眼下，全球股市一片紅火，美股牛市自2009年持續至今長(cháng)達6年之久；歐洲、日本股市因量化寬松政策(QE)的推出，獲得全球投資者青睞；在經(jīng)濟增速放緩的大背景下，A股持續了大半年的牛市也為中國投資者帶來(lái)了“久旱逢甘露”般的興奮。
接踵而來(lái)的問(wèn)題是，強勢美元以及美聯(lián)儲加息在即是否會(huì )成為美股牛市的轉折點(diǎn)?熱錢(qián)涌入日、歐股市的熱情何時(shí)會(huì )冷卻?當中國大媽都戒掉廣場(chǎng)舞一頭扎進(jìn)股市了，A股離泡沫破滅還有多遠?
“美聯(lián)儲加息可能是近期股價(jià)的一個(gè)障礙，但并非轉折點(diǎn)。從歷史上看，只有加息到一定階段，牛市才會(huì )終結。首次加息從來(lái)不會(huì )扼殺一個(gè)牛市，但應警惕首次加息后3～6個(gè)月股市的疲弱期。建議超配歐洲和日本股市，對美股持中立態(tài)度是我們今年對于全球股市的看法�！痹蜚y行全球投資總監麥加富(CliveMcDonnell)在接受《第一財經(jīng)日報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)道。他同時(shí)表示：“不能說(shuō)A股現在有一個(gè)泡沫，但確實(shí)擔憂(yōu)有點(diǎn)缺乏支撐，我們觀(guān)察到，外國投資者對于A(yíng)股的投資熱情已經(jīng)有所保留�！�
美股：加息不會(huì )“扼殺”牛市
自2009年3月開(kāi)始，美股踏上了本輪牛市的征程并且一發(fā)不可收，近日標普500指數已經(jīng)達到2061點(diǎn)，最高觸及2119點(diǎn)。目前長(cháng)達6年的牛市成為繼1949年至1956年以及1990年至2000年的那兩輪牛市后，美股歷史上跨度第三長(cháng)的牛市，而且此輪牛市漲幅最大，走勢最為強勁。
然而擺在眼前的兩座大山——強勢美元以及美聯(lián)儲加息對于美股帶來(lái)的沖擊不容小覷，這也導致很多金融機構對于今年美股的態(tài)度更加謹慎。
過(guò)去12個(gè)月，美元對主要貨幣升值22%，導致很多跨國公司股價(jià)受到?jīng)_擊，因為在強勢美元的影響下，美國這些跨國公司的出口有所下降。渣打銀行在報告顯示，在標普500指數企業(yè)中，43%的美國企業(yè)營(yíng)業(yè)收入來(lái)自海外，其中排名第一的科技行業(yè)海外收入占比達近60%，隨后為能源、基礎材料、醫療保健等。
盡管如此，麥加富對本報記者表示：“美元升值的趨勢，對企業(yè)盈利的影響并非立竿見(jiàn)影，而是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。與此同時(shí)，當美元升值給美國的跨國企業(yè)股價(jià)造成沖擊的同時(shí)，也給大多數美國公司提供了一個(gè)很好的發(fā)展機會(huì )——并購。對于美國公司來(lái)說(shuō)，美元的強勢為他們提供了一個(gè)收購歐洲和日本公司的好機會(huì )。如果美元升值10%，一個(gè)相同的歐洲公司在股價(jià)不變的情況下，市值就便宜了10%，所以我相信美國公司接下來(lái)會(huì )積極尋求這樣的機會(huì )，來(lái)保護自己的盈利�！�
對于美聯(lián)儲加息對美股的影響，麥加富對本報記者表示：“美聯(lián)儲首次加息從來(lái)不會(huì )扼殺一個(gè)牛市，從歷史來(lái)看，1994年和2004年都發(fā)生了類(lèi)似的事情，只有加息到了一定階段才會(huì )真正終結牛市。通常從歷史來(lái)看，第一次加息后，三到六個(gè)月可能股市會(huì )比較疲弱，但與其他資產(chǎn)相比，股票的資產(chǎn)更能夠抵抗初期加息的波動(dòng)性，而固定收益類(lèi)、債券類(lèi)的資產(chǎn)，肯定會(huì )受到美國加息的影響，特別是高收益的一些債券，包括一些長(cháng)久期的債券，都會(huì )在加息的過(guò)程中受到一些損傷�！�
總之，在麥加富看來(lái)，“美股的泡沫還沒(méi)有來(lái)臨”，目前美國實(shí)體經(jīng)濟的增長(cháng)能夠支持美股牛市的表現，雖然標普500的市盈率達到17倍，處于歷史較高水平，但并沒(méi)有達到最高點(diǎn)或者非常瘋狂的估值。
歐股：投資者跟著(zhù)QE走
今年3月份，凈流入歐洲股市的美元資金規模已經(jīng)創(chuàng )下19年新高。投資者都在期待，歐洲央行QE的啟動(dòng)會(huì )像當年美聯(lián)儲的QE那樣推動(dòng)股市大漲。
而歐洲股市也沒(méi)有讓投資者失望，今年以來(lái)，泛歐600指數(Stoxx600)已經(jīng)上漲近16%，同期標普500指數幾乎未漲。今年僅1、2兩個(gè)月，美股基金資金流出50億美元，歐股基金資金流入40億美元。
渣打銀行在報告中建議投資者今年超配歐洲和日本的股票�！皬钠髽I(yè)盈利來(lái)看，歐洲和日本股市絕對是這一輪貨幣貶值的贏(yíng)家。雖然QE對實(shí)體經(jīng)濟的效應目前還不能確定，但是對于資產(chǎn)價(jià)格的效應已經(jīng)非常明顯，資產(chǎn)價(jià)格在QE的幫助下被推高了很多�！�
然而，在歐洲股市熱火朝天時(shí)，為什么歐洲內部經(jīng)濟并沒(méi)有因股市的拉動(dòng)而明顯復蘇呢?
麥加富對《第一財經(jīng)日報》解釋道：“通�？吹礁嗟氖呛暧^(guān)經(jīng)濟影響公司的表現，而不是公司的表現反過(guò)來(lái)影響宏觀(guān)經(jīng)濟，這個(gè)反作用本身就比較弱�！�
此外，在歐洲經(jīng)濟依然疲弱，失業(yè)率很高，投資增速較慢的大背景下，歐洲的公司能夠表現得這么好主要原因是依靠海外營(yíng)收，尤其是美國經(jīng)濟的復蘇，促進(jìn)了歐元區出口的增加�！八詺W洲公司表現好，并不是因為歐洲經(jīng)濟表現好�！�
在“泛歐600指數”企業(yè)中，有47%的營(yíng)收來(lái)自歐元區外，這意味著(zhù)在歐元處于弱勢的情況下，給這些公司出口帶來(lái)很大優(yōu)勢，尤其是對于醫療保健、科技、必需消費品等主要依賴(lài)海外收入的行業(yè)。
A股：缺乏支撐
中國結算最新公布數據顯示，3月16～20日這一周，新增A股賬戶(hù)數為113.85萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比大增57.95%，超過(guò)去年12月創(chuàng )下89.13萬(wàn)戶(hù)的開(kāi)戶(hù)峰值，為2007年6月以來(lái)的最高歷史紀錄。
截至目前，滬指今年已經(jīng)上漲近14%。上周二(3月24日)，滬指實(shí)現十連陽(yáng)，收盤(pán)直逼3700點(diǎn)，接近7年歷史高位;上周三，滬深兩市成交量高達1.24萬(wàn)億元人民幣(約1980億美元)，把成交量?jì)H為四五百億美元的紐交所遠遠甩在身后。
A股的火熱程度已不言而喻，但這同時(shí)也加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)，在中國整體經(jīng)濟面臨增速放緩的大背景下，股市的表現是否合理?
“2014年有很多因素帶動(dòng)了A股的一輪大的上漲，比如說(shuō)投資者預期滬港通的開(kāi)通可能會(huì )帶來(lái)外部資金的涌入等。然而，從目前來(lái)看，A股在外部資金涌入和企業(yè)盈利兩方面都沒(méi)有令人特別滿(mǎn)意的表現，因此A股目前雖不能說(shuō)有泡沫，但也確實(shí)有缺乏支撐的擔憂(yōu)�！丙溂痈粚Ρ緢笥浾哒f(shuō)道。
他表示，雖然目前外國投資者對A股仍持正面的態(tài)度，但他們的投資熱情卻有所保留�！斑@主要是由于當前的制度障礙造成的，比如說(shuō)投資的手續，需要托管的賬戶(hù)等問(wèn)題�！�
“但總的來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)市場(chǎng)的開(kāi)放，外資對于中國股市的熱情會(huì )越來(lái)越高，特別是那些與內需相關(guān)的行業(yè)，比如醫療以及與互聯(lián)網(wǎng)、科技相關(guān)的行業(yè)。但對于傳統行業(yè)，那些依賴(lài)于投資的行業(yè)，比如地產(chǎn)、金融、工業(yè)材料等行業(yè)可能會(huì )有風(fēng)險�！丙溂痈徽f(shuō)道。
值得注意的是，渣打銀行注意到，與中國市場(chǎng)相比，目前國際投資者更加看好印度市場(chǎng)。一是因為印度經(jīng)濟在加速增長(cháng)，二是印度企業(yè)的利潤率更高，因此吸引大量國際資金的流入。
但從投資時(shí)點(diǎn)上看，麥加富認為，目前印度股市已經(jīng)漲了很多，現在并不是一個(gè)很好的“切入點(diǎn)”，但歐洲和日本仍處在牛市的初期，還有很大的空間。
在談到自己的投資策略時(shí)，他表示：“我目前在美國、中國、印度都有投資，我自己非常注重市場(chǎng)周期。我認為從周期的起伏當中，投資人能夠找到機會(huì )，我自己會(huì )特別關(guān)注于尋找那些處在周期底部的市場(chǎng)，歷史表明在周期底部的市場(chǎng)總會(huì )翻轉過(guò)來(lái)，并且向好的方向轉。目前來(lái)看，中國經(jīng)濟雖然在往下走，但正處在一個(gè)不到底部或者向底部邁進(jìn)的過(guò)程中，但印度可能已經(jīng)慢慢地從底部往前面發(fā)展�！�
