“降息潮”接踵而至 離中國還有多遠？

　　[春節之后資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬松，因此跨境資本流動(dòng)不會(huì )一直單向流出，相當部分流動(dòng)性會(huì )向全球其他國家和區域溢出]

　　就在中國沉浸在春節之喜時(shí)，他國央行可沒(méi)有停下寬松的步伐。2月24日，土耳其央行宣布降息；2月23日，以色列央行時(shí)隔六個(gè)月后再度宣布降息。2015年以來(lái)，實(shí)行降息和寬松政策的央行已接近20家，且根據美國最為知名的財經(jīng)博客Zerohedge測算，這股“寬松潮”已覆蓋全球50%人口。

　　隨著(zhù)奔騰不息的全球寬松潮，加之中國經(jīng)濟數據不佳，市場(chǎng)最大的疑問(wèn)無(wú)疑是中國央行何時(shí)加入“降息潮”？海通證券昨日表示，通縮是當前經(jīng)濟主要風(fēng)險，再次降息時(shí)機已經(jīng)成熟。

　　招商證券首席宏觀(guān)分析師謝亞軒對稱(chēng)：“二季度初降息的概率可能性較大，主要看經(jīng)濟數據是不是會(huì )超預期的差�！�

　　此外，摩根大通華鑫高級經(jīng)濟學(xué)家章俊告訴記者，當前降息的必要性大于連續降準�！坝捎谏洗谓禍试谝欢ǔ潭壬蠈�沖了資本外流，緩解了春節等季節因素造成的流動(dòng)性偏緊問(wèn)題，且歐央行QE的流動(dòng)性預期使得資金向新興市場(chǎng)回流。目前來(lái)看，短時(shí)間內連續降準的必要性不高。相反，由于1月通脹數據不佳，實(shí)際利率在降準之后不降反升，因此需要降息來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本�！�

　　全球降息潮再擴容

　　土耳其和以色列央行的加入使得全球降息潮進(jìn)一步擴容。2月24日，土耳其央行將基準回購利率從7.75%下調至7.5%，符合市場(chǎng)預期。將隔夜貸款利率從11.25%下調至10.75%，市場(chǎng)預期為11.0%。將隔夜借款利率從7.5%下調至7.25%，市場(chǎng)預期為7.0%。

　　土耳其總理達武特奧盧(Davutoglu)表示，調降基準利率25個(gè)基點(diǎn)不夠，應該進(jìn)一步降息。

　　此外，以色列央行時(shí)隔六個(gè)月后于2月23日再度宣布降息，將基準利率從0.25%下調至0.1%，出乎市場(chǎng)預料。

　　在過(guò)去短短幾周，以色列貨幣謝克爾(Shekel)升值幅度逾3%，以色列1月通脹率為-0.5%，深陷通縮之中，且未來(lái)一年的通脹預期也低于1%。該國通縮的“肇事方”也和眾多國家類(lèi)似——原油價(jià)格跳水和其他大宗商品價(jià)格低迷。

　　值得一提的是，以色列央行此前的貨幣政策已經(jīng)十分寬松，在美聯(lián)儲加息預期下，各個(gè)新興市場(chǎng)資本外流的窘境越發(fā)引人擔憂(yōu)。

　　更有甚者，Zerohedge發(fā)表評論文章稱(chēng)，美國經(jīng)濟是否真的那么強勁也值得懷疑�！氨M管無(wú)數觀(guān)點(diǎn)認為世界當前已經(jīng)‘逃離’金融危機，但經(jīng)濟數據和央行的接二連三的寬松行動(dòng)證明這是個(gè)偽命題。值得懷疑的是，外界所說(shuō)的‘美國經(jīng)濟強勁，并將在2015年成為驅動(dòng)全球增長(cháng)的引擎’究竟是否屬實(shí)？當前寬松潮已覆蓋全球50%的人口，這是否真的有效？”

　　美聯(lián)儲1月會(huì )議紀要顯示，仍?xún)A向于維持近零利率更長(cháng)時(shí)間，稱(chēng)如海外經(jīng)濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來(lái)風(fēng)險，但絕大多數委員對美國經(jīng)濟比較樂(lè )觀(guān)，預計2015年下半年美國經(jīng)濟增速會(huì )超預期。主流觀(guān)點(diǎn)認為，美聯(lián)儲應該會(huì )保持在今年中后期加息的預期不變。

　　當前，歐元區等國家和美國貨幣政策分化將造成跨境資本流動(dòng)的不確定性增加�！�2015年中國的國際資本流動(dòng)形勢將告別過(guò)去單邊流入為主的趨勢，而是呈現更大波動(dòng)性，目前需評估的是歐元區QE能不能一定程度上對沖美聯(lián)儲加息預期的負面影響�！敝x亞軒告訴記者。

　　統計顯示，2015年年初至今，開(kāi)始實(shí)行降息或寬松政策的央行依次包括埃及央行、印度央行、秘魯央行、瑞士央行、丹麥央行(共4次降息)、土耳其央行(共2次降息)、巴西央行、加拿大央行、歐洲央行(QE)、新加坡央行、俄羅斯央行、澳大利亞央行、中國央行(降準)、瑞典央行、以色列央行。

　　中國降息還有多遠？

　　繼2月3日中國央行突擊降準后，股市未見(jiàn)漲勢，加之1月CPI數據低于預期、PPI通縮加劇，實(shí)際利率不降反升，因此市場(chǎng)對于央行降息的預期不斷升溫。

　　盡管春節期間“微信紅包風(fēng)”風(fēng)光無(wú)兩，但線(xiàn)上平臺的熱鬧景象并無(wú)法掩蓋低迷的實(shí)體經(jīng)濟和疲軟的春節消費。海通證券研究所昨日撰文表示，房地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、發(fā)電量等多項工業(yè)經(jīng)濟數據不佳，而2月物價(jià)的漲幅亦低于預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經(jīng)濟主要風(fēng)險，再次降息時(shí)機已經(jīng)成熟。

　　海通證券更是以三大理由加以佐證：一是通縮風(fēng)險加劇，二是經(jīng)濟下行壓力未減，三是貨幣信用創(chuàng )造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行去年四季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時(shí)機已經(jīng)成熟。

　　興業(yè)證券研究所副所長(cháng)、首席宏觀(guān)分析師王涵也對記者稱(chēng)：“接下來(lái)中國可能會(huì )維持‘匯率穩、貨幣松、財政積極’的基調�！�

　　招商證券亦認為，2015年央行貨幣政策調整的節奏和方式有可能會(huì )更積極，低通脹的局面仍將持續給寬松政策創(chuàng )造條件，二季度初降息的概率可能性較大，且預計年內降息一次，降準2~3次。

　　至于先降息還是再度降準？當前二者孰輕孰重？章俊分析稱(chēng)，“中國春節之后資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬松，因此跨境資本流動(dòng)不會(huì )一直單向流出，相當部分流動(dòng)性會(huì )向全球其他國家和區域溢出�！彼�認為，目前中國經(jīng)濟確定性較高，跨境資本會(huì )隨著(zhù)全球寬松和中國經(jīng)濟企穩而回流，因此短時(shí)間內連續降準的必要性不高。

　　2月以來(lái)，降準釋放基礎貨幣超6000億，公開(kāi)市場(chǎng)短期投放貨幣超2000億。據海通證券估算，2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節后流動(dòng)性有望逐步改善。

　　“相反，降息以抗擊通縮風(fēng)險、降低融資成本是優(yōu)先選項�！闭驴〗忉尩�。

　　此外，寬松預期又將如何影響中國資本市場(chǎng)？市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)認為，降準降息預期下權益市場(chǎng)長(cháng)期仍有望保持慢牛。隨著(zhù)兩會(huì )臨近，政策預期有助于風(fēng)險偏好回升，可把握兩會(huì )前的主題機會(huì )，包括國企改革、環(huán)保、電力等。