本周市場(chǎng)動(dòng)蕩起伏，前半周上證指數持續大跌，指數最低下跌達到4842點(diǎn)，直到周三午盤(pán)后，市場(chǎng)才出現了明顯企穩回升的勢頭。我們認為，市場(chǎng)近期在5000點(diǎn)區域反復震蕩，表明在市場(chǎng)經(jīng)歷較長(cháng)時(shí)間單邊快速上漲后，市場(chǎng)短期多空分歧已較大，市場(chǎng)需要更長(cháng)時(shí)間的震蕩整理才能向上開(kāi)拓反彈空間。
　　上證指數上周五創(chuàng )下5178的本輪反彈高點(diǎn)，就在投資人預期本周市場(chǎng)很可能繼續開(kāi)拓反彈空間之際，本周市場(chǎng)調整卻不期而至，導致市場(chǎng)出現較大幅度調整的因素包括以下方面。
　　第一，本月23只新股發(fā)行申購剛結束不久，證監會(huì )又按法定程序核準了24家企業(yè)的首發(fā)申請，加上上批未發(fā)行的紅蜻蜓，本次共25只新股在本周發(fā)行�？紤]到本批新股由于“巨無(wú)霸”國泰君安證券的存在，新股申購凍結資金預計將超過(guò)5萬(wàn)億元，有望超過(guò)上一批，將再創(chuàng )新高，這無(wú)疑形成市場(chǎng)的較大壓力。
　　第二，管理層嚴格查處違規資金進(jìn)入股市。如上周五，證監會(huì )重申，證券公司不得利用網(wǎng)站借口，為任何機構和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)，為非法證券活動(dòng)提供便利，而繼證監會(huì )下發(fā)《關(guān)于加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》后，證券業(yè)協(xié)會(huì )也于13日發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統評估認證規范》，以此來(lái)進(jìn)一步加強證券公司信息系統外部接入的風(fēng)險管理，有效防范風(fēng)險。近期諸多券商在管理層要求下，也都紛紛關(guān)閉與配資端口的HOMS系統；除了證監會(huì )外，北京市銀監局近期也已啟動(dòng)對傘形信托和結構化信托場(chǎng)外配資情況的摸底工作，不排除未來(lái)銀監系統將出臺相關(guān)規范傘形信托的措施�？紤]到通過(guò)傘形信托配資資金規模巨大，市場(chǎng)初步估算超過(guò)5000億元，這些舉措無(wú)疑打亂了這些高杠桿性質(zhì)資金的運作節奏，部分資金出逃也就釀成了市場(chǎng)大跌。
　　第三，產(chǎn)業(yè)資本大規模減持。隨著(zhù)市場(chǎng)除銀行股以外的板塊普遍陷入高估值狀態(tài)，如深圳A(yíng)股和中小板市盈率已經(jīng)分別達到76、89的歷史高位，盈利豐厚的產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始大規模減持。數據顯示，僅在6月前半月，A股重要股東二級市場(chǎng)累計減持額已高達870.5375億元，若按簡(jiǎn)單處理二倍計算的話(huà)，估計全月減持金額將達到1741.075億元，超過(guò)了今年3月和4月兩個(gè)月累計減持額之和，而上市公司大股東大舉套現的事例不斷，如比亞迪實(shí)際控制人王傳福減持超2565萬(wàn)股，套現17億元，樂(lè )視實(shí)際控制人賈躍亭近期3天套現25億元等，這也容易動(dòng)搖個(gè)股和部分板塊的上漲基礎。
　　盡管以上利空因素導致市場(chǎng)大跌，但我們認為，考慮到以下因素，市場(chǎng)不會(huì )陷入長(cháng)期調整，市場(chǎng)上升的大趨勢不會(huì )改變。
　　第一，穩增長(cháng)的政策效應開(kāi)始顯現。如最近國務(wù)院會(huì )議首次指出，通過(guò)實(shí)施定向調控和各方努力，當前經(jīng)濟運行中的積極變化增多：2015年5月份，規模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)6.1%，比4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，這也是該數值連續兩月回升，這表明穩增長(cháng)政策的提振正促發(fā)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步加快；5月消費增速也有所回升，由4月的10%上升至10.1%。這都意味著(zhù)二季度經(jīng)濟增速企穩將是大概率事件。
　　第二，穩增長(cháng)的政策持續發(fā)力。如近期國務(wù)院會(huì )議李克強總理6月17日強調，為繼續有效應對下行壓力，部署加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，發(fā)揮穩增長(cháng)、調結構、惠民生的多重作用，決定進(jìn)一步強化城鎮棚戶(hù)區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設，多增加中央投資，重點(diǎn)投向農村電網(wǎng)升級改造、糧食倉儲設施、城鎮污水處理設施、城區老工業(yè)區和獨立工礦區改造搬遷等，并以此帶動(dòng)更多地方和社會(huì )投資。這無(wú)疑有利于增強經(jīng)濟回升力度。
　　第三，近期國企改革的動(dòng)作頻頻。如隨著(zhù)國企改革“1+N”頂層規劃出臺的臨近，部分國企已經(jīng)開(kāi)始積極行動(dòng)起來(lái)，如交通銀行發(fā)布公告稱(chēng)，該公司收到中國人民銀行通知，通知告知，交通銀行深化改革方案已經(jīng)國務(wù)院批準同意。將探索引入民資、探索高管層和員工持股等，而除了交通銀行改革方案外，中行與建行很可能會(huì )是繼交通銀行之后的試點(diǎn)，如建行董事長(cháng)王洪章6月15日透露，建行也計劃在未來(lái)引入大型民營(yíng)企業(yè)入股，這都有利于提振公司股價(jià)，考慮到它們在A(yíng)股市場(chǎng)中的權重，它們股價(jià)活躍有利于支撐市場(chǎng)。
　　第四，管理層對于合法資金入市仍積極鼓勵。如最近兩融管理辦法規定，“證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍”，由此測算兩融規模的上限可能接近5萬(wàn)億元，遠高于現有兩融2.23萬(wàn)億元的規模，此外辦法還允許兩融展期、客戶(hù)違約條件放寬、調整投資者門(mén)檻等，這些靈活合理的規定都有利于兩融資金的增長(cháng)。
　　當然更重要的還在于，前期牛市賺錢(qián)效應還會(huì )持續激勵場(chǎng)外資金的入市，因此，我們認為市場(chǎng)在5000點(diǎn)左右盤(pán)整一段時(shí)間后，仍會(huì )繼續延續反彈行情。