A股繼續震蕩上行

　　未來(lái)A股將繼續震蕩上行已成為不少券商的共識。
　　中信證券日前在2015年中期策略會(huì )上表示，傳統行業(yè)權重較大的上證綜指將圍繞5500點(diǎn)中樞震蕩，運行區間在4500點(diǎn)至6500點(diǎn)。均值回歸的規律在傳統行業(yè)為主的主板作用更明顯。
　　中信證券首席策略師黃若谷表示，在2000點(diǎn)時(shí)大部分股票都非常便宜，投資者對上市公司業(yè)績(jì)增速下降的問(wèn)題不會(huì )過(guò)于看重。但在5000點(diǎn)以上，上市公司業(yè)績(jì)將受到更多關(guān)注，預計2015年A股公司整體盈利出現負增長(cháng)。過(guò)去一年，市場(chǎng)上行主要依靠估值提升，但未來(lái)估值提升的邊際作用遞減。寬松的宏觀(guān)政策能夠穩增長(cháng)，但不能逆轉周期，在傳統行業(yè)權重較大的主板能支持25倍市盈率的中樞，對應大盤(pán)位置在5500點(diǎn)。當主板市場(chǎng)調整到4500點(diǎn)時(shí)，將是非常好的買(mǎi)入機會(huì )。
　　中信證券同時(shí)表示，創(chuàng )業(yè)板代表轉型、創(chuàng )新經(jīng)濟，有望跑贏(yíng)主板。在傳統經(jīng)濟疲弱的今天，新興行業(yè)與GDP的關(guān)聯(lián)度較小，可以對沖投資者家庭財產(chǎn)組合中的實(shí)業(yè)和房地產(chǎn)倉位。事實(shí)也證明，創(chuàng )業(yè)板盈利增速的確大大領(lǐng)先于主板，成長(cháng)性并非完全靠講故事。
　　黃若谷表示，從相對吸引力來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板不比主板差。主板過(guò)去一年漲幅不小，但盈利預期不斷被下調，導致其風(fēng)險溢價(jià)與創(chuàng )業(yè)板的差距現已接近2013年年初的低點(diǎn)，當時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格正從大盤(pán)向創(chuàng )業(yè)板切換。股市的“反身性”，即股價(jià)對上市公司融資條件的“正反饋”影響，將獎勵轉型、創(chuàng )新企業(yè)，幫助其脫穎而出，這是評價(jià)上市公司投資價(jià)值時(shí)不可忽略的因素。
　　光大證券策略分析師趙揚表示，本輪大牛市是資金推動(dòng)起來(lái)的牛市，目前市場(chǎng)流動(dòng)性空前富足，4月和5月市場(chǎng)新增資金高達1.7萬(wàn)億元。資金流出略有上升，但只有3000億元。趙揚指出，如果資金維持目前的態(tài)勢，下半年上證綜指有望達到7000點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板指數站上8000點(diǎn)。如果資金面出現一定變數，每月新增資金降至1萬(wàn)億元，流出資金仍為3000億元，上證綜指和創(chuàng )業(yè)板指數可能摸高到6000點(diǎn)。
　　國泰君安中期策略報告指出，A股無(wú)風(fēng)險利率下降的最快過(guò)程暫時(shí)過(guò)去，市場(chǎng)以成長(cháng)股為主導。企業(yè)的外延擴張以及宏觀(guān)層面的改革轉型因素(如“互聯(lián)網(wǎng)+”等)是大轉型過(guò)程中的“紅旗”，而市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升是“風(fēng)”。轉型及成長(cháng)的因素在A(yíng)股市場(chǎng)得到了極大擴張。與2007年的牛市相比，本輪牛市的根本差異在于宏觀(guān)驅動(dòng)力退出，微觀(guān)驅動(dòng)力啟動(dòng)，并帶來(lái)成長(cháng)溢價(jià)超預期加強。
　　齊魯證券認為，目前A股估值修復行情并未結束，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕且政策環(huán)境寬松，相比其他大類(lèi)資產(chǎn)品種吸引力仍在，市場(chǎng)大概率仍是震蕩向上。下半年上證綜指可能出現先抑后揚的走勢。

　　創(chuàng )新主導投資大局

　　對于下半年的投資布局，一些券商也給出掘金路線(xiàn)圖。
　　中信證券認為，“中國制造2025”將是下半年影響面最廣的創(chuàng )新主線(xiàn)。黃若谷表示，制造業(yè)公司占上市公司總數的2/3，市值的2/5，影響面非常廣。在國家鼓勵支持下，制造業(yè)升級最快捷的方法是借助牛市融資，然后到歐美收購先進(jìn)企業(yè)。特別看好智能制造、綠色制造和高端裝備這三大投資方向。在此基礎上，偏好有并購整合及海外擴張經(jīng)驗或潛力的公司，建議投資相應的股票組合。
　　國泰君安建議投資者在三季度繼續看重成長(cháng)性公司及傳統轉型公司的機會(huì )�！爸袊�制造2025”是成長(cháng)的大風(fēng)口，建議沿智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、應用端三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行配置。其中，智能制造領(lǐng)域中的機械、軍工、新材料，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中的通信、電子、計算機，應用端領(lǐng)域中的電力設備與新能源、汽車(chē)、生物醫藥將受益。國泰君安還推薦了供應鏈金融3.0、迪士尼、國企改革及新能源汽車(chē)主題。市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升使得次新股板塊集中受益，也是其推薦的方向。
　　趙揚表示，看好科技股。他認為，科技股將貫穿本輪牛市，類(lèi)似于2006年至2007年牛市的金融地產(chǎn)。趙揚認為，工業(yè)化中后期經(jīng)濟增長(cháng)更多依靠技術(shù)和創(chuàng )新驅動(dòng)。具體到細分領(lǐng)域，最為看好“中國制造2025”，其次是“互聯(lián)網(wǎng)+”。

　　關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險因素

　　下半年A股的風(fēng)險因素亦是券商關(guān)注的重點(diǎn)。
　　光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高日前在光大證券2015中期策略會(huì )上表示，股市目前存在泡沫風(fēng)險且風(fēng)險還會(huì )加大，但泡沫未必會(huì )馬上破，泡沫化傾向從長(cháng)期看還會(huì )維持，金融資產(chǎn)仍會(huì )有流動(dòng)性堆積。如果政策維持定向寬松，會(huì )繼續存在流動(dòng)性推高金融資產(chǎn)價(jià)格。從轉型的大命題上來(lái)講，資本市場(chǎng)泡沫化是經(jīng)濟轉型的“甜蜜”成本。
　　他強調，今年下半年所要注意的風(fēng)險源于貨幣政策的寬松。若經(jīng)濟逐步觸底復蘇、下滑風(fēng)險明顯減少，貨幣政策邊際上會(huì )有調整，短期內逆轉對流動(dòng)性的預期。經(jīng)濟持續低迷、股市繼續高歌猛進(jìn)概率較大，若出現好轉，存在小的收緊風(fēng)險及調整風(fēng)險，一旦經(jīng)濟企穩會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)調整的壓力。從大邏輯上看，股市前景依舊樂(lè )觀(guān)。
　　國泰君安首席策略分析師喬永遠認為，部分行業(yè)的高估值，本質(zhì)上是一、二級市場(chǎng)聯(lián)手改造實(shí)體經(jīng)濟過(guò)程的股市反映。市場(chǎng)短期內不會(huì )出現風(fēng)格轉變，但需要注意“強寬松”是市場(chǎng)風(fēng)格轉變的時(shí)點(diǎn)，估計這一時(shí)點(diǎn)可能在三季度末、四季度初。
　　齊魯證券認為，如果經(jīng)濟企穩復蘇，利率水平開(kāi)始上升，在政策與基本面博弈之下，政策效果下降，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的情況可能發(fā)生改變，對走勢的看法將偏于謹慎。市場(chǎng)高點(diǎn)大概率出現在三季度末、四季度初。