A股昨日度過(guò)了驚心動(dòng)魄的一天。各大指數午前均快速跳水，滬綜指擊穿60日均線(xiàn)，6個(gè)交易日內最多時(shí)下跌逾900點(diǎn)。隨后午盤(pán)又強勁反彈，走出“深V”反轉。牛市中投資者情緒在“貪婪”與“恐懼”間的切換，在短短幾個(gè)交易日中盡顯無(wú)遺。
　　上證報記者了解到，在昨日指數大落大起之后，場(chǎng)外配資平倉洪峰或已平穩度過(guò)，市場(chǎng)自發(fā)降杠桿的過(guò)程可能暫告一段落。而在高風(fēng)險偏好資金離場(chǎng)之后，牛市節奏有望更趨穩健，行情熱點(diǎn)也將圍繞更具確定性的改革預期與業(yè)績(jì)改善展開(kāi)。

　　配資平倉洪峰或已度過(guò)

　　昨日早盤(pán)滬綜指小幅低開(kāi)后窄幅震蕩，銀行、證券、保險等大盤(pán)金融股護盤(pán)姿態(tài)明顯。但在10點(diǎn)30分之后，少數權重股走穩難敵大多數個(gè)股殺跌。滬綜指短時(shí)間內重挫4.96%，最大跌幅逾200點(diǎn)，60日均線(xiàn)被輕松擊穿。創(chuàng )業(yè)板指早盤(pán)一度上漲逾1%，在此輪快速殺跌中同樣難以幸免，跌幅最大達4.79%。
　　當各大指數探至當日低點(diǎn)后，大盤(pán)走勢卻走出驚人逆轉。滬綜指在早盤(pán)休市前10分鐘內快速拉起百點(diǎn)，收復近半跌幅。午后滬綜指持續走強，在一度橫盤(pán)蓄勢后，臨近收盤(pán)時(shí)再次發(fā)力上攻，收漲逾2%。
　　截至收盤(pán)，滬綜指報4576.49點(diǎn)，上漲2.19%；深成指報16045.99點(diǎn)，上漲2.04%；創(chuàng )業(yè)板報3393.94點(diǎn)，上漲2.38%。兩市共成交12983.18 億元。
　　在此輪大盤(pán)回調過(guò)程中，處于風(fēng)口浪尖上的場(chǎng)外配資備受關(guān)注。上證報記者從多家配資公司了解到，場(chǎng)外配資的平倉在上周開(kāi)始出現，上周五達到高潮，第一波平倉潮或已度過(guò)。一位配資公司人士坦言，“前期還有利潤扛著(zhù)，但到了上周五就頂不住了，許多投資者口頭答應補足保證金，但在下午一點(diǎn)之前資金沒(méi)有到位，強行平倉增多，3倍以上配資盤(pán)基本覆沒(méi)�！�
　　從6月初以來(lái)，大盤(pán)屢次在下午1點(diǎn)以后出現大幅跳水，其中6月4日下午1點(diǎn)開(kāi)始，上證綜指在1分鐘內下跌50點(diǎn)。市場(chǎng)人士表示，配資公司的強平規定是造成這個(gè)現象的一大因素，按照配資公司的規定，如果在下午1點(diǎn)之前，低于平倉線(xiàn)的倉位如果不能補足保證金，則會(huì )被配資公司不計成本強行平倉，從而引發(fā)市場(chǎng)大幅震蕩。
　　不過(guò)，據記者綜合各方信息，場(chǎng)外配資強平造成的市場(chǎng)沖擊可能暫時(shí)告一段落。深圳部分配資公司人士表示，強平?jīng)_擊波已經(jīng)過(guò)去，目前客戶(hù)中主動(dòng)增加保證金的是主流，再加上配資行業(yè)從3月份以來(lái)就主動(dòng)降杠桿了，高杠桿的風(fēng)險目前部分得以化解。
　　某小型配資公司負責人表示，上周五該公司強平了部分按1:5杠桿比例配資的資金，昨日上午則有大量1：4杠桿配資賬戶(hù)及少量1：3杠桿配資賬戶(hù)被強制平倉。目前公司新增業(yè)務(wù)的配資杠桿比例整體低于年初，且不高于1:3。
　　而在融資融券業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資者杠桿比例更低，距離平倉危險線(xiàn)也更遠。多家券商兩融業(yè)務(wù)負責人表示，昨日盤(pán)中有少量投資者維持的擔保比例低于130%，但受益于尾盤(pán)反彈又重回130%之上，因此還不存在兩融投資者在此輪下跌中被強制平倉。
　　券商同時(shí)表示，通常而言，即便是投資者維持擔保比例收盤(pán)低于130%，也不會(huì )即刻強平，而是留兩個(gè)交易日追加保證金，如果投資者無(wú)法在規定時(shí)間補交保證金，則會(huì )在T+3日實(shí)施強制平倉。

　　牛市大回調早有先例

　　若以昨日行情拐點(diǎn)作為分割線(xiàn)，大盤(pán)在此輪從上周一開(kāi)始的回調過(guò)程中最大跌幅達17.4%。牛市中何以出現如此大幅的下跌行情，不少市場(chǎng)人士將矛頭指向當前市場(chǎng)中的高杠桿特征。
　　然而不少分析人士指出，場(chǎng)外配資尤其是高杠桿的民間配資影響并不大。海通證券荀玉根表示，民間配資的規模約為2000億-3000億元，主要以傘形信托為主，杠桿比例高于5倍的P2P配資在百億元級別。
　　中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰也認為，市場(chǎng)高估了配資與傘型信托的資金，實(shí)際規模大約在2500億-3000億元。他表示，配資與傘型信托均走銀證轉賬系統，2014年與2015年（截至6月12日），全社會(huì )銀證轉賬凈買(mǎi)入股票的金額合計12336億元，預計配資與傘型信托大約占20%-25%。
　　目前，兩市日成交額穩定在一萬(wàn)億元以上，千億級別的場(chǎng)外配資即使在一周內全部出清，也不足以獨立導演此輪大跌。900點(diǎn)巨震背后，更多的是在大盤(pán)連續上漲后，一些明星個(gè)股股價(jià)已嚴重透支預期，同時(shí)一些通過(guò)改名、重組搭上熱點(diǎn)概念順風(fēng)車(chē)的個(gè)股也不得不開(kāi)始回歸“現實(shí)世界”，投資者情緒則處于微妙平衡狀態(tài)，一旦出現利空信號，便很容易誘發(fā)市場(chǎng)大幅震蕩。
　　事實(shí)上，在牛市周期中，投資者因連續上漲懼高情緒集中爆發(fā)導致大跌并非孤例。2007年由“5·30”開(kāi)啟的調整規模更甚于此次。2007年5月30日及其后的4個(gè)交易日中，按2007年6月5日最低點(diǎn)計算，滬綜指跌幅達21.4%。
　　巧合的是，當年6月5日，大盤(pán)同樣走出“深V”反轉。滬綜指當天上午大跌，在11點(diǎn)前后跌幅逾7%，此后又快速拉起，盤(pán)終收漲2.63%。
　　不過(guò)，昨日大盤(pán)的觸底反彈可能并不意味著(zhù)此輪震蕩調整的結束。國泰君安認為，市場(chǎng)急劇震蕩將帶來(lái)投資者情緒的波動(dòng)與分化，市場(chǎng)風(fēng)險偏好出現邊際下降，短期回調帶來(lái)的恐慌情緒與對中長(cháng)期牛市的預期共存，市場(chǎng)對確定性與重塑信心的呼聲將有所提高。未來(lái)投資者應以確定性應對震蕩，沿著(zhù)業(yè)績(jì)穩健高增長(cháng)、改革轉型預期強、前期漲幅適度、估值水平較低、股息回報率高等脈絡(luò )精選個(gè)股。