3月份以來(lái)，在我國央行祭出兩次降息、一次降準的背景下，人民幣兌美元匯率不貶反升，總體呈穩中偏強運行格局。分析人士指出，雖然我國處于降息周期，而美國加息趨勢已明，貨幣政策差異拉大對人民幣形成利空，但我國貨幣政策寬松有“度”，且海內外市場(chǎng)對此預期較為充分，再加上貿易順差依舊高企、人民幣國際化需要幣值穩定等因素，因此未來(lái)人民幣匯率保持中樞穩定、雙向波動(dòng)概率依然較大。
降息后人民幣匯率微升
上周末央行降息以來(lái)，人民幣匯率走勢可謂是波瀾不驚。據中國外匯交易中心公布，5月13日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報6.1123，較12日上調32基點(diǎn)。降息之后的三個(gè)交易日內，該中間價(jià)累計微升了24基點(diǎn)。與此同時(shí)，人民幣兌美元即期匯率亦呈現穩中略升走勢。截至13日收盤(pán)，人民幣兌美元即期匯價(jià)報6.2044，較上一交易日小漲48基點(diǎn)，三個(gè)交易日累計上漲50基點(diǎn)。
通常來(lái)講，包括降息在內的寬松貨幣政策給本幣匯率帶來(lái)的通常是負面沖擊，但很顯然，本次降息對人民幣匯率并未造成實(shí)質(zhì)影響。事實(shí)上，回顧3月初以來(lái)的匯率走勢不難發(fā)現，在此期間央行已經(jīng)兩次降息、一次降準，而人民幣兌美元匯率卻是不貶反升。在此期間，人民幣兌美元匯率中間價(jià)持續震蕩上行，累計上漲390基點(diǎn)或0.64%，5月份以來(lái)穩定在6.11-6.12的窄幅波動(dòng)區間之內；即期價(jià)更是累計上漲686基點(diǎn)或1.11%，而該匯價(jià)在3月中旬經(jīng)歷了連續三個(gè)交易日的暴漲之后，在最近一個(gè)多月時(shí)間里主要運行在6.19-6.22的波動(dòng)區間，5月份以來(lái)的波動(dòng)區間進(jìn)一步收窄至6.20-6.21。
值得一提的是，3月初以來(lái)，年初一度高漲的人民幣貶值預期也呈現持續降溫態(tài)勢。13日海外無(wú)本金交割遠期外匯市場(chǎng)上，一年期美元/人民幣品種最新交投于6.2495附近，顯示投資者預期一年后人民幣中間價(jià)將貶值約2.2%。而在2月份的大部分時(shí)間內，這一貶值預期幅度都超過(guò)了4%。
有望保持總體平穩、雙向波動(dòng)
自從去年11月央行宣告本輪首次降息之后，我國已經(jīng)經(jīng)歷了三次降息、兩次降準，而在經(jīng)濟增速下滑形勢依然嚴峻、降低實(shí)體經(jīng)濟融資需求依然迫切的背景下，分析機構普遍認為，我國貨幣政策寬松周期遠未結束，存貸款利率、存款準備金率仍處于下降通道內。而與此同時(shí)，美聯(lián)儲加息步伐雖然仍受制于美國經(jīng)濟和就業(yè)形勢的不時(shí)反復，但其加息的趨勢已經(jīng)十分明確。兩國貨幣政策背道而馳，必然帶來(lái)境內外利差的收窄，從而令人民幣持續承壓。
不過(guò)，從3月份以來(lái)的市場(chǎng)表現看，每次降息和降準之后，人民幣匯率的反應極為淡定。對此，市場(chǎng)人士表示，今年以來(lái)市場(chǎng)各方對于我國貨幣政策寬松取向逐漸形成一致預期，并且已經(jīng)充分反映在年初以來(lái)的人民幣匯率走勢上，因此預期兌現對匯率的影響十分有限。特別是，從央行一季度貨幣政策執行報告中的表述來(lái)看，我國貨幣政策不會(huì )選擇類(lèi)似QE的非常規性、大規模量化寬松政策，接下來(lái)貨幣政策操作將維持“中性適度”的流動(dòng)性調控力度。這意味著(zhù)，貨幣政策寬松有“度”，對于人民幣匯率的沖擊也相對可控。
分析人士指出，在貨幣寬松適度、市場(chǎng)預期充分的背景下，未來(lái)一段時(shí)期內，人民幣匯率走勢更多取決于美元、國內經(jīng)濟基本面以及政策指引等多重因素。從美元方面看，自從4月份二次上攻百點(diǎn)關(guān)口無(wú)功而返之后，市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)普遍推遲了美聯(lián)儲加息時(shí)點(diǎn)預期，意味著(zhù)短期內美元走強對人民幣形成的貶值壓力有限。
雖然國內經(jīng)濟增速下滑對人民幣不利，但也不足推動(dòng)人民幣進(jìn)入中長(cháng)期貶值狀態(tài)。海通證券在前期發(fā)布的一份報告中指出，首先，一個(gè)真正國際化的貨幣，一定是一個(gè)適當強勢的貨幣。當局將繼續推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，加強全球市場(chǎng)對人民幣的需求，因而長(cháng)期來(lái)看人民幣不存在趨勢性貶值的動(dòng)力；其次，外貿順差持續擴大，有利于對沖資本外流，從而緩解人民幣貶值壓力，因此基本面看，中國仍具備維持人民幣匯率合理均衡的基礎理論；第三，中間價(jià)指引支撐匯率。而這一點(diǎn)，在3月份以來(lái)人民幣匯率的運行過(guò)程中就有所體現。
上海證券亦指出，我國貨幣政策的多元目標體系使得匯率穩定成為必然選擇：促進(jìn)出口不支持人民幣繼續單邊升值，人民幣國際化不支持人民幣轉向貶值，經(jīng)濟升級要求本幣匯率保持穩定。該機構預測，未來(lái)2-3年內人民幣匯率將形成“平走雙向波動(dòng)”格局，中間價(jià)的運行區間或在5.9-6.20。
