從貿易的角度來(lái)說(shuō)，貨幣適度貶值可提高本國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競爭力，有利于本國貿易出口。對于日本這一以電子產(chǎn)品與汽車(chē)銷(xiāo)售為主導的出口國來(lái)說(shuō)，日元貶值是加速經(jīng)濟復蘇的引擎。
　　在目前的日本，隨著(zhù)產(chǎn)能不斷向海外轉移，已形成通過(guò)投資而非貿易賺錢(qián)的產(chǎn)業(yè)結構。因此日元貶值給日本經(jīng)濟帶來(lái)的益處相比以前正在減弱。

　　買(mǎi)！買(mǎi)！買(mǎi)！

　　這是近期不少赴日游客的常態(tài)。從5月底開(kāi)始，日元匯率跌跌不休，連創(chuàng )歷史新低。日元走跌極大刺激了各國游客赴日旅游的熱情，上演了一波“跟著(zhù)匯率去旅游”的熱潮。日本觀(guān)光廳的統計數據顯示，去年全年外國游客在日本消費20278億日元，同比上漲43.1%，創(chuàng )歷史最高紀錄。
　　日元貶值讓商家們賺得盆滿(mǎn)缽盈，也給旅客們帶來(lái)了實(shí)惠。但是對于生活在日本的人們來(lái)說(shuō)，這樣的生活只能算是喜憂(yōu)參半，并且看不到盡頭。
　　“日元貶值，興起全民代購。但是進(jìn)口的東西價(jià)格高了，連出國旅游也貴了不少，跟2012年底相比，日本赴美旅游的費用增加了50%左右�！备呦壬�是一位定居日本多年的華僑，談起最近日元貶值給自己生活帶來(lái)的影響，他有些“憤憤”地向《國際金融報》記者抱怨。
　　高先生的感受并非孤例。日本首相安倍晉三上任后大力推動(dòng)日元貶值政策，這一措施對日本內外都產(chǎn)生不小震動(dòng)。
　　與2011年10月美元兌日元觸及的記錄高點(diǎn)75相比，日元如今貶值近40%。這一期間，日本當局如愿看到外貿數據好轉，但進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，使得家庭收支和企業(yè)的負擔加重，其他亞洲國家亦紛紛效仿推動(dòng)本幣貶值。而諸多跡象表明，日本當局仍著(zhù)眼于日元貶值帶來(lái)的益處，并無(wú)意改變現有政策。

　　貨幣紅利

　　安倍晉三為消弭通縮及重振經(jīng)濟所推出的財政及貨幣刺激政策，核心內容就是削弱日元
　　日元加速進(jìn)入貶值通道始于2012年安倍政府上臺之后。國際貨幣基金組織（IMF）前高級經(jīng)濟學(xué)家、美國德保羅大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授Jaejoon Woo告訴《國際金融報》記者，過(guò)去20年日本經(jīng)濟陷入了增長(cháng)停滯和通貨緊縮的泥潭，安倍政府上臺之后將“戰勝通縮”作為重中之重。
　　日本央行的量化寬松計劃正是這一戰略的核心：通過(guò)把大規模的基礎貨幣注入經(jīng)濟，抬高通脹預期。到目前為止，通過(guò)大規模資產(chǎn)購買(mǎi)快速增加基礎貨幣的操作途徑有兩種：日元急劇貶值和股票急劇上漲。
　　“對于日本國內經(jīng)濟的影響而言，日元大幅貶值將提高進(jìn)口價(jià)格，因而有助于推高通脹�！� Jaejoon Woo表示。
　　從貿易的角度來(lái)說(shuō)，貨幣適度貶值亦可提高本國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競爭力，有利于本國貿易出口。對于日本這一以電子產(chǎn)品與汽車(chē)銷(xiāo)售為主導的出口國來(lái)說(shuō)，日元貶值是加速經(jīng)濟復蘇的引擎。
　　Jaejoon Woo認為，上世紀90年代，日本經(jīng)濟泡沫破滅，致使大量日本家庭和企業(yè)都背上了債務(wù)，日本國內消費需求銳減。此外，人口老齡化也抑制了本來(lái)就疲軟的內需。日本只能寄希望于出口成為經(jīng)濟增長(cháng)的潛在引擎。
　　“盡管日本當局否認量化寬松導致了日元變相貶值。但從這個(gè)角度來(lái)看，量化寬松至少已經(jīng)幫助日本政府達到其直接的政策目標�！盝aejoon Woo表示。
　　經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）前副秘書(shū)長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家、國際經(jīng)濟政策研究協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)Kumiharu Shigehara亦告訴《國際金融報》記者，“總體上，日本央行行長(cháng)黑田東彥推行的量化寬松政策運作良好”。他表示，日元多年以來(lái)一直被高估，修正這一情況有助于日本出口產(chǎn)品提高價(jià)格競爭力，還能扭轉在日元高估階段加速形成的國內產(chǎn)業(yè)空心化等問(wèn)題。
　　自從1985年簽署“廣場(chǎng)協(xié)議”以來(lái)，日元進(jìn)入了大幅升值通道。受此影響，諸多日本企業(yè)因生產(chǎn)成本上升而出走國門(mén)，將制造業(yè)生產(chǎn)基地大規模轉移至海外。到了2010年，日本“產(chǎn)業(yè)空心化”已經(jīng)成為了一個(gè)嚴重的問(wèn)題。2011年，時(shí)任日本首相野田佳彥直指“日元持續升值將導致日本面臨空前的產(chǎn)業(yè)空心化危機”。
　　安倍政府的貨幣貶值政策很快收到了效果。自安倍晉三上臺以來(lái)，美元兌日元從75上漲至120附近。在此期間，日本的外貿數據得到很大程度好轉。日本4月出口年率增長(cháng)8%，好于預期6%的增長(cháng)。這是日本經(jīng)濟自2014年進(jìn)入衰退以來(lái)首次實(shí)現連續兩個(gè)季度出口增長(cháng)。
　　日本財務(wù)省5月發(fā)布的速報顯示，面向北美市場(chǎng)的汽車(chē)出口及面向中國市場(chǎng)的電子零部件出口的增加，是4月日本出口總額增加的主要原因。
　　其財務(wù)省的另一項數據顯示，日本貿易收支今年3月時(shí)隔2年9個(gè)月出現盈利，日本4月進(jìn)出口貿易收支再次出現赤字。但是隨著(zhù)原油價(jià)格的下跌及出口額的增加，與1年前相比，赤字額已經(jīng)大幅度減少。
　　出口強勁復蘇正在成為日本GDP增長(cháng)的有力推手。日本內閣府在6月8日公布的修正后的數據顯示，2015年一季度日本經(jīng)濟年化增速達3.9%，是去年日本提高消費稅率以來(lái)經(jīng)濟表現最好的一個(gè)季度。
　　修正前的日本一季度預估增長(cháng)率為2.4%。實(shí)際增速也輕松超過(guò)了2.8%的市場(chǎng)預期。相關(guān)數據顯示，企業(yè)投資比以往強勁得多。
　　受日元貶值的影響，日本出口企業(yè)的業(yè)績(jì)表現不俗。日本石川島播磨重工業(yè)株式會(huì )社（IHI）的2015財年（截至2016年3月）預期匯率為1美元兌115日元。該公司預計，如果日元持續貶值，創(chuàng )歷史新高的900億日元的營(yíng)業(yè)利潤將被進(jìn)一步推高。
　　市場(chǎng)人士分析，日本上市企業(yè)2015財年經(jīng)常利潤有望同比增長(cháng)9%，連續兩個(gè)財年創(chuàng )出歷史新高。如果日元貶值的效果出現擴大，利潤有望實(shí)現兩位數增長(cháng)。
　　日元貶值還帶動(dòng)日本旅游升溫。業(yè)內人士指出，這個(gè)時(shí)期從中國去日本，相當于比過(guò)去打了八折。外國游客消費被計入出口。官方數據顯示，今年前3個(gè)月赴日旅游游客開(kāi)支升至5512億日元，是至少20年來(lái)最高水平，為首季日本GDP貢獻約0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　IMF預計，受出口復蘇等因素提振，日本今明兩年經(jīng)濟將分別增長(cháng)1%和1.25%。

　　貶值之“傷”

　　隨著(zhù)生產(chǎn)不斷向海外轉移，日本經(jīng)濟已經(jīng)形成通過(guò)投資而非貿易賺錢(qián)的新型結構。這意味著(zhù)，日元貶值對其國內經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用有限
　　在樂(lè )觀(guān)人士看來(lái)，日元貶值將成為日本經(jīng)濟復蘇的“起爆劑”。但另有觀(guān)點(diǎn)認為，目前日本經(jīng)濟結構不再主要由出口驅使。瑞穗綜合研究所的推算數據顯示，日元貶值到1美元兌122-130日元對日本國內生產(chǎn)總值（GDP）的拉動(dòng)效果僅為0.21%。
　　近期，日經(jīng)中文網(wǎng)就撰文表示，日元貶值雖然能改善出口企業(yè)的盈利，但也存在弊端—即導致燃料等進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上漲，加重家庭收支和企業(yè)的負擔。
　　在目前的日本，隨著(zhù)生產(chǎn)不斷向海外轉移，已形成通過(guò)投資而非貿易賺錢(qián)的產(chǎn)業(yè)結構。因此在這篇報道中提到，日元貶值給日本經(jīng)濟帶來(lái)的益處相比以前正在減弱。這是因為在日元升值期間，日本企業(yè)將生產(chǎn)向海外轉移，結果導致日本的經(jīng)濟結構發(fā)生了改變。
　　此外，由于東日本大地震后的燃料進(jìn)口增加等原因，2007年度曾達10萬(wàn)億日元的貿易收支盈余到2014年度變?yōu)槟娌?萬(wàn)億日元。另一方面，來(lái)自日本企業(yè)海外子公司的分紅等所得收支盈余明顯增長(cháng)。日本的賺錢(qián)結構正在從貿易轉向投資。
　　該報道舉例稱(chēng)，上一財年日本汽車(chē)制造商本田的出口比率僅為3%。與以前相比，本田的盈利結構發(fā)生了變化，使其難以享受日元貶值的益處。此外，日本家電制造商松下在海外推進(jìn)了“生產(chǎn)本地化”戰略。日元兌美元的匯率波動(dòng)對其業(yè)績(jì)產(chǎn)生的影響降至以前的1/5以下。
　　日本大阪商工會(huì )議所6月10日公布了對會(huì )員企業(yè)進(jìn)行的日元貶值影響調查結果。有63.8%的企業(yè)認為，如果日元兌美元匯率長(cháng)期維持在125的低位，將造成“大的負面影響”。這凸顯了中小企業(yè)正因進(jìn)口原材料價(jià)格高漲而處于經(jīng)營(yíng)困境。
　　日本帝國數據庫研究員內藤修表示，今后幾個(gè)月因日元下滑導致的日企破產(chǎn)宗數還可能增多，日元最近急速貶值已經(jīng)引發(fā)連鎖效應。他說(shuō)，日元最近下跌過(guò)快，日元的進(jìn)一步疲弱可能會(huì )對不少中小企來(lái)說(shuō)生死攸關(guān)。
　　根據帝國數據庫，上年度與日元疲弱相關(guān)的日企破產(chǎn)宗數增加逾一倍至401宗，整體數字卻下跌11%至9044宗。4月與日元疲弱相關(guān)的破產(chǎn)宗數為35宗。內藤修還稱(chēng)，企業(yè)破產(chǎn)數字可能從8月至年底有所增多，因為匯率變化對破產(chǎn)數字的影響通常滯后3至6個(gè)月。
　　不僅如此，日元貶值相當于提升了進(jìn)口食品的價(jià)格，物價(jià)上漲明顯，而普通的工薪族的工資并沒(méi)有立刻上漲，對于平民百姓來(lái)說(shuō)，他們的生活成本提高了許多。
　　最近，日本三大糖果制造商——明治、森永和樂(lè )天均宣布大幅上調所有以可可粉為原料的產(chǎn)品的價(jià)格。這三家糖果制造商在新聞發(fā)布會(huì )上使用了非常類(lèi)似的措辭，它們都表示，已盡全力消化進(jìn)口原材料的成本，但現在不得不將成本轉嫁給消費者。
　　瑞士信貸駐東京首席經(jīng)濟學(xué)家白川弘道還表示，企業(yè)往往會(huì )利用日元作為漲價(jià)的便利借口，而實(shí)際上，它們漲價(jià)是為了提高利潤率。
　　白川弘道認為，匯率下跌對經(jīng)濟的好處將較微弱，因為全球需求乏力意味著(zhù)低出口價(jià)格正抵消日元走軟所帶來(lái)的提振作用。與此同時(shí)，日本勞動(dòng)者的薪資上漲被超市漲價(jià)吸收，提高消費的難度將加大。
　　日本首相安倍晉三在德國出席七國集團峰會(huì )后，罕有公開(kāi)談及日元走勢，他承認日元貶值政策，對中小企業(yè)和地方經(jīng)濟造成打擊，影響國民生活。
　　日本財務(wù)省5月25日在官網(wǎng)發(fā)布的新聞稿中稱(chēng)，日本當前貿易出口形勢較好，如果原油價(jià)格能夠持續低于去年同期水平，日本的貿易赤字額度將繼續縮小。但國際油價(jià)卻在今年迎來(lái)反轉。與年初相比，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)上漲了50%。
　　“由于原材料和中間產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格提高，疲弱的日元在不經(jīng)意間傷害了中小企業(yè)，并損害消費者的利益，”Jaejoon Woo表示，“更重要的是，如果日本政府僅依靠貨幣政策，而忽略結構性改革以及財政政策調整，經(jīng)濟增長(cháng)的潛力不可持續�！�
　　Jaejoon Woo還指出，日本目前面臨的另一個(gè)大問(wèn)題是公共債務(wù)巨大。目前日本政府財務(wù)赤字約為國內生產(chǎn)總值的247%。
　　“可以肯定的是，日本尚沒(méi)有如希臘或其他南歐國家破產(chǎn)的危機。目前日本稅收約為GDP的16%，這一比例只有經(jīng)合組織平均水平的一半，因此還有進(jìn)一步增加稅收的空間。此外，日本的國際投資凈頭寸占GDP50%以上，位居世界前列。也就是說(shuō)，日本有大量的資源來(lái)償還公共債務(wù)�！�
　　然而到目前為止，日本并沒(méi)有出臺中期財政調整計劃。Jaejoon Woo認為，如果日本缺乏明確的財政調整計劃，目前的量化寬松計劃還是會(huì )帶來(lái)公共債務(wù)貨幣化的潛在風(fēng)險，并可能引發(fā)金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

　　日元底線(xiàn)

　　如果日元持續貶值，不僅日本進(jìn)口商和國內企業(yè)會(huì )感到“疼痛”，包括韓國和美國在內的貿易伙伴也可能會(huì )被迫作出反應
　　5月26日東京外匯市場(chǎng)的日元匯率一度貶值至1美元兌123.33日元，創(chuàng )出了7年零10個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。6月2日，日元進(jìn)一步失守125兌1美元重要關(guān)口，再創(chuàng )12年半新低。
　　西太平洋銀行資深貨幣策略師凱洛分析，日元在6月初短線(xiàn)重貶主要原因有二：一個(gè)市場(chǎng)炒客重新建立日元空頭部位，另一個(gè)是日本投資人加碼海外債券。
　　日本央行行長(cháng)黑田東彥6月10日下午在眾議院財務(wù)金融委員會(huì )會(huì )議上表示，從實(shí)際有效匯率來(lái)看“日元貶值已非常嚴重”，因此“實(shí)際有效匯率不會(huì )進(jìn)一步走向日元貶值”。
　　黑田東彥稱(chēng)，“存在與經(jīng)濟基本面相對應的（匯率的）范圍，希望在這個(gè)范圍內波動(dòng)”。因此“雖然不能說(shuō)絕對不允許日元在目前基礎上再稍稍貶值，但同時(shí)日元進(jìn)一步貶值也并非越來(lái)越有利（經(jīng)濟）”。黑田是在回答民主黨議員前原誠司的提問(wèn)時(shí)作出上述表示的。
　　以此為轉折點(diǎn)，拋售日元買(mǎi)入美元的操作集中出現。在6月10日下午的東京外匯市場(chǎng)，日元匯率出現快速上漲。
　　而日本決策者對近幾個(gè)月日元貶值的情形越來(lái)越擔憂(yōu)。4月，一位安倍首相的經(jīng)濟顧問(wèn)表示，日元最適宜的價(jià)格應該是105日元兌1美元。而在6月10日，黑田東彥又作出上述“日元貶值已非常嚴重”的表態(tài)。
　　盡管黑田東彥對日元貶值進(jìn)行口頭干預，但受美聯(lián)儲加息預期的影響，一些外匯策略師仍預期日元兌美元會(huì )長(cháng)期走貶。BK資產(chǎn)管理公司（BK Asset Management）的外匯策略部門(mén)主管Boris Schlossberg表示，“倘若美聯(lián)儲真要將利率正�；�，說(shuō)再多也不會(huì )減緩美元漲勢”。
　　Kumiharu Shigehara表示，很難做出對匯率的“正確”水平的評估。這就是說(shuō)，日元兌美元匯率當前看起來(lái)仍然處在可控的范圍之內，但并不排除市場(chǎng)力量給予日元進(jìn)一步下行的壓力。
　　金融信息提供商FactSet公司投資銷(xiāo)售經(jīng)理George T. Hogan告訴《國際金融報》記者，125日元兌1美元并不是太“過(guò)分”，但已經(jīng)接近危險的邊緣。
　　George T. Hogan表示：“一旦美聯(lián)儲在今年下半年加息，但日本仍然維持大規模的量化寬松項目，日元將有進(jìn)一步下跌的動(dòng)能”。而如果日元持續貶值，不僅日本進(jìn)口商和國內企業(yè)會(huì )感到“疼痛”，包括韓國和美國在內的貿易伙伴也可能會(huì )被迫作出反應。
　　Jaejoon Woo也認為，日本央行料不會(huì )做出政策轉變�！拔艺J為日本央行似乎是在暗示進(jìn)一步削弱日元是不太可能的，但并沒(méi)有表達對匯率的期望。這就是說(shuō)，考慮到日元貶值是刺激通脹和刺激經(jīng)濟的主要渠道，日本當局似乎不會(huì )太過(guò)于擔心日元貶值。因此，我不認為日本會(huì )改變現有政策�！�
　　Jaejoon Woo還告訴《國際金融報》記者，在現有的量化寬松計劃下，政府鼓勵養老金和保險公司出售日本國債，并購買(mǎi)海外資產(chǎn)，這也會(huì )給日元帶來(lái)下行的壓力”。
　　“不過(guò)，隨著(zhù)消費品的進(jìn)口價(jià)格上漲，日本勞動(dòng)者有望看到工資和薪金的快速上升。所以在避免消費者的實(shí)際可支配收入被侵蝕的同時(shí)，日元貶值會(huì )再次幫助提高通貨膨脹率�！盝aejoon Woo表示。
　　不過(guò)日元貶勢或將到此為止。有“日元先生”稱(chēng)號、前日本財務(wù)省官員神原英資表示，日本今年經(jīng)濟增長(cháng)率有望回升至1.5%水平，預估日元不太有進(jìn)一步大幅走貶的空間，因此認為美元兌日元不會(huì )達到130。
　　他認為，若日元能持續保持在125左右，對日本經(jīng)濟有正面幫助；若貶至130，對日本經(jīng)濟恐造成打擊，甚至連美國都可能出面關(guān)心貶勢。
　　對于日本央行的動(dòng)向，神原英資指出，日本央行去年加碼寬松是因為日本經(jīng)濟很糟，經(jīng)濟增長(cháng)率接近于零，但目前日本經(jīng)濟已有復蘇情況，他預估日本央行今年應不會(huì )加碼寬松。
　　另有分析師稱(chēng)，目前日本經(jīng)濟狀態(tài)較好，而且日本股市正走多，當局沒(méi)有理由入市干預。他們稱(chēng)，除非美元兌日元漲至130左右，否則日本當局不太可能買(mǎi)入日元干預匯市。

　　貨幣戰爭

　　無(wú)論是韓國、印度尼西亞還是印度，貨幣當局都準備讓本幣貶值，因日元下跌導致他們經(jīng)濟的競爭力下降，并將各國拖入一場(chǎng)“貨幣戰”
　　在亞洲范圍之內，日元的持續低迷已經(jīng)給一些國家的出口企業(yè)帶來(lái)巨大壓力。
　　首當其沖的是韓國出口企業(yè)。韓國出口商與日本企業(yè)在汽車(chē)和電子產(chǎn)品市場(chǎng)是競爭關(guān)系，因此韓國對日元快速貶值尤為敏感。
　　據韓聯(lián)社報道稱(chēng)，韓國一半以上出口企業(yè)因日元走低而遭受損失，七成韓企因日元走低而陷入困境。特別是在鋼鐵、石油化學(xué)、機械、飲食、汽車(chē)和汽車(chē)配件、造船等領(lǐng)域。同時(shí)大韓商工會(huì )議所專(zhuān)家還表示，日元貶值短期內回調可能性不大。
　　而印度財政部長(cháng)的一位顧問(wèn)也表示，該國出口不振不僅是因為全球需求疲弱，也是因日本和歐元區等主要經(jīng)濟體采取了本幣貶值的刺激性貨幣政策。
　　“無(wú)論稱(chēng)之為競爭性貶值、貨幣戰還是其他的東西，事實(shí)上這些政策正在并將對貿易伙伴產(chǎn)生影響�！痹擃檰�(wèn)稱(chēng)，“我們不能承受自己的貨幣變得缺乏競爭力�！�
　　日元連續不斷地貶值，還帶動(dòng)韓元和東南亞國家貨幣的貶值。這使得外界擔心，新一輪貨幣戰爭將可能出現。
　　今年以來(lái)，印度尼西亞盧比、馬來(lái)西亞林吉特、泰銖和其他貨幣兌美元一直在逐步下跌。雖然一部分原因是因為美元因加息預期而走高，但日元下跌也是另一誘因。路透社報道稱(chēng)，無(wú)論是韓國、印度尼西亞還是印度，貨幣當局都準備讓本幣貶值，因日元下跌導致他們經(jīng)濟的競爭力下降，并將各國拖入一場(chǎng)“貨幣戰”。
　　新西蘭央行和韓國央行6月11日均宣布降息，出乎部分市場(chǎng)人士預料，而兩家央行共同降息的原因之一即為近期日元匯率持續貶值。
　　著(zhù)名“大空頭”、法國興業(yè)銀行首席策略師Albert Edwards 6月2日警告，日元兌美元大貶至近13年來(lái)最低點(diǎn)，可能會(huì )引發(fā)全球經(jīng)濟更多騷動(dòng)，因為其他國家也會(huì )采取行動(dòng)來(lái)拉貶自家貨幣，以提升競爭力。
　　目前的情況與1997年有相似之處，當時(shí)日元大幅貶值，亞洲貨幣匯率競爭力低迷，且經(jīng)常賬戶(hù)赤字高企，最終引爆亞洲貨幣危機。
　　但市場(chǎng)人士對此表示冷靜。英國研究機構Lombard Street Research宏觀(guān)策略師Gaurav Saroliya稱(chēng)，“我認為情況不會(huì )像1997年時(shí)那樣慘烈�！彼�指出目前與當時(shí)情況存在很大的不同。
　　與1997年相比，亞洲各國的通脹問(wèn)題沒(méi)有那么嚴重，因此更能輕松地應對貨幣貶值。而亞洲市場(chǎng)已經(jīng)變得更具靈活性，外國投資的波動(dòng)不像1997年那樣劇烈。
　　“不過(guò)目前這些亞洲國家中有許多正在面臨出口表現不佳的雙重打擊，因為本幣匯率太沒(méi)有競爭力了。這都要怪日本，以及在全球量化寬松的背景下，持續數年的投資資金流入，還有疲弱的家庭需求�！� Gaurav Saroliya認為，對上述國家來(lái)說(shuō)這是個(gè)大利空，因此他們會(huì )被迫采取非常規的措施，促使本幣貶值。
　　Kumiharu Shigehara也表示，在固定匯率下，如果一些國家受到國內資本市場(chǎng)價(jià)格崩潰的沖擊，并導致日元兌該國貨幣大幅升值時(shí)，這些國家的貨幣貶值并不會(huì )導致“貨幣戰爭”。但是在浮動(dòng)匯率制度下，受到貿易伙伴貨幣貶值影響的國家可以采取貨幣手段來(lái)抵消匯率變動(dòng)產(chǎn)生的不良影響，提高本國產(chǎn)品的國際價(jià)格競爭力。
　　George T. Hogan則表示，政策制定者仍舊普遍認為，美國經(jīng)濟是目前全球經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎之一。如果美國經(jīng)濟蹣跚前行，歐盟和日本又重新陷入衰退，并且印度和中國經(jīng)濟仍存在上行壓力，一些國家的國內政治壓力可能將施壓政府采取更激進(jìn)的措施。而在美國經(jīng)濟尚未完全恢復之前，美國也不會(huì )太高興看到強勢美元。因此，在一個(gè)較長(cháng)時(shí)期內，貨幣貶值是一個(gè)值得擔憂(yōu)的問(wèn)題。