近日，國際貨幣基金組織(IMF)表示，該機構已經(jīng)派出團隊前往北京開(kāi)展特別提款權(SDR)貨幣籃子技術(shù)評估。盡管各界對于人民幣納入SDR的預期升溫，但極少了解加入SDR對人民幣和國際貨幣體系而言有何切實(shí)好處。
“盡管SDR不具有支付、計價(jià)能力，但可以作為‘貨幣錨’(monetaryanchor)，類(lèi)似于歐元形成之前的歐洲貨幣單位(ECU)，規定籃子貨幣上下浮動(dòng)區間控制在約10%-15%，目的在于協(xié)調各國宏觀(guān)政策，不要隨意發(fā)貨幣，因此人民幣納入其中對于全球貨幣協(xié)調機制更為理想�！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級金融學(xué)院(SAIF)執行院長(cháng)張春在接受《第一財經(jīng)日報》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。
值得注意的是，所謂的“技術(shù)評估”主要針對“可自由使用”標準(“FreeUsable”Criterion，簡(jiǎn)稱(chēng)FU)，這也是決定人民幣是否能夠加入SDR的核心標準，而IMF主要考察其中的四個(gè)指標，即該貨幣在國際儲備中的份額、以該貨幣計值的國際銀行借貸、以該貨幣計值的國際債券，以及即期外匯交易量。
“可自由使用”是技術(shù)評估核心
根據此次IMF的一份聲明，五年一次的SDR貨幣籃子的構成評估正在進(jìn)行中。目前正在開(kāi)展初期的技術(shù)性工作，比如收集和分析相關(guān)數據。作為評估的一部分，IMF已經(jīng)派出一支團隊前往北京進(jìn)行技術(shù)性討論。
IMF第一副總裁大衛·利普頓(DavidLipton)上月在北京接受《第一財經(jīng)日報》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示：“我們和中國當局正在探討此事。至于人民幣何時(shí)能加入SDR，正如IMF總裁拉加德(ChristineLagarde)所說(shuō)，這不是會(huì )不會(huì )的問(wèn)題，而是時(shí)間問(wèn)題�！彼仓赋�，中國明確提出希望人民幣加入SDR貨幣籃子，IMF對此表示歡迎，并將與中國一道為此做出積極努力。
不過(guò)，上海發(fā)展研究基金會(huì )副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)喬依德對本報記者表示：“由于SDR籃子構成已長(cháng)期未發(fā)生變更(除2000年歐元取代德國馬克和法國法郎外)，不能反映世界經(jīng)濟力量格局的多極化發(fā)展，因此有必要擴大SDR籃子的規模，比如把人民幣納入籃子。但不能將此次IMF赴京評估和人民幣一定能加入SDR對等，仍需抱有平常心�！�
具體而言，IMF對籃子貨幣有兩條標準，第一條是該貨幣的發(fā)行國(或貨幣聯(lián)盟)在過(guò)去5年內貨物和服務(wù)出口額位居前列，第二條是IMF認定該貨幣為“可自由使用”貨幣。盡管中國5年前已滿(mǎn)足第一個(gè)條件，但仍在為第二項標準而努力，而人民幣究竟在第二項標準中的四大指標上表現如何?
根據第一財經(jīng)研究院此前的分析，針對國際儲備份額標準來(lái)看，人民幣仍需努力。IMF的COFER數據尚未就人民幣進(jìn)行單獨統計(當前COFER數據庫單獨統計的貨幣有美元、歐元、英鎊、日元、瑞郎、加元和澳元七種)，在2014年第三季度的考察中被歸入占比為3.2%的“其他貨幣”中，可見(jiàn)份額尚低。
不過(guò)，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì )(SWIFT)最新發(fā)布的報告顯示，人民幣4月保持全球第五大支付貨幣地位，且成為亞太地區與中國內地及中國香港之間最常用的支付貨幣。
此外，根據IMF《國際收支和國際投資頭寸手冊》，進(jìn)行貨幣互換的中央銀行所獲得的(外匯)存款作為儲備資產(chǎn)處理。因此，央行貨幣互換可以視作國際儲備的補充。截至2015年5月末，人民銀行與32個(gè)國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規模約3.1萬(wàn)億元人民幣。
就國際銀行借貸標準來(lái)看，國際清算銀行（BIS）所編制的國際銀行業(yè)負債統計同樣至今未對人民幣單獨統計，該統計主要指跨境存款。
中國銀行(香港有限公司)發(fā)展規劃部高級經(jīng)濟研究員戴道華表示，2014年底時(shí)離岸人民幣存款達2.8萬(wàn)億元，其中香港地區就有1.2萬(wàn)億人民幣(含存款證)，目前已經(jīng)有14個(gè)離岸人民幣結算中心;摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌曾表示，到2014年底，人民幣合格境外投資者(RQFII)安排已經(jīng)擴容到10個(gè)經(jīng)濟體，總配額達8700億元。對比BIS的統計，恰好也是僅次于四種SDR貨幣之后的第五大幣種。
在外匯市場(chǎng)交易標準方面，BIS統計顯示人民幣2013年占全球外匯成交量的1.1%，由2010年的第17位上升至第9位，但規模仍偏小。
就國際債券而言，BISSecurities數據庫顯示，2014年第四季度在國際債券計值中使用最多的前十大貨幣中人民幣位列第8，其所占份額從2010年的0.1%提升到0.54%。據統計，按近四年來(lái)的增速計算，人民幣未償付國際債券總額將在2016年底接近日元當前的水平。
也就是在6月11日，港交所行政總裁李小加首次在公開(kāi)場(chǎng)合提出了在固定收益和貨幣市場(chǎng)復制滬港通模式的議題�！爸袊F在已經(jīng)是全球第三大債券市場(chǎng)，盡管規模很大，但內地市場(chǎng)仍然相對封閉，而內地市場(chǎng)的信貸資源仍集中在本土市場(chǎng)，未來(lái)需要站在全球角度來(lái)考慮內地市場(chǎng)的發(fā)展�！�
可見(jiàn)，盡管人民幣離“可自由使用”尚存距離，但IMF所考察的數據是最新數據，會(huì )將人民幣的最新動(dòng)態(tài)納入其中。近期，中國方面正在積極推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放，滬港通擴容、深港通開(kāi)通、QDII2等一系列措施正在醞釀。
人民幣納入SDR有利于國際貨幣體系
盡管SDR在實(shí)際操作層面的角色并不突出，但人民幣納入SDR的意義仍不能忽視。
首先，對于人民幣本身而言，被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著(zhù)人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織中180多個(gè)成員國的官方使用的貨幣，這也標志著(zhù)IMF首次將一個(gè)新興經(jīng)濟體貨幣作為儲備貨幣，將大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，象征性意義巨大。
此外，人民幣進(jìn)入籃子可以增加SDR的代表性。喬依德表示，籃子貨幣所代表的GDP自2000年以來(lái)持續快速下降(到2012年下降到40%)，如果人民幣能夠加入籃子，籃子貨幣所代表的GDP會(huì )有較大的上升，也會(huì )大大減緩其下降的趨勢。
去年印裔經(jīng)濟學(xué)家ArvindSubramanian指出，東亞十國中已經(jīng)有七個(gè)國家的貨幣與人民幣的緊密度超過(guò)了美元，人民幣升值1%，這七個(gè)國家的貨幣會(huì )升值0.55%，而美元升值1%，七國的貨幣只會(huì )升值0.34%。
與此同時(shí)，人民幣進(jìn)入籃子也可以提高SDR的穩定性。如果人民幣在上一次評估時(shí)加入籃子，則2011年以來(lái)，SDR相對美元、英鎊和人民幣的匯率波動(dòng)會(huì )有較大的降低。根據相關(guān)測算，可以分別下降13%、21%和17%。
最不可忽視的是，將人民幣納入SDR可以使其進(jìn)一步推動(dòng)全球貨幣協(xié)調機制。
當時(shí)，各國貨幣在ECU中所占權重按其在歐共體內部貿易中所占權重及其在歐共體GDP中所占權重加權計算，指標取過(guò)去5年中的平均值。權數每5年調整一次，必要時(shí)可隨時(shí)調整，用作確定各成員國貨幣之間的固定比價(jià)和波動(dòng)幅度的標準、共同體各機構經(jīng)濟往來(lái)的記賬單位，以及用作成員國貨幣當局的儲備資產(chǎn)。
“同理，SDR也可以作為一種協(xié)調機制，有助于改善當前‘美元獨大’的國際貨幣格局。不過(guò)，最大的問(wèn)題在于，只有當國家經(jīng)濟實(shí)力真正上升了，擁有貨幣霸權的美國才會(huì )更積極地來(lái)協(xié)調和改變。例如，隨著(zhù)中國開(kāi)放進(jìn)程加速，當哪天中國熱錢(qián)退出或將外匯儲備撤出美債而轉投亞投行導致美國會(huì )緊張的時(shí)候，美國就會(huì )主動(dòng)參與協(xié)調�！睆埓罕硎�。
對于人民幣加入SDR，2015年的確是一個(gè)關(guān)鍵的節點(diǎn)。不過(guò)，中國各界仍需抱有平常心，因為金融改革馬不停蹄，人民幣納入SDR自然會(huì )水到渠成。
