為規范大額存單業(yè)務(wù)發(fā)展，拓寬存款類(lèi)金融機構負債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，日前中國人民銀行制定了大額存單管理暫行辦法。我們認為，此舉將對銀行股帶來(lái)深遠的影響。
大額存單是利率市場(chǎng)化常規步驟
大額存單是由銀行業(yè)存款類(lèi)金融機構面向非金融機構投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證。從國際經(jīng)驗看，不少?lài)以诖婵罾适袌?chǎng)化的過(guò)程中，都曾以發(fā)行大額存單作為推進(jìn)改革的重要手段。我國推行的大額存單發(fā)行主體為銀行業(yè)存款類(lèi)金融機構，個(gè)人投資人/機構投資人認購的大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬(wàn)元/1000萬(wàn)元。大額存單發(fā)行采用電子化的方式，銀行間同業(yè)拆借中心為大額存單業(yè)務(wù)提供第三方發(fā)行、交易和信息披露平臺，發(fā)行利率以市場(chǎng)化方式確定（固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動(dòng)利率存單以Shibor為浮動(dòng)利率基準計息）。
根據《存款保險條例》，大額存單作為一般性存款，納入存款保險的保障范圍。據此推斷，面向居民發(fā)行的大額存單，可能較大比例落在30-50萬(wàn)元區間。借鑒國際經(jīng)驗并結合企業(yè)、個(gè)人等不同投資主體的交易需求，《辦法》規定大額存單可以轉讓、提前支取和贖回。
風(fēng)險定價(jià)能力成為銀行核心競爭力
面向居民和企業(yè)的大額存單作為利率市場(chǎng)化進(jìn)程的重要組成部分，有助于推動(dòng)大額存款轉化為可流通、可報價(jià)的金融資產(chǎn)，助力完善新的基準利率框架，亦將推動(dòng)傳統存款向標準化金融產(chǎn)品轉化。事實(shí)上，在多層次金融市場(chǎng)建設和多元化金融產(chǎn)品大發(fā)展的背景下，存款本身正在面臨各個(gè)層面的分流，存單料將逐漸成為額度較大、久期較長(cháng)、風(fēng)險偏好低的資金優(yōu)先選擇的投資方向，而理財產(chǎn)品可能順應趨勢形成“買(mǎi)者自負、賣(mài)者有責”的文化、逐漸打破剛性?xún)陡丁?BR> 在多元金融產(chǎn)品大爆炸的情況下，我們認為商業(yè)銀行的主動(dòng)負債方式將更加靈活，銀行競爭力的核心正從負債獲取能力轉向風(fēng)險定價(jià)能力，具有綜合平臺業(yè)務(wù)導向、適應市場(chǎng)化競爭方式的全國性大中型銀行將會(huì )占得先機。
在此政策之前，央行已在銀行間廣泛推行了同業(yè)存單，運行情況平穩；對企業(yè)和居民的大額存單意味著(zhù)利率市場(chǎng)化進(jìn)程步入最后一公里，漫長(cháng)的利率管制接近尾聲。由于大額存單所替代的存款本身已經(jīng)使用較為市場(chǎng)化的方式進(jìn)行定價(jià)，因此大額存單推出不會(huì )明顯提升銀行綜合負債成本；政策更大意義上是使利率市場(chǎng)化進(jìn)程更加鞏固和不可逆，預計2015年銀行業(yè)息差下降25-30BP至2.3%附近，充分市場(chǎng)化的穩態(tài)水平或在1.8%-2%左右，并據此判斷上市銀行2015/16年盈利增速為2.0%/3.6%。
利率市場(chǎng)化接近終點(diǎn) 壓力測試彰顯應對能力
利率市場(chǎng)化臨近終點(diǎn)，銀行業(yè)可持續ROE逐漸清晰（15%左右），結合長(cháng)期債務(wù)風(fēng)險的化解，板塊估值枷鎖正在打破，資金面和政策面多重催化推動(dòng)估值中樞上移至1.5XPB（重點(diǎn)公司1.8X-2X）。我們繼續看好板塊表現，建議積極配置分享金融2.0紅利，建議配置組合為：興業(yè)銀行A、平安銀行A、招商銀行（A+H）、浦發(fā)銀行A、北京銀行A、交通銀行（A+H）、中國銀行（A+H）、光大銀行（A+H）、華夏銀行A、工商銀行（A+H）和建設銀行（A+H）。此外建議重點(diǎn)關(guān)注鵬華中證銀行B。
