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、存款準備金率等工具調節資金市場(chǎng)供求關(guān)系；繼續通過(guò)下調人民幣貸款及存款基準利率和擴大利率浮動(dòng)區間辦法，緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，推進(jìn)利率市場(chǎng)化。中央銀行將保持適度流動(dòng)性，實(shí)現貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。預計貨幣供給M1和M2月度同比增速分別主要分布在5%和13%附近；全年新增人民幣貸款10萬(wàn)億元左右，全年社會(huì )融資總額16萬(wàn)億元左右。
　　財通證券表示，外匯占款、基礎貨幣低速增長(cháng)，未來(lái)央行通過(guò)降準等數量型貨幣政策投放流動(dòng)性的概率加大，與此同時(shí)也會(huì )進(jìn)一步增強降息的實(shí)際效果，預計2015年將有多次降準、降息的動(dòng)作。
　　而對于2015年的貨幣、財政政策對股市的影響，太平洋證券表示，看好2015年市場(chǎng)的核心驅動(dòng)力包括以下兩點(diǎn)：一是在央行推進(jìn)利率市場(chǎng)化和治理“非標”的背景下，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險利率出現下移，導致整體風(fēng)險偏好上升，從而系統性推升股票市場(chǎng)估值中樞上移。二是全面深化改革以來(lái)的混合所有制改革源源不斷地釋放紅利，吸引了市場(chǎng)外多種理財衍生產(chǎn)品的資金涌向權益市場(chǎng)進(jìn)行配置，并通過(guò)融資工具加杠桿。因此，在這樣的驅動(dòng)力作用下，A股市場(chǎng)的增量資金不斷入市，打破了過(guò)去兩年內存量資金在市場(chǎng)中輪番炒板塊的常態(tài)。預計2015年在資金面上有兩大重要變量需要重點(diǎn)關(guān)注，一是降息與降準的時(shí)間（預計兩次降息、兩次降準），二是對地方政府融資平臺及理財產(chǎn)品的治理進(jìn)程，也將成為促進(jìn)流動(dòng)性改善的重要因素之一。

　　策略篇 四條主線(xiàn)配置行業(yè)組合

　　在降息和滬港通等多重利好因素刺激下，2014年上證指數累計漲幅超過(guò)50%，A股成為全球最牛的市場(chǎng)。目前，各大券商對2015年的投資策略都已面世，各大機構也展開(kāi)了對2015年行情的戰略布局，究竟是哪些板塊能夠成為今年A股最為耀眼的品種呢？
　　具體來(lái)看，浙商證券表示，2015年市場(chǎng)將延續藍籌板塊估值修復主導牛市行情，經(jīng)濟結構轉型與升級中蘊含大量投資機會(huì )。預判2015年A股市場(chǎng)受益于“保持經(jīng)濟運行在合理區間”背景下風(fēng)險偏好提升，同時(shí)疊加長(cháng)期經(jīng)濟融資結構變革背景下國有資產(chǎn)價(jià)值重估。三條主線(xiàn)配置2015年A股市場(chǎng)行業(yè)組合。主線(xiàn)一：保持經(jīng)濟運行在合理區間，建議配置房地產(chǎn)、汽車(chē)、基礎建設、高鐵、環(huán)保、電力設備等板塊。主線(xiàn)二：推進(jìn)經(jīng)濟融資結構變革，建議配置證券、保險和銀行等板塊。主線(xiàn)三：聚焦改革推進(jìn)與戰略新興產(chǎn)業(yè)，建議配置國資改革、“一帶一路”、自貿區擴圍、“工業(yè)4.0”、迪斯尼和新能源汽車(chē)等主題板塊。
　　首創(chuàng )證券表示，2015年以權益類(lèi)資產(chǎn)配置為主。建議按照以下四條主線(xiàn)進(jìn)行配置。第一，周期企穩主線(xiàn)。受益于海外經(jīng)濟改善的交運物流、外貿服務(wù)等行業(yè)，以及國內經(jīng)濟轉型的高端裝備和券商行業(yè)。第二，基建投資主線(xiàn)。受益于基礎設施建設的建筑、公用事業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)和節能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。第三，利率下降和油價(jià)下跌有助于房地產(chǎn)、電力等高負債行業(yè)以及海運、航運等運輸行業(yè)減輕成本負擔。第四，主題投資方面，并購重組和國企改革有望貫穿全年；優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局戰略有望推動(dòng)區域概念板塊輪動(dòng)；“十三五”規劃編制啟動(dòng)，將給市場(chǎng)提供新一輪產(chǎn)業(yè)投資的契機。
　　申銀萬(wàn)國表示，高分紅的藍籌龍頭股和估值調整合理的白馬成長(cháng)股是首選標的。其次，按照行業(yè)配置，更傾向于推薦券商、醫藥、環(huán)保、核電、轉型類(lèi)地產(chǎn)公司等。第三，主題方面，關(guān)注體育、互聯(lián)網(wǎng)信息消費、大型國企改革等。
　　華融證券建議行業(yè)優(yōu)配券商，積極推薦投資者優(yōu)選藍籌板塊進(jìn)行布局，如估值較低的金融、地產(chǎn)等板塊都是持股待漲的趨勢性交易品種。此外，也可以根據政策面和消息面的風(fēng)向，適當參與軍工和自貿區等概念性板塊的波段操作，還應重點(diǎn)關(guān)注“一帶一路”（絲綢之路經(jīng)濟帶、海上絲綢之路）、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(cháng)江經(jīng)濟帶三大戰略的投資機會(huì )。
　　興業(yè)證券認為，中短期應繼續超配大中盤(pán)、低估值類(lèi)板塊，同時(shí)密切跟蹤杠桿率因子的表現以應對階段性調整。而成長(cháng)類(lèi)因子或將最早于2015年二季度重新啟航，銀河證券則認為，大盤(pán)價(jià)值重估、小盤(pán)主題更迭機會(huì )同時(shí)存在。沉寂多時(shí)的低估值大盤(pán)藍籌股，在市場(chǎng)利率趨勢性下行過(guò)程中，面臨價(jià)值的重估，估值中樞將上移，如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑、交運、家電。小盤(pán)主題投資需不斷更迭。成長(cháng)主題方面，預計“2015年文體休閑產(chǎn)業(yè)”和“互聯(lián)網(wǎng)”將成為新的龍頭。
　　中銀國際推薦具備估值提升空間的二線(xiàn)藍籌，繼續關(guān)注兼并重組機會(huì )。推薦的配置重點(diǎn)行業(yè)包括電力設備、機械、建筑建材、醫藥、券商、環(huán)保、旅游等。
　　中信建投表示，看好后地產(chǎn)時(shí)期資產(chǎn)配置變化帶來(lái)的股權繁榮，在二級市場(chǎng)活躍的背景下，同時(shí)看好新三板市場(chǎng)和并購重組市場(chǎng)；制度主線(xiàn)中，看好混合所有制改革及兼并重組浪潮中對于傳統行業(yè)帶來(lái)的機會(huì )，關(guān)注國企改革中的資產(chǎn)注入和重組轉型；產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)中，關(guān)注服務(wù)業(yè)大時(shí)代，以及服務(wù)業(yè)與新興主導產(chǎn)業(yè)的融合帶來(lái)的投資機會(huì )。