1月15日，全球資本市場(chǎng)迎來(lái)了2015年的第一只“黑天鵝”。當日，瑞士國民銀行（央行）宣布終止自2011年開(kāi)始的打壓瑞士法郎的做法，放任瑞郎兌歐元升值。
　　由于僅僅在三周之前，瑞士央行還曾重申堅守匯率的決心，1月15日瑞士央行的舉措讓市場(chǎng)大吃一驚。聲明發(fā)布之后，瑞郎對歐元直線(xiàn)升值，一天內升幅就已超過(guò)15%。而考慮到大幅升值的瑞郎打擊瑞士出口的前景，瑞士國內股市在聲明之后也大跌超過(guò)8%。
　　盡管行為超市場(chǎng)預期，但瑞士央行此時(shí)放任瑞郎升值也有其道理。過(guò)去三年，瑞士央行為了壓低瑞郎匯率，不得已放出了大量外匯占款，導致其資產(chǎn)負債表快速擴張。目前，瑞士央行的資產(chǎn)規模已經(jīng)比2011年年底高出了一半多。
　　而近期，隨著(zhù)美元的走強，瑞郎已經(jīng)跟隨歐元對美元貶值不少，從而加大了瑞郎對歐元的升值壓力。而隨著(zhù)歐央行量化寬松（QE）的逐步啟動(dòng)，瑞郎對歐元的升值壓力還會(huì )進(jìn)一步加大。在這樣的背景下，瑞士央行先發(fā)制人地宣布與歐元匯率脫鉤，也在情理之中。
　　作為一個(gè)離中國遙遠的小國，瑞士央行的此番舉措對中國直接影響很小。畢竟，對瑞士出口在我國總出口中所占比例才0.1%。但作為一個(gè)全球金融市場(chǎng)的重大超預期事件，瑞士央行的行動(dòng)將從三方面給人民幣兌美元匯率帶來(lái)更大貶值壓力。
　　首先，瑞士央行此舉會(huì )進(jìn)一步推高美元匯率。簡(jiǎn)單來(lái)看，瑞郎升值自然意味著(zhù)美元對瑞郎的貶值，因而似乎應該打壓美元匯率。但值得注意的是，瑞士央行在放任瑞郎升值的同時(shí)，還宣布進(jìn)一步加強其現行的負利率政策，將其為3月期銀行拆借利率（Libor）設定的區間范圍從之前的-0.75%～0.25%，下調0.5個(gè)百分點(diǎn)至-1.25%～-0.25%。這是瑞士央行明顯放松貨幣政策的舉動(dòng)。曾幾何時(shí)，瑞士央行之所以放棄打壓瑞郎匯率，是因為預期歐央行馬上會(huì )進(jìn)行QE。應該說(shuō)，在瑞士央行的舉動(dòng)之后，歐央行進(jìn)行QE的概率變得更大了。這些在歐洲進(jìn)行的寬松貨幣政策將給美元帶來(lái)更強升值動(dòng)力。而由于人民幣基本掛鉤美元，美元走強自然會(huì )帶動(dòng)人民幣對其他貨幣的匯率進(jìn)一步走高。這反過(guò)來(lái)會(huì )給人民幣兌美元匯率造成更強貶值壓力。
　　其次，瑞士央行的這次意外之舉加大了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，勢必打壓全球資金的風(fēng)險偏好。在這種情況下，資金將會(huì )從包括中國在內的新興市場(chǎng)國家流出，從而加大中國的資本流出規模，帶給人民幣更大貶值壓力。
　　最后，瑞士央行的此次行動(dòng)具有示范效應，會(huì )讓國際游資更多地下注賭人民幣貶值。從2014年12月開(kāi)始，人民幣在即期市場(chǎng)和遠期市場(chǎng)上都出現了明顯的貶值壓力。在這種情況下，人民銀行通過(guò)上調人民幣兌美元中間價(jià)，做出了維護人民幣匯率穩定的重要表態(tài)。不過(guò)，當瑞士央行都能對三周前堅守匯率的表態(tài)出爾反爾的時(shí)候，更多國際投資者會(huì )賭人民銀行最終也會(huì )放任人民幣的貶值。這種心態(tài)之下，人民幣匯率的空頭力量會(huì )上升。
　　綜上所述，在瑞士央行棄守瑞郎匯率下限之后，人民幣會(huì )面臨更大貶值壓力。而隨貶值壓力而來(lái)的資本流出將會(huì )對國內金融市場(chǎng)產(chǎn)生緊縮效應。