本周，股指期貨繼續保持強勢，期指三品種均創(chuàng )出歷史新高，中證500指數成功突破一萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。不過(guò)，新高秀過(guò)后，市場(chǎng)短期也顯現一定調整壓力。

　　穩增長(cháng)提升風(fēng)險偏好

　　自4月30日政治局會(huì )議提到宏觀(guān)政策強調“保持穩增長(cháng)、促改革、調結構、惠民生、防風(fēng)險綜合平衡”以來(lái)，近期穩增長(cháng)政策密集加碼。粗略估算，在短短20天內，國務(wù)院先后推出了11個(gè)重磅文件；來(lái)自發(fā)改委等多部門(mén)的扶持政策也陸續出臺，涉及基建、財稅、金融等多個(gè)領(lǐng)域。對資本市場(chǎng)而言，穩增長(cháng)組合拳對當前經(jīng)濟下行壓力仍大的宏觀(guān)環(huán)境構成有力托底，將一步改善風(fēng)險偏好，推升高風(fēng)險偏好資產(chǎn)提升估值，利好成長(cháng)股和改革轉型股，由中小市值品種構成的中證500指數將最為受益。

　　新入市資金偏好成長(cháng)

　　本輪牛市自去年年中啟動(dòng)以來(lái)，經(jīng)歷了去年年底的藍籌股大漲與今年以成長(cháng)為主的兩輪風(fēng)格迥異行情。今年年初至本周四，創(chuàng )業(yè)板指大幅跑贏(yíng)由特大型藍籌構成的上證50指數達120%。我們認為，行情風(fēng)格的差異主要源于不同時(shí)期流入股市的資金投資偏好不一致所致。去年年底，在地產(chǎn)面臨趨勢性拐點(diǎn)，非標治理，信托風(fēng)險暴露之后，產(chǎn)業(yè)資本、非標資金、地產(chǎn)資金等低風(fēng)險偏好投資者開(kāi)始配置低估值藍籌品種。在藍籌品種估值洼地填平之后，低風(fēng)險偏好資金流入速度有所減緩。而在牛市賺錢(qián)效應激發(fā)下，個(gè)人投資者開(kāi)始加大股市資產(chǎn)配置。根據中國證券投資者保護基金公司公布的數據，個(gè)人投資者證券市場(chǎng)銀證轉賬變動(dòng)凈轉入金額在今年4月達到8888億元，高于去年12月1515億元的規模。這些新增資金更偏好博取短期的收益，風(fēng)險偏好較高，傾向于追逐成長(cháng)與主題投資，造成了當前以成長(cháng)為主的市場(chǎng)風(fēng)格。

　　套利機會(huì )多

　　從期現價(jià)差角度來(lái)看，IC、IH和IF強勢上行的過(guò)程中，主力期貨合約與現貨價(jià)差擴大現象比比皆是，這為期現套利交易策略提供足夠的發(fā)揮空間。從跨品種價(jià)差角度來(lái)看，具有高相關(guān)性的IH與IF價(jià)比波動(dòng)率增大，投資者仍需密切關(guān)注耐心等待IH與IF價(jià)差策略機會(huì )。一般地，若IH和IF合約價(jià)比低于0.64，可擇機進(jìn)行買(mǎi)IH賣(mài)IF的價(jià)差操作，其手數配比為5:3；反之，若IH和IF合約價(jià)比高于0.72，可擇機進(jìn)行賣(mài)IH買(mǎi)IF的價(jià)差操作，其手數配比為10:7。關(guān)于IC與IF、IH均值回復特性較弱，建議投資者更多的關(guān)注關(guān)注中小盤(pán)股和大盤(pán)藍籌股強弱對沖策略在股指期貨跨品種策略上的應用。

　　短線(xiàn)回調不改牛市格局

　　技術(shù)面來(lái)看，近期市場(chǎng)走牛導致股指期貨三品種均出現一定升水，而今年二三季度將迎來(lái)分紅密集期，期價(jià)將因分紅而自由回落。因此不考慮基本面因素，市場(chǎng)也有一定的回調壓力。不過(guò)，當前在基本面利多格局下，市場(chǎng)將在后期運行中緩慢消化升水壓力。從一小時(shí)K線(xiàn)情況看，期指三品種MACD指標均出現死叉賣(mài)出信號，走勢相對偏弱的IH跌破短期均線(xiàn)支撐。短線(xiàn)來(lái)看各品種均有一定震蕩調整壓力。不過(guò)當前牛市基本面并未逆轉，近期參與小級別回調做空僅限于日內。在短期回調后，大方向仍建議以逢低做多為主。