央行2月10日發(fā)布的2014年四季度貨幣政策執行報告強調，公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)取代外匯占款成為新的基礎貨幣投放渠道。昨日（2月11日），央行宣布，決定在全國推廣分支機構常設借貸便利（SLF）。
值得注意的是，昨日，北京銀行公告稱(chēng)，獲準自2015年2月16日起，定向下調人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，執行16.5%的人民幣存款準備金率。
對此，北京銀行方面昨晚回復記者稱(chēng)，根據央行文件精神，對于符合［2014］164號文件要求的金融機構，定向降準0.5個(gè)百分點(diǎn)；對于小微占比符合要求的城商行和非縣域農商行，再定向降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，而該行2014年小微增量占比達到60%以上，余額占比達到35%以上，達到央行的相關(guān)要求。
記者注意到，央行在調節流動(dòng)性的方式上正打出更為靈活的“組合拳”。隨著(zhù)美元走強引起的資本外流可能更加劇烈，外匯占款的趨勢性減少幾乎已成定局，基礎貨幣提供方式正在發(fā)生重大轉變。
2014年末SLF余額為0
昨日，央行稱(chēng)，在前期10�。ㄊ校┓种C構試行常設借貸便利操作形成可復制經(jīng)驗的基礎上，央行決定在全國推廣分支機構SLF。
央行推廣分支機構SLF的對象包括城商行、農村商業(yè)銀行、農村合作銀行和農村信用社四類(lèi)地方法人金融機構，采取質(zhì)押方式發(fā)放。
2014年1月，央行在10個(gè)�。ㄊ校╅_(kāi)展分支機構SLF操作試點(diǎn)，向符合宏觀(guān)審慎要求的地方法人金融機構提供短期流動(dòng)性支持。
SLF的一大特點(diǎn)在于它是由金融機構主動(dòng)發(fā)起，金融機構可根據自身流動(dòng)性需求申請SLF。
2014年9月，市場(chǎng)傳聞稱(chēng)央行向五家大型商業(yè)銀行各發(fā)放1000億元的SLF，但從2014年四季度貨幣政策執行報告中披露的情況看，“第二季度以來(lái)人民銀行未開(kāi)展常設借貸便利操作，年末常設借貸便利余額為0�！�
這與2013年的情況形成了鮮明的對比。據央行披露的數據，2013年末，常設借貸便利余額1000億元，比當年6月末下降3160億元；當年累計發(fā)放常設借貸便利23650億元。
“2014年，金融機構整體流動(dòng)性較2013年大為寬松，因此對SLF的需求下降也很正常�！币晃环治鋈耸繉τ浾弑硎�，此外，由于宏觀(guān)經(jīng)濟下行，金融機構惜貸情緒嚴重，可貸資金并不缺，缺少的是優(yōu)質(zhì)的貸款對象。
準備金率定向調整成常態(tài)
昨日，北京銀行公告稱(chēng)，近日，該行收到《中國人民銀行營(yíng)業(yè)管理部關(guān)于定向下調人民幣存款準備金率的通知》（銀管發(fā)[2015]48號），其符合定向下調人民幣存款準備金率的條件，獲準自2015年2月16日起，定向下調人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，執行16.5%的人民幣存款準備金率。
昨晚，北京銀行方面在回復記者時(shí)表示，下一階段，該行將繼續貫徹落實(shí)央行貨幣政策要求，加大小微貸款支持力度，為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展做出應有的貢獻。
顯然北京銀行是差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制的受益者，據該行2014年三季報披露，通過(guò)單設機構、單列計劃、單獨管理和單項考評等方式，優(yōu)先發(fā)放小微企業(yè)貸款，加大信貸投向傾斜支持力度，截至報告期末，該行小微企業(yè)公司貸款余額1964億元，較當年初增加363億元，增幅達到23%，增速高于全行貸款平均增速近10個(gè)百分點(diǎn)。
央行在最新發(fā)布的四季度貨幣政策報告中表示，將繼續發(fā)揮差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制的逆周期調節和結構引導作用。結合支小支農貸款投向、資本充足率高低、風(fēng)險內控狀況、機構新設、區域發(fā)展等五大“元素”，合理確定并適時(shí)調整政策參數，更好地體現差別化和針對性，引導金融機構根據實(shí)需和季節性規律安排好貸款投放節奏，同時(shí)將更多的信貸資源配置到“三農”、小微
貨幣政策繼續寬松預期仍強
昨日，受最新公布的CPI與PPI數據不振影響，市場(chǎng)方面對經(jīng)濟通縮的擔憂(yōu)有所加劇。
巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健認為，在GDP增長(cháng)放緩的環(huán)境下，2015年通脹率預計將跌至1%左右，這將促使中國央行進(jìn)一步放寬貨幣政策，“預計央行還將實(shí)施兩次銀行存準率下調，每次下調0.5個(gè)百分點(diǎn)，另外還將實(shí)施兩次利率下調，每次下調0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且央行可能愿意調高人民幣兌美元匯率�！�
民生銀行首席研究員溫彬也認為，定向調控等流動(dòng)性調節工具并不能取代準備金率工具的作用，因為央行在提供這種短期流動(dòng)性的同時(shí)，還是會(huì )受到期限和成本的限制。
“政府需在滿(mǎn)足進(jìn)一步政策寬松需求的同時(shí)，對抗刺激資產(chǎn)泡沫和推遲結構性調整的風(fēng)險，在二者之間達到平衡—我們將之稱(chēng)為"被迫"寬松�！背＝》Q(chēng)，但如果通脹情況大幅低于其基線(xiàn)預測，或者經(jīng)濟增長(cháng)放緩速度明顯超出預期，亦不排除央行推出額外寬松措施的可能性。
