目前，滬深兩市融資融券余額已上升到1.7萬(wàn)億元。數據顯示，融資雖然火熱，杠桿交易比例卻在下降。分析人士認為，杠桿資金偏好會(huì )推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉換。近期市場(chǎng)輪漲態(tài)勢有望再次偏向藍籌。從近期券商擴充資本金情況來(lái)看，融資規模難言見(jiàn)頂。在市場(chǎng)不斷升溫的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)也將加大。

　　市場(chǎng)風(fēng)格轉換

　　3月A股繼續發(fā)力，融資融券余額增速明顯加快，月內連破1.2萬(wàn)億元、1.3萬(wàn)億元和1.4萬(wàn)億元。4月1日，融資融券余額站上1.5萬(wàn)億元，4月8日攀上1.6萬(wàn)億元，一周后達到1.7萬(wàn)億元。
　　融資盤(pán)動(dòng)態(tài)透露出市場(chǎng)行情變化線(xiàn)索。有分析師表示，從2014年7月增量資金入市以來(lái)，市場(chǎng)節奏有過(guò)兩次較大變化。7月22日至11月21日降息前，市場(chǎng)處于相對均衡狀態(tài)，上證綜指、上證50、中小板指、創(chuàng )業(yè)板指漲幅分別為19.4%、13.3%、14.9%和14.4%，差別不大。從7月22日至10月末，融資凈買(mǎi)入行業(yè)分布基本均衡，排名靠前的既有醫藥、計算機等成長(cháng)股，也有非銀、機械、有色等藍籌行業(yè)。但從11月起，資金流入節奏發(fā)生顯著(zhù)變化。從11月初至21日，非銀、銀行、建筑三個(gè)行業(yè)成為融資凈買(mǎi)入前三名，預示此后市場(chǎng)節奏變化方向。22日降息成為催化劑，進(jìn)一步推動(dòng)增量資金流向藍籌板塊。
　　市場(chǎng)節奏的第二次變化是，在2015年1月16日證監會(huì )公布兩融檢查處罰結果后，藍籌股表現平淡，成長(cháng)股一騎絕塵。從邊際資金變化情況看，1月初至1月16日，融資買(mǎi)入流向沒(méi)有顯著(zhù)變化，金融等藍籌仍是資金流入主力板塊。在處罰結果公布后，金融等藍籌從資金凈買(mǎi)入變?yōu)橘Y金凈賣(mài)出，非銀板塊單日融資凈賣(mài)出高達71億元，19日再次凈賣(mài)出63億元。此后，計算機、傳媒等成長(cháng)行業(yè)成為資金流入主要方向，金融等藍籌股整體呈資金流出態(tài)勢。2月以來(lái)，金融、有色、房地產(chǎn)等藍籌融資凈買(mǎi)入超過(guò)電子、計算機等成長(cháng)行業(yè)，成為資金流入主力板塊。尤其是最近資金向藍籌流入速度開(kāi)始加快。目前，房地產(chǎn)行業(yè)已不在融資盤(pán)視野，但金融藍籌與信息傳輸、軟件等行業(yè)仍是吸金板塊。從個(gè)股看，在4月第一周，海通、中信、浦發(fā)等是融資買(mǎi)入最大個(gè)股，最近一周中國北車(chē)、中國銀行、中國南車(chē)等藍籌股融資買(mǎi)入額顯著(zhù)增加。

　　杠桿率在下降

　　資金持續入市，股市活躍度上升后波動(dòng)率在加大。杠桿資金偏好會(huì )推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉換，波動(dòng)不可避免。
　　分析師表示，雖然從股價(jià)表現和融資買(mǎi)入情況分析，很難看出孰先孰后，更難以確定誰(shuí)是領(lǐng)先指標，但不可否認的是，市場(chǎng)輪漲態(tài)勢有望再次偏向藍籌。
　　海通證券研究所曾從資金入市規模、節奏特征分析，在2014年11-12月資金加速入場(chǎng)時(shí)，超級大戶(hù)是主力，超級大戶(hù)（1億元以上）、大戶(hù)（500萬(wàn)元到1億元）、中戶(hù)（50萬(wàn)元到500萬(wàn)元）、散戶(hù)（50萬(wàn)元以下）賬戶(hù)規模環(huán)比增速分別為22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以來(lái)資金加速入場(chǎng)，四類(lèi)賬戶(hù)規模環(huán)比增速分別為25.4%、34.2%、32.7%、15.5%，可以發(fā)現中大戶(hù)加速入場(chǎng)。近期則是普通中小戶(hù)投資者跑步入場(chǎng)，他們沒(méi)有應用杠桿，所以新增資金流入將市場(chǎng)整體杠桿率降低。
　　不過(guò)，從換手率、交易活躍度等指標看，近期市場(chǎng)熱度明顯上升，市場(chǎng)波動(dòng)概率將加大。

　　融資增長(cháng)空間大

　　雖然杠桿資金不斷放大，但實(shí)際上占交易總量比例在下降。上周融資交易占22.3%，較年初有所下降。
　　一家中小券商負責人表示，未來(lái)兩融增長(cháng)空間還很大，一時(shí)難言見(jiàn)頂。
　　當前，券商加緊通過(guò)定增、發(fā)行H股及發(fā)行收益憑證等多種方式擴充資本金，以調高出借資金額度。廣發(fā)、招商、海通等券商日前紛紛公告增大兩融額度，總量達千億元規模。有分析師表示，如果券商資本金增加10%，相應的兩融規�？稍黾拥�2.4萬(wàn)億元，相對于目前的1.7萬(wàn)億元，并未見(jiàn)頂。
　　從目前增量資金來(lái)源來(lái)看，相對于融資盤(pán)，更多的是新入市資金：一是開(kāi)戶(hù)數迅速增加；二是新基金發(fā)行出現關(guān)門(mén)限額。放開(kāi)“一人多戶(hù)”后，投資者開(kāi)戶(hù)熱情高漲，不僅網(wǎng)絡(luò )開(kāi)戶(hù)徹夜不斷，甚至在營(yíng)業(yè)部門(mén)口也出現長(cháng)龍。不少券商表示近兩日開(kāi)戶(hù)數已超過(guò)上周一周總量，甚至有券商出現一天十萬(wàn)的開(kāi)戶(hù)數。
　　統計顯示，年初至今公募及陽(yáng)光私募共發(fā)行4018億元產(chǎn)品，其中前一周公募新發(fā)行621億元。東方紅資產(chǎn)管理公司公募基金一天就募集50多億元，最后不得不提早關(guān)閉，但規模還是高達150億元。近期匯添富發(fā)行的基金每天有20多億元增量。
　　市場(chǎng)人士認為，杠桿資金與新增資金在本輪牛市中交相作用，藍籌股與成長(cháng)股在邊際資金的偏好下交錯起舞。