本周，股指期貨走勢再度出現大逆轉。周一，受到管理層嚴管兩融、委托貸款等消息影響，股指期貨首次跌停報收。但隨后，證監會(huì )澄清兩融監管并非打壓股市，且基本面利好消息增多，市場(chǎng)情緒再度恢復，指數重新走強。
　　從長(cháng)遠來(lái)看，監管趨嚴、制度完善，將為股市的更大牛市提供制度基礎。但短期，由于市場(chǎng)對監管加強預期不足，超預期因素引發(fā)市場(chǎng)出現一定恐慌。在風(fēng)險偏好受到打壓的情況下，市場(chǎng)出現非理性下跌。不過(guò)，經(jīng)過(guò)此次波動(dòng)，預計后期監管層將更好地與市場(chǎng)溝通，投資者也增加了對市場(chǎng)理性認識，領(lǐng)略追漲殺跌的風(fēng)險。中長(cháng)期來(lái)看有利于本輪牛市的延續，減少非理性因素下大幅波動(dòng)發(fā)生的可能性。
　　就影響市場(chǎng)走勢的核心因素而言，價(jià)值外因素只能作用于短期，并不能夠改變市場(chǎng)運行的大趨勢，最終市場(chǎng)將按照其自身基本面運行。此輪牛市，首先受益于改革推進(jìn)后，居民超配的房地產(chǎn)、信托等理財產(chǎn)品風(fēng)險收益比降低，且由于對未來(lái)增長(cháng)信心增加，資金逐步回流被拋棄的股市。隨后央行降息引發(fā)貨幣寬松周期的猜想，進(jìn)一步強化了增量資金來(lái)源。
　　近期，雖然降準遲遲不落地，但央行延續了較為寬松的貨幣政策基調。本周初，消息稱(chēng)央行對浦發(fā)及興業(yè)銀行續作中期借貸便利（MLF）　并加量400億元；隨后周三央行公告稱(chēng)對股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農村商業(yè)銀行續做了到期的2695億元中期借貸便利，并新增500億元。周四，央行進(jìn)行500億元7天期逆回購操作，全周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放500億元，時(shí)隔近一年后重啟逆回購操作。據我們的計算，今年由于外匯占款繼續呈現趨勢性下滑影響，即使考慮到一定量的財政投放，為保證全年M2約12%左右的增長(cháng)，央行將不得不通過(guò)降準或其他定向放松手段彌補約2.5萬(wàn)億左右的基礎貨幣缺口。后期貨幣進(jìn)一步寬松并不會(huì )缺席。
　　除了資金面寬松的助推作用以外，市場(chǎng)上漲持續性的長(cháng)短很大程度上需要考慮上市公司盈利。近期，伴隨改革的加快推進(jìn)，市場(chǎng)對企業(yè)盈利的預期，特別是占指數權重較大的藍籌板塊盈利預期持續好轉。本周，有消息稱(chēng)國企改革頂層設計中，已經(jīng)成熟的包括關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見(jiàn)在內的幾個(gè)方案會(huì )爭取在春節前推出。國企改革通過(guò)引入混合所有制，充分調動(dòng)參與者積極性，將改變諸多國有企業(yè)大而不強的現狀，企業(yè)盈利能力有望大幅提高。此外，一月份開(kāi)始，地方兩會(huì )逐步召開(kāi)，其中對接“一帶一路”戰略成為會(huì )議議題中的高頻詞。從全球市場(chǎng)來(lái)看，上市公司參與全球化，將推動(dòng)企業(yè)收入、盈利水平再上臺階。以美國為例，由于諸多知名跨國公司分享全球利潤，上市公司盈利增速遠高于美國GDP增速，導致美股持續跑贏(yíng)經(jīng)濟基本面。A股市場(chǎng)上，近兩個(gè)月以來(lái)，上市銀行中一帶一路概念股中國銀行漲幅65%居首，也充分顯示資金對“一帶一路”帶動(dòng)下中國銀行未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的信心。
　　自12月9日市場(chǎng)首次出現較大調整以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)空間明顯加大。整體來(lái)看，近期指數上漲斜率較加息后的猛漲階段已大大減小，慢牛格局正在逐步形成。在市場(chǎng)走牛之后，股市的融資功能逐步發(fā)揮，近期新股發(fā)行也有加速之勢。據悉下批新股最快或將在本月底下發(fā)，數量與今年第一批新股發(fā)行家數相當。屆時(shí)預計資金面又將受到打新的擾動(dòng)，從而再度對指數短期的走勢帶來(lái)負面影響。但基于整體宏觀(guān)寬松、改革提速大環(huán)境的支撐，后期指數的慢牛格局有望進(jìn)一步樹(shù)立，期指將繼續走出震蕩中底部逐漸抬高的過(guò)程。