在今年前4個(gè)月的牛市行情里，FOF的投資風(fēng)格平衡術(shù)，似乎更多起到分散投資風(fēng)險、保持收益正增長(cháng)的作用，卻沒(méi)有給投資者帶來(lái)超高回報。
A股連續大漲，似乎未讓股票型FOF（Fund
of
Fund，基金之基金）從中受益良多。
私募排排網(wǎng)最新數據顯示，截至4月底，在其持續跟蹤的74只股票型FOF產(chǎn)品里，有72只在今年前4個(gè)月取得正收益，但僅23只產(chǎn)品累計回報跑贏(yíng)滬深300指數同期37.29%漲幅。
其中，招商智遠群英薈MOM、外貿信托-匯聚成長(cháng)1期、外貿信托-萬(wàn)博宏觀(guān)MoM、中信信托-融惠優(yōu)選2期、粵財信托-融智潮商組合寶1期分別以64.67%、61.69%、60.20%、59.15%、54.50%的累計收益率位列收益榜的前5位；華寶華興3號a、智安1號前4個(gè)月凈值累計虧損分別為0.11%與3.36%，成為僅有的兩只投資虧損FOF。
在海銀財富業(yè)務(wù)資源部總經(jīng)理惠曉川看來(lái)，短期業(yè)績(jì)的好壞，未必能代表這些股票型FOF產(chǎn)品的長(cháng)期凈值表現。
“FOF管理機構在選擇私募基金產(chǎn)品時(shí)，自己也會(huì )對牛市行情投資風(fēng)格做出判斷，比如有些FOF青睞擅長(cháng)投向行業(yè)領(lǐng)先股票的基金、有些喜歡偏重成長(cháng)型股票投資的基金，有些仍減持選擇那些專(zhuān)注藍籌股投資的價(jià)值投資型基金�！彼f(shuō)，盡管FOF的投資風(fēng)格各有側重，但它們基本不以短期業(yè)績(jì)論英雄，而是追逐長(cháng)期的理想投資回報。如果投資者要判斷FOF的牛市投資水準高低，不妨等到牛市行情收尾時(shí)，再比較各個(gè)FOF產(chǎn)品最終能創(chuàng )造多高的收益。
16只產(chǎn)品收益率10%以下
FOF最大的投資特點(diǎn)，就是自己不直接投資股票或債券，而是通過(guò)選擇投資基金產(chǎn)品間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)。
這種投資方式的好處，一是降低投資門(mén)檻。比如多數股票型FOF的投資門(mén)檻只有100萬(wàn)元，同樣是投資陽(yáng)光私募，相比購買(mǎi)單個(gè)陽(yáng)光私募產(chǎn)品的300萬(wàn)投資門(mén)檻更低；二是通過(guò)投資不同基金產(chǎn)品，“平衡”投資風(fēng)格并分散投資風(fēng)險；此外，FOF還有一個(gè)不大為人知的優(yōu)勢，就是它集合投資者的資金，參與一些頂級私募（通常投資門(mén)檻逾數千萬(wàn)元）的份額認購，讓投資者有機會(huì )得到額外高回報機會(huì )。
但在今年前4個(gè)月的牛市行情里，FOF的投資風(fēng)格平衡術(shù)，似乎更多起到分散投資風(fēng)險、保持收益正增長(cháng)的作用，卻沒(méi)有給投資者帶來(lái)超高回報。
私募排排網(wǎng)數據顯示，截至4月底，18只股票型FOF產(chǎn)品今年以來(lái)的累計收益率在10%-30%之間，另有16只產(chǎn)品收益率則僅在10%以下，兩者合計占到FOF產(chǎn)品總數的41.4%。
在一位私募基金人士看來(lái)，這份業(yè)績(jì)某種程度反映著(zhù)FOF管理機構針對牛市行情的投資態(tài)度—側重投資能夠實(shí)現穩健投資回報的基金，而不是追逐投資風(fēng)格激進(jìn)的產(chǎn)品博取絕對高回報。
“年初，不少FOF機構將這波牛市行情分成兩輪，第一輪出現在上半年，主要由資本推動(dòng)，第二輪在下半年，主要由上市公司業(yè)績(jì)推動(dòng)，考慮到上半年資本推動(dòng)的牛市行情隨時(shí)都可能出現回調，所以FOF更多選擇求穩的投資風(fēng)格，避免造成投資業(yè)績(jì)大起大落�！彼硎�。
不過(guò)，FOF相對求穩的投資思路，某種程度也令某些領(lǐng)跑業(yè)績(jì)榜的FOF產(chǎn)品在4月持續火熱的牛市行情里表現不佳。比如1-4月份業(yè)績(jì)排名前五的外貿信托-匯聚成長(cháng)1期、中信信托-融惠優(yōu)選2期、粵財信托-融智潮商組合寶1期，在4月份的投資回報分別僅有10.65%、6.93%、5.19%，甚至低于滬深300指數同期13.89%漲幅，而多數FOF當月平均收益都在10%-15%。
惠曉川則認為，用短期業(yè)績(jì)低迷衡量FOF的投資風(fēng)格好壞，并不可取。通常，FOF在重倉投資某款基金產(chǎn)品時(shí)，還會(huì )考察其重倉股是否體現基金經(jīng)理的現有投資風(fēng)格，并預判這些重倉股未來(lái)的大致漲幅，即便重倉股可能由于牛市熱點(diǎn)板塊快速切換，在一段時(shí)間未能獲得理想的漲幅，但這不會(huì )影響FOF的投資策略。
“一個(gè)FOF產(chǎn)品能長(cháng)期保持業(yè)績(jì)領(lǐng)跑，通常具備三個(gè)特點(diǎn)，首先是對股市漲跌方向絕不會(huì )出現判斷錯誤，其次是投資風(fēng)格吻合牛市行情的波動(dòng)特點(diǎn)，三是善于在同一類(lèi)投資風(fēng)格產(chǎn)品選對基金�！被輹源ū硎�，此外，FOF還會(huì )考察基金經(jīng)理的應變能力—當A股投資熱點(diǎn)與投資風(fēng)格出現變化時(shí)，基金經(jīng)理是否提早對此做好相應的調倉準備。
MOM產(chǎn)品異軍突起
在今年前4個(gè)月領(lǐng)跑業(yè)績(jì)的FOF產(chǎn)品里，有兩款MOM產(chǎn)品—招商智遠群英薈MOM、外貿信托-萬(wàn)博宏觀(guān)MOM，分別位列收益榜的第一、第三位。
MOM是FOF的一個(gè)“分支”。相比FOF側重考察各個(gè)基金產(chǎn)品投資風(fēng)格、業(yè)績(jì)表現作為投資的主要依據，MOM則主要長(cháng)期跟蹤研究各個(gè)基金經(jīng)理的投資理念、個(gè)人性格、操盤(pán)能力等，形成自身獨特的基金遴選思路。
“概括而言，FOF選擇的是產(chǎn)品，MOM選擇的是人�！鄙鲜鏊侥蓟鹑耸糠治稣f(shuō)。
但令他好奇的是，MOM領(lǐng)跑FOF業(yè)績(jì)榜的頻率并不高。相關(guān)機構曾對最近十多年美國基金策略及其收益進(jìn)行統計，發(fā)現MOM產(chǎn)品僅有一年排過(guò)收益榜首位，其他年份均排在3、4名。但若以6年作為一個(gè)考核維度，MOM則連續多次位列收益，這意味著(zhù)MOM更像是股市里的長(cháng)跑冠軍，而不是短跑健將。
這位私募基金人士認為，今年前4個(gè)月MOM之所以異軍突起，某種程度是因為MOM比FOF更關(guān)注基金經(jīng)理情緒與操盤(pán)能力對基金收益的影響，而隨著(zhù)股票連續大漲，不少基金經(jīng)理可能本能地擔心股市隨時(shí)會(huì )出現盤(pán)中回調，在選股方面容易出現差錯，錯失一些投資機會(huì )。
“有MOM管理機構通過(guò)調查國內數百位基金經(jīng)理性格與操盤(pán)能力，總結出了一個(gè)十五億現象，即很多中國私募基金公司在管理規�？缭�15億后，出了不少問(wèn)題，比如有些私募基金在規模急速擴張時(shí)出現管理能力跟不上，導致業(yè)績(jì)下滑或平庸等現象�！彼赋�，這令MOM更加側重評估基金經(jīng)理在牛市行情里是否容易產(chǎn)生情緒波動(dòng)，造成選股錯誤與不必要的凈值額外損失。
惠曉川表示，其實(shí)MOM業(yè)績(jì)相對出色背后，對基金經(jīng)理人也有獨特的遴選方式，比如有些MOM更擅長(cháng)選擇操盤(pán)能力強的基金經(jīng)理，他們一面觀(guān)察股市波動(dòng)，一面能洞察其中蘊藏的投資機會(huì )實(shí)現高回報，有些MOM則偏愛(ài)選擇喜歡四處考察上市公司的基金經(jīng)理，他們往往能找到某些業(yè)績(jì)出色的黑馬股。
“最終，決定FOF的收益高低的最主要因素，仍是FOF機構對投資風(fēng)格的抉擇�！彼硎�。
