1月9日盤(pán)后，證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸在證監會(huì )例行新聞發(fā)布會(huì )上表示，日前已經(jīng)批準上證所開(kāi)展股票期權交易試點(diǎn)，批復品種為上證50ETF期權，該期權將于2月9日正式上市。
　　隨著(zhù)上證50ETF期權試點(diǎn)進(jìn)入倒計時(shí)，A股也將迎來(lái)股票期權時(shí)代。在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，相比于三年前謝幕的權證，股票期權時(shí)代的來(lái)臨，期權的推出短期可能造成有限波動(dòng)，長(cháng)期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路，將使國內市場(chǎng)更加成熟。

　　從權證到期權

　　在多位市場(chǎng)人士看來(lái)，相比三年前的權證，股市已經(jīng)硝煙彌漫，再給配權證這樣既老式又不好使的武器，這仗可怎么打？權證為何不受待見(jiàn)，下述兩個(gè)歷史時(shí)刻可見(jiàn)一斑。
　　2007年6月22日，是鹽湖鉀肥認沽權證的最后交易日，權證行權價(jià)格15.1元，紙面上看認沽權證在手，賣(mài)股無(wú)憂(yōu)：持有人如果選擇行權，發(fā)行人就必須以15.1元買(mǎi)入鹽湖鉀肥的正股，不愿買(mǎi)也得買(mǎi)。
　　但是，鹽湖鉀肥前一交易日的收盤(pán)價(jià)為47元，由于漲跌幅的限制，鹽湖鉀肥不可能在一天之內跌到15.1元以下，權證實(shí)際上已是廢紙一張。投資者如果買(mǎi)了權證，就需要把能賣(mài)40多元一股的股票以15.1元的價(jià)格賣(mài)給發(fā)行人，只能說(shuō)是“有錢(qián)任性”了。
　　不差錢(qián)的投資者也的確造就了“廢紙逆襲”的歷史奇觀(guān)：當日該認沽權證開(kāi)盤(pán)價(jià)高達0.42元，盤(pán)中甚至最高漲至1元，最終收盤(pán)也還能賣(mài)出1毛多錢(qián)。爆炒廢紙背后固然有投資者不理性的因素在，但更凸顯了權證設計上的缺陷：創(chuàng )設供給量有限。
　　海通證券研究所高道德、朱劍濤表示：“權證的發(fā)行方只能是上市公司或者有資質(zhì)的券商，發(fā)行上市規模有限，雖然券商可以后續創(chuàng )設權證，但是創(chuàng )設過(guò)程耗時(shí)，創(chuàng )設規模受券商資本金限制�！�
　　除了數量有限，權證的行權價(jià)格也極為有限。2007年7月招商銀行的股價(jià)在20元以上，此時(shí)券商創(chuàng )設的認沽權證行權價(jià)5.65元。這與一年前該權證剛上市價(jià)格相同。
　　在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，并不是5.65元的行權價(jià)不合理，而是創(chuàng )設規則本身：“創(chuàng )設是指權證上市交易后，有資格的機構發(fā)行與原有權證條款完全一致的權證的行為�！笔茉撘巹t限制，權證行權價(jià)無(wú)法與時(shí)俱進(jìn)，而一個(gè)極度虛值的權證也失去了對沖的作用，更大程度上淪為對賭的工具。

　　A股迎股票期權時(shí)代

　　與權證相比反觀(guān)期權，期權兼具權證的好處，兩者均能賦予投資者特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)標的的權利，均實(shí)行T+0交易，交易的印花稅也都不用交，而且上述權證的兩大缺陷在期權身上不復存在，變得更加有吸引力。
　　首先，不僅是機構投資者，個(gè)人投資者也可以是期權的“供應商”。期權交易里投資者只要滿(mǎn)足一定資產(chǎn)門(mén)檻，完成相關(guān)知識測試獲取三級交易權限后就可以進(jìn)行保證金賣(mài)出開(kāi)倉。
　　結合當年鹽湖鉀肥認沽權證的例子，如果還有土豪愿意行使花1塊錢(qián)“買(mǎi)47元一股的股票賣(mài)15.1元”這種權利，投資者可以交納權利金開(kāi)出一張期權給這個(gè)土豪，隨后面臨兩種情況：一是土豪不行權，投資者收獲1塊錢(qián)的權利金；二是土豪繼續任性選擇行權，投資者“必須”以15.1元買(mǎi)入土豪手上的股票，轉手二級市場(chǎng)40多元賣(mài)出。
　　當眾多投資者加入賣(mài)出開(kāi)倉行列時(shí)，市場(chǎng)競爭將使得虛高的期權價(jià)格歸零，爆炒廢紙的故事在期權時(shí)代將很難重演。
　　其次，行權價(jià)也不再受限“與原有權證條款完全一致”，交易所會(huì )在股價(jià)附加加掛不同行權價(jià)的合約，價(jià)外期權(虛值)、價(jià)內期權(實(shí)值)均有，確保對沖功能。不同于當年招行認沽權證幾乎沒(méi)有對沖作用，期權的對沖功能令眾多機構翹首以待。
　　以海外對沖基金為例，在鎖定現貨利潤時(shí)除了清倉外還可以選擇買(mǎi)入看跌期權：持倉下跌時(shí)可以通過(guò)行權價(jià)賣(mài)出，持倉上漲的情況仍可以享有收益，損失的只是購買(mǎi)看跌期權的權利金。上周五，A股經(jīng)歷了半小時(shí)百點(diǎn)大跳水，進(jìn)入期權時(shí)代后，內地投資者也可以選擇通過(guò)看跌期權撤退，避免現貨市場(chǎng)的踩踏事件。
　　新配方、新味道、新工具帶來(lái)的玩法也絕不止上述鎖定利潤一種而是花樣繁多。要想參與其中，對期權還不熟悉的投資者當務(wù)之急是惡補知識，考取好分數：按上證所規定，“個(gè)人投資者申請的交易權限級別分為一級、二級、三級交易權限等，個(gè)人投資者申請各級別交易權限，應當在相應的知識測試中達到規定的合格分數，并具備相應的期權模擬交易經(jīng)歷”。