日出東方紅勝火，或許說(shuō)的是2015年的股市。
    2015年宏觀(guān)經(jīng)濟如何？國企改革將帶來(lái)哪些影響？一帶一路利好什么板塊？券商股能否引領(lǐng)潮流？記者專(zhuān)門(mén)就2015年投資機會(huì )采訪(fǎng)了26位公私募基金公司投資總監。多數投資總監認為，2015年宏觀(guān)經(jīng)濟將延續“新常態(tài)”，而國企改革、資金面充裕等一系列利好，將繼續刺激股票市場(chǎng)上漲，國企改革是2015年最重要的投資主線(xiàn)。此外，有超過(guò)半數的投資總監繼續看好包括券商、銀行、地產(chǎn)、軍工等在內的藍籌股。

　　藍籌股仍具吸引力
　　優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股機會(huì )已現

　　藍籌股或者成長(cháng)股，2015年究竟配哪一類(lèi)更優(yōu)？超過(guò)半數投資總監更看好藍籌股。
　　北京一位投資總監就直言，更看好藍籌股在2015年的表現�！俺砷L(cháng)股估值在過(guò)去兩年快速提升已處于較高水平，但盈利增速未能與之相匹配，同時(shí)隨著(zhù)未來(lái)新股發(fā)行節奏不斷加快、注冊制推進(jìn)、新三板轉板制度的實(shí)施，將會(huì )涌現大量‘廉價(jià)’的股票供給，對市場(chǎng)形成巨大壓力。而藍籌股經(jīng)過(guò)了持續多年的估值下行后，目前其所隱含的投資收益率無(wú)論是相對成長(cháng)股還是相對債券、理財產(chǎn)品、貨幣基金等，均具有一定的投資吸引力；同時(shí)，隨著(zhù)滬港通的開(kāi)通，中國資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的步伐將會(huì )加快，藍籌股穩定的盈利能力、較低的估值以及較高的分紅收益率對于海外投資者來(lái)說(shuō)非常具有吸引力�！�
　　在看好藍籌股的基礎上，一些投資總監認為，“2015年前期是藍籌股，后期應該是偏于成長(cháng)股”，這一點(diǎn)也為較多人認同。一個(gè)較有代表性的觀(guān)點(diǎn)是，藍籌股一季度延續強勢，其估值修復何時(shí)結束取決于無(wú)風(fēng)險利率見(jiàn)底的時(shí)點(diǎn)，大概率是在一季度末或二季度初。另外，在2006年、2009年里藍籌股業(yè)績(jì)增速飆升，預期差大幅收窄造就了牛市，而當前市場(chǎng)預測2015年滬深300業(yè)績(jì)增速為12.7%，如果經(jīng)濟回暖帶動(dòng)業(yè)績(jì)增速回升同樣將縮小預期差，利好藍籌股。而在估值修復后、貨幣政策微調前，還會(huì )有一小波盈利改善帶來(lái)的機會(huì )。
　　還有一批投資總監認為藍籌股和成長(cháng)股均有機會(huì )，認為藍籌和成長(cháng)并駕齊驅才是牛市�！俺砷L(cháng)股會(huì )有長(cháng)期的機會(huì )，藍籌股是估值太低、估值修復的機會(huì )。以牛市思維來(lái)看，都會(huì )上漲�！币晃豢春檬袌�(chǎng)的投資總監表示。
　　此外，還有一位投資總監表示，雖然藍籌股是未來(lái)主線(xiàn)之一，但是近期行情演繹速度和幅度遠超預期，而對應成長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板指數卻連續遭殺跌，看遠一些，優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股已經(jīng)存在機會(huì )，后續如果遭進(jìn)一步殺跌的話(huà)，估值進(jìn)入合理區間，機會(huì )將更明顯。還有人士認為，成長(cháng)股中的新能源、環(huán)保、信息技術(shù)、醫療等板塊仍然值得看好。

　　MSCI納A
　　是大利好

　　去年11月滬港通開(kāi)閘，引領(lǐng)了一波藍籌股的狂歡，而在2015年多數投資總監認為滬港通還將推動(dòng)藍籌股走強，不過(guò)短期內并非決定性因素，未來(lái)A股納入MSCI指數是對市場(chǎng)產(chǎn)生積極作用，利好程度還需要看資金量大小。
　　深圳一位投資總監表示，未來(lái)隨著(zhù)A股與國際市場(chǎng)的聯(lián)系逐漸增強乃至A股納入國際指數等，國際機構投資者將逐步加大投資A股的力度，引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格轉向價(jià)值投資，因此藍籌股將成為2015年A股市場(chǎng)最重要的投資主線(xiàn)。還有一位投資總監坦言，“滬港通的作用在于點(diǎn)燃了國內投資者對藍籌股的熱情。打通滬港通的通道后，兩地市場(chǎng)的價(jià)差會(huì )逐漸收窄，預計明年上半年就會(huì )充分體現這一塊的功能和價(jià)值�！�
　　“從中長(cháng)期角度看，滬港通僅僅是資本市場(chǎng)開(kāi)放的開(kāi)始，后續將會(huì )有深港通或納入MSCI指數體系，資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放將帶動(dòng)資金雙向流動(dòng)，有利于估值體系對接，穩定藍籌估值水平。在改革持續推進(jìn)預期下對市場(chǎng)未來(lái)一個(gè)季度仍偏相對樂(lè )觀(guān)�！北本┮患宜侥紮C構表示。
　　還有一位私募投資總監認為，目前市場(chǎng)低估滬港通的長(cháng)期作用，短期炒作太厲害，滬港通資金進(jìn)入改變市場(chǎng)估值體系和定價(jià)，目前A股市場(chǎng)很多藍籌的市盈率還很低，增長(cháng)空間很大。納入MSCI指數，會(huì )對藍籌股的定價(jià)機制發(fā)生根本性改變。
　　不過(guò)，也有很多投資總監認為，無(wú)論A股納入MSCI還是滬港通開(kāi)閘，在2014年市場(chǎng)大幅上漲的基礎之上影響將有限，而且在經(jīng)濟基本面恢復、加息預期不減的背景下，海外資金回流美國明顯，對明年A股利好程度有限。

　　經(jīng)濟增長(cháng)或乏力 無(wú)礙股市上漲

　　2014年宏觀(guān)經(jīng)濟步入新常態(tài)，多數投資總監認為2015年這一情況還將延續，GDP增速或在7%左右水平，不過(guò)這不妨礙股市向好。
　　一位投資總監表示，未來(lái)1至2年宏觀(guān)經(jīng)濟沒(méi)有系統性風(fēng)險，潛在增速在7%左右，政策會(huì )進(jìn)一步放松，2015年股市則大體是前低后高，上市公司ROE水平已經(jīng)穩定，向上的空間取決于經(jīng)濟改革見(jiàn)效的程度，總體流動(dòng)性將呈現寬松，市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)，是慢牛而非瘋牛。
　　“2015年經(jīng)濟走勢可能并沒(méi)有大的改觀(guān)，下行壓力或將存在。借鑒別國歷史，基本面和股市的繁榮并無(wú)絕對聯(lián)系，當前，經(jīng)濟下行但股市依舊瘋狂，2015年利率下行，國內外資金充裕，市場(chǎng)朝氣蓬勃的可能性更大�！币晃煌顿Y總監對2015年的市場(chǎng)很樂(lè )觀(guān)。
　　還有投資總監從另一角度解讀，“在經(jīng)濟持續低迷的情況下，2014年市場(chǎng)反而出現了近50%的漲幅，有人認為本輪上漲沒(méi)有基本面支持因此難以持續，但2014年以債券利率為代表的無(wú)風(fēng)險收益率，10年期國債、10年期國開(kāi)債收益率出現了約100bps、200bps的下行，這對于股票市場(chǎng)的估值有著(zhù)非常強的拉動(dòng)作用。在2015年這一情況仍將延續�！边@一觀(guān)點(diǎn)占據主流，多位投資總監認為，經(jīng)濟向下改革向上，市場(chǎng)情緒高企，指數震蕩上行。
　　不過(guò)，也有投資總監很悲觀(guān)，認為2015年缺乏全年大牛市的基礎，回顧2007年、2009年大牛市和2013年創(chuàng )業(yè)板大牛市，均出現盈利和估值雙擊令股市飛龍在天，而2015年從宏觀(guān)面來(lái)講并不具備全年盈利和估值雙擊的基礎。
　　還有人士表示，在“低增長(cháng)+低利率+促改革”的宏觀(guān)背景下，上市公司整體增速放緩，股市難以形成EPS推動(dòng)的行情，但流動(dòng)性充裕和風(fēng)險溢價(jià)降低共同提升估值，對市場(chǎng)方向起到更大作用。
　　此外，對于2015年市場(chǎng)，投資總監們最擔憂(yōu)的因素是美元上行或者美國加息、經(jīng)濟增速低于預期、企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)不佳、信用風(fēng)險、IPO進(jìn)度、注冊制制度推動(dòng)、貨幣政策收緊等，而目前的利好因素是資金價(jià)格下滑，流動(dòng)性保證、市場(chǎng)情緒高企、改革穩步推進(jìn)、市場(chǎng)偏好股市等。
　　“最大的困擾是市場(chǎng)預期已經(jīng)大幅提高的情況下經(jīng)濟下行趨勢難改，以及經(jīng)濟政策可能沒(méi)有預期寬松，這可能會(huì )導致市場(chǎng)出現大的震蕩�！边@成為投資總監們最大的擔憂(yōu)。

　　一帶一路最利好基建工程類(lèi)

　　作為“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”簡(jiǎn)稱(chēng)的“一帶一路”，甫一出現就受到了資本市場(chǎng)的極大關(guān)注，而2014年四季度不少個(gè)股都因這一主題而出現暴漲。2015年，多數投資總監看好這一主題，認為最利好基建、工程機械、鐵路設備、電力設備、軍工等。
　　北京一家私募基金公司投資總監表示，“一帶一路”是國家重要戰略，相信2015年“一帶一路”將進(jìn)一步快速推進(jìn)，受益較快、受益較大的主要是具有豐富走出去經(jīng)驗的基建企業(yè)和被國家領(lǐng)導人作為出訪(fǎng)名片的高鐵、核電、特高壓等高端制造業(yè)等。
　　“一帶一路是國家最重要的戰略之一，將帶動(dòng)工程承包、鐵路設備、電力設備等領(lǐng)域的海外業(yè)務(wù)和出口�！鄙钲谝晃煌顿Y總監表示。
　　還有投資總監表示，“一帶一路”作為國家重要的中長(cháng)期發(fā)展戰略，可以有效地拓寬戰略發(fā)展空間，增進(jìn)我國與周邊國家的合作，為經(jīng)濟轉型贏(yíng)得更好的外部條件，沿途基礎設施的建設，鐵路、公路、橋梁、港口等行業(yè)必將率先獲得發(fā)展機會(huì )。此外，還有投資總監認為，“一帶一路”利好交運、基建、物流、工程機械等板塊，從區域來(lái)看，則利好陜西、甘肅、寧夏、東南沿海等。
　　不過(guò)，也有人士認為，目前針對“一帶一路”還是主題炒作為主，而且在前期確實(shí)很難產(chǎn)生經(jīng)濟效益，基建類(lèi)公司本身不具備很好的經(jīng)濟效益，“一帶一路”確實(shí)能帶來(lái)很多機會(huì )，關(guān)鍵是看執行力度。上海一位投資總監也表示，“一帶一路”對建筑施工企業(yè)的利潤釋放存在不確定性，相關(guān)設備企業(yè)或許存在實(shí)質(zhì)性利好。

　　券商股或延續強勢
　　金融地產(chǎn)行情可期

　　風(fēng)來(lái)了，豬都能飛。2014年的風(fēng)口在券商股，去年漲幅超過(guò)160%，而2015年這一情況還會(huì )延續么？多數投資總監認為券商股未來(lái)仍然“有業(yè)績(jì)支撐，因此具備超額收益”，這成為主流觀(guān)點(diǎn)。
　　滬上一位投資總監表示，證券行業(yè)作為直接融資的主要助動(dòng)力將直接受益于資產(chǎn)證券化和資本市場(chǎng)國際化開(kāi)放，至少獲得高于市場(chǎng)平均的收益。還有人士認為“前期券商板塊主要來(lái)源于估值修復，后續券商板塊上漲主要來(lái)源于牛市帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)預期”。
　　不過(guò)，看好券商股的投資總監也表示，目前券商股整體逐步高估，其勢頭目前還在，但風(fēng)險也在累積。還有觀(guān)點(diǎn)認為券商股2015年整體趨勢向上，但短期不好說(shuō)，而且未來(lái)并非所有券商普漲，績(jì)優(yōu)券商才會(huì )漲。
　　“短期而言，券商股暴漲之后，可能會(huì )經(jīng)歷一段時(shí)間的盤(pán)整，以往歷次牛市初期也是這樣�！币晃煌顿Y總監提示。
　　不過(guò)，也有不少投資總監并不看好券商股，理由是，券商股目前的股價(jià)已經(jīng)包含了太多預期，2015年很難繼續成為領(lǐng)漲板塊，其它板塊也有機會(huì )。而受投資總監偏愛(ài)的板塊主要是房地產(chǎn)、金融、軍工、消費、基建、電力、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、醫藥、體育等，其中前兩大行業(yè)最被看好。
　　“金融地產(chǎn)的行情未來(lái)會(huì )延續，因為牛市的龍頭是金融。2015年比較看好金融、地產(chǎn)板塊，還有高端裝備、軍工、環(huán)保�！币晃煌顿Y總監表示。
　　深圳一位投資總監表示，如果繼續降準或降息，杠桿率高、周期性強的行業(yè)會(huì )受益于資金相對寬松的、強刺激的政策組合，目前行業(yè)輪動(dòng)明顯，均衡配置是比較合理的策略，未來(lái)金融改革將圍繞資本市場(chǎng)展開(kāi)，利好券商和非銀行金融；信息化、節能環(huán)保對生活、生產(chǎn)的改造是無(wú)法逆轉的趨勢；中國的人口紅利即將結束，未來(lái)若要繼續發(fā)展制造業(yè)，智能、高端裝備值得關(guān)注；還應關(guān)注生物技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)對傳統行業(yè)的改造。

　　國企改革主題
　　貫穿全年

　　“國企改革”幾乎成為市場(chǎng)人士最看好的投資主題，2014年市場(chǎng)對這一主題的熱情就空前高漲。而受訪(fǎng)的25位投資總監多數認為這也是貫穿2015年全年的投資主題，而且這是“持續的、重大的主題投資機會(huì )”。
　　深圳一位投資總監表示，國企改革將成為市場(chǎng)中長(cháng)期的潤滑劑和主動(dòng)力，混合所有制改革、行業(yè)重組、股權激勵都將帶來(lái)階段性的主題和個(gè)股機會(huì )，市場(chǎng)將重溫2006年股權分置改革牛市的熱情。還有人士認為，A股總市值70%是國有企業(yè)，國企改革若取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，將對資本市場(chǎng)形成重大利好，不亞于股改對上一輪牛市的推動(dòng)作用。
　　甚至有位投資總監認為，國企改革將會(huì )是漫長(cháng)和廣泛的過(guò)程，難以作為獨立主體來(lái)分析，有的行業(yè)如果放開(kāi)壟斷，會(huì )給很多公司和行業(yè)帶來(lái)機會(huì )。
　　2015年重點(diǎn)看政策落實(shí)情況。有投資總監表示，國企改革不會(huì )一步而蹴，是漸進(jìn)式的，2015年是國企改革的政策落實(shí)之年，市場(chǎng)預期會(huì )進(jìn)一步升溫。還有人士表示，國企改革會(huì )逐漸從央企發(fā)展到四川、上海、江蘇、浙江等地方國企改革，并在2015年得到全面具體落實(shí)。
　　國企改革到底給哪些行業(yè)帶來(lái)機遇？綜合來(lái)看是三個(gè)方面，第一是混合所有制改革，如軍工、石化、鐵路、金融、電信等有機會(huì )；第二是兼并重組機會(huì )；第三是地方國企或央企改革試點(diǎn)。
　　不過(guò)，也有部分投資總監認為只是結構性機會(huì )�！皣�企改革帶來(lái)的主要機會(huì )是在于資產(chǎn)注入、資產(chǎn)轉讓、整體上市等等，主要領(lǐng)域在于試點(diǎn)的6家央企和安徽、江蘇等區域。綜合來(lái)說(shuō)，這些機會(huì )仍然是局部的�！睖�上一位投資總監也表示，國企改革帶來(lái)的是明確受益個(gè)股的結構性機會(huì )。