在連續的恐慌性殺跌后，上周五的A股創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)更直接以創(chuàng )紀錄的接近跌停的方式警示投資者；同日，滬深兩市多達2000只個(gè)股封于跌停板，在A(yíng)股如此暴跌后，無(wú)論是機構投資者抑或是散戶(hù)投資者都開(kāi)始變得憂(yōu)心忡忡。
　　而在一個(gè)月前，機構投資者和散戶(hù)們還對牛市萬(wàn)點(diǎn)不是夢(mèng)給予了莫大的期望，開(kāi)戶(hù)熱潮吸引了大量的新增資金入市，儲蓄搬家成為一種支撐新牛市的現象，在這種民間資金洶涌進(jìn)入股市的大環(huán)境下，私募基金也扎堆出現，帶來(lái)了一種牛市似乎不會(huì )停止的暗示。
　　但是股指突然起來(lái)的掉頭向下立馬讓投資者感受到市場(chǎng)不可預測的威力，在監管層對場(chǎng)外配資的監管下，連續性的殺跌以及密集的跌停板更使得恐慌性?huà)伿鄞罅砍霈F。
　　對于上周市場(chǎng)的暴跌，大成正向回報擬任基金經(jīng)理楊挺認為，近期市場(chǎng)接連暴跌的主要原因還是市場(chǎng)前期持續近3月的瘋狂上漲。而管理層清查配資及降杠桿的要求只是此輪暴跌的誘因，加之近期IPO新股申購，也抽取了部分市場(chǎng)資金。當一個(gè)市場(chǎng)因為高杠桿推升至不再健康的“瘋�！毙星�，管理層對股市融資的杠桿進(jìn)行監管、規范及限制是理所當然的，不破不立，這對于整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)反而是好事。然而，楊挺也表示：“上周五這樣的斷崖式暴跌，可能會(huì )嚴重影響市場(chǎng)信心，使恐慌進(jìn)一步發(fā)酵�！�
　　楊挺分析稱(chēng)，上星期股市的暴跌不僅將使那些高杠桿的投資者意識到市場(chǎng)風(fēng)險主動(dòng)去杠桿。由于周五的暴跌，上周很多股票跌幅都高達40%，有的股票甚至超過(guò)50%，這將大幅擊穿前期配資者的安全線(xiàn)，引發(fā)強制平倉，使主動(dòng)去杠桿轉換為被動(dòng)去杠桿�！斑@種急劇調整將大幅清退高杠桿操作的投資者”，楊挺說(shuō)：“但因為高杠桿資金不計成本地快速出逃，引起股市暴跌概率就增加。而連續、大幅暴跌又將進(jìn)一步影響市場(chǎng)信心，改變投資者預期，因此短期內市場(chǎng)難以有樂(lè )觀(guān)表現�！�
　　楊挺表示，雖然強勢市場(chǎng)的本質(zhì)邏輯仍然沒(méi)有發(fā)生根本變化，但投資是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，無(wú)論何時(shí)，風(fēng)險控制都非常重要。對倉位的管理、對杠桿的合理使用和對持有標的的長(cháng)期篩選及跟蹤都非常重要。

　　牛市基礎仍未改變

　　雖然暴跌令市場(chǎng)信心嚴重受挫，然而樂(lè )觀(guān)的因素仍然不會(huì )因為短期的恐慌性殺跌而改變。博時(shí)基金宏觀(guān)策略部認為，牛市的形成是綜合因素共同作用的結果，牛市改變的根本邏輯在于基礎條件的惡化，而其他條件的弱化只會(huì )影響牛市的節奏。監管層近期對融資融券和場(chǎng)外配資的加強監管，并沒(méi)有改變牛市的基礎條件，相反是在夯實(shí)牛市的基礎。往后看，市場(chǎng)難免因一些擾動(dòng)而可能出現波瀾，但改變不了其本身運行的趨勢。
　　博時(shí)基金認為，盡管近兩周來(lái)市場(chǎng)調整幅度較大，但仍?xún)A向于定性為上升通道中的調整，與市場(chǎng)情緒有較大的關(guān)系，待情緒宣泄完畢之后，市場(chǎng)重拾升勢仍是大概率事件。因為，牛市的基礎并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，更要看到的是，此輪牛市的基礎可能比以往任何時(shí)候都堅實(shí)，是多方主體共同發(fā)力的結果：政府可以此修復資產(chǎn)負債表；企業(yè)家借助股市做大做強企業(yè)；居民家庭則在“后地產(chǎn)”時(shí)代，再配置金融資產(chǎn)，實(shí)現財富效應。
　　由此，上述基金經(jīng)理認為較好的應對之策可能是：堅持從產(chǎn)業(yè)演化的方向和改革的視角來(lái)選擇行業(yè)與主題。在下一步的投資方向上，強調每一輪市場(chǎng)上漲都有其產(chǎn)業(yè)上的邏輯，這個(gè)意義上講，博時(shí)基金相對看好新興產(chǎn)業(yè)。投資者不必為短期得失而失去整個(gè)未來(lái)。
　　然而就像一些市場(chǎng)人士所認為的，本輪牛市的基礎條件包括四個(gè)方面：一是“金融堰塞湖”的形成。自2008年四季度后，國內貨幣供給充足，在美元沒(méi)有加息的背景下，人民幣未形成貶值預期，資金留在國內，這就保證了股市的流動(dòng)性；二是房地產(chǎn)后周期的影響。人口結構決定了2013年底形成的樓市銷(xiāo)售高峰已過(guò)，房地產(chǎn)的投資價(jià)值開(kāi)始遞減，居民資產(chǎn)配置發(fā)生了根本改變，從不動(dòng)產(chǎn)轉向動(dòng)產(chǎn)；三是固定收益產(chǎn)品剛性?xún)陡洞蚱�。居民過(guò)去3年配置的信托理財產(chǎn)品剛性?xún)陡墩�逐漸被打破，面臨著(zhù)風(fēng)險資產(chǎn)與固定收益產(chǎn)品的權衡；四是未來(lái)主導產(chǎn)業(yè)清晰可見(jiàn)。主導產(chǎn)業(yè)是資產(chǎn)配置的主線(xiàn)，在經(jīng)濟轉型過(guò)程中，市場(chǎng)逐步認識到新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)始取代房地產(chǎn)成為新的主導產(chǎn)業(yè)，失去六年的投資主線(xiàn)終于找到。而機構投資者也認為，當前仍看不到牛市基礎條件的改變，比如：經(jīng)濟持續下滑、通脹高企、美元加息引發(fā)資金外流、改革停滯等。

　　降準降息提供了去杠桿的緩沖墊

　　縱觀(guān)市場(chǎng)近來(lái)的表現，可以發(fā)現一個(gè)事實(shí)：兩種最極端的情況出現，泡沫型的暴漲與恐慌性的殺跌，都是監管部門(mén)不愿意看到的股市現象。在上周五的暴跌出現后，央行上周六就宣布降準降息，稱(chēng)自2015年6月28日起下調金融機構一年期存貸款利率0.25%；對“三農”或小微企業(yè)貸款達到定向降準標準的銀行降準0.5%；對財務(wù)公司降準3%。
　　對此，市場(chǎng)人士普遍認為，政策目的主要在于安撫市場(chǎng)情緒，近期市場(chǎng)在擔心貨幣政策轉向、查配資去杠桿、美聯(lián)儲加息預期等影響下，出現了巨幅調整。此次降息降準證偽了貨幣政策轉向，消除市場(chǎng)擔心，信號意義大于實(shí)際意義，而本次降準降息也意味著(zhù)暴跌乃牛市調整而非重回熊市，市場(chǎng)將趨于理性。
　　上海的一家基金公司人士認為，此次降準和降息政策的出臺在當前的經(jīng)濟和流動(dòng)性環(huán)境下都是必需的，目前經(jīng)濟尚未企穩，在財政政策發(fā)力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可缺。同時(shí)A股市場(chǎng)在上周出現放量下跌，政策出臺將利好股市。在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，股票市場(chǎng)一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面也將在引導經(jīng)濟結構轉型的過(guò)程中扮演重要的角色。
　　南方基金產(chǎn)業(yè)活力基金經(jīng)理張旭也表示，股市資金豐沛以及估值方法的轉變，是支撐本輪牛市的主要邏輯。在資金供給方面，從2014年11月開(kāi)始，A股市場(chǎng)涌入巨量資金，推動(dòng)本輪牛市持續上漲。而資金主要來(lái)自三大領(lǐng)域：首先是降息降準政策出臺，進(jìn)入股市的資金成本大幅降低；其次是投資者的資產(chǎn)配置結構發(fā)生轉變，大量資金從低風(fēng)險的存款、貨幣基金和理財產(chǎn)品，向高風(fēng)險的股票資產(chǎn)轉移；第三是當前房地產(chǎn)上漲趨勢減弱，投資者由杠桿買(mǎi)房轉向杠桿投資股市。除了巨量資金推動(dòng)本輪牛市上漲之外，上市公司估值模式逐步從PE估值法轉為互聯(lián)網(wǎng)估值，也是刺激股指走牛的重要推手。
　　申萬(wàn)宏源證券則認為，央行在此時(shí)點(diǎn)降息和定向降準，是宏觀(guān)政策適時(shí)適度預調微調，引導市場(chǎng)利率適當下行，降低社會(huì )融資成本的需要，打消了對于貨幣寬松助長(cháng)泡沫的擔憂(yōu)。降準降息提供了去杠桿的“緩沖墊”，短期反彈過(guò)后市場(chǎng)仍然需要時(shí)間恢復元氣。
　　不過(guò)也有私募基金經(jīng)理認為央行此時(shí)降準和降息，直接目的凸顯：意味著(zhù)“雙降”的用意在于維護證券市場(chǎng)穩定發(fā)展，消除市場(chǎng)恐慌性殺跌對資本市場(chǎng)的負面影響，因此監管層的這種用意可能帶來(lái)市場(chǎng)的企穩反彈，牛市的格局將重新啟動(dòng)，但市場(chǎng)可能相比之前進(jìn)入慢牛。
　　當然，也有基金經(jīng)理認為降準降息反映出管理層繼續認同牛市格局的邏輯，而受益于轉型增長(cháng)的企業(yè)有望走出長(cháng)牛行情。深圳的一位基金經(jīng)理強調，中國許多龍頭企業(yè)市場(chǎng)化程度并不高，通過(guò)產(chǎn)權結構優(yōu)化以及產(chǎn)業(yè)轉型，為企業(yè)注入市場(chǎng)化基因，未來(lái)A股很可能出現美股般趨勢向上的長(cháng)牛行情，而這都源于改革所帶來(lái)的紅利。目前國有企業(yè)正在推進(jìn)混合所有制改革，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷注入其中，使得國企效率提高；而通過(guò)上市公司間的并購重組、跨界轉型，傳統行業(yè)正逐步轉型為新興行業(yè)，整體產(chǎn)業(yè)結構正通過(guò)資本形式向美股靠攏，因此有理由相信A股能夠走出類(lèi)似于美股的長(cháng)牛行情。