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盡管昨日有18只新股IPO發(fā)行，凍結資金量預計超過(guò)1.4萬(wàn)億元，但當前資金面整體穩中趨松，并帶動(dòng)現券收益率進(jìn)一步下探。
尤以利率市場(chǎng)來(lái)看，目前國債收益率曲線(xiàn)延續了平坦化下行態(tài)勢。短端1年期曲線(xiàn)下行3BP至3.13％，長(cháng)端10年期下行5BP至3.62％。政策性金融債方面，非國開(kāi)行1年、5年、10年期曲線(xiàn)分別下行3BP、12BP、7BP至3.72％、4.16％、4.34％的水平。
毫無(wú)疑問(wèn)，不論是央行連續5次下調逆回購招標利率，還是場(chǎng)內關(guān)于降準、降息預期的逐漸升溫，寬松的貨幣政策為現券收益率的下行提供了有力支撐�！笆聦�(shí)上，在地方債務(wù)的置換處理過(guò)程中，央行大概率將保持相對寬松的貨幣政策予以配合。也就是說(shuō)，后續降息、降準等總量寬松政策依然值得期待�！鼻鄭u農商銀行資金運營(yíng)部資金交易經(jīng)理秦新鋒在接受記者采訪(fǎng)時(shí)坦言，“目前市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)需對貨幣政策的寬松取向保持疑問(wèn)態(tài)度了�！�
我們也認為，流動(dòng)性的回暖將打開(kāi)現券短端的下行空間，而經(jīng)濟數據密集發(fā)布和央行放松預期更為投資者提供了博弈事件性窗口的機會(huì )。記者還觀(guān)察到，當前甚至有投資者期待重現2014年4季度經(jīng)濟下行與貨幣放松的債市雙輪驅動(dòng)行情�！安贿^(guò)，需要提醒的是，后續包括地方債務(wù)置換之下的供給倍增、經(jīng)濟復蘇、資金面波幅加大、風(fēng)險資產(chǎn)走強等等，均是抑制債市行情的中長(cháng)期因素�！眹┚彩紫瘋治鰩熜旌w認為，“在收益率寬幅震蕩之際，我們建議投資者可逆向交易，但切勿順勢追漲，因為本輪行情短暫，收益率的拐點(diǎn)并未出現�！�
瑞銀證券固定收益研究主管陳琦并稱(chēng)，供求關(guān)系的惡化將成為二季度影響利率市場(chǎng)的主要矛盾�！拔覀冾A計隨著(zhù)后續利率債供給的提高，特別是中長(cháng)期債券發(fā)行壓力的加大，以及風(fēng)險偏好的持續上揚，中長(cháng)期收益率還會(huì )繼續上調�！薄￡愮袛啵骸氨据喒┙o沖擊在極端情況下可令現券收益率上升50－100BP，當然，考慮到通脹持續低迷和經(jīng)濟疲軟對于長(cháng)期利率中樞抬升的抑制作用，我們認為20－60BP是實(shí)際可能的波動(dòng)幅度，相應地10年期國債收益率上限在二季度可能達到3.85％－4.25％�！�
具體到債市的投資策略上，逾萬(wàn)億的地方債務(wù)置換短期內勢必會(huì )加重利率債的供需矛盾，導致收益率上行，即便央行二季度出臺降準等寬松政策予以配合的概率較大，可政策落地與供給放量之間可能存在時(shí)間差。由此，券商普遍建議投資者在二季度維持防守策略，縮短組合久期至3年以?xún)�。與此同時(shí)，建議交易盤(pán)把握收益率上行帶來(lái)的波段機會(huì )，逢高介入調整幅度較大的品種。而配置盤(pán)可關(guān)注地方政府債供給放量后帶來(lái)的配置機會(huì )。
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