3月18日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統正式發(fā)布新三板指數，至此，新三板指數時(shí)代正式開(kāi)啟。新三板樣本股中私募身影頻繁出現，這些私募是如何成功潛伏到新三板投資標的的呢？他們如何估值？未來(lái)怎樣退出？就這些問(wèn)題記者采訪(fǎng)了上海呈瑞投資公司新三板投資經(jīng)理楊類(lèi)禹和北京金慧豐投資公司董事長(cháng)周麗霞。
　　上海呈瑞成立于2010年，因為投資普濾得讓他們獲得了新三板投資第一桶金，數據顯示，普濾得自2014年11月3日開(kāi)始做市以來(lái)，漲幅累計40倍。北京金慧豐投資公司專(zhuān)注于中小企業(yè)投資，過(guò)去幾年成功抓住了首都在線(xiàn)等新三板牛股。自其投資以來(lái)，首都在線(xiàn)回報已有19.9倍。

　　成功經(jīng)驗：
　　自己翻石頭
　　或借助券商

　　記者：在新三板投資上，你們有哪些成功的經(jīng)驗？
　　楊類(lèi)禹：投資普濾得讓我們獲得了新三板投資第一桶金。普濾得是我們第一期產(chǎn)品的重倉品種，這家公司是我們“翻石頭”—前后調研了許多公司才發(fā)現的機會(huì )，當時(shí)和企業(yè)談了很多次，覺(jué)得他們走的是高端路線(xiàn)，成長(cháng)性也非常好。在我們進(jìn)入前，這個(gè)公司2013年的利潤還是負增長(cháng)，但2014年利潤增速將近500%。
　　周麗霞：目前我們投資的新三板十幾家企業(yè)都在盈利。我們2010年的投資項目是首都在線(xiàn)，當時(shí)價(jià)格偏高，但項目是中信證券做的，我們看好中信證券幫助企業(yè)成長(cháng)的能力，后來(lái)四年間每年都分紅、送股，團隊也是穩扎穩打，至今回報已有19.9倍。

　　篩選標的：
　　看商業(yè)模式
　　看企業(yè)領(lǐng)導

　　記者：您投資新三板是如何篩選標的的，有何評判標準？
　　楊類(lèi)禹：新三板企業(yè)數量比較多，質(zhì)地參差不齊，但里面肯定有未來(lái)的成長(cháng)股。由于新三板掛牌企業(yè)偏小，多數處于細分行業(yè)、缺乏研報覆蓋，我們做新三板投資與投資二級市場(chǎng)不同，需要自下而上開(kāi)展研究。判斷新三板企業(yè)是否優(yōu)質(zhì)，其核心是看公司的商業(yè)模式是否可行，能否帶來(lái)持續、穩定的盈利，而且這種成功經(jīng)驗可以復制。此外，新三板企業(yè)領(lǐng)導者的作用比主板更重要，其眼界決定企業(yè)能否成長(cháng)為大市值公司。
　　周麗霞：早期我們是借助券商調研，因為券商推薦企業(yè)的同時(shí)，會(huì )在財務(wù)、法務(wù)、運營(yíng)模式等方面做足規范和盡職調查。我們對新三板企業(yè)的考察指標主要還是看團隊，包括股東、管理團隊的能力、技術(shù)，團隊是否和諧，流動(dòng)性、年齡結構是否適當等，這些都預示著(zhù)企業(yè)是否具備成長(cháng)性。

　　估值：
　　投得對不對
　　比投得貴不貴更重要

　　記者：如何給新三板標的合理估值？如何才能選到優(yōu)質(zhì)標的？
　　楊類(lèi)禹：我不太看重估值，新三板目前階段投得對不對比投得貴不貴更重要。一方面我們的投資都是價(jià)值投資，希望能夠尋找到真正的成長(cháng)股，盈利能夠持續增長(cháng)；另一方面，市場(chǎng)會(huì )決定新三板企業(yè)的定價(jià)，市場(chǎng)決定后，我們會(huì )判斷是否以此價(jià)格介入，是否介入的標準還是看企業(yè)未來(lái)的成長(cháng)。不過(guò)，相對創(chuàng )業(yè)板的高估值，新三板整體上要便宜得多。
　　周麗霞：新三板估值體系目前還在摸索、形成過(guò)程中，但新三板整體機會(huì )很多：一方面，隨著(zhù)新三板的持續成長(cháng)，肯定會(huì )走出比主板成長(cháng)性更好的企業(yè)；另一方面，隨著(zhù)新三板相關(guān)政策、制度的不斷完善，將帶來(lái)流動(dòng)性的改善和估值的持續提升。

　　退出：
　　持有到期才賣(mài)
　　時(shí)間成本也要考慮

　　記者：打算未來(lái)何時(shí)退出？選擇何種退出方式？
　　楊類(lèi)禹：我們選到好標的肯定希望估值貴一些時(shí)才退出，我買(mǎi)的都是好股票，只有持有到期或基本面發(fā)生變化時(shí)才會(huì )賣(mài)。無(wú)論選擇協(xié)議轉讓還是做市制度，只要企業(yè)的成長(cháng)性持續，我們就會(huì )持續持有，相信以后也會(huì )陸續推出競價(jià)機制、轉板制度和并購，這將改善新三板的流動(dòng)性，完善投資者退出方式的多樣性。
　　周麗霞：未來(lái)只有非常少的企業(yè)能實(shí)現轉板上市，投資者雖對轉板存在美好的期待，相信大多數投資者退出都會(huì )是在新三板上完成。是否退出還需要考慮時(shí)間成本，如果認為這個(gè)項目能上主板，我們也會(huì )堅持多持有五、六年。

　　風(fēng)控：
　　精品路線(xiàn)
　　只投看得懂的行業(yè)

　　記者：投資新三板，如何做好風(fēng)險控制？
　　楊類(lèi)禹：首先，我們新三板產(chǎn)品的初期規模并不大，而且投資節奏也比較慢，就是為了走精品路線(xiàn)；其次，投第一期產(chǎn)品時(shí)就定好了優(yōu)選TMT、大消費、高端裝備制造、生物醫療等相對穩定、持續向上的行業(yè)；再次，如果企業(yè)出了問(wèn)題，我們會(huì )評估該問(wèn)題對企業(yè)的影響有多大，通過(guò)深化了解再做出投資決策。
　　周麗霞：一方面，我們堅持穩健的投資理念，在單個(gè)項目上不會(huì )投入很大，而且是多點(diǎn)分散，只投資自己看得懂的行業(yè)；另一方面，我們多數是自有資金投資，沒(méi)有贖回壓力，投資期限也多是2、3年，最多5年，期限上可長(cháng)可短，在投資和退出時(shí)會(huì )非常理性。