在經(jīng)歷上周市場(chǎng)下跌后，本周市場(chǎng)出現了明顯的回暖，連續4個(gè)交易日上證指數都出現了上漲，累計上漲已經(jīng)超過(guò)3%。我們認為，這一方面是因為上周上證指數已經(jīng)觸及年內低點(diǎn)，資金抄底推動(dòng)了市場(chǎng)反彈，另一方面也因為前期市場(chǎng)下跌已經(jīng)較大程度上釋放了風(fēng)險，在目前負面因素沖擊過(guò)去后，市場(chǎng)做多人氣正逐漸恢復，這也有利于市場(chǎng)反彈。
　　上周市場(chǎng)大幅下跌的主要原因包括以下方面。
　　第一，證監會(huì )在完成45家券商融資類(lèi)業(yè)務(wù)現場(chǎng)檢查情況之后，上周開(kāi)始對剩余46家公司融資類(lèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展現場(chǎng)檢查，并嚴格要求券商不能代理傘形信托等高杠桿類(lèi)型的融資產(chǎn)品，這無(wú)疑釋放了較強的融資“去杠桿”信號，也就容易導致融資資金短期出現流出，如2月5日市場(chǎng)大跌日，兩市融資償還額高達千億元，比上日高出180多億元。
　　第二，存款準備金率下調雖然短期增加了銀行流動(dòng)性，但人們擔心存準下調導致的流動(dòng)性釋放也會(huì )加大人民幣貶值壓力，如宣布存款下調的第二個(gè)交易日，人民幣匯率走弱，貶值了50多個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)對于存準下調帶來(lái)的資金釋放也就不敢報樂(lè )觀(guān)預期。
　　第三，本周市場(chǎng)將迎來(lái)24家擬上市公司集中網(wǎng)上申購，預計本輪打新凍結的資金在2萬(wàn)億元左右，上周市場(chǎng)資金抽離準備打新加劇了資金面緊缺。
　　但從本周來(lái)看，這些負面因素都在弱化。
　　上周五，證監會(huì )并沒(méi)有公布違規券商的名單，這也很可能意味著(zhù)由于上一輪證監會(huì )對45家券商檢查時(shí)，其余沒(méi)有檢查到的券商已都按照要求做過(guò)自查，并已經(jīng)整改了所出現的問(wèn)題，這次監管層檢查對于市場(chǎng)的沖擊將會(huì )較��；存準下調后雖然人民幣出現了短期貶值，但是在央行抬升人民幣兌美元中間價(jià)的引導下，市場(chǎng)信心增強，人民幣匯率出現了企穩回升；新股申購帶來(lái)的資金壓力已于2月12日后全部釋放，這些資金陸續解凍有利于緩解市場(chǎng)資金壓力。
　　當然，促動(dòng)市場(chǎng)反彈更重要的因素還在于近期多方面的積極因素。
　　第一，央行貨幣政策釋放出更強的寬松信號。如近期央行貨幣政策報告取消了“堅持總量穩定、結構優(yōu)化的取向，既保持定力又主動(dòng)作為”的提法，而改為“繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預調微調”，并強調將關(guān)注油價(jià)下行對國內通脹的沖擊，必要時(shí)采取措施應對，這無(wú)疑為央行貨幣寬松打開(kāi)空間；近期央行發(fā)布公告稱(chēng)，將在前期10�。ㄊ校┓种�機構試行常備借貸便利操作形成可復制經(jīng)驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利，這無(wú)疑向市場(chǎng)傳遞了“流動(dòng)性會(huì )保持適度寬松”，也是繼降準之后，貨幣政策再現松動(dòng)的信號。
　　第二，近期上市公司年報披露表明，盡管2014年經(jīng)濟下滑，但A股總體業(yè)績(jì)變化平穩，尤其是市場(chǎng)資金活躍的中小板和創(chuàng )業(yè)板個(gè)股的業(yè)績(jì)表現亮眼。如已經(jīng)公布業(yè)績(jì)預告的A股上市公司2014年整體凈利潤增速為8.66%，較2013年的6.60%出現小幅增長(cháng)。其中，中小板公司凈利潤增速為16.26%，遠超過(guò)上年的5.62%；創(chuàng )業(yè)板公司凈利潤增速為23.73%，約為2013年增速11.4%的兩倍。
　　第三，市場(chǎng)調整并沒(méi)有減弱外資對于A(yíng)股市場(chǎng)的熱情。如隨著(zhù)A股在1月19日大跌后進(jìn)入調整期，外資入市步伐加快，尤其是進(jìn)入2月，首周滬股通買(mǎi)入額度激增至148億元，比前一周增加近80%，其中2月3日滬股通當日凈買(mǎi)入額高達49.58億元，創(chuàng )出今年新高。
　　這些因素都有利于提振國內投資人的信心，本周以來(lái)，融資資金再次出現明顯增多，融資余額前三個(gè)交易日上升350億元，尤其是前期超跌的金融股更獲得資金的青睞，如繼周一非銀金融及銀行板塊分別獲得了31.34億元和10.77億元的融資凈買(mǎi)入額后，周二這兩個(gè)板塊的融資凈買(mǎi)入數據再度位居行業(yè)板塊的前列。
　　因此，我們預計，節前市場(chǎng)回暖還將持續，市場(chǎng)有望出現持續反彈，但是短期市場(chǎng)仍不具備突破前期3400高點(diǎn)的可能，這一方面是由于目前經(jīng)濟下滑的壓力仍會(huì )制約市場(chǎng)上漲，另一方面也在于，監管層力促融資降杠桿的決心也會(huì )一定程度上抑制資金的入市節奏，短期市場(chǎng)也就需要盤(pán)整更長(cháng)時(shí)間來(lái)消化前期上漲帶來(lái)的壓力。