“東方不亮西方亮�！泵鎸σ宦飞蠐P的A股行情，銀行理財資金入市渠道正在不斷翻新花樣。
“傘形信托雖然收緊了，但券商、期貨公司、基金公司都在做，銀行資金進(jìn)入股市的渠道不但沒(méi)有減少，反而越來(lái)越多�！倍辔粯I(yè)內人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，監管層收緊傘形信托等通道后，券商、期貨公司資管計劃，以及專(zhuān)戶(hù)基金產(chǎn)品，正成為銀行理財資金入市的新通道。
而相對于傘形信托，銀行通過(guò)資管計劃進(jìn)行的此類(lèi)業(yè)務(wù)，杠桿比例更高。據業(yè)內人士介紹，銀行通過(guò)券商、期貨公司資管計劃入市的資金，杠桿比例高達5倍左右。
銀行資金入市花樣翻新
3月9日開(kāi)始，滬指發(fā)起上漲攻勢，緊接著(zhù)迎來(lái)八連陽(yáng)，從3300點(diǎn)一舉沖破3478點(diǎn)的前期高點(diǎn)，站上3600點(diǎn)，創(chuàng )近七年來(lái)新高。而伴隨著(zhù)股市的上漲，交易額也連續4日超過(guò)萬(wàn)億元大關(guān)。
“這一輪上漲就是被資金推起來(lái)的，各路資金都在跑步進(jìn)場(chǎng)�！蹦橙倘耸繉Α兜谝回斀�(jīng)日報》記者說(shuō)，同去年相比，今年春節后進(jìn)入股市的增量資金明顯增多。
而各種形式的配資業(yè)務(wù)，仍然充當著(zhù)資金入市的主要通道。上述券商人士說(shuō)，規模小的資金大多直接進(jìn)入股市，而規模稍大的資金一般通過(guò)配資放大杠桿后進(jìn)入股市。
與此前不同的是，進(jìn)入2015年以來(lái)，監管政策一再收緊，部分銀行也主動(dòng)降低杠桿比例�！氨砻嫔峡�，傘形信托已經(jīng)式微，但其實(shí)對接的仍然是銀行理財資金，而且參與的銀行更多，渠道也越來(lái)越多，只不過(guò)操作手法出現了變化�！蹦彻煞葜沏y行人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，為了規避監管，借道其他金融機構的資管計劃，成為銀行理財資金入市的最新模式。
與傘形信托不同，資管計劃的交易結構更為復雜。據上述券商人士介紹，銀行理財資金對接資管計劃，主要是通過(guò)夾層基金進(jìn)行，其產(chǎn)品結構分為劣后級資金、中間層、優(yōu)先級資金三層。其中，劣后資金和中間層分別由融資方、第三方提供，銀行名義用理財資金作為優(yōu)先級資金進(jìn)行配資。
據某上市股份制銀行人士介紹，在這種模式中，銀行與基金公司合作，基金公司負責發(fā)行基金產(chǎn)品，并提供賬戶(hù)、融資方資格審查及后續管理，銀行則發(fā)行理財產(chǎn)品對接。
其交易流程為，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品，以受讓收益權名義，對接各種資管計劃，融資方找到配資銀行，劣后資金和中間層資金到賬后，即可向銀行申請，并在資管計劃總賬戶(hù)下開(kāi)立二級賬戶(hù)，待優(yōu)先資金到賬后即可進(jìn)行操作。
“今年年初，部分銀行收緊傘形信托后，有幾家上市銀行看到機會(huì )，大規模開(kāi)展這種業(yè)務(wù)，而且風(fēng)格更加激進(jìn)�！鄙鲜鋈倘耸空f(shuō)，在此過(guò)程中，券商、期貨公司均參與其中，且資管產(chǎn)品也大多來(lái)自這些機構。
除了夾層基金，借道公募基金的基金專(zhuān)戶(hù)，也成為銀行理財資金進(jìn)入股市的另一大通道，而且更為主流。
杠桿率高達5倍
隨著(zhù)A股賺錢(qián)效應再度顯現，各路資金蜂擁入市，資金量也在不斷增加。
“現在房地產(chǎn)、民間借貸風(fēng)險不斷上升，很多資金放出去收不回來(lái)，都轉投到股市里了�！鄙鲜鋈倘耸空f(shuō)，去年劣后資金年化收益在50%左右，今年肯定還有提升，這將吸引更多資金入市。
在此情況下，配資業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求也大幅增加。據深圳某配資公司人士介紹，去年全年，該公司中間層資金配資業(yè)務(wù)共發(fā)行76期產(chǎn)品，資金總額40億元，而今年短短2個(gè)多月，就已發(fā)行48期，資金總量超過(guò)100億元，達到去年全年的3倍左右。
“我們已經(jīng)把全年的目標提高到去年的4倍，但從目前的情況來(lái)看，如果市場(chǎng)一直火下去，400億可能都打不住�！痹撊耸空f(shuō)。而在春節過(guò)后，早有同業(yè)將全年業(yè)務(wù)目標提高到去年的10倍以上。
盡管如此，除了券商兩融、傘形信托之外，銀行仍然是股市增量資金最大的提供方。而投資客和第三方提供的資金，作為融資杠桿，撬動(dòng)的還是銀行體系資金。
相較于傘形信托、結構化信托，通過(guò)基金專(zhuān)戶(hù)進(jìn)入股市的資金，杠桿率并未降低。據上述股份制銀行人士介紹，通過(guò)基金專(zhuān)戶(hù)操作的產(chǎn)品，杠桿比例為1∶2，若劣后資金起點(diǎn)為1000萬(wàn)元，銀行可以配資2000萬(wàn)元，而目前該行此類(lèi)產(chǎn)品最低資金規模為3000萬(wàn)元。
夾層基金的杠桿比例更是驚人，甚至已經(jīng)超過(guò)傘形信托�！兜谝回斀�(jīng)日報》記者從知情人士處獲悉，個(gè)別銀行的夾層基金杠桿比例，通�？蛇_5倍左右，最高的甚至可以達到10倍。
據上述券商人士介紹，夾層基金配資比例通常為2∶1∶9，即劣后和中間層資金最低起點(diǎn)一般為2000萬(wàn)元、1000萬(wàn)元，銀行配資額度9000萬(wàn)元。而中間層資金通常由專(zhuān)門(mén)的第三方提供，通過(guò)這種操作，可以放大5倍。
而在操作上，夾層基金則更為靈活，基金專(zhuān)戶(hù)則相對復雜�；饘�(zhuān)戶(hù)既可由融資方自行操盤(pán)，也可由基金公司操盤(pán)。但若由個(gè)人操盤(pán)，需由基金公司對融資方的投顧資格進(jìn)行審查，審查通過(guò)后才能操作。
“夾層基金不存在資質(zhì)和身份限制，個(gè)人、機構均可操盤(pán)，自行操盤(pán)的基金專(zhuān)戶(hù)，則必須具備機構投資者身份，而且整個(gè)流程也較長(cháng)，操作起來(lái)較為復雜，很多大戶(hù)都喜歡用夾層基金的模式�！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說(shuō)。
資金成本飆升
上述股份制銀行人士預計，包括劣后資金在內，通過(guò)上述模式入市的增量資金，目前估計已經(jīng)達到8000億元左右。如果牛市貫穿全年，資金總量可能將超過(guò)券商兩融規模。盡管如此，面對旺盛的市場(chǎng)需求，市場(chǎng)上已經(jīng)出現資金供不應求的情況。
“去年還要找人配資，春節過(guò)后，要配資的人自己就找上門(mén)來(lái)�！痹撊耸空f(shuō)，據其掌握的情況，由于理財產(chǎn)品銷(xiāo)售跟不上配資需求的節奏，有銀行已經(jīng)有投資者連續一周排隊等候配資。
上述股份制銀行人士表示，出現這種情況，與銀行策略變化有關(guān)，為了規避監管風(fēng)險，有銀行已經(jīng)壓縮夾層基金業(yè)務(wù)規模。
“夾層基金我們也在做，但因為合規問(wèn)題，現在做得比較少，目前做得最多的還是基金專(zhuān)戶(hù)�！鄙鲜龉煞葜沏y行人士說(shuō)，夾層基金雖然操作靈活，但由于合規問(wèn)題，該行已經(jīng)大量壓縮了業(yè)務(wù)量。
在此情況下，資金套利也已出現�！兜谝回斀�(jīng)日報》記者從業(yè)內人士處獲悉，由于實(shí)體經(jīng)濟仍在下行，一些企業(yè)利用銀行貸款，向投資客提供配資或劣后資金，從中獲得不菲利差。
與此同時(shí)，隨著(zhù)市場(chǎng)需求增加，資金成本也一路水漲船高。雖然央行兩次降息，但銀行理財資金的年化利率仍然維持在8%左右。而配資公司中間層或劣后資金的成本，已經(jīng)提高到13%以上。
據上述券商人士透露，春節前，中間層配資年化成本約為12%，眼下已經(jīng)漲到13.5%左右，月息更是達到1.5%~1.8%，比去年提高了30%以上。
