交通銀行近期不啻為銀行中的明星。
　　上周，“交行混合所有制改革方案已上報國務(wù)院”的消息帶領(lǐng)交通銀行收獲3個(gè)漲停，從6月1日前的6.82元上漲至昨天的9.4元，7個(gè)交易日里大漲38%，并帶動(dòng)銀行股集體演繹一波上漲行情。
　　6月4日，交行發(fā)布公告稱(chēng)，混合所有制改革無(wú)重大進(jìn)展。
　　雖然交行對混改方案三緘其口，但有多位不愿具名人士向新京報記者表示，交行的混改方案很可能在6月份出臺，交行或將成為首家推進(jìn)混合所有制改革銀行。目前，與其傳出緋聞?wù)卟环�復星、騰訊這樣的明星企業(yè)。
　　這家中國第五大銀行，在過(guò)去的幾年時(shí)間里業(yè)績(jì)并不令人滿(mǎn)意，增速跌入個(gè)位數，在國有大行中排名墊底。
　　內部員工也期待這樣一次重生�！盎旌纤�有制改革期待已久，甚至是穩定軍心之舉�！�
　　傳統大行能借勢混改逆襲嗎？混合所有制改革將會(huì )怎么改？

　　混改底線(xiàn)：國有控股

　　據知情人士表示，交行混改方案至少有一點(diǎn)是比較明朗的：即國家控股地位不變。
　　雖然交行對混改方案三緘其口，但有多位不愿具名的知情人士向新京報記者表示，交行的混改方案很可能在6月份出臺。
　　一位知情人士向記者表示，交行混改方案至少有一點(diǎn)是比較明朗的：國家控股地位不變，民營(yíng)資本或外資股權占比擴大。
　　此前在交行2014年度業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，交通銀行董事長(cháng)牛錫明也已經(jīng)透露了相關(guān)細節。他表示，國家控股基本架構不會(huì )做大的改變，但內部股權結構會(huì )有所變化。這也就意味著(zhù)國有資本控股這個(gè)底線(xiàn)不會(huì )突破。
　　與其他銀行相比，交行目前的股權結構更為多元化，更具有混合所有制的“基因”。
　　據最新數據，交行第一大股東財政部持股比例26.53%，境外資本合計持股38.79%，其中包括第二、三大股東香港中央結算、香港上海匯豐分別持股20.09%和18.7%；第四大股東全國社�；�金理事會(huì )持股4.42%；其他資本持股5.32%，分別由首都機場(chǎng)集團、上海海煙投資管理公司、一汽集團、云南紅塔集團、魯能集團持有。
　　相較于國有四大行國有控股比例超過(guò)50%，交行的國有持股比例為30.95%，相對較低，社會(huì )資本的參與較多。
　　華泰證券銀行業(yè)分析師林博程認為，包括交行在內的我國銀行業(yè)混改需要關(guān)注三個(gè)核心問(wèn)題：股權結構改革、經(jīng)營(yíng)體系的改變以及員工聘任薪酬制度的市場(chǎng)化。股權結構的改革意味著(zhù)話(huà)語(yǔ)權的轉移，也決定了后兩個(gè)問(wèn)題的執行思路。

　　民資空間有限 入股效力未知

　　對于民資入股，有業(yè)內人士認為國有控股地位的保持會(huì )致使民資空間相對有限，但也有專(zhuān)家表示，混改應循序漸進(jìn)，逐步降低國有控股比例。
　　按目前的股權結構看，交行混改需保證國有控股地位，民營(yíng)資本的空間就相對有限。
　　“國家控股，意味著(zhù)民營(yíng)資本話(huà)語(yǔ)權不夠，此前小貸公司就因為無(wú)法突破持股比例限制而不愿轉制為村鎮銀行，可見(jiàn)民營(yíng)資本對于國有資本占據主導地位的方式并不十分感冒�！币晃汇y行人士表示。
　　但對于具有系統性風(fēng)險的國有銀行混改，也有專(zhuān)家認為應該循序漸進(jìn)。
　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇對記者表示，為了金融行業(yè)穩定考慮，交行混改必然要按照循序漸進(jìn)的路線(xiàn)，逐步地降低國有控股比例。
　　但他認為交行混改依然充滿(mǎn)吸引力�！鞍凑諊�際慣例，交行的國有資本控股比例控制在百分之十幾到百分之二十之間，就可以保證混改之后相對國資控股的屬性。因此對于躍躍欲試的各方資本和計劃中的員工股權激勵計劃來(lái)說(shuō)，還有很大的改革空間�！�
　　目前坊間已有傳言，復星和騰訊有意入股。事實(shí)上，目前復星和騰訊都已經(jīng)參與設立民營(yíng)銀行。
　　一位分析人士指出，民營(yíng)銀行與傳統銀行之間并非只有競爭，傳統銀行的很多資源是民營(yíng)銀行所不具備的，目前微眾銀行與華夏銀行、興業(yè)銀行均有合作。與此同時(shí)，交行也需要借助新鮮血液快速轉型。新進(jìn)入者的角色不僅僅是財務(wù)投資者，更是戰略投資，雙方優(yōu)勢互補。
　　記者昨天聯(lián)系復星、騰訊，均未獲得答復。

　　員工期待股權激勵

　　在員工看來(lái)，交行的員工待遇在業(yè)內不算優(yōu)厚，員工期待股權激勵制度早日出臺，起到“穩定軍心”的作用。
　　“我最期待的是員工股權激勵制度。交行作為銀行業(yè)的先鋒，對銀行業(yè)的發(fā)展做出了巨大貢獻，但交行的員工待遇在同業(yè)內并不算優(yōu)厚�！苯恍幸晃环种�機構人士對新京報記者說(shuō)。
　　據他介紹，由于薪酬問(wèn)題，交行一些資歷較老的同事出現了跳槽現象，他期待股權激勵早日出臺，既能穩定軍心，也可以為將來(lái)工作帶來(lái)干勁。
　　事實(shí)上，交行員工持股已在去年開(kāi)始鋪墊。去年5月和9月，交行近400名高管自掏腰包在二級市場(chǎng)增持股份。
　　據另一位消息人士稱(chēng)，在員工聘任與薪酬制度方面，交行正在進(jìn)行較大規模的內部改革，其改革宗旨為“干部能上能下、員工能進(jìn)能出、收入能高能低”。
　　但2015年1月《中央管理企業(yè)負責人薪酬制度改革方案》正式實(shí)行，各國有商業(yè)銀行高管也在限薪制度約束內。
　　國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬預計，混改的薪酬機制改革方向將是調整員工薪酬結構，其核心目標是讓銀行可以自定薪酬，而薪酬結構調整的主要體現是增加獎金比例。他表示，這是一個(gè)如何切蛋糕的問(wèn)題，目前都在說(shuō)銀行降薪，實(shí)際上主要是加大了獎金的幅度，以激勵員工積極性。
　　但市場(chǎng)對混改的期待并不僅僅是民營(yíng)資本的介入以及員工待遇的調整，而是改變目前國企味濃重的公司治理結構。
　　一位評論人士指出，如果只是從面上進(jìn)行高管激勵、員工持股計劃，而不徹底從根本上改變公司的治理結構，那么混改也只是一句口號。在國有銀行紛紛上市完成第一步轉型之后，現在混合所有制改革對于銀行而言，無(wú)疑是“二次革命”。
　　郭田勇認為，在引入多方資本后，銀行在治理層面上的聲音會(huì )更加多元，經(jīng)營(yíng)結構走向市場(chǎng)化。未來(lái)的銀行治理模式很可能類(lèi)似于國際金融機構，即國有股東手握否決權，在重大決策上發(fā)聲，而平時(shí)的銀行經(jīng)營(yíng)治理上，則按照市場(chǎng)化方式靈活操作。

　　短期“逆襲”并不容易

　　與工農中建四大行相比，交行的業(yè)績(jì)近年來(lái)持續疲弱。專(zhuān)家認為，依靠混改在短期內超越四大行，并不現實(shí)。
　　過(guò)去幾年，交通銀行業(yè)績(jì)在上市銀行中不出眾，在國有銀行中甚至墊底。
　　2013年，交通銀行凈利潤同比增長(cháng)6.73%，在五大銀行中首家盈利增速跌入個(gè)位數。2014年以來(lái)，交行未能擺脫個(gè)位數增長(cháng)，其中2015年一季度盈利增長(cháng)1.5%。論估值，交通銀行曾較長(cháng)時(shí)間在上市銀行中墊底，去年5月市凈率一度低于0.65倍。上月，交通銀行兩度跌破每股凈資產(chǎn)。
　　馬鯤鵬認為，導致交行2014年業(yè)績(jì)疲弱至幾無(wú)調劑空間的根本原因是直接掛鉤利潤的薪酬確定機制，和自身對規模排名的訴求。
　　由于交行的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋明顯弱于四大行、而零售等吸存能力強的業(yè)務(wù)亦顯著(zhù)弱于招行等體量更小的股份制銀行，交行為了支持其較弱的一般性存款所不能支撐的貸款規模，同業(yè)負債吸收力度明顯高于行業(yè)平均水平，這導致交行同業(yè)負債成本顯著(zhù)高于四大行。
　　“交行對自身一般性存款難以支撐的貸款規模的追求，一方面固然是出于對利潤的考量，另一方面，是對規模排名的訴求。而本次混改，重點(diǎn)之一正是聘任薪酬體制的改革�！瘪R鯤鵬說(shuō)。
　　但目前整個(gè)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)增速都在下降，交行的逆襲并不容易�！氨鶅鋈�尺非一日之寒，如果寄希望于混改后一年就能超越四大行，這并不現實(shí)。如果混改后各方的約束機制到位，激勵體制發(fā)揮正常，引入民營(yíng)資本，那么交行應該能迸發(fā)出潛在的盈利能力�！惫�田勇稱(chēng)。