本周，股指期貨市場(chǎng)走勢延續震蕩，周初一度出現較大調整，但在連續下跌后，也引發(fā)抄底資金涌入托市。整體來(lái)看，近期受到資金面桎梏期指短期受到明顯壓力，在熱點(diǎn)持續性有限情況下，后期震蕩整理為走勢主基調。

　　資金流向實(shí)體不利于價(jià)值型品種

　　周三國務(wù)院常務(wù)會(huì )議繼續出臺穩增長(cháng)舉措，加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，加快重大建設、PPP項目等貸款審批；進(jìn)一步強化城鎮棚戶(hù)區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設。雖然從政策內容上看對于經(jīng)濟企穩有重要支持作用，但對于資本市場(chǎng)資金面來(lái)說(shuō)，由于政府主導項目具有收益穩定且風(fēng)險低的特性，因此低風(fēng)險偏好資金將進(jìn)一步流出二級市場(chǎng)，轉投到實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域。A股市場(chǎng)中，藍籌類(lèi)價(jià)值型品種是低風(fēng)險偏好資金主要的投資標的，因此政府穩增長(cháng)進(jìn)一步加碼短期不利于其后市走強。而價(jià)值型品種持續性的投資機會(huì )來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟通過(guò)政策刺激企穩后盈利預期改善，而目前顯然難以形成此類(lèi)預期。
　　整體來(lái)看，我們認為市場(chǎng)在重要關(guān)口前，大的區間震蕩格局并沒(méi)有結束。不過(guò)在牛市預期推動(dòng)下，期指繼續出現較大調整的可能性并不大，而目前資金推動(dòng)市況下，加上對指數波動(dòng)影響比較大的藍籌股一方面受到國企改革消息刺激，一方面受到實(shí)體經(jīng)濟對低估值個(gè)股資金面的分流，指數的波動(dòng)不可避免將繼續加大。而經(jīng)過(guò)震蕩調整來(lái)消化浮籌，降低一些非理性的因素后，下周打新資金回流，在調整到一定幅度時(shí)也有望吸引資金入場(chǎng)。操作上在連續下跌后短線(xiàn)再大舉布空的風(fēng)險收益比已經(jīng)降低，我們認為還是以區間操作的思路為宜。而投資者做空時(shí)也需盡量避免留隔夜空單，畢竟后期國企改革政策的不斷出臺以及潛在的放松等可能給多頭以提振可能。

　　資金成為市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)源

　　6月以來(lái)，上證綜指在5000點(diǎn)大關(guān)以及創(chuàng )業(yè)板指在4000點(diǎn)關(guān)口前出現震蕩，由于牛市海拔已高，今年以來(lái)獲利頗豐的部分機構已選擇套現出局，從籌碼分布來(lái)看，已有長(cháng)線(xiàn)資金套現離場(chǎng)。而受到牛市賺錢(qián)效應驅動(dòng)，以散戶(hù)為代表的資金持續入場(chǎng)，賺快錢(qián)的心態(tài)導致市場(chǎng)板塊輪動(dòng)加快，反映出投資者較為浮躁的情緒。由于牛市預期仍濃，本周受巨額資金打新影響出現理快速調整，對一些賺快錢(qián)的資金來(lái)說(shuō)則形成了絕佳的入場(chǎng)買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)，指數的V型反轉是當前資金面驅動(dòng)市場(chǎng)的最直接反映。
　　國企改革為當前最大風(fēng)口
　　自去年以來(lái)的牛市持續接近一年，市場(chǎng)中改革、轉型等相關(guān)熱點(diǎn)題材已顯疲態(tài)。而6月5日召開(kāi)的深改小組會(huì )議，則促使國企改革成為近期市場(chǎng)最大的政策主題風(fēng)口。從近幾日消息面來(lái)看，無(wú)論是央企或是地方國企，改革試點(diǎn)的推進(jìn)速度正在加快，改革力度加大。本周二，交通銀行公告稱(chēng)深化改革方案獲國務(wù)院批準，標志銀行混改大幕開(kāi)啟。而地方層面，廣東、上海等地國企改革政策相繼出臺。如在6月底，作為上海國資國企改革“20條”的細化落實(shí)舉措將落地，上海有望推出混改操作細則和科創(chuàng )中心推進(jìn)措施。目前國企改革一大亮點(diǎn)是增資引戰投，員工持股，建立新型的國資管理體制，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效率，對于權重股占比較大的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，國企改革提速對于指數的支撐與貢獻功不可沒(méi)。