行情運行至今，大盤(pán)的上漲驅動(dòng)力依然是結構性的。2014年3月前15個(gè)月，核心動(dòng)力是創(chuàng )新驅動(dòng)(創(chuàng )業(yè)板指數)，之后核心推動(dòng)力過(guò)渡至傳統產(chǎn)業(yè)升級驅動(dòng)(上證指數)。近期，以券商、工程建筑為核心的領(lǐng)漲股也開(kāi)始轉向區域震蕩，原因就是股價(jià)估值已反映增長(cháng)或成長(cháng)預期，加上回吐壓力或消化資金杠桿�；谟鲩L(cháng)的拐點(diǎn)仍未到來(lái)，因此，未來(lái)一段時(shí)間會(huì )是一個(gè)過(guò)渡期，運行格局轉向均衡，即資金從高杠桿回到常態(tài)，估值預期從極速膨脹回到謹慎樂(lè )觀(guān)。最大可能是，2015年四季度有望迎來(lái)盈利增長(cháng)拐點(diǎn)，到那時(shí)，大盤(pán)才會(huì )形成新藍籌(新產(chǎn)業(yè))與大藍籌(傳統產(chǎn)業(yè)升級)的雙輪驅動(dòng)。
轉換期應側重于兩類(lèi)投資機會(huì )。第一類(lèi)機會(huì )比較直接，就是對當前“估值洼地”的進(jìn)一步延伸挖掘。與之緊密關(guān)聯(lián)的保險、銀行地產(chǎn)，能量還沒(méi)有過(guò)度釋放。從上周起，保險股的領(lǐng)漲欲望甚是強烈。此外，估值洼地集中于高端或品牌制造類(lèi)企業(yè)。此前市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟悲觀(guān)，因制造業(yè)類(lèi)企業(yè)涉及人力、土地、原材料以及市場(chǎng)需求諸多方面的制約與挑戰，可以這樣講，這幾年的制造業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力實(shí)在太大，草根層面也深刻體會(huì )到制造業(yè)的艱難。也因為此，工業(yè)制造類(lèi)的相對估值一直很低。然而，現在這些情況正在改變，包括國家產(chǎn)業(yè)政策對制造業(yè)全面減負，原油大幅下跌，“一帶一路”為核心的國家發(fā)展戰略，國內一系列投資啟動(dòng)，這些都將給制造業(yè)帶來(lái)新一輪市場(chǎng)需求。當然，此輪制造業(yè)的景氣上升，也與工業(yè)4.0(新技術(shù)應用)、與新一輪體制變革緊密相關(guān)。
除鐵路設備外，高端制造估值彈性大的還有不少。像核電設備，行業(yè)拐點(diǎn)的形成，最受益的一定是龍頭企業(yè)東方電氣、上海電氣等；通訊設備制造(含北斗)商中興通訊、海格通信等，也是近年崛起的優(yōu)勢制造業(yè)；還有航空、海洋設備，像大飛機、鉆井平臺，同時(shí)也涉及軍工裝備制造。轉入寡頭競爭格局的家電行業(yè)，毛利率水平已重新回到25%以上，龍頭企業(yè)格力電器、美的集團的動(dòng)態(tài)市盈率仍維持10倍左右。這些高端制造業(yè)的估值空間依然明顯，雖然短期攻擊力不一定突出，但長(cháng)期估值重心震蕩上行的趨勢十分明確。
第二類(lèi)機會(huì )就是中小市值成長(cháng)股，包括產(chǎn)業(yè)并購重組在內的催化劑依然不缺。像近日舉行的2014年度國家科技獎勵大會(huì )獲獎項目——透明計算技術(shù)，央企或科學(xué)院背景的藍籌型信息技術(shù)類(lèi)企業(yè)持續強勢，像航天信息、中國軟件、中科曙光等。與此同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)主題已卷土重來(lái)，像互聯(lián)網(wǎng)金融平臺公司東方財富，2014年凈利潤預增近30倍，兩年時(shí)間股價(jià)漲幅超15倍后股價(jià)繼續迭創(chuàng )新高；備受爭議的樂(lè )視網(wǎng)實(shí)現V形反轉；大市值的�？低�(互聯(lián)網(wǎng)主題)即將再創(chuàng )歷史新高；新傳媒的歌華有線(xiàn)也開(kāi)始實(shí)現大型圓底的頸線(xiàn)突破；智慧醫療的萬(wàn)達信息等更是持續保持單邊上攻格局。由局部到整體，這種局部牛股必然會(huì )逐步轉向指數型攻擊，當前創(chuàng )業(yè)板、中小板綜指也處于臨界區域，因為已第三次觸及擴張三角形(去年10月以來(lái))的下軌位置并反復獲得支持，技術(shù)上已具備再度攻擊前期高位的基礎。
當前券商、工程建筑為核心的領(lǐng)漲群體整體上還處于相對穩定。受估值比較牽動(dòng)，保險、地產(chǎn)、消費品等會(huì )有較強的補漲潛力，而中小市值成長(cháng)股的局部轉強又進(jìn)一步增強市場(chǎng)信心。因此，雖然A股整體盈利增長(cháng)拐點(diǎn)未至，但中短期內還是有機會(huì )預演一次雙輪驅動(dòng)行情。不過(guò)，這畢竟還是一次缺乏根基的預演，謹防多頭能量的過(guò)度釋放而帶來(lái)更大的震蕩調整。
