高成長(cháng)故事延續近兩年，鑄就了創(chuàng )業(yè)板從585.44點(diǎn)沖至1674.98點(diǎn)的奇跡，兩年時(shí)間大漲178%�！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者注意到，在狂歡之后，創(chuàng )業(yè)板又來(lái)到“頂部魔咒”——60倍P/E（市盈率）。盡管已披露2014年業(yè)績(jì)預告的創(chuàng )業(yè)板公司整體上延續了增長(cháng)，但這樣的增長(cháng)幅度難以打消投資者對創(chuàng )業(yè)板的疑慮。

　　創(chuàng )業(yè)板市盈率高企

　　高成長(cháng)應享受高估值——這一邏輯讓2013年的創(chuàng )業(yè)板大紅大紫。不過(guò)經(jīng)過(guò)瘋狂的一年加上2014年的鞏固上漲，創(chuàng )業(yè)板如今不得不面臨高估值的壓力。
　　據深交所數據，2014年創(chuàng )業(yè)板P/E從50倍一路增至最高的74.02倍，這是自2012年以來(lái)創(chuàng )業(yè)板估值的新高；相比之下，深市主板2014年P(guān)/E僅在20倍上下，即便經(jīng)過(guò)年末的暴漲后，其P/E才達到25.46倍，仍遠低于創(chuàng )業(yè)板；同樣以小盤(pán)股為主的中小板市場(chǎng)，2014年整體P/E則在40倍左右，也與創(chuàng )業(yè)板有明顯的差距。
　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，創(chuàng )業(yè)板估值超過(guò)60倍，往往會(huì )引起市場(chǎng)“二八”分化。如2011年2月至4月的“二八”行情，2011年2月9日，當時(shí)創(chuàng )業(yè)板上市公司有173公司，平均P/E高達68.49倍；2011年4月15日，203家創(chuàng )業(yè)板公司平均P/E降至52.68倍；隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板整體下行，到了當年6月22日，創(chuàng )業(yè)板平均P/E降至40.44倍。
　　2014年2月至4月期間，高估值的創(chuàng )業(yè)板又一次遭遇“二八”行情。2014年2月25日，創(chuàng )業(yè)板平均P/E高達62.12倍；到2014年4月14日“二八”行情收官時(shí)，創(chuàng )業(yè)板P/E降至53.30倍。
　　值得注意的是，縱觀(guān)A股市場(chǎng)歷史，P/E超過(guò)60倍往往意味著(zhù)見(jiàn)頂。比如2001年7月滬指漲至2245點(diǎn)，當時(shí)市場(chǎng)平均P/E超過(guò)60倍，后急劇下跌至998點(diǎn)；2007年10月，滬指又到歷史最高6124點(diǎn)，當時(shí)市場(chǎng)總體P/E也超過(guò)60倍，后最低跌至1664點(diǎn)。
　　市場(chǎng)人士指出，60倍P/E的創(chuàng )業(yè)板危機四伏，雖然會(huì )有少部分個(gè)股憑借高成長(cháng)將繼續保持高估值，但絕大多數個(gè)股可能面臨泡沫破裂的沖擊。

　　高成長(cháng)確定性并不高

　　高估值的邏輯基礎是高成長(cháng)預期，但預期并不一定等同于最終結果。
　　大智慧大數據終端統計數據顯示，2010～2013年，創(chuàng )業(yè)板凈利潤增長(cháng)率為負的公司數量逐年高企：2010年，創(chuàng )業(yè)板僅33只個(gè)股業(yè)績(jì)增速下滑；2011年，業(yè)績(jì)增速為負的個(gè)股增至90只；2012年，創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)增速為負的個(gè)股為173只；2013年，盡管創(chuàng )業(yè)板指數瘋狂上行，但仍有168只個(gè)股凈利潤增速為負。
　　2014年中期，創(chuàng )業(yè)板的整體業(yè)績(jì)依舊不給力。數據顯示，2014年中報期間，2588家A股上市公司中，凈利潤同比增長(cháng)的公司共計1478家，占比57.11%。其中主板公司凈利潤增速達到10.49%，相較一季度上漲了1.18個(gè)百分點(diǎn)；中小板凈利潤增速為4.6%，相較一季度上漲了3.3個(gè)百分點(diǎn)；創(chuàng )業(yè)板凈利潤增速為23.75%，較一季度反而下滑3.39個(gè)百分點(diǎn)。
　　不過(guò)記者也注意到，從2014年前三季度業(yè)績(jì)來(lái)看，業(yè)績(jì)增速出現下滑的創(chuàng )業(yè)板公司數量從2013年的168家降至136家，凈利增速超過(guò)100%的個(gè)股數有46家。
　　此外，截至2014年12月31日，已有77家創(chuàng )業(yè)板公司發(fā)布業(yè)績(jì)預告，有11家公司凈利潤繼續下滑，占14.28%；2家公司延續虧損，另有兩家已預計出現首虧；有12家公司宣布扭虧為盈。
　　有券商研究員表示，在目前市場(chǎng)看淡創(chuàng )業(yè)板的情況下，上市公司交出優(yōu)秀的成績(jì)單也許能重拾市場(chǎng)信心，同時(shí)也能降低創(chuàng )業(yè)板整體估值。但如果業(yè)績(jì)差、估值高，市場(chǎng)又對成長(cháng)性產(chǎn)生懷疑，那么創(chuàng )業(yè)板的高估值就很難為繼。因此，投資者應該格外關(guān)注創(chuàng )業(yè)板2014年年報情況，一旦業(yè)績(jì)比預期好，那么創(chuàng )業(yè)板此輪調整的周期可能就會(huì )縮減。

　　風(fēng)格轉換 調整將持續

　　央行降息揭開(kāi)了本輪藍籌炒作的序幕，創(chuàng )業(yè)板也跟隨大盤(pán)于2014年12月創(chuàng )了歷史新高1674.98點(diǎn)。但接下來(lái)創(chuàng )業(yè)板卻遭遇重創(chuàng )，以創(chuàng )業(yè)板指創(chuàng )出1675點(diǎn)之日算起，到2014年末，整個(gè)創(chuàng )業(yè)板上漲的個(gè)股僅22只，其余400多只個(gè)股全部下跌。
　　民族證券分析指出，以創(chuàng )業(yè)板為代表的中小股票，一是前兩年累計漲幅過(guò)大，二是業(yè)績(jì)并不理想，過(guò)高的估值必然引發(fā)股價(jià)向合理估值回歸。
　　武漢一位私募對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2014年12月以來(lái)，以創(chuàng )業(yè)板為首的小盤(pán)股跌幅較大，這與估值較高有密切關(guān)聯(lián)。相比藍籌股，創(chuàng )業(yè)板估值泡沫太大，雖然整個(gè)板塊也有不少符合新經(jīng)濟走向且業(yè)績(jì)良好的個(gè)股，但這不足以將資金從藍籌股那里吸引過(guò)來(lái)。在12月30日破位下跌后，創(chuàng )業(yè)板指短期可能繼續回調至年線(xiàn)附近，風(fēng)險仍未完全釋放。
　　同時(shí)，也有市場(chǎng)人士指出，創(chuàng )業(yè)板指數在創(chuàng )新高后持續調整，雖然1月6日出現超跌反彈，但是從昨日盤(pán)面來(lái)看，活躍的依舊是大盤(pán)藍籌股，創(chuàng )業(yè)板繼續陷入調整。目前市場(chǎng)資金對創(chuàng )業(yè)板持續反彈抱有懷疑態(tài)度，在炒作藍籌有利可圖的情況下，創(chuàng )業(yè)板會(huì )進(jìn)入一個(gè)比以往調整時(shí)間更長(cháng)的估值回歸道路。