在每年的春季行情中，年報都是貫穿時(shí)間最長(cháng)的主題。1月15日，沃華醫藥為2014年年報“大戲”表演了一場(chǎng)完美的“開(kāi)場(chǎng)秀”。2014年，沃華醫藥凈利潤大幅增長(cháng)224%，年度擬實(shí)施10轉12派2.1元的的分紅方案，同時(shí)，2015年一季度公司凈利潤同比預增560%-610%，多重利好“保駕護航”，沃華醫藥自高增長(cháng)及高送轉的年報披露后兩次漲停，股價(jià)漲幅超過(guò)30%。本周，隨著(zhù)萬(wàn)潤科技、司爾特、大連圣亞、楚天科技4家公司2014年年報陸續和投資者見(jiàn)面，年報業(yè)績(jì)預告也再次進(jìn)入大批量公布期，在宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩及微刺激頻出的背景下，2014年甚至2015年的微觀(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將如何呈現？
 
　　2014年增長(cháng)為大概率事件

　　盡管年報“大戲”已經(jīng)正式“開(kāi)場(chǎng)”，但歷年1月向來(lái)是年報披露的寡淡期，根據交易所公布的預披露時(shí)間表看，截至本周末，正式完成年報披露工作的公司為5家，即使截至1月末，公布正式年報的公司數量也僅有29家，大部分公司的全年“成績(jì)單”將在3月中旬開(kāi)始才會(huì )加速披露。不過(guò)，經(jīng)Wind資訊數據統計，截至1月20日，滬深兩市提前公布年報業(yè)績(jì)預告的公司已有1200家，占兩市全部A股的46.37%。
　　觀(guān)察顯示，截至目前公布的年報業(yè)績(jì)預告中，預喜公司合計806家（包括預增、略增、續盈、扭虧），預憂(yōu)公司合計368家（包括預減、略減、首虧、續虧），另有26家公司具體業(yè)績(jì)方向尚未完全確定，預喜公司占比67.17%。盡管2014年我國GDP同比增長(cháng)7.4%，增速滑落至1990年以來(lái)的新低。但上市公司業(yè)績(jì)雖然受到了影響卻也逐步好轉，剔除目前預告中沒(méi)有明確全年具體凈利潤變動(dòng)預期的個(gè)股，結合2013年凈利潤情況看，973家A股公司2014年預計同比最高增長(cháng)36.34%，即使全部以增長(cháng)下限統計，同比增幅也預期為8.85%。
　　分板塊統計目前已公布的業(yè)績(jì)預告，中小板公司的預告情況相對參考性最高，732家公司全部完成了預告的提前公布，其中527家全年業(yè)績(jì)預喜，占比71.99%，而結合預告公布的凈利潤變動(dòng)區間以及2013年年度業(yè)績(jì)統計，有可比性的726家公司2014年預期整體增長(cháng)5.9%-34.17%。相比之下，創(chuàng )業(yè)板公司的披露進(jìn)度要遜色于中小板，目前164家公布預告的公司占板塊比重的40.39%。數據顯示，創(chuàng )業(yè)板公司預告中130家全年業(yè)績(jì)預喜，占比79.27%，而有業(yè)績(jì)具體變動(dòng)區間的129家公司，2014年度整體預增幅度為24.77%-42.50%�？傮w看，創(chuàng )業(yè)板連續三周逆市上漲，再創(chuàng )新高，但日前66倍的市盈率顯然過(guò)高且難以得到基本面增長(cháng)的支持。
　　盡管主板類(lèi)公司數量為A股市場(chǎng)之最，但預告披露速度上則始終最為“龜速”，目前參考性最弱。截至目前，兩市率先公布年報預告的主板A股合計僅304家，占全部主板公司的21.04%。提前公布預告的主板公司中，預喜公司149家，占比49.01%，其中明確利潤變動(dòng)區間的118家公司整體預增區間為14.74%-43.51%。根據以往業(yè)績(jì)預告情況看，市場(chǎng)整體業(yè)績(jì)變動(dòng)情況通常優(yōu)于預告增長(cháng)下限而弱于增長(cháng)上限，由此2014年度各板塊的增長(cháng)應該為大概率事件。
　　國泰君安對于2014年非金融類(lèi)上市公司的年報業(yè)績(jì)預告，估算樣本總盈利比2013年增長(cháng)28%，較2013年度和2014年三季度進(jìn)一步改善。國信證券則預計全部上市公司2014年凈利潤同比增長(cháng)9.26%分化較為明顯。

　　下游好轉，中游回升，上游仍然惡化

　　從大方向來(lái)看，機構分析的結論也大致相同，即預告產(chǎn)業(yè)鏈下游好轉居多，中游有所回升但分化較大，上游整體仍然惡化。分類(lèi)行業(yè)顯示，目前通信、傳媒等下游行業(yè)多數公司的業(yè)績(jì)將保持較快增長(cháng)，化工、機械設備等中游行業(yè)的分化較為明顯，而采掘等上游行業(yè)則整體依然難逃惡化的局面。同時(shí)，仔細觀(guān)察可以發(fā)現，2014年年報預告中，同一行業(yè)內，不少公司業(yè)績(jì)分化明顯，特別是化工、房地產(chǎn)、公用事業(yè)類(lèi)個(gè)股。如同為化工板塊的上市公司，九鼎新材因國內外經(jīng)濟環(huán)境逐漸回暖，產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，2014年凈利潤預計增長(cháng)400%-450%；而建峰化工則因主產(chǎn)品尿素、三聚氰胺銷(xiāo)售價(jià)格同比大幅下降及天然氣價(jià)格同比上漲等因素，全年業(yè)績(jì)可能出現3.42億元至3.78億元的虧損。這說(shuō)明，如果行業(yè)內囊括的公司較多，很多公司的具體業(yè)務(wù)并不一樣，平均業(yè)績(jì)變化的參考意義也將變小。
　　另外，數據顯示，目前申萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)中，11個(gè)預告公司比重超過(guò)了50%，如家用電器業(yè)，板塊內53只個(gè)股中35只提前公布了2014年全年業(yè)績(jì)預告，占比66.04%。而相比之下，銀行股的預告進(jìn)度則十分落后，目前僅有寧波銀行1家披露了增長(cháng)10%-20%的年報預告。從各行業(yè)的預喜情況看，17個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)預喜公司家數占預告公司比重在60%以上，不過(guò)同時(shí)結合預告公司數量看，部分行業(yè)預告比重較輕，如上述銀行股，1家預喜公司占已發(fā)布預告公司的100%，但如此單薄的數據很難概括整個(gè)銀行股的業(yè)績(jì)情況，類(lèi)似還有公用事業(yè)、交通運輸等，盡管預喜比重較高，但行業(yè)中提前公布預告的公司數量也相對偏少。相比之下，從目前的數據看，電子、家用電器、通信、計算機、電氣設備等行業(yè)的預喜情況則相對肯定，行業(yè)中預告比重均達到50%以上，而預喜比重則均超過(guò)了70%。
　　2014年，電子行業(yè)估值下移，漲幅倒數，但行業(yè)整體基本面景氣卻有所抬升，交易面融投活躍。通常情況下，電子等科技板塊與大盤(pán)藍籌呈現輪動(dòng)局面。2014年四季度的藍籌行情，電子板塊抽血嚴重，基本已經(jīng)完成去泡沫化，未來(lái)在白馬成長(cháng)引領(lǐng)下，輪漲的機會(huì )較多。同時(shí)，近日計算機板塊資金凈流入明顯，如代表性的公司科大訊飛等明顯受到新資金的關(guān)注。工信部表示，2015年全國網(wǎng)絡(luò )安全形勢比較嚴峻，金融、能源等關(guān)鍵領(lǐng)域將面臨更大的損失，機構認為，在網(wǎng)絡(luò )安全的倒逼下，行業(yè)發(fā)展正迎來(lái)政策蜜月期，相關(guān)扶持政策有望陸續出臺，信息安全市場(chǎng)將進(jìn)入快速發(fā)展期，相關(guān)高增長(cháng)公司也將因此受益。

　　年報“先遣軍”關(guān)注高增長(cháng)

　　盡管目前正式公布年報的公司只有個(gè)位數，但隨著(zhù)年報預披露時(shí)間的提前公布，投資者對于年報行情的炒作也更為有章可循。從時(shí)間角度看，歷史上A股市場(chǎng)中歷來(lái)較早公布財報的公司更易受到市場(chǎng)關(guān)注，如2014年的年報第一股沃華醫藥，頭頂年報第一股的“光環(huán)”，同時(shí)有“高送轉”和業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的多重利好催化，今年以來(lái)股價(jià)可謂扶搖直上。2013年年報第一股佐力藥業(yè)也與之類(lèi)似，公布業(yè)績(jì)后股價(jià)累計大漲36.3%。不過(guò)，雖然年報“首發(fā)”的頭銜能對二級市場(chǎng)的走勢起到催化作用，但上市公司的業(yè)績(jì)始終是股價(jià)的基石。此前預計首批亮相的松遼汽車(chē)，12月26日上交所公布時(shí)間表以來(lái)走勢即十分疲軟。其1月17日公布的年報預告顯示，因汽車(chē)車(chē)身零部件生產(chǎn)與銷(xiāo)售及整車(chē)生產(chǎn)配套服務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍處停滯狀態(tài)，且公司全資子公司北京松遼科技發(fā)展有限公司營(yíng)業(yè)收入較上一年度也大幅度減少，預計凈利潤年度將出現4800萬(wàn)元的虧損�？梢�(jiàn)，如果基本面情況堪憂(yōu)，即使是年報披露陣營(yíng)的“先行者”也難免會(huì )遭到市場(chǎng)用腳投票。而目前，松遼汽車(chē)也重新公布了年報披露時(shí)間，由此前的1月21日推遲至1月29日。
　　從預披露時(shí)間看，截至今年1月份，兩市預計正式年報登臺亮相的公司合計29家，至2月末，完成年報披露工作的公司預期僅有167家，而絕大多數公司都將在3月中旬后才會(huì )密集公布年報業(yè)績(jì)。目前，預計在2月底前完成年報披露工作的公司中，多家已提前公布了年報預告，其中27家凈利潤同比增長(cháng)預期在30%以上。其中是主業(yè)高增長(cháng)最新的關(guān)注，如果再高送則是錦上添花。

　　選擇性關(guān)注“高送轉”題材

　　周二，中原內配、莎普愛(ài)思分別發(fā)布了10轉15派2和10送10轉5的“高送轉”預案，再次點(diǎn)燃了市場(chǎng)對次新股發(fā)布“高送轉”預案的預期，兩只股票相繼強勢漲停。有分析師認為，就目前“高送轉”的趨勢來(lái)看，投資者可把握兩條主線(xiàn)，首先是已披露分配預案的公司，其中漲幅相對較小的個(gè)股或存在補漲機會(huì )。二級市場(chǎng)上，雖然高送轉行情還未大面積鋪開(kāi)，但不少“高送轉”個(gè)股已出現明顯漲幅，如賽象科技、隆基股份等，從操作角度講，不建議繼續追漲，投資者可更多關(guān)注披露“高送轉”預案中相對滯漲的個(gè)股，在資金逐步流入“高送轉”概念股的背景下，此類(lèi)個(gè)股很有望出現補漲機會(huì )。
　　此外，存在強烈“高送轉”預期的個(gè)股在年報行情中往往總會(huì )實(shí)現超額收益。對于“高送轉”潛力股的量化標準，總體來(lái)看，高積累是“高送轉”的基礎，個(gè)股通常具備較豐厚的資本公積金和未分配利潤；高股價(jià)公司往往有更強意愿推動(dòng)“高送轉”攤低股價(jià)，進(jìn)而增強股票的流動(dòng)性；高業(yè)績(jì)一方面是絕對值較高的每股收益，另一方面是較快的業(yè)績(jì)增長(cháng)；最后，總股本較小的公司實(shí)施“高送轉”的概率也比較大。此前，本刊根據上述量化標準篩選的飛天誠信、莎普愛(ài)思、艾比森目前即已均公布了“高送轉”預案。
　　不過(guò)需要注意的是，有專(zhuān)業(yè)人士分析：對股東來(lái)說(shuō)，“高送轉”只是代表一塊蛋糕分成幾份，不會(huì )對所有者的權益造成任何影響，僅是股東權益的內部調整。良好的業(yè)績(jì)是上市公司推出“高送轉”方案的基礎，但也有例外，一些公司急于推出“高送轉”方案，不排除是為了用股價(jià)的上漲來(lái)粉飾盈利滑坡的事實(shí)，股本規模擴張過(guò)快，而業(yè)績(jì)增長(cháng)卻跟不上股本擴張速度，以后的每股收益也將被稀釋。目前，匯金股份、通光線(xiàn)纜、科力遠、閩發(fā)鋁業(yè)等多家公司均在業(yè)績(jì)下滑的“逆勢”下，推出了“高送轉”預案。另外，一些“高送轉”概念股在除權除息前會(huì )得到市場(chǎng)的瘋狂炒作；除權除息后也會(huì )走出填權行情，但卻是表面的繁榮，在市場(chǎng)一片歡騰的同時(shí)，上市公司的重要股東卻在背后悄悄減持，“高送轉”已經(jīng)成為上市公司重要股東減持的利器之一。

　　2015年：真正的成長(cháng)和價(jià)值挖掘的新階段

　　盡管目前時(shí)間剛進(jìn)入2015年的一季度，但隨著(zhù)年報工作的推進(jìn)，已經(jīng)開(kāi)始有公司按耐不住，早早對2015年一季報的業(yè)績(jì)做出了預判，如沃華醫藥和寧波高發(fā)，其中，沃華醫藥的一季度盈利預計同比增長(cháng)560%-610%，預期憑借銷(xiāo)售市場(chǎng)區域穩定成熟，銷(xiāo)售資源使用效率顯著(zhù)提高，收入、利潤均有望持續增長(cháng)；同時(shí)，寧波高發(fā)總體運營(yíng)情況也預期保持良好，公司業(yè)績(jì)有望持續盈利。
　　綜合各家機構的觀(guān)點(diǎn)，專(zhuān)家預計2015年宏觀(guān)經(jīng)濟仍然低迷，經(jīng)濟增速將在7.2%左右，各家機構對上市公司盈利受到的影響也分析不一：如國信證券預計非金融上市公司2014年全年凈利潤增速由三季報的8.5%回落至6.3%，2015年繼續回落至5.0%附近；全部A股上市公司凈利潤增速預計由2014年的9%左右回落至3%左右。2015上市公司盈利將呈現兩頭依然低迷，中游制造業(yè)將現曙光的局面。
　　不過(guò)，市場(chǎng)在估值修復行情告一段落后，2015年將進(jìn)入真正的成長(cháng)和價(jià)值挖掘的新階段。綜合機構觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，2015年A股市場(chǎng)依然存在較好的投資機會(huì )，如保險券商、醫藥健康、高端制造、節能環(huán)保四大板塊有望成為引領(lǐng)行情的主角。