一路狂奔逾千點(diǎn)后，滬指昨日在寬幅震蕩中迎來(lái)成交的新天量。多空雙方的巨大分歧在指數和個(gè)股中得到全面演繹。業(yè)內人士表示，在場(chǎng)內資金供給出現微妙變化的關(guān)頭，多空角力或將A股帶入本輪牛市以來(lái)另一個(gè)明顯的震蕩整理平臺。

　　劇烈震蕩伴隨天量成交

　　早在昨日開(kāi)盤(pán)之前，多空博弈就已在心理層面隔空展開(kāi)。上周五，監管部門(mén)推出一系列促進(jìn)融券發(fā)展新政，引發(fā)部分市場(chǎng)人士對于監管層“鼓勵賣(mài)空”的猜測，市場(chǎng)空頭氛圍明顯抬頭。而在周末央行降準之后，多頭又為之精神一振。
　　但昨日盤(pán)面顯然沒(méi)有按照任何一方的一廂情愿演繹。上證綜指早盤(pán)小幅高開(kāi)快速下滑，三分鐘內跌幅逾1%，而后又快速拉起翻紅。在之后的一小時(shí)中，滬指幾番上下，穿越前日收盤(pán)價(jià)6次之多。一小時(shí)內，滬市成交高達4355億元。
　　開(kāi)盤(pán)一小時(shí)內的起伏只是大盤(pán)在更大幅度震蕩的預演。午盤(pán)休市前，滬指一度快速拉升突破4300點(diǎn)，最高漲幅達1.52%。下午13點(diǎn)20分左右，滬指更行至全日最高點(diǎn)4355.96點(diǎn)。而后滬市走出一波快速跳水行情，一小時(shí)內下跌逾150點(diǎn)，最大跌幅達2.16%。收盤(pán)前最后半小時(shí)，滬指跌勢趨緩，全天下跌1.64%。
　　創(chuàng )業(yè)板也同樣走出過(guò)山車(chē)行情。午前創(chuàng )業(yè)板指一度逼近2500點(diǎn)大關(guān)，摸高2493.20。之后則在空頭強勢的市場(chǎng)氛圍中快速下跌，一度考驗2400點(diǎn)整數關(guān)。
　　同樣的劇烈震蕩也出現在個(gè)股層面。昨日早盤(pán)，基建高鐵板塊的龍頭中國南車(chē)、中國北車(chē)再度漲停。但午后南車(chē)北車(chē)雙雙大幅殺跌，中國南車(chē)在10分鐘內由上漲5.46%變?yōu)橄碌?.47%，而后又在6分鐘內從低點(diǎn)拉升近15%，當日振幅接近19%。中國南車(chē)、中國北車(chē)成交額接近600億，高位換手均超6%。
　　截至收盤(pán)，滬指報4217.08點(diǎn)，下跌1.64%；深成指報13871.60點(diǎn)，下跌1.96%；創(chuàng )業(yè)板報2424.80點(diǎn)，跌1.59%。滬市日成交首度突破萬(wàn)億，達1.1476萬(wàn)億；深市成交6550億，兩市成交金額合計達1.8026萬(wàn)億，再度刷新歷史紀錄。
　　大盤(pán)自去年11月末開(kāi)始進(jìn)入快牛節奏以來(lái)，曾在3200點(diǎn)中樞形成一個(gè)較為明顯的震蕩整理平臺。進(jìn)入這一平臺前，就伴隨著(zhù)成交量較此前水平出現大級別提高。分析人士認為，在市場(chǎng)形成一致上漲預期的過(guò)程中，成交量提升主要依賴(lài)新增資金進(jìn)場(chǎng)，而當市場(chǎng)預期出現分歧時(shí)，買(mǎi)入及賣(mài)出的力量同步放大，往往會(huì )出現成交量驟然提升的現象。昨日A股在震蕩中放出巨量，也反映出多空力量接近平衡，指數則可能在多空角力中進(jìn)入新的相持平臺。

　　資金面的微妙變化

　　自滬指突破上一整理平臺以來(lái)，近6000億融資資金進(jìn)場(chǎng)，中國證券投資者保護基金統計的證券交易結算資金余額從1.2萬(wàn)億左右提升至1.9萬(wàn)億。持續進(jìn)場(chǎng)的場(chǎng)外資金使得多頭思維一直占據市場(chǎng)主流，指數快速走高后累積的內在調整需求難以得到有效釋放。而在當下，來(lái)自資金面的新動(dòng)向則使多空力量對比出現變化。
　　本周，伴隨著(zhù)證監會(huì )再次強調重視兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險，在一月因兩融業(yè)務(wù)違規而被停開(kāi)信用賬戶(hù)的中信證券、海通證券及國泰君安迎來(lái)解禁。但從券商行業(yè)整體來(lái)看，由于財務(wù)杠桿接近監管上限水平，要重現過(guò)去幾個(gè)月融資資金不斷進(jìn)場(chǎng)的盛況已是心有余而力不足。
　　根據上海證券報測算，在上市券商出現集中大規模增發(fā)做大凈資產(chǎn)之前，券商行業(yè)兩融規模上限在1.9萬(wàn)億左右，目前尚有2000億余量。而根據滬深兩市的最新數據，上周五在大盤(pán)走強的背景下，兩市融資余額時(shí)隔2個(gè)多月再現資金凈流出。
　　同時(shí)，證監會(huì )近期再次強調對股票配資、傘形信托等場(chǎng)外杠桿工具的監管，明確要求券商不得以任何形式參與場(chǎng)外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場(chǎng)外股票配資、傘形信托提供數據端口等服務(wù)或便利。此舉也對新增資金進(jìn)場(chǎng)構成抑制。
　　在本輪牛市中，場(chǎng)內資金杠桿率提高和場(chǎng)外資金通過(guò)新開(kāi)戶(hù)進(jìn)場(chǎng)成為增量資金的兩大主要支柱。眼下，場(chǎng)內資金杠桿率在券商財務(wù)吃緊和監管政策加碼兩大因素影響下增長(cháng)潛力收縮，決定資金面供給的主要矛盾轉移到場(chǎng)外資金能否持續進(jìn)場(chǎng)上。
　　更為積極的投資者相信，面對經(jīng)濟下行壓力，央行貨幣政策仍在持續寬松的方向上，不僅此次降準力度超預期，新一次降息舉措也有望出臺，流動(dòng)性充裕將繼續為股市帶來(lái)增量資金。理想投資合伙人劉星就認為，周一大盤(pán)調整是前期過(guò)快上漲、獲利盤(pán)回吐的集中釋放。周末央行決定下調存款準備金率，進(jìn)一步強化貨幣政策寬松格局，預計未來(lái)還會(huì )有進(jìn)一步降息空間，無(wú)風(fēng)險利率下行提高資金風(fēng)險偏好。此外，從樓市、信托等涌出的場(chǎng)外資金仍在源源不斷流入股市。悲觀(guān)的投資者則傾向于認為，央行“放水”旨在托底實(shí)體經(jīng)濟，資金“脫實(shí)入虛”助推股市的現象難以發(fā)生。
　　短期來(lái)看，多空雙方的角力也會(huì )在盤(pán)面中持續反映。在本輪牛市邏輯和經(jīng)濟基本面沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)變化的前提下，資金面對短線(xiàn)行情走勢具有決定性作用，值得持續關(guān)注。