參與定增至少8成倉位、擬投資10個(gè)以上定增項目—公募參與上市公司定增很快將不再是小打小鬧，九泰基金即將于6月底發(fā)行首只以定增命名的公募產(chǎn)品—九泰銳智定增靈活配置，其不僅明確將用不低于8成的倉位參與定增項目，還表示主要參與1年期和3年期項目，尤其是3年期項目，定增血統可謂最純正。
　　在本月稍早時(shí)，曾深耕定增類(lèi)專(zhuān)戶(hù)的財通基金也開(kāi)始發(fā)力公募定增產(chǎn)品，旗下首只定增基金已于6月9日正式發(fā)行。
　　定增市場(chǎng)曾經(jīng)是專(zhuān)戶(hù)的賺錢(qián)利器，那么隨著(zhù)今年逐步被公募引入，資金門(mén)檻低至千元的定增基金是否能成為牛市半山腰上的又一賺錢(qián)利器？

　　公募布局定增基金升溫

　　定向增發(fā)是指上市公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式向少數特定對象募集資金，以實(shí)現企業(yè)資產(chǎn)并購、產(chǎn)業(yè)轉型升級或增加流動(dòng)資金等目的。因定增價(jià)的折價(jià)優(yōu)勢，業(yè)界公認其為“風(fēng)險較小、回報可觀(guān)”，定增市場(chǎng)一直是機構和極少數高凈值個(gè)人投資者的投資金礦。
　　普通個(gè)人投資者幾乎不可能直接參與定增，今年以前，他們大多只能通過(guò)購買(mǎi)定增類(lèi)私募產(chǎn)品、券商資管計劃、銀行理財產(chǎn)品以及基金專(zhuān)戶(hù)等方式參與，但資金門(mén)檻動(dòng)輒百萬(wàn)以上，讓散戶(hù)頓感“心塞”。
　　這種情況在今年2月5日得到改變，國內首只公募定增產(chǎn)品—國投瑞銀瑞利混合成立，瞬間將定增參與門(mén)檻拉低到1000元，讓普通投資者分享股市定增盛宴。此前，公募發(fā)行定增基金的難度在于，定增項目多有1年以上鎖定期，基金的倉位、流動(dòng)性管理存在障礙。該基金則設置了18個(gè)月的封閉期，就此解決定增鎖定期問(wèn)題，期間不開(kāi)放申贖業(yè)務(wù)，但成立后的三個(gè)月內在深交所上市，投資人可在二級市場(chǎng)轉讓基金份額，有效解決了產(chǎn)品流動(dòng)性問(wèn)題，不需要提前套現的投資人則可持有到期，封閉期后將轉為L(cháng)OF。
　　瑞利混合首募凈額為19.33億元，基金份額已于5月4日在深交所上市交易。截至6月12日，該基金累計凈值為1.349元，二級市場(chǎng)價(jià)格為1.183元，折價(jià)12.31%。
　　對此，濟安金信副總經(jīng)理王群航向記者分析稱(chēng)，其二級市場(chǎng)價(jià)格有所折價(jià)，這是封閉式基金的一般規律，通常和其鎖定期有一定關(guān)聯(lián)，隨著(zhù)鎖定期滿(mǎn)的臨近，折價(jià)率會(huì )相應收窄。此外，定增基金二級市場(chǎng)價(jià)格的折溢價(jià)還與其定增項目個(gè)股的股價(jià)表現有關(guān)，若市場(chǎng)認為這些個(gè)股未來(lái)會(huì )大幅上漲，折價(jià)率也會(huì )有所降低。
　　作為瑞利混合的升級產(chǎn)品，國投瑞銀瑞盈混合于5月19日成立，募集凈額為13.77億元。截至6月12日，瑞盈混合的累計凈值為1.041元。
　　與同門(mén)師兄略有不同，瑞盈混合不僅參與上市公司定增，還將適度參與一些公司的增發(fā)，并更多關(guān)注二級市場(chǎng)的定增投資機會(huì )，主要投資未能參與的定增項目、暫時(shí)跌破定增價(jià)的定增項目以及預案出臺初期的定增項目。
　　前海開(kāi)源再融資股票則比瑞盈混合早一天成立，募集凈額為12.14億元。截至6月12日，其累計凈值為1.0140元，該基金為股票型開(kāi)放式基金，無(wú)封閉期，不可上市交易，申贖業(yè)務(wù)僅能在指定銷(xiāo)售機構辦理。該基金定位投資再融資主題相關(guān)股票，處于再融資進(jìn)程中、再融資完成但增發(fā)或獲配股份還處于限售期內或解禁不超過(guò)12個(gè)月的個(gè)股，其股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%~95%，投資于再融資主題相關(guān)企業(yè)證券的資產(chǎn)比例不低于非現金基金資產(chǎn)的80%。資料顯示，再融資包括定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)、配股等模式。
　　6月9日，在定增專(zhuān)戶(hù)上享有較高聲譽(yù)的財通基金正式發(fā)售旗下第一只公募定增產(chǎn)品—財通多策略精選混合，目前正處于募集期。該基金將于合同生效后3個(gè)月內在上證所上市交易�；�金經(jīng)理焦慶曾任專(zhuān)戶(hù)富春定增系列資管計劃的投資經(jīng)理。
　　與國投瑞銀兩款定增基金一樣，財通多策略精選混合封閉期也為18個(gè)月，封閉期滿(mǎn)后轉換為L(cháng)OF。不同的是，其配置股票資產(chǎn)比例為基金資產(chǎn)凈值的30%~95%。財通基金自2013年以來(lái)已成功中標201個(gè)定增項目,累計參與規模達530億元，盈利及浮盈規模超540億元，公司旗下百余款定增組合專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品浮盈率均超150%，位于市場(chǎng)前列。

　　“最正宗”定增基金出世

　　九泰基金將于本月底發(fā)行九泰銳智定增靈活配置混合型（以下簡(jiǎn)稱(chēng)九泰銳智定增），這是首只專(zhuān)注一年與三年期定增投資的公募基金。
　　擬任基金經(jīng)理劉開(kāi)運在接受理財部記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)介紹，該基金非現金資產(chǎn)不低于80%的倉位都會(huì )投向定增市場(chǎng)；基金封閉期為5年，每年定期開(kāi)放一次，成立三個(gè)月內將在深交所掛牌交易；產(chǎn)品主要投向上市公司3年期定增項目，通過(guò)對比歷史數據，盡管3年期項目年均收益率較1年期低，但按年計算的虧損幾乎沒(méi)有，收益更加穩定。
　　根據九泰基金提供的數據顯示，2006~2015年發(fā)行的1年期定增項目平均收益為80.6%，僅在2011年收益為負；3期定增項目持有期內平均收益為181.5%（年均約60%），期間每年收益均為正值。
　　除產(chǎn)品本身具有純正的定增特性外，該基金名稱(chēng)直接使用“定增”二字，也在顯示其定增基金的特征。
　　此外，相比其他公募，九泰基金大股東九鼎投資的PE背景則為該產(chǎn)品帶來(lái)更高的期望值。九鼎投資為國內知名私募股權投資機構，其項目庫龐大，儲備了上萬(wàn)家未上市企業(yè)資源，且投資企業(yè)中已上市與掛牌企業(yè)超過(guò)60家，多數具有產(chǎn)業(yè)并購需求。背靠大樹(shù)好乘涼，基于九鼎投資強大的資源優(yōu)勢與資本運作實(shí)力，九泰基金在定增投資方面，自然擁有獨特的競爭優(yōu)勢。

　　“賺錢(qián)效應”引業(yè)內關(guān)注

　　盡管公募對定增基金發(fā)力較晚，但其一經(jīng)問(wèn)世便引起市場(chǎng)關(guān)注，被看做是繼分級基金和打新基金后，普通投資者可參與的又一賺錢(qián)“利器”。
　　對比來(lái)看，今年紅透半邊天的分級基金，借牛市東風(fēng)，不僅為基金公司帶來(lái)規模大幅增長(cháng)，也使投資人賺得可觀(guān)收益。不過(guò)，目前分級基金多以被動(dòng)復制相關(guān)指數走勢為主，滬指在5000點(diǎn)左右徘徊，風(fēng)險加大，一旦相關(guān)指數結束上漲行情開(kāi)始走弱，大部分與各類(lèi)指數掛鉤的分級基金就會(huì )下跌。如近期中國中車(chē)復牌后放量下跌，因該股在中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數等相關(guān)指數中權重較大，導致跟蹤這些指數的基金受到不同程度沖擊。
　　除分級基金，今年IPO發(fā)行頻率加快及中簽新股的賺錢(qián)效應，讓投資者對號稱(chēng)“無(wú)風(fēng)險”的打新基金青睞有加。收益率方面，據Choice統計，獲配新股金額占基金資產(chǎn)1%以上的123只基金中，今年以來(lái)的平均收益率為12%。對于穩健性投資者，這一收益水平在可接收范圍內；但對激進(jìn)型投資者，牛市氛圍下，不少個(gè)股今年股價(jià)已實(shí)現翻番，投資這類(lèi)基金的收益顯然不能讓其滿(mǎn)意。此外，機構中簽率也在走低，一般小市值股票中簽率僅在1‰左右。同時(shí)，一些打中新股數較多的打新基金因資金涌入，導致規模增大、收益攤薄，基金持有人獲得的實(shí)際收益并不算高。
　　就目前A股的點(diǎn)位來(lái)看，定增基金可能是既有防御性又有進(jìn)攻性的品種。以九泰銳智定增為例，其防御性來(lái)自定增價(jià)與股票現價(jià)的折價(jià)，相比分級基金目前跟蹤指數或持有股票多數已累積較大漲幅，未來(lái)走勢放緩或出現下跌的風(fēng)險增大，定增基金具備一定的“安全墊”作用，尤其是3年期項目定增價(jià)折價(jià)更高；進(jìn)攻性則來(lái)自其倉位的相對集中，與打新基金的低中簽率和高規模相比，有業(yè)內人士認為，預期收益率更強。

　　并非穩賺不賠

　　目前，定向增發(fā)已成為上市公司再融資的主流模式。九泰基金預計，2015年全年將會(huì )有超過(guò)1000家上市公司實(shí)施定增，預計募資金額超過(guò)1萬(wàn)億元。
　　事實(shí)上，定增市場(chǎng)早已成為私募、券商、基金專(zhuān)戶(hù)等機構掘金的主戰場(chǎng)，機構參與定增通常以股票市價(jià)8折左右的定增價(jià)介入，待定增股解禁后再在二級市場(chǎng)賣(mài)出獲取收益。
　　記者查閱同花順的數據統計發(fā)現，在當期已完成的定增項目中，2013年有203只公募基金參與了80家上市公司的定增項目；2014年，203只基金參與86家上市公司定增項目；今年以來(lái)（截至6月12日），已有36只基金參與20家上市公司的定增。
　　從今年基金公司參與定增的數量來(lái)看，易方達、興全、銀河旗下分別有8只、7只和5只基金參與定增。三家公司的這些基金多以抱團方式參與。
　　如易方達有7只基金參與金鴻能源定增，共耗資2.25億元；興全基金在旗濱集團和新文化的定增中，也各有4只基金參與，兩個(gè)項目分別耗資1.69億元和0.96億元；銀河今年僅參與了四川九洲的定增，5只基金共花費7500萬(wàn)元。
　　相比之下，首只定增基金瑞利混合今年成立后，就斥資4.19億元陸續拿下6個(gè)定增項目，成為目前單只參與定增項目最多的基金。
　　業(yè)績(jì)方面，瑞利混合成立至今的3個(gè)半月，收益率已達34.9%。在其參與的6個(gè)定增項目中，綠盟科技定增股無(wú)限售期，已于4月16日上市，以上市日至5月22日股價(jià)創(chuàng )出新高246.79元（不復權）的區間均價(jià)143.76元保守估計，瑞利混合若已落袋為安，在此項目上至少盈利52.48%。截至6月12日，瑞利混合在其他5個(gè)項目—太陽(yáng)紙業(yè)、拓日新能、東山精密、金瑞礦業(yè)、合眾思壯上，已分別浮盈131.1%、86.32%、97.30%、41.75%和71.84%。
　　盡管定增一向被視為低風(fēng)險高回報，但也并非穩賺不賠。2009年累計參與近十家上市公司增發(fā)而被稱(chēng)為“定增大王”的劉益謙，就在此方面遭遇過(guò)“滑鐵盧”。2009年，劉益謙參與了保利地產(chǎn)的定增，以24.12元/股的價(jià)格，耗費10.85億元認購了4500萬(wàn)股，后經(jīng)分紅送配，成本降至18.55元/股。但隨著(zhù)地產(chǎn)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況出現扭轉，保利地產(chǎn)等地產(chǎn)股出現大幅下滑，在2010年三季度末，保利地產(chǎn)報收12.36元，較定增價(jià)縮水3成。在保利地產(chǎn)當年三季報中，劉益謙已從公司前十大流通股東名單中消失。
　　上述情況并非孤例。媒體曾報道，2012年，在定增市場(chǎng)頗有建樹(shù)的證大系信托，也因其參與的多只個(gè)股跌破定增價(jià)，導致多只產(chǎn)品出現巨額浮虧。例如，建信證大金牛(1期)在2012年3季度末，虧損超過(guò)43%。該產(chǎn)品成立于2011年3月，期限為兩年，信托規模4億元，認繳資金主要投資于優(yōu)質(zhì)上市公司定增股，或受讓其他公司持有的定增股的股權收益權。
　　有業(yè)內人士認為，虧損原因主要來(lái)自市場(chǎng)的系統性風(fēng)險，定增產(chǎn)品更易受到市場(chǎng)整體走勢影響。因為在定增信托的產(chǎn)品設計中，大都是一次性滿(mǎn)倉買(mǎi)入一只或幾只定向增發(fā)股票，且鎖定期在1年以上，導致產(chǎn)品缺乏止損機制。

　　三機制應對風(fēng)險

　　顯然，市場(chǎng)行情對定增項目的盈虧有舉足輕重的影響。此次公募在5000點(diǎn)左右推定增基金，風(fēng)險是否更大？
　　有業(yè)內人士認為，目前發(fā)行定增基金，主要有三大潛在風(fēng)險：一是滬指已運行至5000點(diǎn)左右高位，存在劇烈震蕩或下行的系統性風(fēng)險；二是定增項目多具有1~3年封閉期，一旦股價(jià)跟隨大盤(pán)下跌，定增產(chǎn)品無(wú)法通過(guò)減倉或者調倉來(lái)有效規避風(fēng)險，甚至存在定增價(jià)破發(fā)的可能；三是定增項目如果遭遇上市公司黑天鵝事件，存在價(jià)格大幅下跌，無(wú)法調倉的風(fēng)險。
　　針對上述潛在風(fēng)險，定增基金也有應對機制：一是采用股指期貨對沖系統性風(fēng)險及特殊情況下的流動(dòng)性風(fēng)險。同時(shí)，國投瑞銀、財通、九泰的定增基金份額可在交易所上市交易，投資者能及時(shí)在二級市場(chǎng)轉讓以規避風(fēng)險。二是定增基金本質(zhì)上是公募基金，其倉位管理須遵循有關(guān)規定，即單只基金持有一只個(gè)股市值，不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%；該基金管理人管理的全部基金持有一只個(gè)股，不超過(guò)該股市值的10%。即便九泰銳智定增擬將8成倉位投向定增，而據劉開(kāi)運介紹，擬投項目超過(guò)10個(gè)，可分散單個(gè)項目失利的風(fēng)險。三是延長(cháng)基金鎖定期。九泰銳智定增的鎖定期就為5年，產(chǎn)品可主投折價(jià)更高的3年期項目。
　　此外，對于投資者而言，如想借道基金參與定增，基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗、過(guò)往業(yè)績(jì)，基金公司在定增市場(chǎng)的實(shí)力等因素也應重點(diǎn)考慮。