成也蕭何敗也蕭何，因“兩融”而火爆的A股市場(chǎng)，尤其是券商股，如今也因“兩融”而殤。
　　在證監會(huì )通報12家證券公司融資融券業(yè)務(wù)違規后的首個(gè)交易日，上證指數在1月19日出現暴跌。而A股融資融券余額現年內首跌的同時(shí)，當天單日凈買(mǎi)入額也創(chuàng )下新低。風(fēng)波繼續發(fā)酵的次交易日，股指及部分板塊個(gè)股現回暖，但以證券股為主的金融板塊仍全天領(lǐng)跌。
　　措手不及的暴跌之后，緩過(guò)勁來(lái)的市場(chǎng)總會(huì )迅速尋找突破口。兩融業(yè)務(wù)監管收緊導致的情緒巨變背后，投資者到底在恐慌什么？券商股大跌是否存在錯殺，未點(diǎn)名受罰券商又能否從中漁利？然而在接受采訪(fǎng)的多位券商人士看來(lái)，結果并不那么樂(lè )觀(guān)。

　　兩融余額年內首跌

　　本周A股的巨幅震蕩，直接導火索始自1月16日證監會(huì )的一場(chǎng)例行發(fā)布會(huì )。
　　證監會(huì )在上周五宣布對45家證券公司的融資類(lèi)業(yè)務(wù)現場(chǎng)檢查結果，點(diǎn)名12家券商存在違規行為。其中，中信證券、海通證券和國泰君安3家公司由于存在違規為到期融資融券合約展期問(wèn)題，受過(guò)處理仍未改正且涉及客戶(hù)數量較多，被處以暫停新開(kāi)融資融券客戶(hù)信用賬戶(hù)3個(gè)月的行政監管措施。其他券商也分別處以責令限期改正或警示的行政監管措施。
　　“證監會(huì )重拳出擊查兩融”的消息，迅速在市場(chǎng)發(fā)酵。上周末兩日中，最為極端和悲觀(guān)的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)已駛向“本輪由增量資金加杠桿助推起的行情或要結束”。本周的兩個(gè)交易日內，券商股板塊預期內出現整體暴跌。20日盤(pán)中還與金融板塊內的保險、銀行股發(fā)生分化，跌勢未見(jiàn)好轉。
　　融資客的情緒或更不樂(lè )觀(guān)。兩市融資融券余額16日、19日分別為11184億元、10985億元；受金融板塊標的個(gè)股兩融余額驟降帶動(dòng)，19日單日減少199億元。這也是兩融余額今年以來(lái)的首次日環(huán)比下降。此外，19日單日融資凈流出185.08億元；這是去年9月30日單日融資凈買(mǎi)入探底-120億元后，再創(chuàng )新低。19日融券余額56.77億元，較16日下降13.64億元。
　　在統計兩市19日單日融資凈流出額時(shí)，前15位均被金融股占據，依次為中信證券、海通證券、農業(yè)銀行、中國平安、民生銀行等。中信證券和海通證券兩只標的，更成為融資客情緒的“泄洪口”。在現有兩融余額前十大個(gè)股中，中信證券兩融余額的19日單日環(huán)比跌幅最大為5.83%，兩融余額直降19億元；海通證券兩融余額環(huán)比降幅次之為5.49%，單日兩融余額減少8億元。
　　而到1月20日，券商板塊股價(jià)仍繼續領(lǐng)跌；除國信證券和東北證券外，個(gè)股跌幅均超5%。而市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)預計，在券商板塊回暖暫不明晰之前，償還潮或將繼續。對于券商板塊走勢和兩融交易情況的巨變，有分析師認為應從兩方面分析。券商股目前自身融資盤(pán)普遍過(guò)大，受兩融業(yè)務(wù)監管收緊的影響不可避免，但這并不具備板塊個(gè)性，也不是金融股走勢目前出現分化的根本原因。
　　繼續拖累板塊走勢的是券商股前期的絕對漲幅過(guò)高，且市場(chǎng)對于去年12月和今年1月業(yè)績(jì)預期也偏高，“整個(gè)券商板塊要消化一下去年四季度漲幅”，海通證券非銀首席分析師丁文韜如是稱(chēng)。

　　券商板塊短期不樂(lè )觀(guān)

　　兩融業(yè)務(wù)監管收緊，引爆的是市場(chǎng)對券商基本面預期的調整。但銀河證券非銀金融行業(yè)分析師趙強稱(chēng)，此次事件對券商業(yè)績(jì)層面的實(shí)質(zhì)性影響仍然有限，“基于當前龐大的兩融余額，監管層出于對風(fēng)險層面的擔憂(yōu)加大兩融業(yè)務(wù)的監管力度也是完全合情合理�！�
　　“這次合規影響對于整個(gè)存量規模影響沒(méi)有辦法去量化�！倍∥捻w稱(chēng)，即使直接把不合規的對方去掉，估計也只有百億級別，市場(chǎng)影響目前更多仍停留在心理層面。即便是涉事的海通證券，也在其整改措施中透露，暫停新開(kāi)兩融客戶(hù)信用賬戶(hù)3個(gè)月，對公司融資融券業(yè)務(wù)收入的直接影響不足1000萬(wàn)元人民幣，對公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不構成重大影響。
　　若如此，當下暴跌是否反應過(guò)度？板塊普跌之下是否存在錯殺？而市場(chǎng)還進(jìn)一步探尋，在證監會(huì )叫停三家大券商3個(gè)月新開(kāi)立兩融客戶(hù)信用賬戶(hù)后，融資客是否會(huì )在券商之間發(fā)生遷徙流動(dòng)？“會(huì )不會(huì )對其他券商反而是側面利好？”有投資者關(guān)心問(wèn)道。
　　對此，多名未出現在證監會(huì )點(diǎn)名券商之列中的券商人士并不樂(lè )觀(guān)。某券商營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理就強調稱(chēng)，分析兩融客戶(hù)是否導流，關(guān)鍵點(diǎn)在于信用賬戶(hù)開(kāi)立的時(shí)間要求、此次處罰券商暫停新開(kāi)賬戶(hù)的期限錯位情況。從兩融業(yè)務(wù)目前交易規則設計來(lái)看，開(kāi)設兩融信用賬戶(hù)必須要在開(kāi)設股票賬戶(hù)的營(yíng)業(yè)部滿(mǎn)6個(gè)月；而此次點(diǎn)名受罰的券商暫停新開(kāi)信用賬戶(hù)時(shí)間為3個(gè)月。
　　“繼續等3個(gè)月和去別家券商待滿(mǎn)6個(gè)月比起來(lái)，不管哪一類(lèi)客戶(hù)基本上都不會(huì )發(fā)生分流�！苯邮懿稍L(fǎng)的某券商人士稱(chēng)，未點(diǎn)名受處罰有可能會(huì )被拿做營(yíng)銷(xiāo)說(shuō)辭；但監管收緊之下可預期的兩融業(yè)務(wù)增速放緩，行業(yè)內每家券商都不可避免將被波及。