本周，市場(chǎng)在經(jīng)歷月初的下跌后出現企穩，但整體看反彈力度仍顯羸弱，日內走勢波動(dòng)較大。相比較而言，中證500股指期貨在期指三品種中走勢更顯強勁，已接連創(chuàng )出歷史新高。
　　周三，國家統計局和央行發(fā)布4月宏觀(guān)經(jīng)濟及貨幣信貸數據，整體看數據仍顯低迷，諸如固定資產(chǎn)投資、消費品零售總額、M2增速等重要數據均創(chuàng )下多年來(lái)新低。不過(guò)也應該看到，其中也不乏一些亮點(diǎn)。如當前經(jīng)濟下行壓力最大的來(lái)源房地產(chǎn)市場(chǎng)出現成交改善跡象，1-4月商品房銷(xiāo)售面積累計同比下跌4.8%，較1-2月下跌16.3%出現大幅收窄。自去年9月以來(lái)，在地產(chǎn)“930”，“330”新政以及降息降準政策累加之后，預計后期房地產(chǎn)市場(chǎng)將出現短周期企穩回升。進(jìn)而進(jìn)一步傳導到新屋開(kāi)工、土地購置以及房地產(chǎn)投資端，為經(jīng)濟企穩帶來(lái)一定積極影響。
　　此外，1-4月，基礎設施投資同比增長(cháng)20.4%，增速高出全部投資增速達8.4個(gè)百分點(diǎn)。表明政府的各項穩增長(cháng)政策正有序落實(shí)，對于緩解經(jīng)濟下行壓力，穩定市場(chǎng)信心帶來(lái)較大作用。后期，在經(jīng)濟企穩動(dòng)力仍不穩固的環(huán)境下，預計高層將繼續在貨幣及財政端出臺一系列友好政策，托底經(jīng)濟。
　　本周，伴隨期指的企穩反彈，期指的總成交量和持倉量卻在同步減少。從理論上來(lái)說(shuō)，量倉同減可視為當前趨勢正在接近尾聲的警告。自上周一開(kāi)始期指高位回落以來(lái)，出現連續的價(jià)跌而量、倉雙增格局，市場(chǎng)分歧加大，空頭大舉進(jìn)攻。本周市場(chǎng)回升而持倉量下降，結合前期的這種增倉情況，可視為上升行情部分由于空頭回補造成的。此時(shí)，資金正在離開(kāi)而不是進(jìn)入市場(chǎng)。后市若這種空頭回補結束，上升勢頭可能會(huì )失去動(dòng)力。不過(guò)，從價(jià)量的和諧角度來(lái)看，放量上漲或放量下跌更有助于對后市的判斷，而縮量上漲或下跌的預測性相對較弱。不過(guò)整體來(lái)看，從量倉角度而言，期指后期走勢仍將有所震蕩。
　　近日，財政部、央行和銀監會(huì )已聯(lián)合發(fā)文，將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現金管理抵押品范圍，并將允許地方債納入央行SLF，MLF和PSL的抵押品范圍。我們認為，此舉將進(jìn)一步降低地方債的違約風(fēng)險，為政府后期穩增長(cháng)提供資金支持。但對市場(chǎng)影響而言，由于央行的介入，一定程度上增加了地方債的隱性擔保預期，將引導部分資金流向地方債相關(guān)產(chǎn)品，從而形成對股市流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)性擠壓。
　　綜合來(lái)看，在地方債置換進(jìn)一步化解系統性風(fēng)險，使得投資者風(fēng)險偏好提升的情況下；流動(dòng)性潛在受限后將繼續促使資金流入中小盤(pán)，形成其強者恒強格局。對應到期指上來(lái)看，對中證500指數繼續形成利好，對于上證50指數影響相對負面。從操作上看，在基本面利多格局影響下，預計期指將走出震蕩中底部逐步抬高的過(guò)程，建議近期采取逢回調后逢低做多操作，做多優(yōu)先考慮中證500期指，適當考慮滬深300期指，謹慎考慮上證50期指日內短線(xiàn)做多機會(huì )。中證500IC加權指數短線(xiàn)支撐位在8380點(diǎn)，阻力位在8880點(diǎn)附近；滬深300IF加權指數短線(xiàn)支撐位在4590點(diǎn)，阻力位在4750點(diǎn)附近；上證50IH加權指數短線(xiàn)支撐位在3060點(diǎn)，阻力位在3195點(diǎn)附近。