2014年末的瘋牛行情中，滬指快速暴漲近1000點(diǎn)令投資者紛紛高喊牛市來(lái)了，但昨日的恐慌式暴跌，令此前蜂擁而入的融資盤(pán)在3400點(diǎn)關(guān)口遭遇“踩踏事件”，投資者最想知道的是，牛市是否就此結束，后市該如何操作？
對此，包括陽(yáng)光私募等多方面業(yè)內人士的觀(guān)點(diǎn)較為趨同：此次暴跌是牛市行情中正常的調整，滬指或調整到3000點(diǎn)，甚至達2800點(diǎn)，但急跌后將出現慢牛，包括金融股等熱點(diǎn)將出現分化。此外，從美股市場(chǎng)去杠桿過(guò)程的啟示來(lái)看，A股的去杠桿歷程勢必需要經(jīng)歷多輪波動(dòng)，中短期調整后或迎“慢�！�。
在兩個(gè)多月的時(shí)間里，滬指一度快速暴漲了將近1000點(diǎn)，投資者紛紛高喊牛市來(lái)了，但在3400點(diǎn)關(guān)頭，昨日的恐慌式暴跌是否意味著(zhù)牛市的結束，牛市還能繼續牛嗎？
如今在市場(chǎng)上話(huà)語(yǔ)權日趨增強、投資風(fēng)格靈活多變的陽(yáng)光私募，如何看待昨日市場(chǎng)的暴跌？投資者后續該如何操作？
記者邀請到中域投資總經(jīng)理袁鵬濤、玖逸投資總經(jīng)理戰軍濤、翼虎投資總經(jīng)理余定恒以及鴻逸投資總經(jīng)理張云逸，為投資者解讀暴跌下的市場(chǎng)和投資策略。
暴跌是牛市正常調整
NBD：昨日大盤(pán)暴跌，金融股更是集體跌停，您如何看待昨日大盤(pán)表現？
余定恒：市場(chǎng)這一次暴跌主要是由政策利空導致的踩踏事件，在市場(chǎng)快速上漲后，A股融資盤(pán)迅速膨脹，管理層擔心杠桿帶來(lái)的風(fēng)險，所以出“重拳”給市場(chǎng)降溫。從昨日的暴跌來(lái)看，指數調整肯定開(kāi)始了，并且昨日尾盤(pán)的時(shí)候還繼續出現了恐慌情緒，漲幅并不大的中小盤(pán)股都有跟跌趨勢，因此感覺(jué)殺跌動(dòng)能短期并沒(méi)有釋放完。
戰軍濤：在這個(gè)位置出現調整是非常正常的，前段時(shí)間大盤(pán)股的上漲更多的是情緒化推動(dòng)，是市場(chǎng)對估值修復的極度樂(lè )觀(guān)，不過(guò)走到這個(gè)位置上肯定會(huì )有壓力了，并且很多之前低估的板塊估值回歸也差不多了，如券商股。因此，周末證監會(huì )出臺限制兩融的信息可能更多的還是考慮到短期漲幅太大。同時(shí)，融資盤(pán)也起到了推波助瀾的作用，前期市場(chǎng)中有大量的融資盤(pán)，集中在這些金融類(lèi)大盤(pán)股上，融資盤(pán)本身助漲也助跌，因此“成就”了昨日的暴跌行情。
張云逸：我認為牛市沒(méi)結束，這次暴跌是典型的政策去杠桿導向的表現，目的就是為了保持整個(gè)資本市場(chǎng)平穩運行。因為，自我實(shí)現和自我加速是任何資本市場(chǎng)都具有的本能，現在各種金融工具比較多，包括融資融券、傘形信托，結構化產(chǎn)品等，所以這輪牛市行情的發(fā)展速度就非�？�，2007年雖然指數很瘋狂但是總體發(fā)展速度是比較緩慢的，但是現在很快，這取決于杠桿效應和資本市場(chǎng)本身運行邏輯。政府希望有一個(gè)良性循環(huán)的資本市場(chǎng)，因為現在有些券商門(mén)檻把握不嚴導致很多沒(méi)有承受能力的人參與進(jìn)去，這對整個(gè)資本市場(chǎng)的穩定是有負面作用的，所以監管層及時(shí)出手是很有必要。并且之前已經(jīng)有兩次的政策利空，這已經(jīng)是第三次了，這次證監會(huì )對兩融的監管是超預期嚴厲的，包括銀監會(huì )的政策，兩者形成合力，從中能夠很明顯地看到政策意圖，目的就是讓“瘋�！甭聛�(lái)。
或調整到3000點(diǎn)以下
NBD：您認為此輪調整可能會(huì )到哪個(gè)位置？是否意味著(zhù)牛市告一段落。
袁鵬濤：此輪行情較“5·30”相比，從情緒的宣泄來(lái)講是比較像的，都是較短時(shí)間里不斷逼空上漲，一直到某個(gè)利空打擊出現暴跌，但是“5·30”是垃圾股到達頂峰后破滅，而這次是超級大盤(pán)股受外力沖擊而下跌，因此從調整幅度上可能比“5·30”小很多。
此次調整是證監會(huì )對市場(chǎng)過(guò)度火熱的降溫信號，但指數的調整是有限的，整體仍然處于牛市之中，無(wú)論是從企業(yè)基本面的變化還是從資金向股市遷徙這些特點(diǎn)來(lái)看，都不具備深跌的條件。因此，整體來(lái)看市場(chǎng)還是會(huì )慢慢往上走，只不過(guò)上行的速度會(huì )減緩，不排除會(huì )出現明顯震蕩的情況，滬指在3000點(diǎn)穩住的概率比較大。
戰軍濤：牛市不會(huì )終結。指數震蕩幅度大本身就是牛市的一大特征，比如說(shuō)2007年的超級大牛市，中間也出現過(guò)幾次5%以上的跌幅，因此此次暴跌更多是牛市中正常的調整。并且，這一次市場(chǎng)上升的基本因素沒(méi)有發(fā)生改變，包括對改革的預期、貨幣政策逐漸放松的趨勢等，因此市場(chǎng)不會(huì )發(fā)生根本性的逆轉。此輪調整只是前期漲幅過(guò)大、過(guò)快，疊加上周末的利空信息而出現的正常反應，是對前期市場(chǎng)行情的修正。中短期市場(chǎng)還會(huì )調整一下，漲幅和上漲的節奏都不會(huì )像之前那么快。
余定恒：這一輪市場(chǎng)上漲的核心邏輯沒(méi)有太大變化，只是管理層對杠桿牛市風(fēng)險的擔憂(yōu)，具體調整到什么位置還需要繼續觀(guān)察，可能會(huì )調整到3000點(diǎn)以下。相較于
“5·30”行情來(lái)說(shuō)，這次牛市行情時(shí)間較短，并且整體點(diǎn)位在3000點(diǎn)左右，這個(gè)點(diǎn)位區間是合理的，整體估值水平也是正常的。
張云逸：融資融券量比較大的標的還會(huì )繼續跌，去杠桿的目的就是強行“抽資”，因此大跌在預期之中，這個(gè)調整應該是一到兩周。并且下跌的速度會(huì )非�？�，會(huì )形成自然踩踏，幅度很深但是周期很短，預計滬指到2800點(diǎn)左右都是比較正常的。當然從個(gè)股來(lái)看，主要就是兩融標的。
金融股將出現分化
NBD：金融股是此輪暴跌的主力，后續是否還會(huì )繼續深挫？整個(gè)大盤(pán)藍籌股還是否會(huì )存在機會(huì )？
袁鵬濤：其實(shí)對于整個(gè)傳統大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，除了券商的壓力會(huì )比較大一點(diǎn)，別的保險、石油這些板塊的壓力都不會(huì )很大。首先從盤(pán)面來(lái)看，券商股、保險股都是整個(gè)板塊出現了跌停，但是從封單來(lái)看，券商股封盤(pán)量都是很大的，作為此次暫停兩融的主要對象，券商股可能會(huì )有較大壓力。而保險、石油、地產(chǎn)股的封盤(pán)量都不是很大，這些板塊主要是受到恐慌情緒的相互傳染，因此止跌的概率比較大。
戰軍濤：金融類(lèi)個(gè)股短期還會(huì )往下走，一直跌回估值合理區間，長(cháng)期來(lái)看還是有投資機會(huì )。銀行不會(huì )有很大的機會(huì )，因為其基本面一般，但券商和保險板塊目前處于整體向上的行業(yè)周期中，無(wú)論是業(yè)績(jì)還是成長(cháng)性都還是非常良性的，因此往后看還是有機會(huì )的。
張云逸：券商板塊要重新來(lái)看了，這一輪券商的行情主要是加杠桿，但是現在行情的基礎不存在了。從美國融資融券的量與可流通盤(pán)的比例來(lái)看，現在A(yíng)股市場(chǎng)融資融券和可流通盤(pán)的比例已經(jīng)跟美國市場(chǎng)差不多了。
調整后行情或多點(diǎn)開(kāi)花
NBD：創(chuàng )業(yè)板指數盤(pán)中創(chuàng )出了新高，而藍籌股出現了深度回撤，您認為調整結束后，應該關(guān)注哪些板塊？市場(chǎng)風(fēng)格會(huì )發(fā)生怎樣的變化，是否應該將目光更多轉向小市值成長(cháng)股？
袁鵬濤：后市不太可能繼續“一九”風(fēng)格，后續行情很可能會(huì )全面分化。后市仍可關(guān)注新舊產(chǎn)業(yè)里的二線(xiàn)藍籌股的價(jià)值重估，以及符合改革導向、真正成長(cháng)的新興產(chǎn)業(yè)里細分的行業(yè)龍頭，至于市值很小的股票可能只有很少數會(huì )走出來(lái)。從1月6日開(kāi)始，A股市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)重新回到了選股時(shí)代，只要選股能力強，主板、創(chuàng )業(yè)板里都有一些比較好的標的。
戰軍濤：首先就是基本面向好的大盤(pán)藍籌股，在調整到位后還是會(huì )有機會(huì )的；昨日創(chuàng )業(yè)板在盤(pán)中創(chuàng )出了新高，最近許多互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的股票都創(chuàng )出了新高，這些代表中國經(jīng)濟轉型方向的股票機會(huì )還是很大的，未來(lái)會(huì )走得更好，不過(guò)創(chuàng )業(yè)板股票不會(huì )像前期的主板那樣走得那么快，大多都是慢牛行情。至于那些漲得不合理、也沒(méi)有基本面支撐的周期股，調整是必然的。
張云逸：指數快速調整完后，會(huì )呈現熱點(diǎn)多元化的格局。一方面是保險股，保險股的上漲邏輯已經(jīng)存在，低估值、藍籌股、成長(cháng)股兼具；還有就是消費和醫藥，消費類(lèi)可以關(guān)注食品飲料、家電、汽車(chē)，醫藥、大健康也是長(cháng)線(xiàn)的主題；銀行股雖然還是很便宜，但是最大的問(wèn)題就是不良資產(chǎn)的占比，前段時(shí)間銀行股出現了50%的換手率，這是不可能持續的；高鐵、核電、“一帶一路”這些在跌到位以后，還會(huì )有很好的表現，因為這些是2015年以來(lái)最為明顯的主題。
至于創(chuàng )業(yè)板，后市可能會(huì )補跌，并且未來(lái)創(chuàng )業(yè)板的振幅會(huì )遠遠高于它的上漲幅度，投資機會(huì )不會(huì )非常明顯。
