估值水平的泡沫化、上市公司利潤增速下滑，市場(chǎng)指數在經(jīng)歷3月份以來(lái)的千點(diǎn)上漲后具有內生性的調整要求。一些主流媒體提示風(fēng)險、資金面受新股發(fā)行，尤其是監管杠桿資金作用下，市場(chǎng)風(fēng)險偏好以及資金供求發(fā)生了一定的變化，從而催化了市場(chǎng)暴跌。
　　首先，從估值來(lái)看，目前市場(chǎng)存在一定泡沫。全部A股市盈率為24.84，全部A股(非金融)為46.10，而創(chuàng )業(yè)板市盈率更是高達103.23。從估值分布來(lái)看，目前市場(chǎng)的泡沫則顯得更為嚴重，100倍以上的公司占比34%，與2007年的“530”前夕類(lèi)似。
　　其次，業(yè)績(jì)不佳，市場(chǎng)表現與業(yè)績(jì)之間背離過(guò)大。一季度上市公司業(yè)績(jì)并不理想，整體利潤增速僅2%、近乎零增長(cháng)；非金融類(lèi)增速為-14%，創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)增速也回落至8%。但同時(shí)股市卻連創(chuàng )新高，與基本面大幅背離，股價(jià)向基本面回歸壓力較大。
　　再次，近期多家券商下調兩融可抵充證券的折算率或上調了保證金比例，機構加強風(fēng)險控制主動(dòng)去杠桿客觀(guān)上限制了場(chǎng)外資金入場(chǎng)速度。一些主流媒體也越來(lái)越傾向于提示股市風(fēng)險，證監會(huì )[微博]通過(guò)增加新股供給都會(huì )使投資者趨于謹慎，風(fēng)險偏好降低，起到抑制股市“瘋�！钡男Ч�。
　　最后，3月初開(kāi)始的這波上漲行情持續時(shí)間和上漲幅度都要強于去年11月份第一次降息后開(kāi)啟的上漲，但時(shí)至今日上漲動(dòng)能逐步消耗殆盡，技術(shù)上也有調整壓力。因此，周二、周三的下跌是多重利空合力的作用：新股發(fā)行、官媒提示風(fēng)險、資金去杠桿催化了市場(chǎng)下跌。市場(chǎng)持續上漲缺乏新的動(dòng)能，大漲之后的畏高情緒日益濃烈。如果指數滯漲，杠桿資金潛在收益下降，而杠桿資金成本相對較高，如果沒(méi)有豐厚的期望收益，杠桿資金短期內可能出現加速立場(chǎng)情形，而這將導致市場(chǎng)的進(jìn)一步調整。
　　展望后市，參照牛市調整規律，預計本輪調整幅度可能在10%以上。而如果杠桿資金開(kāi)始離場(chǎng)，調整幅度可能更大，即在10%-20%之間。
　　由于這次調整具有內生性，因此后市震蕩或震蕩向下概率較大，操作上可利用大跌之后出現的技術(shù)反彈機會(huì )適度控制倉位，結構偏向防御。