經(jīng)過(guò)首日平穩上線(xiàn)后，昨日（2月10日）期權市場(chǎng)收盤(pán)總成交1.78萬(wàn)張合約，權利金成交額約為2549萬(wàn)元，持倉量為1.44萬(wàn)張，量能總體與首日接近。最活躍的期權合約分別為上證50ETF購3月2200（上漲13.47%）和上證50ETF沽3月2450（下跌17.25%）。
昨日盤(pán)后，艾方資產(chǎn)總裁、投資總監蔣鍇接受記者采訪(fǎng)時(shí)評價(jià)稱(chēng)，“前兩個(gè)交易日盤(pán)面較為平穩，總體走勢與理論偏差不大，交易者分歧主要在隱含波動(dòng)率上；由于首日開(kāi)盤(pán)，指導性的隱含波動(dòng)率在40%左右，之后實(shí)際交易中，隱含波動(dòng)率下降；今天（10日）隱含波動(dòng)率就在30%左右�！�
目前期權走勢與其合理價(jià)值沒(méi)有明顯偏差，蔣鍇談道，“整體表現屬于預期之內，典型的便是我們想在里面做套利，但是發(fā)現并沒(méi)什么套利空間�！�
隱含波動(dòng)率小幅波動(dòng)
上述提及的隱含波動(dòng)率反映的是投資者對未來(lái)標的證券波動(dòng)率的預期。影響期權價(jià)格的變量有標的產(chǎn)品價(jià)格、執行價(jià)格、無(wú)風(fēng)險利率、到期時(shí)間、基礎資產(chǎn)的波動(dòng)率等。
衍生品業(yè)內人士闡述，期權的價(jià)值與隱含波動(dòng)率呈現正相關(guān)的關(guān)系。因此，隱含波動(dòng)率下降會(huì )使得期權的價(jià)值下降，專(zhuān)業(yè)上把這叫做期權的vega風(fēng)險。這一風(fēng)險是股票和期貨所不具有的。因此期權投資者不但需要關(guān)注標的現貨的漲跌，還要關(guān)注隱含波動(dòng)率的變化。
某大型券商金融工程人士向記者指出，相比首日波動(dòng)率明顯下降，10日各合約的隱含波動(dòng)率僅在一個(gè)較小范圍內波動(dòng)，認購期權的隱含波動(dòng)率基本維持在27%～30%,認沽期權維持在34%～36%之間。
據記者觀(guān)察，與首日成交還有個(gè)不同點(diǎn)在于，伴隨現貨50ETF續漲，期權端認購齊漲、認沽則集體下跌。這是否代表市場(chǎng)看好后市？
上證所相關(guān)人士對此表示，“50ETF價(jià)格上漲，在影響期權價(jià)格的其他因素（如波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險利率等）未出現大幅變化的情況下，認購期權價(jià)格自然跟隨上漲，認沽期權價(jià)格相應下跌，這并不代表投資者對后市的判斷�！�
“在成熟的期權市場(chǎng)，投資者經(jīng)常利用期權交易中認沽/認購期權成交比、持倉比等指標來(lái)判斷標的證券后市走勢和風(fēng)險變化�！彼劦�，如首日認沽/認購期權成交比為0.66（低于1表示對市場(chǎng)看好）。
據某大型券商金融人士昨日向記者估算，第二日（10日）認購期權成交9820張，認沽期權成交7985張，認沽認購比率為0.81。
加掛8個(gè)合約
昨日，記者從上證所獲悉，10日上證所加掛了共8個(gè)50ETF期權合約（認購及認沽各半；到期日3、4、6、9月各兩組），行權價(jià)為2.45元，加掛原因均為“波動(dòng)加掛”。
據了解，加掛一般分為到期加掛、波動(dòng)加掛和調整加掛。按相關(guān)定義，波動(dòng)加掛是指如果在合約存續期期間，合約品種由于價(jià)格波動(dòng)導致實(shí)值
（或虛值）期權合約的數量少于2個(gè)時(shí)，那么需要在下一交易日按行權價(jià)格間距依序增掛新行權價(jià)格合約，保證實(shí)值（或虛值）期權合約至少2個(gè)。
上證所相關(guān)人士對此解答，2月9日50ETF的收盤(pán)價(jià)為2.331元，基準行權價(jià)格為2.35元，當日場(chǎng)內各到期月份的都只有1個(gè)行權價(jià)格（2.4元）高于基準行權價(jià)格，所以，按照0.05元的行權價(jià)格間距，加掛了各到期月份1個(gè)行權價(jià)為2.45元的合約，加掛后，行權價(jià)格高于基準行權價(jià)格的合約達到2個(gè)。這樣共加掛4個(gè)到期月份的認購、認沽共8個(gè)合約。新合約自2月9日的下一個(gè)交易日，也即2月10日開(kāi)始交易。
從投資者交易層面看，具有多年海外期權交易經(jīng)驗的蔣鍇告訴記者，“目前流動(dòng)性主要依靠做市商雙邊報價(jià)，但可能是現在做市商較少、經(jīng)驗有限，所以報價(jià)盤(pán)口連續性上較差�！�
“現在交易還不夠活躍，所以?xún)r(jià)差大很正常，接下來(lái)隨著(zhù)參與者越來(lái)越多，盤(pán)口流動(dòng)性會(huì )更好一點(diǎn)�！笔Y鍇認為。
另一位機構人士向記者表示，“我們這兩天還是以觀(guān)望為主，實(shí)際交易并不多，主要操作的也是最活躍的合約，并嘗試去做一些套利，但獲利空間不大�！�
如何套利？
蔣鍇認為，套利方式各家做法不同，應用較多的是基于平價(jià)理論的套利，就是認購和認沽期權之間某種形式上有一個(gè)價(jià)格轉換關(guān)系，當這個(gè)轉換關(guān)系發(fā)生偏移之際，就有套利空間。
“實(shí)際更有價(jià)值的是基于波動(dòng)率的套利，比如說(shuō)現在市場(chǎng)隱含波動(dòng)率是在40%，我覺(jué)得偏高了，那么就可以賣(mài)出期權；反過(guò)來(lái)，我要是覺(jué)得偏低了，那我可以買(mǎi)入期權，這里面就包含了我們對于波動(dòng)率的判斷�！笔Y鍇向記者解析。
“除了盤(pán)口流動(dòng)性不足，價(jià)差較大之外，我覺(jué)得初期的投資者也都比較專(zhuān)業(yè)，所以這兩天套利空間很小�！彼J為，即便想投機，和做市商整個(gè)體量來(lái)比，投機盤(pán)太小。
廣發(fā)證券相關(guān)人士曾指出，首日50ETF曾短暫出現套利機會(huì )，最高收益的套利機會(huì )出現于10時(shí)20分左右，由買(mǎi)入
“50ETF購3月2250”，賣(mài)出“50ETF沽3月2250”組成，扣除費用后，預計收益率1.35%。
昨日，接近上證所相關(guān)人士向記者解析，所謂期權的無(wú)風(fēng)險套利，主要是指投資者利用期權平價(jià)關(guān)系的短暫偏離，同時(shí)買(mǎi)入（賣(mài)出）認購、賣(mài)出（買(mǎi)入）相同行權價(jià)的同月認沽和對應數量的標的現貨，以獲得無(wú)風(fēng)險正收益的策略。
該人士舉例，如昨日（10日）盤(pán)中，當標的價(jià)格為2.344元時(shí)，“50ETF購3月2300”與“50ETF沽3月2300”的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)短時(shí)出現0.1330與0.0780元，若投資者此時(shí)立即賣(mài)出1張
“50ETF購3月2300”，買(mǎi)入1張
“50ETF沽3月2300”，買(mǎi)入10000份50ETF，則他在開(kāi)倉時(shí)每份的總成本為2.289元，然而到期時(shí)，不論標的價(jià)格高于還是低于行權價(jià)2.300，該投資者都將以每份2.300元的價(jià)格賣(mài)出10000份50ETF，所以他在到期日每份的收入2.300元，大于開(kāi)倉時(shí)的成本2.289元，每份份額套利空間就等于0.011元（2.300-2.289）。
“若該套利收益能覆蓋全部交易成本，則該操作就是一個(gè)成功的無(wú)風(fēng)險套利行為。然而，類(lèi)似的機會(huì )均轉瞬即逝�！痹摌I(yè)內人士指出。
談及近期交易計劃，蔣鍇向記者表示，“短期來(lái)說(shuō)，可能套利空間有限，但是如果期權定價(jià)合理的話(huà)，作為風(fēng)險對沖工具，我們會(huì )用得更加放心一點(diǎn)；如果價(jià)格波動(dòng)很大，經(jīng)常出現不合理偏移的話(huà)，用作對沖則比較難受�！�
