在談及養老基金投資的現狀和方向時(shí)，專(zhuān)家認為，養老基金投資運營(yíng)的唯一目標是在可以接受的風(fēng)險水平內獲得最好的長(cháng)期回報，其投資應堅持多元化方向，投資于現金、債券、股票、PE等多種資產(chǎn)，而且運用多種投資策略。同時(shí)，養老基金長(cháng)期投資目標應合理明晰，以利于控制投資風(fēng)險。
分析人士指出，養老基金存在較嚴重的治理缺陷，對于投資管理風(fēng)險的認識有待加強。提高中國養老基金的治理水平，可以從制定合理的長(cháng)期投資目標、強化受托人職責等多方面入手，借鑒其他國家養老基金管理經(jīng)驗，考慮采取個(gè)人賬戶(hù)基金集中管理模式，同時(shí)動(dòng)態(tài)調整資產(chǎn)配置。
長(cháng)期投資目標應明確
社�；鹄硎聲�(huì )人士表示，養老基金有兩個(gè)突出特點(diǎn)：一是資金具有長(cháng)期性，在可以接受的風(fēng)險水平內獲得最好的長(cháng)期回報是養老基金投資運營(yíng)的唯一目標；二是多元化投資，養老基金廣泛投資于現金、債券、股票、PE、未上市股權等多種資產(chǎn)。
“在一定程度上，養老基金類(lèi)似于基金的基金，先是通過(guò)資產(chǎn)配置對基金總體進(jìn)行劃分，把養老基金投資運營(yíng)任務(wù)分解到各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別；然后按照投資策略對各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別做進(jìn)一步劃分，把各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的投資任務(wù)分解到投資組合或者投資項目；最后是投資組合管理和投資項目管理�！痹撊耸勘硎�，資產(chǎn)配置和投資基準是聯(lián)系養老基金、資產(chǎn)類(lèi)別和投資組合的紐帶，通過(guò)這個(gè)紐帶可以將實(shí)現長(cháng)期投資目標的責任落實(shí)到養老基金受托人、投資管理人和相關(guān)投資管理崗位，從而建立起養老基金投資運營(yíng)的激勵和約束機制。
分析人士指出，長(cháng)期投資目標是養老基金投資運營(yíng)的起點(diǎn)，包括長(cháng)期收益目標和可以接受的最大風(fēng)險水平兩個(gè)方面。長(cháng)期收益目標和可接受最大風(fēng)險水平之間存在客觀(guān)的配比關(guān)系。長(cháng)期投資目標是制定養老基金投資政策的基礎，應該合理、明晰，這有利于控制養老基金的投資風(fēng)險。
公開(kāi)資料顯示，目前，中國養老制度總體上偏向積累制，城鎮職工基本養老保險、城鎮居民養老保險、農村居民養老保險均采用部分積累模式，企業(yè)年金則采用完全積累模式。社�；鹄硎聲�(huì )人士表示，積累性養老計劃的待遇水平由基金積累規模決定，而基金積累規模對于基金長(cháng)期回報率非常敏感，長(cháng)期收益水平的高低是積累性養老計劃成功與否的關(guān)鍵。同時(shí)，養老基金的長(cháng)期回報率還關(guān)系到我國養老保障的可持續性。提高養老基金的長(cháng)期收益水平，不僅需要完善包括資本市場(chǎng)在內的良好投資環(huán)境，更需要健全基金的投資管理制度。
動(dòng)態(tài)調整資產(chǎn)配置
在提高養老基金的投資管理水平方面，分析人士認為，目前對于風(fēng)險的認識還有待加強�！梆B老基金投資管理在我國才剛剛起步。由于缺少實(shí)踐經(jīng)驗，大家對于基金治理在投資管理過(guò)程中的重要作用還認識不足。在討論如何提高養老基金長(cháng)期回報時(shí)，國內大多數養老基金將注意力放在穩定資本市場(chǎng)、拓展投資渠道、尋找具有優(yōu)秀歷史業(yè)績(jì)的投資管理人等外部因素方面，忽略了完善基金治理這個(gè)根本內因�！�
據介紹，一系列現象表明，國內養老基金存在較大治理缺陷。如缺乏明確的長(cháng)期投資目標，養老基金受托人不清楚自身職責導致沒(méi)有發(fā)揮應有作用，養老基金對于受托人理事會(huì )成員的任職資格沒(méi)有明確要求，缺乏具有經(jīng)濟金融專(zhuān)業(yè)知識和投資經(jīng)驗的理事會(huì )成員等。
分析人士建言，提高中國養老基金的治理水平，可以從幾個(gè)方面著(zhù)手。一是制定合理的長(cháng)期投資目標和風(fēng)險政策。二是強化受托人職責，使其真正成為基金管理的責任主體，在其職責范圍內賦予獨立投資決策權，減少政府部門(mén)和企業(yè)領(lǐng)導的不恰當干預。三是建立基金投資管理的問(wèn)責機制，以基金戰略資產(chǎn)配置和各類(lèi)資產(chǎn)的市場(chǎng)基準為基礎，把投資目標分解到基金管理機構的每一個(gè)業(yè)務(wù)崗位，加強業(yè)績(jì)評價(jià)工作。四是堅持專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化的發(fā)展方向，理順基金投資運營(yíng)機制，努力提高基金管理機構的人才素質(zhì)和投資能力。
社�；鹄硎聲�(huì )人士表示，從其他國家養老基金管理現狀來(lái)看，有些經(jīng)驗可以借鑒。例如，可考慮采取個(gè)人賬戶(hù)基金集中管理模式。世界各國的個(gè)人賬戶(hù)養老計劃有兩種投資管理模式，一種是以智利、匈牙利等國家為代表的分散管理模式，另一種是以新加坡、馬來(lái)西亞等國家為代表的集中管理模式。集中管理模式的成本低、賬戶(hù)之間收益差異小，但不能滿(mǎn)足個(gè)人風(fēng)險偏好�！拔覈攫B老保險基金過(guò)去十年的平均收益率在2%左右，中國資本[-0.82%]市場(chǎng)的波動(dòng)率大，而且絕大多數個(gè)人賬戶(hù)持有人缺乏投資專(zhuān)業(yè)知識，不能有效控制投資風(fēng)險，集中管理模式符合絕大多數人的利益，也符合基本養老保障的安全性要求�！�
同時(shí)，根據經(jīng)濟變化，動(dòng)態(tài)調整資產(chǎn)配置也成為未來(lái)養老基金投資管理的探索方向。分析人士表示，2008年以后，相當一部分養老基金改變了投資理念，認為動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是控制基金總體風(fēng)險和取得超額收益的重要手段，配置策略趨向積極。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是一項艱巨任務(wù)，需要掌握各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險驅動(dòng)因素，及時(shí)處理經(jīng)濟和市場(chǎng)信息，密切監控資產(chǎn)分布情況和風(fēng)險敞口。
