記者統計發(fā)現，2014年12月初至今，A股市場(chǎng)共有70家創(chuàng )業(yè)板上市公司公告復牌，其中大多數是公布收購預案而恢復交易，但是其中有52家復牌后股價(jià)走跌。
這對于之前的創(chuàng )業(yè)板公司來(lái)說(shuō)幾乎不可想象。有市場(chǎng)人士指出，隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)格的轉換，創(chuàng )業(yè)板公司的市場(chǎng)估值面臨下調，短期內“復牌后下跌”已經(jīng)成為中小盤(pán)股票的基本慣例，而這也預示著(zhù)過(guò)去創(chuàng )業(yè)板“逢收購必漲”、“公司有動(dòng)作必漲”等粗暴邏輯告一段落。
宏源證券并購部總經(jīng)理洪濤認為，2015年并購市場(chǎng)會(huì )繼續保持增長(cháng)，但是市場(chǎng)和公司在看待并購的問(wèn)題上毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )發(fā)生一些變化，短期來(lái)看經(jīng)歷所謂“陣痛”是必須的，這更有利于并購市場(chǎng)中長(cháng)期的健康發(fā)展。
“利好”變“利空”
以創(chuàng )業(yè)板企業(yè)為主的中小盤(pán)上市公司已經(jīng)經(jīng)歷了兩年的相對強勢，并購成為推高企業(yè)估值的有效催化劑。
2013年可謂是創(chuàng )業(yè)板企業(yè)并購案例大爆發(fā)的元年，以影視、手游、醫療為主導的并購受到了市場(chǎng)的廣泛熱捧，據不完全統計，在公布交易預案之后，此類(lèi)股票平均漲幅超過(guò)60%，個(gè)別甚至達到200%�！胺瓴①弿团坪蟊貪q”已經(jīng)成為市場(chǎng)公認的邏輯。
這樣的邏輯轉換在2014年到了一個(gè)新的“境界”，是不是真的有并購已經(jīng)不再重要，哪怕有預期，也是可以的。鮮明的例子就是“PE+上市公司”的公告，也可以成為公司股價(jià)的催化劑，精倫電子、京新藥業(yè)、贊宇科技等公司在和機構成立并購基金后，股價(jià)均有十分可觀(guān)的漲幅。
但是，隨著(zhù)去年四季度市場(chǎng)風(fēng)格轉換，這一之前在市場(chǎng)中幾乎成為“常識”的邏輯，開(kāi)始出現質(zhì)變。去年12月至今，共有70家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)復牌，從數量來(lái)看，說(shuō)明創(chuàng )業(yè)板公司的并購動(dòng)作依然十分活躍。但是，復牌后的股價(jià)表現卻與三季度和上半年有十分明顯的差距，有超過(guò)50家企業(yè)在復牌后股價(jià)出現下跌，其中有不少公司復牌當日股價(jià)以跌停板收盤(pán)。即使是上漲的企業(yè)，若剔除掉被變相借殼的萬(wàn)福生科，此類(lèi)公司股價(jià)漲幅也多數在10%以下。而據記者不完全統計，今年前三季度，因為收購復牌后的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)，多數在復牌后一個(gè)月內股價(jià)會(huì )上漲30%左右，個(gè)別題材特別受寵的，如明家科技等，股價(jià)甚至有可能在短期內翻倍。
值得注意的是，因公布收購引發(fā)股價(jià)大跌的不僅僅局限在創(chuàng )業(yè)板，個(gè)別二線(xiàn)藍籌也受到這一魔咒困擾。東華軟件在收購至高通信后，復牌首個(gè)交易日股價(jià)大漲，但隨后股價(jià)迅速走低；美的集團在小米入股后，復牌首個(gè)交易日同樣高開(kāi)低走。
有市場(chǎng)人士表示，近期行情的風(fēng)格轉換，帶來(lái)的不僅是藍籌股的估值修復，也有對之前市場(chǎng)一些不合理邏輯的修正�！安①徥录唐谀艽碳す蓛r(jià)大幅上漲，本身就是內地獨有的一道風(fēng)景。很多上市公司深諳此潛規則，對于市場(chǎng)的良性發(fā)展并沒(méi)有益處。近期二級市場(chǎng)表現已經(jīng)表明這一簡(jiǎn)單粗暴的邏輯可能不再適用�！�
市場(chǎng)看并購趨理性
對于當前市場(chǎng)這一風(fēng)格轉變，宏源證券并購部總經(jīng)理洪濤在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當前，市場(chǎng)正處于對中小盤(pán)公司估值下調的周期之中，而中小盤(pán)個(gè)股對于并購的需求又最為活躍，受估值下調的影響相對更大一些�！安荒苷f(shuō)因為這些企業(yè)并購，所以市場(chǎng)就對其不認可。但是，必須承認，這其中并不是每個(gè)并購都是好的案例，在之前的所謂并購盛宴之中有大量的問(wèn)題存在�！�
洪濤表示，并購短期內能刺激股價(jià)上漲，從國際市場(chǎng)來(lái)看不符合慣例�！叭羰召彿胶捅皇召彿蕉际巧鲜泄�，那么國際市場(chǎng)的慣例應當是被收購方股價(jià)上漲，收購方股價(jià)下跌。因為收購方為了取得對方的控股權，必須要付出額外的控股溢價(jià)，這對于自己的估值短期看是要被攤薄的�！�
他指出，內地一二級市場(chǎng)過(guò)高的價(jià)差，使得并購成為一個(gè)很好的套利手段�！澳壳癆股市場(chǎng)上多數企業(yè)都是只并購不整合，用一級市場(chǎng)的估值去換二級市場(chǎng)的估值。這樣會(huì )導致兩個(gè)結果：一是股價(jià)上不去，但是市盈率會(huì )下來(lái)；二是市盈率保持不變，但是股價(jià)就會(huì )上去�？梢哉f(shuō)，一二級市場(chǎng)的價(jià)差過(guò)高，是企業(yè)并購需求旺盛的主要原因之一�！�
“并購之于A(yíng)股市場(chǎng)尚屬于起步階段，過(guò)去市場(chǎng)只是把并購當成一個(gè)概念來(lái)看，造就了一批所謂的并購概念股。在未來(lái)推進(jìn)注冊制和金融市場(chǎng)更加開(kāi)放的預期下，一些估值彈性較大的領(lǐng)域，如手游、影視，估值確實(shí)可能面臨下調�？傮w來(lái)看，2015年，并購市場(chǎng)的基調和情緒也會(huì )更加理性些�！彼f(shuō)。
今年并購市場(chǎng)仍然景氣
盡管市場(chǎng)對并購不再一致看多，但多數業(yè)內人士表示，中國經(jīng)濟的轉型仍然在繼續，尤其是中小上市企業(yè)的發(fā)展依然高度依賴(lài)于股市，因此2015年的并購市場(chǎng)不會(huì )降溫�！敖衲晔袌�(chǎng)并購總量肯定還會(huì )創(chuàng )下歷史新高，且質(zhì)量會(huì )有很大提高�！�
洪濤指出，“過(guò)去很多并購其實(shí)是為了給減持做準備。一些上市公司深諳其道，已經(jīng)將并購作為一種市值管理的手段。這些行為并不利于市場(chǎng)的發(fā)展。市場(chǎng)對于一些真正進(jìn)行整合的能夠發(fā)揮協(xié)同效應的并購，還是歡迎的。高質(zhì)量的并購將接受市場(chǎng)的檢驗，進(jìn)而引導市場(chǎng)去判斷哪些企業(yè)的并購更有價(jià)值。從中長(cháng)期來(lái)看，并購題材如果做得好，在A(yíng)股市場(chǎng)仍然會(huì )有非常好的未來(lái)�！�
也有分析人士認為，在當前市道下，純粹造概念的并購將繼續受到冷落，但只要一二級市場(chǎng)估值巨大的現狀存在，這種套利的行為便很難杜絕。
