5月19日以來(lái)，日元開(kāi)啟連跌模式，美元對日元匯率從119一路上漲至125以上，上周五曾創(chuàng )出近13年以來(lái)的新高。截至北京時(shí)間6月8日19時(shí)30分，該匯率仍高達125.28。
　　日元“跌跌不休”已經(jīng)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。分析人士指出，與日本貿易關(guān)系密切的幾個(gè)亞洲經(jīng)濟體將首先受到日元貶值帶來(lái)的輸入型通縮影響，貨幣政策或更趨寬松。通縮風(fēng)險可能隨后傳遞至歐美，如果通縮信號愈發(fā)明顯，不排除幾乎確定邁向加息周期的美聯(lián)儲會(huì )延后收緊貨幣政策的可能。

　　輸入型通縮風(fēng)又起

　　分析人士指出，日元匯率走軟將引發(fā)一場(chǎng)輸入型通縮，而中國和韓國等作為日本的重要貿易伙伴，可能率先受到?jīng)_擊。
　　法興銀行知名策略師阿爾伯特·愛(ài)德華茲日前表示，日元走軟可能引發(fā)新一輪貨幣寬松。愛(ài)德華茲強調，日元已全面跌破30年支撐位，這意味著(zhù)新一輪的崩跌已經(jīng)開(kāi)始。雖然跌破122一線(xiàn)較其預計時(shí)間長(cháng)一些，但疲軟的日元無(wú)疑將成為近期市場(chǎng)和經(jīng)濟的主要影響因素之一。愛(ài)德華茲是業(yè)內第一個(gè)預測日元將跌破122這一關(guān)鍵支撐位的外匯策略師，他此前甚至稱(chēng)日元將跌至2002年的水平。不過(guò)，愛(ài)德華茲曾于去年11月表示，日元將于2015年3月底之前大幅貶值至145。目前看來(lái)該預測過(guò)于激進(jìn)。
　　韓聯(lián)社的評論指出，日元大幅貶值將迫使整個(gè)亞洲地區發(fā)生貨幣貶值，并導致一波通縮大潮，韓國經(jīng)濟已經(jīng)遭受明顯沖擊。據韓國商工會(huì )議所對與日本競爭明顯的300家韓國企業(yè)調查結果顯示，一半以上企業(yè)表示，由于日元持續走軟出口已經(jīng)蒙受了損失，其中表示蒙受損失巨大的占接受調查企業(yè)總數的21%。韓國商工會(huì )議所專(zhuān)家指出，日元貶值的趨勢在短期內難以扭轉，韓元對日元匯率已經(jīng)超過(guò)了企業(yè)可以承受的水準，預計今年七成依賴(lài)出口的相關(guān)韓企將陷入困境。此外，日元匯率走軟、低價(jià)進(jìn)口商品的流入將加大韓國的通縮風(fēng)險。
　　愛(ài)德華茲指出，與韓國類(lèi)似，中國也可能是最先遭受日元貶值所帶來(lái)的輸入型通縮沖擊的經(jīng)濟體之一。中國目前已經(jīng)具有很大的通縮隱患，面對日元走軟中國會(huì )顯得尤為“脆弱”。

　　人民幣走勢成關(guān)鍵

　　分析人士指出，此輪日元貶值帶來(lái)的輸入型通縮最終很可能演變成一場(chǎng)寬松潮。中國如何應對日元貶值非常關(guān)鍵，政策制定可能會(huì )陷入兩難。
　　愛(ài)德華茲指出，中國可能非常希望人民幣目前保持強勢，至少是穩定，特別是在當前IMF評測將人民幣納入特別提款權SDR貨幣籃子的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。但是，隨著(zhù)日元貶值對美元等其它貨幣產(chǎn)生明顯影響，加之本來(lái)就有的通縮苗頭，中國國內經(jīng)濟壓力開(kāi)始增加，因此中國或將開(kāi)始引導人民幣對美元匯率下跌，人民幣被迫卷入競爭性貶值。隨后通縮很快在暫時(shí)出現緩解的歐美地區重燃，而它們能應對的方法也僅僅是加碼寬松而已。
　　瑞信分析師強調，目前美國和歐元區離徹底通縮還有段距離，但如果人民幣匯率走軟，則可能再次將它們推到通縮邊緣，屆時(shí)不排除美聯(lián)儲大幅延后加息時(shí)點(diǎn)的可能性。素來(lái)看空美國乃至全球經(jīng)濟前景的經(jīng)濟學(xué)家麥嘉華預測，美聯(lián)儲將不得不啟動(dòng)新一輪的量化寬松政策。
　　華爾街日報的評論指出，日元現在的貶值狀態(tài)就像1997年亞洲金融危機前后時(shí)一樣。在上世紀90年代中期，被低估的亞洲國家貨幣當時(shí)還在與美元掛鉤，這些國家經(jīng)濟增長(cháng)強勁，擁有大規模國際收支盈余。然而，隨著(zhù)通縮來(lái)臨，一切都發(fā)生了逆轉，亞洲國家實(shí)際匯率狂飆，競爭力受損，國際收支從盈余變成赤字。部分經(jīng)濟體在雙邊匯率保持穩定的情況下，實(shí)際貿易加權匯率仍持續上升。由于當前全球化程度比以往任何時(shí)候都高，一旦日元發(fā)生不受控的貶值，將迫使亞洲多國加入貨幣寬松行列，進(jìn)而出現長(cháng)期資本外流風(fēng)險。

　　日元尚存下跌空間

　　目前不容樂(lè )觀(guān)的是，多數機構預計，日元匯率存在繼續下行的空間。
　　法興銀行外匯策略師朱克斯表示，日本央行雖然不再過(guò)多談?wù)撊赵�貶值，但在美元對日元匯率升至130之前維持“超級寬松”的政策立場(chǎng)基本不存在變數。西太平洋銀行最新研報指出，歐元反彈行情結束，近期仍看漲美元對日元匯率，日本央行延續大規模的量化寬松措施將為日元走弱提供動(dòng)能。
　　法國農業(yè)信貸銀行分析師預計，日本央行擴大量化寬松的行動(dòng)將延至2016年，依舊持看空日元，但預計日元下跌步伐有所放緩。該行指出，在過(guò)去的一個(gè)月中，日本央行貨幣政策的制定者也在表達著(zhù)類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)，即需要有更多的時(shí)間來(lái)觀(guān)察當下的刺激政策對通脹目標的作用。因此，預計日本央行在2016年1月之前不會(huì )擴大QQE規模，而非像之前預期的那樣在2015年的10月擴大寬松。該行認為，日本央行延后擴大量化寬松，應該能部分緩解日元2015年下半年的下行壓力。但更重要的是，日本央行貨幣政策傾向的改變或許不是美元對日元在此期間的主要驅動(dòng)因素。相反，美國經(jīng)濟表現及因此導致的美聯(lián)儲貨幣政策前景或許是主導美元對日元走勢的關(guān)鍵。
　　市場(chǎng)人士開(kāi)始擔憂(yōu)，美聯(lián)儲該如何應對美元較日元等其他主要幣種大幅升值的影響。由于美聯(lián)儲是主要經(jīng)濟體中有可能在短期內加息的央行，美元指數已創(chuàng )下近12年以來(lái)的新高。麥嘉華認為，美國經(jīng)濟并沒(méi)有得到很大改善，市場(chǎng)不應對加息抱太高期望。