剛剛過(guò)去的2014年，股債兩類(lèi)基金皆實(shí)現年度輝煌，但仔細看細分的品種，實(shí)際上可轉債類(lèi)基金成為不折不扣的贏(yíng)家。
　　來(lái)自銀河基金證券研究中心的統計表明，截至去年12月31日，分類(lèi)型的基金統計中，可轉債類(lèi)基金以約74.23%的平均年化收益領(lǐng)跑，而實(shí)際上股票基金的平均年化收益也才約31.5%，同時(shí)債基的平均收益也才20%，可轉債中去年排名首位的建信轉債增強接近了年度100%的年化收益。
　　同時(shí)，中國經(jīng)濟網(wǎng)的記者注意到，新的一年半個(gè)多月的時(shí)間，可轉債基金仍然延續著(zhù)強勢，目前今年以來(lái)排行首位的基金已經(jīng)錄得了約14%的年化收益；而新年權益類(lèi)基金中暫列第一的工銀金融地產(chǎn)也才錄得約2.85%的年化收益。
　　在這場(chǎng)賽跑中，去年領(lǐng)跑的可轉債類(lèi)基金似乎今年開(kāi)年就搶跑，業(yè)績(jì)領(lǐng)先的奧秘何在呢？

　　可轉債基金走強探秘

　　相關(guān)的統計數據顯示，2014年中證轉債指數全年上漲近57%，這成為該類(lèi)基金上漲的直接誘因。
　　而層層拆分來(lái)看，可轉債基金的走強實(shí)際上可以以一個(gè)多米諾產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)解釋。去年四季度以來(lái)大盤(pán)持續走強，這輪以券商股為先鋒的藍籌行情直接推升了可轉債所對應的正股的價(jià)格，持續走高的股價(jià)使得相關(guān)的藍籌轉債逼近了轉股價(jià)，從而轉債的發(fā)行人促轉股的動(dòng)作增強，充分點(diǎn)燃了投資者的熱情。同時(shí)記者注意到，藍籌股大幅飆升導致可轉債市場(chǎng)出現大規模的強制贖回潮，進(jìn)而導致剩余品種的稀缺性，轉債相對于正股的溢價(jià)率提升，推高了轉債的價(jià)格。簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)，就是當投資者看好一只股票，但因該股持續上漲而無(wú)法在二級市場(chǎng)上買(mǎi)到股票時(shí)可以以買(mǎi)該股所對應的可轉債得模式來(lái)實(shí)現曲線(xiàn)救國，正股的價(jià)格越漲，可轉債的轉股溢價(jià)率則越高。
　　而從目前可轉債市場(chǎng)的情況來(lái)看，可轉債市場(chǎng)本身規模較小、容量有限，歷史上最大規模時(shí)也就大概2000億的水平，且市場(chǎng)中的大頭為幾只央企的藍籌轉債，可轉債基金本身所能選擇的投資標的就比較少，而這些大盤(pán)轉債日常時(shí)估值較低，在藍籌修復行情的情況下，估值彈性就成為帶動(dòng)其進(jìn)攻的最佳武器。此外，不得不提的一點(diǎn)是，可轉債可以進(jìn)行質(zhì)押加杠桿，這也是其魅力陡增的一個(gè)重要的原因。
　　從通常意義上講，可轉債的股性指標主要有轉換價(jià)值和轉股溢價(jià)率兩個(gè)，轉股溢價(jià)率越高，說(shuō)明后市對于可轉債得轉股預期越高，當然這其中會(huì )有虛高的成分。除去溢價(jià)的因素外，另一個(gè)影響的因素是轉債市場(chǎng)的供求變化，供需矛盾很可能將日益突出。
　　從記者掌握的數據看到，隨著(zhù)存量轉債不斷轉股退市，特別是大盤(pán)轉債將紛紛贖回，轉債市場(chǎng)的規模大幅萎縮，市場(chǎng)存量很可能在一季度末降到600億；從需求看，隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升，普通債券收益率下行的空間下降，債券投資對轉債的需求大幅提高。

　　未來(lái)的前景將怎樣？

　　記者注意到，2014年重點(diǎn)配置了大盤(pán)藍籌轉債的可轉債基金收獲很多，比如去年的冠軍建信可轉債，建信可轉債的10大重倉轉債包括中行轉債、南山轉債(,資料)、08江銅債、石化轉債和國電轉債等藍籌品種。
　　但是隨著(zhù)存量的逐漸減少，這種情況或許會(huì )發(fā)生變化。在展望后市時(shí)，海通證券的一份最新研報指出，短期內,隨著(zhù)股市回歸理性,轉債市場(chǎng)或延續波動(dòng)。對于已公告贖回的個(gè)券,建議及時(shí)兌現收益或轉股,防范個(gè)券價(jià)格出現大幅調整。未滿(mǎn)足贖回條件的個(gè)券若要增持,建議等待價(jià)格回調后再介入。當前距離滿(mǎn)足提前贖回條件較近的有石化、同仁、東方轉債，密切關(guān)注觸發(fā)贖回的時(shí)間點(diǎn)，同時(shí)預計上海電氣轉債或于1月下旬發(fā)行。
　　對于后市轉債的表現則存在分歧，銀河證券一位分析師則指出，在轉債稀缺性正在體現的過(guò)程當中，轉債價(jià)格走勢仍與正股同向，但對于贖回期較近、絕對價(jià)位較高的品種，轉債的上漲彈性可能會(huì )逐步變差，正股上漲過(guò)程中將擠壓溢價(jià)率。
　　而興業(yè)證券分析師則指出，2015年轉債的估值或許將維持在高位。當前時(shí)點(diǎn)轉債的估值水平已經(jīng)接近2007年下半年的中樞水平，意味著(zhù)轉債定價(jià)已經(jīng)反映了籌碼稀缺的情況，未來(lái)估值很難繼續抬升，定位更多地會(huì )依賴(lài)正股的推動(dòng)。但考慮到籌碼稀缺性短期內難以緩解，正股下跌時(shí)，轉債不會(huì )同幅度下跌，而是大概率會(huì )通過(guò)暫時(shí)提高溢價(jià)水平而避免大幅度下跌。
　　但根據記者了解到的消息，新一輪可轉債基金的擴容潮正山雨欲來(lái)，而其標志是投資標地可轉債的ipo�；蛟S，其下一輪的輝煌將從新的可轉債上海電氣發(fā)行開(kāi)始……