降準釋放了穩增長(cháng)信號，但是在公募基金看來(lái)，并非意味著(zhù)貨幣政策大幅寬松，從歷史數據來(lái)看，過(guò)去降準后的市場(chǎng)表現也是喜憂(yōu)參半，節前市場(chǎng)將以調整為主
　　上周（2月2日~6日）2月4日晚間，中國人民銀行宣布自2015年2月5日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對小微企業(yè)貸款達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，對額外降低存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。這是央行近3年來(lái)首次啟動(dòng)全面降準，也是近年來(lái)首次全面和定向降準相結合。
　　然而，讓人大跌眼鏡的是，上述消息宣布的次日，市場(chǎng)并未應聲上漲，反而沖高回落。利好“見(jiàn)光死”往往是牛市見(jiàn)頂時(shí)的顯著(zhù)特征，這次央行降準為什么市場(chǎng)高開(kāi)低走？這個(gè)利好為什么對股市的作用和之前大家預期的不一樣？是否意味著(zhù)牛市已去、熊市要來(lái)？
　　對于上述疑問(wèn)，《投資者報》第一時(shí)間聯(lián)系了眾多公募基金公司，意圖從他們對降準的影響分析及對上述問(wèn)題的回答中，幫助投資人厘清降準后在股債兩個(gè)市場(chǎng)的操作，以期能夠抓住其中稍縱即逝的機會(huì )進(jìn)行掘金。
　　接受采訪(fǎng)的12家公募基金公司指出，降準背后映射更多的是對儲備資產(chǎn)的管理，而非大幅度寬松。此外從歷史數據來(lái)看，過(guò)去降準后的市場(chǎng)表現也是喜憂(yōu)參半。并且此次降準在金融板塊和利率產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格早已充分反映。所以市場(chǎng)在3400點(diǎn)壓力下并不會(huì )出現大幅上攻行情。
　　“降準后雖然A股顯弱，但當前仍可能是較好的布局時(shí)點(diǎn)，因貨幣寬松是大概率事件�！北本┮患一�金公司投資總監告訴《投資者報》。
　　相對于公募基金，私募基金的觀(guān)點(diǎn)則更為激進(jìn)。 著(zhù)名私募機構星石投資首席策略師楊玲告訴《投資者報》，“央行此次降準符合我們的預期。自去年11月份央行意外降息以來(lái)，我們即判斷，中國的貨幣政策進(jìn)入降息降準的通道，市場(chǎng)利率也將進(jìn)入下行通道，2015年的貨幣政策預計會(huì )維持中性偏松，此次降準也印證了我們的判斷。我們認為，未來(lái)流動(dòng)性充裕的預期將更加強烈，因此該消息利好整個(gè)股票市場(chǎng)的各個(gè)板塊，市場(chǎng)可能再次迎來(lái)全面上漲的格局。長(cháng)期看，星石投資堅持2015年是藍籌股大牛市的判斷，持續滿(mǎn)倉操作！”

　　博時(shí)基金：降準對后市的發(fā)展偏正面

　　博時(shí)基金認為，降準對沖外匯占款帶來(lái)基礎貨幣減少，是我們預期降準不會(huì )缺席的主因。但近期人民幣貶值使得干預人民幣匯率的基礎貨幣出現了收縮，這便使得降準補充基礎貨幣的抵補提前來(lái)到。但從今天無(wú)論是股市或是債市的表現來(lái)看，降準信息并未在預期之內。這對此后市場(chǎng)的發(fā)展是偏正面的。但是，過(guò)快過(guò)頻的刺激，會(huì )讓市場(chǎng)從改革背景轉向通縮預期。
　　對股市影響：央行此次的降準操作釋放了更強的穩增長(cháng)信號。在建議關(guān)注行業(yè)上，仍然是低估值藍籌,包括大金融龍頭，地產(chǎn)，有品牌力的可選消費品以及市場(chǎng)份額領(lǐng)先的制造業(yè)。具體產(chǎn)品上，可重點(diǎn)關(guān)注特許價(jià)值和博時(shí)主題基金，四季報顯示，兩只產(chǎn)品重倉銀行、保險、地產(chǎn)、電力、汽車(chē)行業(yè)個(gè)股。除上述外，二季度建議關(guān)注主題博弈類(lèi)，如工業(yè)4.0，一帶一路等�？稍诙�季度關(guān)注博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力(310328,基金吧)基金。
　　對債市影響：本此降準對債市形成利好，在降息之后降準透露出更強的穩增長(cháng)信號，因考慮到央行后續可能將不斷出臺政策，我們認為在一系列財政貨幣政策的刺激下，總需求會(huì )逐步企穩，將對于低等級信用品構成有效支撐和改善，建議特別關(guān)注基本面的企穩信號和產(chǎn)業(yè)債的配置機會(huì )。

　　農銀匯理基金：降準營(yíng)造好的藍籌股投資環(huán)境

　　農銀匯理基金表示，2月4日晚間央行宣布降低存款準備金率，對市場(chǎng)而言：首先，1月藍籌股回調之后，本次降準在時(shí)間點(diǎn)上超預期，形式上還做了定向降準，較超市場(chǎng)預期。本次釋放的流動(dòng)性大概在5千億~6千億左右。
　　其次，策略上，當經(jīng)濟基本面較差，貨幣政策有寬松的預期，此時(shí)是藍籌股最好的投資環(huán)境。所以，經(jīng)濟企穩的信號出現才是本輪藍籌股趨勢性撤退的時(shí)間點(diǎn)。
　　再次，板塊配置上，無(wú)論從基本面改善來(lái)看還是從降準的刺激來(lái)看，地產(chǎn)仍值得配置。此外，利率水平的下行趨勢越來(lái)越明顯，前期下跌之后，目前銀行的股息4%左右，高股息對增量資金仍有一定的吸引力，大銀行的市凈率（PB）在1左右，中小銀行在1.2左右，估值仍較低，預計能夠有較為可觀(guān)的修復空間。整體來(lái)看，未來(lái)存在的利空較少，市場(chǎng)投資環(huán)境依舊良好。

　　南方基金：降準有利于大盤(pán)藍籌股引領(lǐng)指數探底后反彈

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，大盤(pán)高開(kāi)低走屬于正常走勢，降準消息出來(lái)后大家都認為是利好，消息次日的早盤(pán)集合競價(jià)階段兩市均漲逾2%，但是近期利空因素較多，如新股發(fā)行大額資金凍結，前期大盤(pán)回調時(shí)存在大量套牢盤(pán)，悲觀(guān)的投資者會(huì )選擇在高位出貨。
　　“多重因素作用導致大盤(pán)出現了回落，此外，降準對大盤(pán)的刺激是賣(mài)空性質(zhì)的，不可持續，而且降準沒(méi)有2014年10月降息對大盤(pán)的刺激力度大�！睏畹慢埛Q(chēng)。
　　對于后市，南方基金分析認為，央行此次降準主要針對疲弱的宏觀(guān)經(jīng)濟數據、人民幣大幅貶值、資本外流等問(wèn)題，對實(shí)體經(jīng)濟來(lái)說(shuō)是重大利好，對當前震蕩調整的股市則是及時(shí)雨，有利于大盤(pán)藍籌股引領(lǐng)指數再次反彈。目前，我國商業(yè)銀行存款準備金率高達20%左右，降準的要求強烈，考慮到經(jīng)濟增速低迷的現狀，預計今年還會(huì )有一到兩次降準。在貨幣政策方面，我國央行保持適度寬松才能適應當前經(jīng)濟形勢，跟上全球多數央行刺激經(jīng)濟的節奏。

　　民生加銀基金：降準政策托底實(shí)體經(jīng)濟

　　民生加銀基金表示，降準次日兩市“高開(kāi)低走”的原因與此次央行選擇降準操作的時(shí)點(diǎn)有關(guān)。首先，在外匯占款持續下滑、IPO集中申購的背景下，市場(chǎng)對“降準”傾向于解讀為針對資金面緊張的中性對沖操作，全面釋放流動(dòng)性的政策意愿并不明顯。其次，自11月份央行宣布降息以來(lái)，在流動(dòng)性推動(dòng)及“一路一帶”、“國企改革”等主題催化的共同作用下，低估值藍籌股展開(kāi)了一波估值修復行情，積累了一定漲幅，在“一行三會(huì )”出臺了系列管控“杠桿資金”的監管措施后，流動(dòng)性釋放對股票市場(chǎng)的推動(dòng)作用有所減弱。最后，按照歷史規律來(lái)看，春節前夕交易平淡也是造成短期內市場(chǎng)高開(kāi)低走、活躍程度下降的重要因素。
　　對于后市，民生加銀基金分析指出，央行決定下調金融機構存款準備金率0.5%，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低4%，預計將釋放7000億元左右的流動(dòng)性。此次降準時(shí)點(diǎn)選擇在外匯占款下滑、IPO發(fā)行加速、經(jīng)濟下行、節前資金緊張的大背景下，主要目的是對沖資金面的緊張以及為實(shí)體經(jīng)濟托底。由于之前“一行三會(huì )”出臺了系列管控“杠桿資金”的監管措施，被釋放的流動(dòng)性就會(huì )更加有效的傳導至實(shí)體經(jīng)濟。因此，我們認為本次的“降準操作”將有別于前次 “降息操作”對資本市場(chǎng)的影響，預計市場(chǎng)進(jìn)一步“泡沫化”的概率較低；但對于接下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟復蘇的輔助作用將會(huì )更加明顯�？偟膩�(lái)看，政策托底實(shí)體經(jīng)濟對A股長(cháng)期走勢的影響是積極的。

　　國泰基金：降準利多市場(chǎng)

　　國泰基金表示，降準后市場(chǎng)沖高回落，與節前避險情緒、市場(chǎng)預期過(guò)高、沒(méi)有降息等因素都有關(guān)系。
　　對于后市，國泰基金分析指出，央行2月4日降準時(shí)間點(diǎn)略超市場(chǎng)預期。此次降準打開(kāi)了央行貨幣政策進(jìn)一步調整的空間，從2012年開(kāi)始就沒(méi)有調整過(guò)的準備金率有望恢復常態(tài)化。對于大盤(pán)藍籌行情運行的邏輯屬于加強，而非兌現。對于行情屬性的判斷，目前行情依舊是提估值行情，后續幾乎沒(méi)有可能看到基本面持續改善、盈利接棒繼續推升的可能。所以提估值的空間將是選擇標的更為重要的主導因素�？紤]到1月大盤(pán)藍籌陷入調整，創(chuàng )業(yè)板漲幅較大，目前估值體系較12月底已經(jīng)有了比較顯著(zhù)的調整。銀行板塊現在15年P(guān)B大約1，PE大約6�；�金對于金融地產(chǎn)的倉位也較12月底有明顯下滑。所以配置方向上，我們之前一直堅持的金融地產(chǎn)預計仍是行情的主力，中游杠桿率較高的如機械、電力、鋼鐵等板塊也有望受益。

　　大成基金：降準為“股債齊漲”奠定基礎

　　大成基金表示，本次降準預計將釋放6000~6500億的流動(dòng)性，為“股債齊漲”奠定基礎，同時(shí)直接利好地產(chǎn)、金融等權重板塊。本次降息還預示著(zhù)寬松的貨幣政策繼續。大成基金分析，此次降準雖然符合預期，但時(shí)間上略超預期。近期市場(chǎng)的上下波動(dòng)，也源于降準預期不斷地升起又落空；本次政策落地，給指數的繼續上行新增一顆“定心丸”，直接利好地產(chǎn)、銀行等，而這也是大成基金一直看好和配置的方向。
　　大成基金認為，從經(jīng)濟基本面上看，PMI 的數值在1月份下行到榮枯線(xiàn)50以下，經(jīng)濟下行的壓力增大。大宗商品價(jià)格持續走弱，1月份的CPI 可能僅有1%，通縮壓力也正增大，貨幣政策放松有利于廣譜利率的下行，降低企業(yè)融資成本，從而托底經(jīng)濟。在經(jīng)濟下行壓力增大，且地方政府融資問(wèn)題沒(méi)有解決之前，積極的財政政策必須有相應的貨幣政策進(jìn)行配套，大成基金表示，此次降準不是最后一次，一旦降準通道打開(kāi)，后續的降準和降息也將如期而至。
　　事實(shí)上，為應對人民幣貶值，央行已經(jīng)做好政策準備。在全球央行寬松政策壓力下，昨日早間，央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續釋放900億元流動(dòng)性，這已是一個(gè)強烈信號。

　　交銀施羅德基金：預計后續寬松政策仍將延續

　　交銀施羅德基金認為，受經(jīng)濟疲弱、通縮壓力延續、資金面趨緊影響，寬松政策勢在必行，降準是目前最為合理的政策。受IPO凍結資金影響，未來(lái)的一周資金緊張將會(huì )延續。盡管央行于1月已經(jīng)重啟逆回購操作，以維持資金面的穩定。不過(guò)在外占持續收縮的情況下，逆回購滾動(dòng)的規模要求將會(huì )很大，央行勢必會(huì )通過(guò)MLF等定向寬松政策或者降準維持資金面平穩。從1月PMI以及12月宏觀(guān)經(jīng)濟景氣領(lǐng)先指數看，我們已經(jīng)在預期如果政策不加碼，這一波弱復蘇將見(jiàn)頂。并且，我們曾擔心，短期政策不加碼，經(jīng)濟疲弱可能會(huì )帶來(lái)春節后就業(yè)惡化。面對這樣的經(jīng)濟與資金困局，定向操作釋放的積極信號相對有限，央行需要通過(guò)降準降息的全面放松方式刺激經(jīng)濟。不過(guò)，由于1月22日歐央行推出QE，美元指數不斷走高，帶來(lái)近期人民幣兌美元的持續貶值，降息會(huì )進(jìn)一步增加人民幣貶值壓力，目前并不可行。綜上所述，降準其實(shí)已經(jīng)勢在必行，而鑒于目前CPI已經(jīng)在1%左右，PPI更是下滑至-3%附近，通脹對于寬松政策的制約幾乎不存在。我們認為年內寬松政策將會(huì )持續。預計年內還會(huì )降準降息，降準主要在于流動(dòng)性的釋放，降息則可以降低房貸成本，刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復。

　　建信基金：降準利好股債雙市

　　建信基金分析表示，降準后對權益類(lèi)資產(chǎn)的刺激更大，2月4日全面降準消息公布后新加坡A50指數上漲超4%；對債券市場(chǎng)的影響則是打開(kāi)短端利率下行空間，帶動(dòng)收益率曲線(xiàn)陡峭化，10年期金融債空間預計在10BP~20BP；對人民幣匯率的影響，短期內增加人民幣貶值壓力，但是長(cháng)期利于中國經(jīng)濟企穩提振人民幣幣值；對后續貨幣政策的判斷，由于當前實(shí)際利率較高國內實(shí)體經(jīng)濟依然很弱，一次的降準和降息并不足以穩定中國經(jīng)濟，年內還會(huì )看到降準降息等貨幣政策放松。
　　建信基金進(jìn)一步分析表示，此次降準的觸發(fā)因素是外匯占款趨勢性下降引起的基礎貨幣投放不足。自2014年以來(lái)，美國經(jīng)濟逐步走強，強勢美元環(huán)境下人民幣存在一定的貶值壓力，自2014年9月份開(kāi)始我國存在一定的資本流出伴隨著(zhù)外匯占款低位增長(cháng)，去年12月份出現了外匯占款負增長(cháng)約1200億元，在未來(lái)強勢美元的預期下外匯占款的低位甚至負增長(cháng)可能成為常態(tài)，需要通過(guò)降準補充基礎貨幣投放。
　　“降準引致的貨幣政策寬松對股票市場(chǎng)直接的影響是提振信心，經(jīng)歷了前期政策不確定的壓力后，信心的恢復會(huì )對股票指數產(chǎn)生較強的刺激，預計股票指數的表現將會(huì )比較搶眼�！苯ㄐ呕�金告訴《投資者報》。

　　浦銀安盛基金：降準后預計利好板塊普漲

　　浦銀安盛基金認為，首先，降準政策的時(shí)點(diǎn)超市場(chǎng)預期。由于近期人民幣匯率貶值、1、2月份經(jīng)濟數據缺位，之前市場(chǎng)普遍預計央行出臺新一輪寬松政策的時(shí)間應在春節后至1季度，本次降準時(shí)點(diǎn)超預期。
　　其次，降準再次驗證寬松的政策環(huán)境，但政策仍需加碼。2014年上半年定向寬松，2014年下半年降息加MLF，2015年全面降準，本次降準驗證了寬松的政策環(huán)境。雖然本次降準力度較大，但考慮到經(jīng)濟下行壓力大、全球通縮風(fēng)險顯著(zhù)、外匯占款趨勢性減少和實(shí)體經(jīng)濟利率高企，預計央行在年內仍會(huì )進(jìn)一步加碼寬松的貨幣政策。
　　浦銀安盛基金還稱(chēng)，降準將更利好權益市場(chǎng)。1月份以來(lái)，大盤(pán)指數一直處于震蕩格局，有兩個(gè)原因：一是貨幣政策遲遲不加碼，投資者對增量資金逐漸產(chǎn)生疑慮；二是兩融的監管政策屢屢出臺。本次降準利于緩解投資者對增量資金的擔憂(yōu)，利好股市，結合上證50ETF期權推出，有助于市場(chǎng)向上脫離3100~3400點(diǎn)的震蕩區間。
　　對于后市，浦銀安盛基金認為，中期牛市格局預計不變。本輪權益牛市的推動(dòng)力在于4點(diǎn)，貨幣政策處于寬松期、改革大局穩定、盈利遠期看好、居民大類(lèi)資產(chǎn)的重新配置。目前而言，上述4點(diǎn)都沒(méi)有變化，股市中期牛市的格局不變。
　　因此，降準后預計利好板塊普漲，但大金融受利好最顯著(zhù)。流動(dòng)性行情有望刺激股市各板塊全面上漲，但利率敏感性行業(yè)最佳。大金融（銀行、非銀、地產(chǎn)）預計受利好影響最顯著(zhù)，其次有色、煤炭板塊也有額外的投資機會(huì )。

　　景順長(cháng)城基金：降準提振市場(chǎng)信心更重要

　　景順長(cháng)城基金表示，降準對金融板塊基本面影響不大：A股16家上市銀行預計釋放超額準備金3800億元。不考慮降準帶來(lái)的資金成本下降因素，假定新增超儲全部用于九折的按揭貸款，預計增厚利潤110億或2015年凈利潤的0.8%。
　　相對而言，降準提振市場(chǎng)信心更重要：雖然央行的表述降準是中性對沖政策，并且從基本面也能找出降準的原因：春節前資金投放需求、外匯流入的對沖，但是此次降準的力度和時(shí)點(diǎn)還是略超預期的，讓市場(chǎng)再次確信現在處于降息降準的放松大周期，有利于提振市場(chǎng)信心，利于金融板塊的估值回升。
　　對于后市，景順長(cháng)城基金建議從博反彈的角度選擇個(gè)股：一是基本面相對較好、后續有事件性驅動(dòng)的個(gè)股；二是前期跌幅較大的個(gè)股。

　　廣發(fā)基金：中期來(lái)看貨幣政策處于調整通道

　　廣發(fā)基金表示，央行2月4日晚間降準符合預期，利好地產(chǎn)、非銀、有色，有利于上證指數的穩定。市場(chǎng)風(fēng)格或會(huì )出現短期的轉換，相關(guān)基金經(jīng)理將維持原有配置思路，仍以精選個(gè)股為主。
　　中期看，廣發(fā)基金仍然認為是處于貨幣政策調整通道，一季度末二季度初大概率還會(huì )看到再次的動(dòng)作。建議相對均衡、保持組合彈性，并關(guān)注估值盈利匹配較優(yōu)的中盤(pán)藍籌；其中，在Beta方向配置更關(guān)注保險、地產(chǎn)、有色（稀土）等。

　　上投摩根基金：降準有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性

　　上投摩根安全戰略基金擬任基金經(jīng)理盧揚表示，當前經(jīng)濟面臨較大下行壓力，疊加近期人民幣匯率的大幅貶值，在海外各國央行紛紛降息的背景下，降準有助于改善市場(chǎng)流動(dòng)性。降準將提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好，利好整體市場(chǎng)，并有助于維持春節前后A股市場(chǎng)的強勢。藍籌股估值仍有望繼續修復，相關(guān)受益行業(yè)包括政策、銷(xiāo)售均出現拐點(diǎn)且估值便宜的房地產(chǎn)，以及保費增加和權益投資預期收益上升的保險等行業(yè)。

　　交銀施羅德基金：預計后續寬松政策仍然將延續

　　交銀施羅德基金認為，受經(jīng)濟疲弱，通縮壓力延續，資金面趨緊影響，寬松政策勢在必行，降準是目前最為合理的政策。受IPO凍結資金影響，未來(lái)的一周資金緊張將會(huì )延續。盡管央行于1月已經(jīng)重啟逆回購操作，以維持資金面的穩定。不過(guò)在外占持續收縮的情況下，逆回購滾動(dòng)的規模要求將會(huì )很大，央行勢必會(huì )通過(guò)MLF等定向寬松政策或者降準維持資金面平穩。從1月PMI以及12月宏觀(guān)經(jīng)濟景氣領(lǐng)先指數看，我們已經(jīng)在預期如果政策不加碼，這一波弱復蘇將見(jiàn)頂。并且，我們曾擔心，短期政策不加碼，經(jīng)濟疲弱可能會(huì )帶來(lái)春節后就業(yè)惡化。面對這樣的經(jīng)濟與資金困局，定向操作釋放的積極信號相對有限，央行需要通過(guò)降準降息的全面放松方式刺激經(jīng)濟。不過(guò)，由于1月22日歐央行推出QE，美元指數不斷走高，帶來(lái)近期人民幣兌美元的持續貶值，降息會(huì )進(jìn)一步增加人民幣貶值壓力，目前并不可行。綜上，降準其實(shí)已經(jīng)勢在必行，而鑒于目前CPI已經(jīng)在1%左右，PPI更是下滑至-3%附近，通脹對于寬松政策的制約幾乎不存在。
  　交銀施羅德基金預計，后續寬松政策仍然將延續。按照2015年M212%的增速粗略估算，我國今年面臨1.5萬(wàn)億左右的基礎貨幣缺口，此次存準的釋放相對缺口來(lái)講仍然不足。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟工作會(huì )議的措辭，我們認為穩增長(cháng)還將是今年的首要目標。維持7%的經(jīng)濟增長(cháng)，依然需要提振內需，貨幣政策與財政政策放松是必要支柱。而從歷史看，我國在07年和11年連續提升存款準備金率，主要出于對沖外匯占款的考量。但外匯占款增長(cháng)已現乏力，適當調低存款準備金合情合理。從以上三點(diǎn)看，我們認為年內寬松政策將會(huì )持續。預計年內還會(huì )降準降息，降準主要在于流動(dòng)性的釋放，降息則可以降低房貸成本，刺激房地產(chǎn)的恢復。