希臘退歐是歐元的末日嗎？也許歐債危機爆發(fā)之初的確如此，但如果希臘現在退歐，其對歐元的負面影響將大為降低。
　　之所以諸多輿論將希臘退歐與歐元崩潰聯(lián)系在一起，其核心觀(guān)點(diǎn)在于希臘退歐可能向其他重債國擴散，特別是一旦退歐向歐元區GDP排名前四的意大利和西班牙擴散，那么歐元區就真的名存實(shí)亡了。但這種結果出現的可能性很低。
　　首先，歐元區對希臘退歐并非毫無(wú)準備。2009年12月希臘債務(wù)問(wèn)題引爆歐債危機以來(lái)，歐洲債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)持續5年半之久，市場(chǎng)對希臘的風(fēng)險也始終保持警惕。5年半的時(shí)間足夠審慎的國際投資者調整資產(chǎn)結構，逐步退出高風(fēng)險的希臘市場(chǎng)。實(shí)際上，希臘政府和銀行體系之所以能夠維持至今，主要依靠的是IMF、歐洲央行和歐盟官方的資金援助，私人投資者的風(fēng)險敞口已經(jīng)大為減少。今年，法國、德國等國政要均曾在不同場(chǎng)合表示，可以承受希臘退出歐元區對經(jīng)濟的沖擊，這自然是為了給希臘施加壓力以使其接受援助條件，但也絕非信口雌黃。
　　其次，國際投資者并不認為希臘危機可以廣泛擴散。CDS報價(jià)直接反映市場(chǎng)投資者對于標的資產(chǎn)違約風(fēng)險的判斷，從歐元區重債國CDS報價(jià)走勢可以清楚地看出，國際投資者已經(jīng)將希臘從“歐豬”國家的隊伍中獨立出來(lái)。
　　歐債危機爆發(fā)后，很長(cháng)時(shí)間里，希臘與其他重債國的CDS報價(jià)在波動(dòng)幅度上雖然存在較大差異，但波動(dòng)方向基本一致，可以說(shuō)一榮俱榮、一損俱損，但2014年四季度以來(lái)，希臘國債CDS報價(jià)走勢與其他重債國背道而馳。以意大利和西班牙為例，2014年四季度以來(lái)，其1年期國債CDS報價(jià)保持橫盤(pán)震蕩，其主震蕩區間分別為40-70和35-55個(gè)基點(diǎn)，大約相當于其峰值水平的十分之一，也大幅低于歐債危機爆發(fā)前的水平。雖然去年4季度以來(lái)，歐元區風(fēng)波不斷，但其CDS報價(jià)相對平穩的走勢表明市場(chǎng)已經(jīng)基本將其看作正常國家。
　　反觀(guān)希臘，去年4季度以來(lái)，其1年期CDS報價(jià)由500個(gè)基點(diǎn)以下一路上升至目前的6600基點(diǎn)左右，這意味著(zhù)幾乎沒(méi)有機構愿意為希臘國債提供保險。從CDS市場(chǎng)不難發(fā)現，雖然2009年12月希臘債務(wù)危機的爆發(fā)迅速蔓延為歐元區的集體恐慌，但目前市場(chǎng)并不認為希臘債務(wù)問(wèn)題仍具有撼動(dòng)整個(gè)歐洲的能力。
　　再次，希臘退歐將令重債國更為慎重地對待債務(wù)問(wèn)題。離開(kāi)歐元區的信貸支持，希臘經(jīng)濟和金融體系幾乎瞬間就會(huì )崩潰，放棄歐元恢復希臘主權貨幣的必然結果是本幣暴跌和國民財富瞬間蒸發(fā)，這可能演變成希臘全國范圍的社會(huì )和政治動(dòng)亂。特別是對于靠退休金生活的老年人，一旦將歐元標價(jià)的退休金換成德拉克馬，幾乎意味著(zhù)晚年生活失去保障。近日，希臘國內爆發(fā)大規模群眾游行，要求留在歐元區，這反映了希臘民眾對于脫離歐元區的憂(yōu)慮心態(tài)。
　　希臘就像一個(gè)被寵壞的孩子，多年來(lái)不斷索要援助，今年以德國為首的歐元區核心國家一改對希臘的縱容態(tài)度，既是對希臘過(guò)度貪婪的不滿(mǎn)情緒爆發(fā)，也是為了避免道德風(fēng)險擴散。歐元區各國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡始終是歐元區長(cháng)期穩定的隱患，當年為了擴大歐元區的政治和經(jīng)濟影響力，過(guò)低的進(jìn)入門(mén)檻才造成如今的困局。既然事實(shí)已經(jīng)證明擁有“免死金牌”只能讓不自律的成員國更為墮落，歐元區有必要從希臘開(kāi)始，轉型為一個(gè)可進(jìn)可出，擁有淘汰機制的俱樂(lè )部。而希臘出局后的慘狀可以起到殺一儆百的作用。
　　總之，盡管目前希臘債務(wù)談判一波三折的局面令歐元承壓，但不必過(guò)度擔憂(yōu)希臘退歐，一方面希臘自身會(huì )竭力留在歐元區，另一方面即使歐元區將希臘開(kāi)除，盡管短期內可能因市場(chǎng)情緒波動(dòng)對歐元走勢造成一定沖擊，但不會(huì )給歐元帶來(lái)滅頂之災。