本周全球油價(jià)持續的頹勢，NYMEX原油跌至六年低位44.88美元。指標布倫特原油價(jià)格周二連續第四日下跌，來(lái)到近六年低位，盡管中國公布原油進(jìn)口數量創(chuàng )紀錄高位。
　　布倫特和美國原油雙雙來(lái)到2009年初以來(lái)最低位，此前已連續第七周下跌，因市場(chǎng)供應過(guò)剩且需求放緩。自去年6月以來(lái)油價(jià)已挫跌近60%。
　　投行相繼調降油價(jià)前景預估，給油價(jià)跌勢雪上加霜。
　　高盛稱(chēng)，已將2015年布倫特油價(jià)預估從每桶83.75美元調降至50.40美元，并將美國西德克薩斯州中質(zhì)油(WTI)價(jià)格預估從73.75美元降為47.15美元。他們還表示，原油價(jià)格短期內可能進(jìn)一步大跌，或許降至40美元以?xún)�，之后才�?huì )反彈。
　　澳洲麥格理銀行預計，油價(jià)今年上半年將徘徊在約每桶50-60美元，然后在2015年底時(shí)，因“全球石油供需平衡收緊”而大漲至每桶85美元。
　　荷蘭銀行也下調油價(jià)預估，其對2015年布倫特原油均價(jià)預估為每桶60美元、美國WTI為每桶55美元。
　　眾多利空之中唯一可見(jiàn)的利多因素，是因為中國12月原油進(jìn)口創(chuàng )記錄，而且是首度出現進(jìn)口量每日高于700桶。

　　油價(jià)下滑對美元也是把雙刃劍

　　而油價(jià)的持續下滑反過(guò)來(lái)也令美元的升勢暫時(shí)受阻，因為原油價(jià)格下滑已經(jīng)不是該品種本身的問(wèn)題了，通過(guò)金融市場(chǎng)的傳導機制，已經(jīng)拖累到一攬子大宗商品的表現，進(jìn)而影響美國通脹的前景，令美聯(lián)儲升息預期被推遲。
　　BBH資深外匯策略師Masashi Murata稱(chēng)“油價(jià)下跌應該會(huì )利好美國經(jīng)濟，但我認為，即便是在美國，人們也會(huì )擔心通脹放緩，因此市場(chǎng)或許會(huì )擔心通脹下滑將推遲美聯(lián)儲的升息計劃”；“我認為，美元將反彈，但可能需要一些時(shí)間”。
　　彭博大宗商品指數周二(1月13日)跌至12年低點(diǎn)，因市場(chǎng)擔憂(yōu)全球原油過(guò)剩將繼續下去，同時(shí)因為中國和歐洲經(jīng)濟增長(cháng)放緩意味著(zhù)原材料需求減少。
　　由22種能源、農產(chǎn)品和金屬組成的彭博大宗商品指數一度跌1.6%，至101.95，為2002年11月份來(lái)最低點(diǎn)。其2014年重挫17%，創(chuàng )2008年全球金融危機以來(lái)最大年度跌幅。
　　能源價(jià)格在所有基礎原材料中領(lǐng)跌，石油價(jià)格已經(jīng)跌至逾五年最低，高盛集團預測未來(lái)還有進(jìn)一步下跌空間。谷物中也出現供應過(guò)剩跡象，從而抑制了食品價(jià)格；而全球制造業(yè)放緩則損及工業(yè)金屬需求。
　　“歐洲經(jīng)濟體和中國都不像以往那樣充滿(mǎn)生機了，”Stifel, Nicolaus &Co.基金經(jīng)理Chad Morganlander接受電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)表示，“這將影響所有大宗商品的需求曲線(xiàn)。
　　摩根大通（JPMorgan）外匯分析團隊指出，大宗商品市場(chǎng)低迷，一定程度上令美元漲勢受到損害，本月22日歐洲央行（ECB）貨幣政策會(huì )議召開(kāi)前，預計美元指數將繼續展開(kāi)整理格局。
　　摩根大通分析師指出，隨著(zhù)大宗商品價(jià)格走軟，通脹過(guò)低，且收益率下滑，一定程度上令美元承壓，但我們預計美元指數更可能展開(kāi)一段時(shí)間的整理，而不太可能就此發(fā)生趨勢反轉。尤其在本月22日歐洲央行貨幣政策會(huì )議及25日希臘大選來(lái)臨前，市場(chǎng)風(fēng)險情緒謹慎，美元指數更可能展開(kāi)整理。
　　美銀美林(BofA Merrill)周二(1月13日)撰文稱(chēng)，目前市場(chǎng)處于最為擁擠的交易狀態(tài)。因美國經(jīng)濟復蘇步伐快于世界其它主要經(jīng)濟體，美元及美國仍是市場(chǎng)香餑餑，但市場(chǎng)出現擁擠交易也令人頭痛。
　　美銀美林報告顯示，“過(guò)去兩個(gè)季度，市場(chǎng)主要大多呈現擁擠交易，資本出現單邊流動(dòng)。因市場(chǎng)普遍預期美國經(jīng)濟仍將強勁復蘇，非美主要經(jīng)濟體或還延續經(jīng)濟放緩態(tài)勢，因此，美元及美國股市將大放異彩，美國國債表現就要遜色不少�！�
　　根據CFTC上周二(1月6日)持倉報告顯示，標普500、美元兌歐元及原油投機性?xún)纛^寸達到近52周極限高位。本行的MAA數據模型也證實(shí)了上述數據的準確性。
　　美銀美林最后總結稱(chēng)，依舊對美國基本經(jīng)濟面持有信心。我們擔心的是，美元多頭頭寸已達到極限水平，美元短線(xiàn)走勢可能出現異動(dòng)。我們認為美元短線(xiàn)上行空間或受到限制。目前市場(chǎng)呈現美元上漲，原油下跌的牽制走勢，但我們認為美國股市上揚或打破美元上漲、原油價(jià)格下跌趨勢。這也就是說(shuō)，三者之間的牽制和束縛因素可能比此前更加錯綜復雜。

　　油價(jià)或還有下滑空間 對OPEC減產(chǎn)不抱期望

　　盡管油價(jià)在本周再度遭遇重挫，布倫特原油跌破45美元/桶，但是原油市場(chǎng)爭奪戰卻愈演愈烈。加拿大最大油砂公司Canadian Natural Resources Ltd向市場(chǎng)發(fā)出明確信號：別指望我們減產(chǎn)。
　　Canadian Natural Resources發(fā)表聲明稱(chēng)，油價(jià)下跌將迫使其削減新項目投資，并限制其增長(cháng)預測，但該公司仍然預計今年的總產(chǎn)量將超過(guò)2014年的7%。公司同時(shí)表示將在未來(lái)2年內繼續擴大其最大的油砂開(kāi)采項目的產(chǎn)出量。
　　和頁(yè)巖油需要不斷鉆井以保持產(chǎn)量不同，油砂開(kāi)采一旦開(kāi)發(fā)完成之后，每天可以穩定生產(chǎn)成千上萬(wàn)桶原油，并且可以持續30年不間斷。對于此前已經(jīng)耗費了大量投入，并且生產(chǎn)周期超長(cháng)的油砂公司而言，停止項目并削減產(chǎn)能顯然不切實(shí)際。
　　油砂露天礦的保本價(jià)格大約為30美元/桶，而由加拿大Cenovus能源公司經(jīng)營(yíng)的運行效率最高的地下油砂項目，其保本價(jià)格大約為35美元/桶。這意味著(zhù)雖然油價(jià)處于明顯低位，但是油砂公司目前依然可以保持不敗之地。
　　因此油價(jià)后市似乎還有繼續探底之路。而油價(jià)暴跌對加拿大經(jīng)濟的拖累也令市場(chǎng)紛紛看空加元。據外媒分析，若油價(jià)跌破40美元/桶，下個(gè)原油減產(chǎn)的料來(lái)自加拿大油砂領(lǐng)域，在布倫特原油期貨剛跌破40美元/桶時(shí)，加拿大油砂開(kāi)始虧損。
　　Canadian Natural Resources首席財務(wù)官Corey Bieber表示， “很多成本是固定投資，增加產(chǎn)量并不意味著(zhù)需要增加相應比例的員工。只要有效的管理投入和產(chǎn)出，便可以降低生產(chǎn)成本�！�
　　阿聯(lián)酋能源部長(cháng)Suhail Mohamed Faraj al-Mazrouei日內也表示，不管當前油價(jià)多少，石油輸出國組織（OPEC）將堅持不減產(chǎn)的決定。
　　相反，al-Mazrouei今日在阿布扎比舉行的一個(gè)能源會(huì )議上表示，非OPEC產(chǎn)油國需要保持理性，并根據市場(chǎng)上的原油供應增速來(lái)調節產(chǎn)出。
　　他的評論過(guò)后，WTI油價(jià)跌破了45美元/桶，因為市場(chǎng)對于全球原油市場(chǎng)供應過(guò)剩的擔憂(yōu)再次加劇。
　　美國頁(yè)巖油的崛起加劇了原油市場(chǎng)供過(guò)于求的局面。11月24日，產(chǎn)出了全球超過(guò)1/3原油的OPEC拒絕進(jìn)行減產(chǎn)保價(jià)，導致國際原油價(jià)格加速下跌，并不斷刷新近6年的新低。
　　al-Mazrouei還表示，OPEC不能繼續保持原油在某一特定價(jià)格。這不是OPEC唯一的工作，我們也擔心原油市場(chǎng)的供求平衡問(wèn)題，但我們不能是唯一需要對供求平衡負責的一方。
　　高盛在最新的報告中預測，3個(gè)月后原油價(jià)格可能跌到40美元附近，遠低于原先預估的70~80美元。因該行對OPEC可能減產(chǎn)讓市場(chǎng)恢復平衡已不抱希望。

　　避險需求推動(dòng)金價(jià) 大宗商品中黃金鶴立雞群

　　近期貴金屬受到避險需求的推動(dòng)表現非常搶眼，而由于原油價(jià)格下跌，黃金生產(chǎn)成本也獲得下降的機會(huì )，因此目前可謂是黃金礦企的一個(gè)機會(huì )。
　　Kachanovsky表示，黃金和白銀都處在超賣(mài)的狀態(tài)中，金價(jià)和銀價(jià)都低于生產(chǎn)成本，因此價(jià)格必須被推高。此外，美元的強勁表現并不符合其基本面的狀態(tài)，當美元開(kāi)始修正時(shí)，金價(jià)和銀價(jià)會(huì )受到推動(dòng)。
　　CFTC數據顯示，1月6日結束當周，Comex期金和期銀的凈多頭頭寸都有所增加。
　　巴克萊資本(Barclays Capital)的分析師們表示：“四種貴金屬的凈多頭頭寸都有所增加，但增加幅度最多的是期金和期銀�！�
　　匯豐銀行(HSBC)的分析師們稱(chēng)，黃金的多頭頭寸處在一年內的最高水平。
　　不過(guò)盡管空頭頭寸有所建設，但匯豐的分析師們稱(chēng)，空頭頭寸仍然在高水平，并且認為這給了空頭回補推動(dòng)金價(jià)上漲以足夠空間。
　　加拿大皇家銀行(RBC)的貴金屬策略師George Gero稱(chēng)，基金經(jīng)理開(kāi)始再一次對黃金感興趣，因全球的貨幣都在走軟，避險需求推動(dòng)金價(jià)上漲。
　　Gero稱(chēng)，金價(jià)要收高于1225美元/盎司上方才能確認技術(shù)面更好，吸引更多的投資興趣。
　　美銀美林(Bank of American Merrill Lynch)的分析師們稱(chēng)，黃金的凈多頭頭寸增加表明了市場(chǎng)在中期內轉向看多，他們預計金價(jià)能上漲到1255美元/盎司的水平。
　　道明證券(TD securities)的全球銷(xiāo)售主管Steve Scacalossi表示，空頭頭寸減少的情況下，如果金價(jià)繼續上漲，那么銀價(jià)有機會(huì )上漲到18美元/盎司。