隨著(zhù)指數的不斷攀升，投資者的恐高情緒逐漸增強，但目前市場(chǎng)的長(cháng)期向上的基礎并沒(méi)有改變。
    2014年下半年開(kāi)始的市場(chǎng)行情，是由于居民資產(chǎn)配置從不動(dòng)產(chǎn)向權益資產(chǎn)的轉移、市場(chǎng)利率下降，以及投資者的風(fēng)險偏好提升推動(dòng)的，資金入市情緒高漲。目前這些方面的情況依然沒(méi)有改變，長(cháng)期趨勢的基礎仍在。
    隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不斷攀升，創(chuàng )業(yè)板指的市盈率已經(jīng)高到149倍，該板塊的投資不確定性在增加。
    我們認為，對于創(chuàng )業(yè)板高成長(cháng)的投資邏輯，是值得懷疑的。如果剔除掉并購帶來(lái)的外延擴張，創(chuàng )業(yè)板的成長(cháng)性要打七折。面對經(jīng)濟下行的壓力，創(chuàng )業(yè)板能否保持持續的增長(cháng)，也是存在疑問(wèn)的。
    持有創(chuàng )業(yè)板個(gè)股的投資者，有多少人能持股10年、5年甚至1年，大家都不想成為最后一個(gè)接棒者。創(chuàng )業(yè)板上漲最大的邏輯就是資金風(fēng)口和情緒，但這二者的不確定性很高。例如5月28日，情緒的快速崩塌，導致市場(chǎng)流動(dòng)性的干涸，從漲停到跌停個(gè)股，連換手的機會(huì )都沒(méi)有，大家都不想接最后一棒，可誰(shuí)都不知道自己是不是最后一個(gè)接盤(pán)的。
    我們認為，藍籌股的確定性較高，更具配置價(jià)值。
    藍籌股是目前市場(chǎng)上的估值洼地，即便是經(jīng)過(guò)了近一年的上漲，其估值仍然合理，處于國際比較的中位數水平。同時(shí)藍籌股的盈利能力更強，更具抵御經(jīng)濟下滑的免疫力，能幫助其穿越經(jīng)濟周期。從目前市場(chǎng)上的風(fēng)格來(lái)看，市場(chǎng)正在經(jīng)歷一波風(fēng)格轉換，雖然這個(gè)過(guò)程仍然有反復，但是藍籌股的配置價(jià)值在逐漸增強。
    隨著(zhù)行情的不斷走高，市場(chǎng)波動(dòng)加大，期現套利這種更高確定性的投資機會(huì )也不時(shí)出現。
    自2014年7月底市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)，滬深300指數大幅上揚，同時(shí)也帶來(lái)了股指期貨價(jià)格活躍。2014年，滬深300股指期貨平均日成交量是88.43萬(wàn)手，而截至5月份，2015年股指期貨平均成交量為150.85萬(wàn)手，而期貨的持倉量則從16.42萬(wàn)手增加至22.44萬(wàn)手，交易的活躍導致期現基差波動(dòng)加劇。數據顯示，2014年以來(lái)，滬深300主力合約基差最高點(diǎn)到達230.52點(diǎn)，而最低值為-77.08點(diǎn)。
    衍生品一般都有套利機制，保證衍生品和標的價(jià)格在一定范圍內波動(dòng)。當價(jià)差超過(guò)一定范圍，會(huì )有套利資金進(jìn)入，平抑市場(chǎng)價(jià)格。但為何基差能如此之大，并且能長(cháng)時(shí)間保持高位或低位？是套利機制失靈了嗎？
    隨著(zhù)交易量的增加，市場(chǎng)流動(dòng)性良好，期現套利的交易成本實(shí)際上在下降。但是，當市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，更多的資金進(jìn)入了單邊市場(chǎng)，套利資金規模有限，難以平抑套利空間。試想，當持有到期（15天左右，但有時(shí)市場(chǎng)收斂的較快）的收益率為2%，而當天滬深300指數便上漲了3%，有多少資金能去做套利交易呢？
    套利機制沒(méi)有問(wèn)題，套利成本實(shí)際是在下降，但是套利的機會(huì )成本變得更大！
    期貨更多是日內交易，多空博弈的主要是日內波動(dòng)，市場(chǎng)情緒過(guò)熱導致基差對后市的指導意義變得很弱。例如2015年2月底至4月初，滬深300主力合約幾乎一致呈現貼水狀態(tài)，但在此期間市場(chǎng)不斷走高。而5月28日，基差的日內均值為88.09點(diǎn)，這種高基差水平，一致保持到6月4日。
    增加投資的確定性，投資者才能有更大的機會(huì )穿越市場(chǎng)周期。