“兩融業(yè)務(wù)應該能夠經(jīng)受得住市場(chǎng)考驗�！弊蛉�，一位券商信用業(yè)務(wù)部負責人表示，券商信用賬戶(hù)杠桿率在1比1至1比2之間。如果市場(chǎng)在前幾日的連續急跌之后能夠企穩，則場(chǎng)內強行平倉的案例不會(huì )引發(fā)連鎖反應。

　　強平暫難集中爆發(fā)

　　有券商表示，兩融基本上是勻速入場(chǎng)，大面積平倉的可能性不大。根據交易所130%的追加保證金紅線(xiàn)，當倉位股票價(jià)值平均連續下跌30%左右后，或觸發(fā)強行平倉風(fēng)險(視具體賬戶(hù)的杠桿率決定)。周五暴跌后，雖然大部分融資盤(pán)不會(huì )立即追加保證金，但如果股市進(jìn)一步下挫，部分融資盤(pán)的風(fēng)險或陸續暴露。
　　申萬(wàn)宏源認為，兩融目前尚處于較為安全的狀態(tài)。如果市場(chǎng)能夠在這個(gè)點(diǎn)位附近企穩，尚不至于出現大面積風(fēng)險。如果快速跌至3600點(diǎn)附近甚至更低，兩融將面臨較大風(fēng)險。3月到5月底指數從3200點(diǎn)上漲到4900點(diǎn)，當前指數為4100點(diǎn)左右，從最高點(diǎn)下跌了20%，尚未大面積觸及預警或平倉線(xiàn)。結合調研情況看，發(fā)出預警和強行平倉的案例僅僅是個(gè)別現象。但如果大盤(pán)接下來(lái)繼續快速下跌，在3600點(diǎn)左右，6月上半月平均成本為4900點(diǎn)的兩融資金將面臨預警甚至平倉，凈增量為800億元左右資金。到3450點(diǎn)附近，平均成本約在4600點(diǎn)左右的兩融資金將面臨預警甚至平倉。5月全月凈增量?jì)扇跒?000億元左右。
　　申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝對場(chǎng)外配資市場(chǎng)的狀況進(jìn)行了測算分析。王勝認為，經(jīng)過(guò)詳細測算，民間配資公司全國約為10000家，平均規模約為1-1.5億元左右，保守估計民間配資公司規�？傮w約為1-1.5萬(wàn)億元左右。傘形信托+單一信托資金規模約為7000-8000億元左右。除此之外，可能還有一些互聯(lián)網(wǎng)P2P配資等新的商業(yè)模式，難以統計。因此，整個(gè)場(chǎng)外配資市場(chǎng)規模約為1.7-2萬(wàn)億元左右。他表示，這些資金加速入場(chǎng)的時(shí)間大約在2015年3-5月，增量資金約為1.2萬(wàn)億元左右。
　　他還表示，2月份調研的情況顯示，當時(shí)場(chǎng)外配資存量并沒(méi)有這么大，約為5000-6000億元的水平，因此3-5月份的增量約為1.2萬(wàn)億元左右。結合信托渠道的調研，目前場(chǎng)外被預警或者面臨被強制平倉的帶杠桿賬戶(hù)占比大約為8%-15%。如再有1-2天恐慌式全面跌停狀況發(fā)生，面臨被強制平倉的占比會(huì )迅速增加至25%以上，考慮由此帶來(lái)的負反饋作用，系統性風(fēng)險較大。因此，結合監管層的態(tài)度，可以初步判斷目前這個(gè)位置臨近安全紅線(xiàn)附近。

　　市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期

　　多數機構表示，市場(chǎng)或將持續震蕩一段時(shí)間。瑞銀證券表示，不排除相關(guān)政策繼續出臺，以穩定市場(chǎng)預期。預期較高的政策集中在兩方面：其一，新增“國家隊資金”入市(如地方養老金等)；其二，監管暫時(shí)放松(如證監會(huì )暫緩配資清理等)。但A股市場(chǎng)中期內面臨的下行風(fēng)險至少包括：一是房地產(chǎn)投資增速持續下滑，造成地產(chǎn)上游、中游周期性行業(yè)的需求不足；二是實(shí)體經(jīng)濟融資成本居高不下，制造業(yè)資本開(kāi)支意愿長(cháng)期低迷；三是資金撤離國內市場(chǎng)，疊加人民幣匯率、房?jì)r(jià)波動(dòng)，風(fēng)險逐步積聚。
　　國金證券表示，隨著(zhù)從總量放松到定向放松，流動(dòng)性在邊際上發(fā)生了變化。6月份公募募集資金較5月大幅下降，高管大量減持，IPO節奏依舊。此外，市場(chǎng)大跌也同樣給廣大投資者進(jìn)行了風(fēng)險教育，降低了預期。因此，整個(gè)市場(chǎng)或許仍需要一段時(shí)間進(jìn)行休整，直到上證綜指重新站穩五周均線(xiàn)。建議投資者維持五成以下倉位，等待大盤(pán)企穩。在板塊配置和行業(yè)選擇上，建議關(guān)注國企改革、地產(chǎn)以及金融等。
　　王勝表示，即使大盤(pán)出現反彈，在短期反彈后過(guò)高杠桿資金將擇機撤退。公募從過(guò)度集中持股走向均衡配置將導致市場(chǎng)賺錢(qián)效應減弱。盡管經(jīng)過(guò)大幅下跌，年內翻倍股票仍比比皆是，場(chǎng)外增量資金短期進(jìn)場(chǎng)條件尚不充分。市場(chǎng)仍需要時(shí)間恢復元氣，指數3個(gè)月以?xún)瓤赡茏叱鲱?lèi)似日經(jīng)225在2013年5月之后的長(cháng)期震蕩橫盤(pán)走勢。從“聽(tīng)風(fēng)就是雨”的牛市思維過(guò)渡到“精選個(gè)股”，投資者風(fēng)險偏好下降。
　　業(yè)內人士認為，本輪快速調整已經(jīng)臨近尾聲。雖然投資者信心的恢復需要較長(cháng)時(shí)間，行情的企穩整理也需要較長(cháng)時(shí)間，但急風(fēng)暴雨的調整已經(jīng)差不多了，當前以靜制動(dòng)未必不是好選擇。