“賺了幾個(gè)板？”當前，這樣的問(wèn)候語(yǔ)取代了“你吃飯了嗎”，成為A股牛市中頗為流行的開(kāi)場(chǎng)白。
不過(guò)，有些投資者已經(jīng)不滿(mǎn)足于一天一個(gè)板的財富增值幅度，杠桿率更高的股指成了備受青睞的品種。然而，中國證券報記者走訪(fǎng)發(fā)現，由于股指期貨門(mén)檻高，民間衍生出了不少替代品，從偏遠地區的猜點(diǎn)數，到愈發(fā)流行的股指配資，“產(chǎn)品線(xiàn)”十分豐富。
“現在誰(shuí)拿十五萬(wàn)元去做一手股指，一個(gè)點(diǎn)才賺300元，收益率太低了�，F在都是配資配出來(lái)的，比如自己出資2萬(wàn)元，其余13萬(wàn)元都是借錢(qián)生財的�！卑凑諛I(yè)內人士的說(shuō)法，通過(guò)民間手段，期指的杠桿率甚至可以放大到數十倍。
如果說(shuō)民間興起的“猜股指”等行為，游離于監管體系之外，缺乏對風(fēng)險的有效把控，那么該如何引導“民間股指”投資者進(jìn)入正規的股指投資市場(chǎng)中？
期指的“民間”演化
回顧A股本輪已持續近10個(gè)月的牛市行情，“散戶(hù)”老黃最大的感受就是“大道至簡(jiǎn)”——買(mǎi)股票不如直接買(mǎi)股指。
老黃的理由很簡(jiǎn)單，買(mǎi)股票得精挑細選，收益率不見(jiàn)得高過(guò)大盤(pán)，搞不好還會(huì )踩“地雷”。而股指就容易多了，只要確信牛市在，股指就會(huì )漲，做多就對了；即便覺(jué)得要跌了，還可以買(mǎi)點(diǎn)空單，總之做股指是一個(gè)比較穩妥的選擇。
據中國證券報記者統計，2014年7月以來(lái)，滬深300指數已經(jīng)上漲2500多點(diǎn)，累計漲幅接近120%，賺錢(qián)效應可見(jiàn)一斑。
剛開(kāi)始，面對期指較高的門(mén)檻(當時(shí)保證金約為每手12萬(wàn)元)，老黃還比較保守謹慎，找了幾個(gè)朋友，每人拿出2萬(wàn)元，湊了十幾萬(wàn)元做多一手滬深300期指。由于趕上大盤(pán)連續上漲，僅兩天的工夫，他們的收益率就超過(guò)10%。后來(lái)，老黃索性把本金和收益還給朋友，用自己的錢(qián)做期指，交易量也擴大到兩三手。
老黃還向記者透露，“隨著(zhù)股市逐漸火爆，現在越來(lái)越多人不滿(mǎn)足于股票上漲速度了。股指門(mén)檻雖高，但只要想做，民間還是有很多辦法的�！�
“猜股指”就是其中之一。所謂“猜股指”，其實(shí)就是雙方對賭次日漲跌，一個(gè)人賺的錢(qián)就是另一個(gè)人輸的錢(qián)。據介紹，“猜股指”主要出現在一些相對偏遠的地區，在這些地方，人們甚至都不知道期指是什么，完全是由于A(yíng)股火熱行情催生出了這類(lèi)民間項目。
相比于“猜股指”，第二種現象就常見(jiàn)得多——通過(guò)“中間機構”做期指。由于期指開(kāi)戶(hù)需要50萬(wàn)元資金門(mén)檻，并且單手合約的價(jià)值很高(現在每手保證金在十五萬(wàn)元以上)，很多人想買(mǎi)卻買(mǎi)不起。此時(shí)，一些資金雄厚的“中間機構”抓住投資者需求，先開(kāi)設多個(gè)期指賬戶(hù)，然后邀請投資者通過(guò)這些賬戶(hù)進(jìn)行期指買(mǎi)賣(mài)；如果投資者不會(huì )下單，這些“中間機構”甚至可以在投資者授意之下代為操作。
提供賬戶(hù)還不是最重要的，這種交易方式的更大亮點(diǎn)在于低押金，換句話(huà)說(shuō)，就是“中間機構”還能為投資者墊付期指交易的保證金。據了解，利用“中間機構”，投資者只需繳納大約一兩萬(wàn)元的押金，就可以參與到期指交易中。
“舉例而言，滬深300期指合約一個(gè)點(diǎn)價(jià)值300元，即便出現大幅波動(dòng)，在五到十分鐘內，也就30點(diǎn)左右的樣子，大概9000塊錢(qián)。比如未來(lái)5分鐘我看漲，但是不想拿十幾萬(wàn)元做，就抵押兩萬(wàn)元雇他們下單，如果那5分鐘漲了30個(gè)點(diǎn)，我就賺了9000元，但是下跌30個(gè)點(diǎn)我就虧9000元，虧的錢(qián)就從兩萬(wàn)元押金里扣，并付給他們手續費�！崩宵S說(shuō)。
高杠桿：甜蜜的負擔
其實(shí)，牛市催生出的民間玩法并非新鮮事。早在2007年A股逼近歷史最高點(diǎn)時(shí)，某論壇上就曾出現設局“賭”上證綜指的現象，吸引了不少網(wǎng)友參與。
據當時(shí)的開(kāi)莊人介紹，他們開(kāi)設的“賭莊”，雖然有多種下注項目，但所有項目都是為了預測次日的上證指數，輸贏(yíng)也不以貨幣計算，而是用的與真實(shí)貨幣毫無(wú)關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò )貨幣。
例如，在上證指數震蕩幅度的項目里，開(kāi)莊人設置了大于等于100點(diǎn)及小于100點(diǎn)兩種選擇，并規定下注者只能選其中一個(gè)押注；每項投注以100網(wǎng)銀幣為基數遞增，最高不能超過(guò)500網(wǎng)銀幣。
為增加游戲本身的刺激性，開(kāi)莊人還將賠付比率提高，例如在上證綜指走向的投注項目里，網(wǎng)友押中后將得到雙倍網(wǎng)銀幣的回報。
有學(xué)者在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，不論是利用虛擬貨幣“賭”股指，還是偏遠地區的“猜股指”行為，是否屬于賭博行為尚需具體分析。不過(guò)，總體來(lái)看這些行為都是A股牛市中的花絮，其范圍小、資金量低、參與程度也不高，不會(huì )對市場(chǎng)走勢帶來(lái)任何干擾。
相比于“猜股指”，利用中間方變相降低門(mén)檻的期指投資，作為本輪牛市的一個(gè)重要現象，引起了更多業(yè)內人士的關(guān)注。
“這種現象的實(shí)質(zhì)就是配資。在當前的情況下，投資者拿出一萬(wàn)塊錢(qián)，多的時(shí)候可以開(kāi)到多手期指。杠桿高得驚人！”業(yè)內人士曹先生告訴中國證券報記者。
據曹先生透露，在北京，一家中等大小的配資公司可配資金大約在100億元左右，這個(gè)規模比一般想象大得多，而且可以配到股指、股票和商品等諸多投資品種中。假設這些錢(qián)投在股市上，按照當前的杠桿率，兩個(gè)跌停板就可能賠光，這正是市場(chǎng)對“杠桿�！钡囊环N擔憂(yōu)。
“此輪牛市的最大特征就是建立在高杠桿之上。一些投資者甚至不滿(mǎn)足于一天最高10%的漲幅，通過(guò)杠桿來(lái)放大收益。然而，高杠桿在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險，因此監管層對融資融券、傘形信托等工具態(tài)度趨于嚴厲�！币患移谪浌镜耐顿Y總監告訴記者。
折射投資渠道欠缺
如果說(shuō)民間興起的“猜股指”等行為，游離于監管體系之外，缺乏對風(fēng)險的有效把控，不利于保護投資者，那么該如何引導“民間股指”投資者進(jìn)入正規的股指投資市場(chǎng)中？
對此，方正中期期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)部總監屈曉寧指出，首先，應該繼續加大投資者教育的力度，使更多投資者了解期指工具。其次，可以適當降低期指合約系數，使更多中小投資者能夠達到參與期指交易的門(mén)檻。
“不管股市是熊是牛，期貨一個(gè)主要作用還是股市的對沖機制。如果投資者覺(jué)得股市頭寸有風(fēng)險，那就有理由建立一個(gè)對沖。但是現在對沖的門(mén)檻較高，假設一個(gè)普通投資者只有五萬(wàn)元的股票頭寸，那么一手保證金十五萬(wàn)元以上的期指合約，確實(shí)難有用武之地�！鼻鼤詫幷f(shuō)，期指推出時(shí)設置較高的門(mén)檻在于防范風(fēng)險，不過(guò)現在滬深300期指已經(jīng)平穩運行5年，越來(lái)越多投資者接受并了解這一工具，此時(shí)可以考慮適當降低合約系數。
對“民間股指”了解頗多的老黃也表示，為什么這些東西能夠存在，就是因為散戶(hù)想做一兩手期指的成本很高。如果做期指只要幾萬(wàn)元，那這些投資者就不那么玩民間替代品，而是直接參與交易所的期指了。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)胡俞越教授進(jìn)一步指出，期指過(guò)高的門(mén)檻使得參與人數變少，加之市場(chǎng)本身的機構投資者數量有限，因此影響了期指的流動(dòng)性。如果能夠有合適的產(chǎn)品使更多的散戶(hù)參與到期指交易中，將會(huì )極大地提升股指期貨的流動(dòng)性。
“單一的滬深300股指期貨不能充分滿(mǎn)足市場(chǎng)各類(lèi)投資者的投資需求和風(fēng)險管理需求。在我國，股指期貨的投資者結構是‘機構唱主角，散戶(hù)跑龍套’，與股票市場(chǎng)的投資者結構正相反。因此有必要完善股指期貨系列，擴大股指期貨市場(chǎng)對股票市場(chǎng)的覆蓋面，及時(shí)為市場(chǎng)提供必要的風(fēng)險管理工具�！焙嵩秸f(shuō)，即便當前股指期貨品種已經(jīng)擴展至三個(gè)，但是“三兄弟還不夠”。
此外，業(yè)內人士還表示，投資者涌入股票及其衍生品市場(chǎng)，在一定程度上也折射出當前投資渠道的欠缺。如果實(shí)體經(jīng)濟中有更多投資亮點(diǎn)，也能分流股市及其衍生產(chǎn)品的投資資金，使得投資環(huán)境更為平穩均衡。
