本周，市場(chǎng)在多重利好共振刺激下，包括滬深300、上證綜指及深圳成指屢創(chuàng )本輪反彈新高，而股指期貨主力合約也創(chuàng )下上市以來(lái)新高。在羊年新年伊始，市場(chǎng)邁出了良好的開(kāi)局。
債務(wù)置換提升風(fēng)險偏好
此輪市場(chǎng)重新走牛，主要受到兩會(huì )期間傳遞出的改革利好密切相關(guān)。當前，市場(chǎng)對中國宏觀(guān)運行最大的擔憂(yōu)來(lái)自于房地產(chǎn)與債務(wù)問(wèn)題。房地產(chǎn)方面，在央行貨幣政策放松，政府高層定調轉向的背景下，經(jīng)過(guò)近一年的軟著(zhù)陸，已逐步接近新常態(tài)下的“穩態(tài)”水平，因此房地產(chǎn)的尾部風(fēng)險已逐步降低。而在債務(wù)方面，由于今年將是包括信托等形式在內的廣義地方政府債務(wù)到期高峰期，去年新預算法及國務(wù)院43號文出臺后由于存在新老借債機制的過(guò)渡，因此可能加重本已暗藏危機的存量債務(wù)，引發(fā)了市場(chǎng)對于違約的高度擔憂(yōu)。而兩會(huì )期間財政部一萬(wàn)億置換方案落地，明確了地方政府債務(wù)解決方向與路徑，高懸在市場(chǎng)的達摩利斯之劍解決，大大緩解了對銀行及國企不良資產(chǎn)問(wèn)題的擔憂(yōu)，有利于市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升。
改革創(chuàng )新是新風(fēng)口
今年以來(lái)市場(chǎng)運行風(fēng)格逐步轉變，中小板及創(chuàng )業(yè)板指數領(lǐng)漲市場(chǎng)，類(lèi)似于2013年的小票為王的格局再次出現。我們認為，這種分化主要在于，經(jīng)過(guò)去年年底一輪快速猛烈的估值修復后，大盤(pán)藍籌股明顯及可持續的超額收益機會(huì )降低，因此不管是存量資金還是新入市資金，繼續追逐大盤(pán)股的意愿降低。而在經(jīng)濟轉型升級的大環(huán)境下，借助改革以及創(chuàng )新的主題性投資機會(huì )成為資金追逐的新一輪焦點(diǎn)。事實(shí)上，我們看到近期藍籌股的重新上漲，其上漲邏輯也符合事件型驅動(dòng)的進(jìn)攻式上漲，并非源于低估值優(yōu)勢吸引。
當前，傳統行業(yè)與新興行業(yè)的界限逐漸模糊化，以往所謂的傳統行業(yè)，借助于互聯(lián)網(wǎng)的融合、商業(yè)模式的顛覆，加上其原有的市場(chǎng)或競爭優(yōu)勢，兩者共振起到錦上添花的作用。從資本市場(chǎng)上來(lái)看，即使傳統行業(yè)上市公司也不乏成長(cháng)的新基因。另一方面，如果說(shuō)“觸網(wǎng)”源自新環(huán)境下主動(dòng)性的內生適應，那么借助于制度層面政府驅動(dòng)這一外生變量，借助產(chǎn)業(yè)政策調整、區域振興規劃等手段也將帶來(lái)傳統與成長(cháng)比翼齊飛。
上方阻力突破
對于股指期貨走勢而言，對宏觀(guān)風(fēng)險擔憂(yōu)的降低提升市場(chǎng)風(fēng)險偏好，而傳統與新興行業(yè)新成長(cháng)基因的涌現，對于藍籌占比較大的滬深300指數而言，也將為指數的上漲帶來(lái)動(dòng)力。不過(guò)，相比于去年年底流暢的上漲的而言，我們認為當前持續性的連漲行情可能性也比較小，更可能是借助于相關(guān)事件性主題，刺激對應板塊或個(gè)股出現上漲，從而使得指數的機會(huì )及波動(dòng)增加。
從技術(shù)面角度看，目前期指主力合約已突破歷史新高，滬深300現貨指數3850點(diǎn)一線(xiàn)的長(cháng)期上升阻力線(xiàn)也已攻破，技術(shù)面阻力減小，期指后期也有望向4000點(diǎn)整數關(guān)口進(jìn)發(fā)�；谖覀儗τ诨久娴姆治�，我們認為在逐步走高的過(guò)程中，期指實(shí)現震蕩中底部抬高的走勢可能性比較大；相對應的操作思路而言，靈活調整頭寸或是對應于當前環(huán)境下較好的操作思路。
