不同市場(chǎng)主體與監管機構之間的多邊博弈成為今年市場(chǎng)的焦點(diǎn)。新年伊始，即爆出首周新增貸款6000億元的天量，央行則立即還以顏色調整準備金率、提高央票利率。18日，又傳出銀監會(huì )控制貸款規模的消息，但銀監會(huì )當日即否定了這一傳言。
　　不過(guò)，觀(guān)察目前的市場(chǎng)氛圍，許多傳言頗有“空穴來(lái)風(fēng)、未必無(wú)音”的意思。經(jīng)濟學(xué)家也認為，現在應該設定清晰的貨幣信貸政策目標，以形成穩定的政策預期。經(jīng)濟學(xué)家還提醒，在提高準備金率后，雖然眼下還不會(huì )有更嚴厲的政策出臺，但在宏觀(guān)部門(mén)一致要求信貸“均衡投放”的情況下，年初的信貸沖鋒，依然可能在事后檢查中面臨極高的政策和監管風(fēng)險，各類(lèi)檢查可能出籠，監管風(fēng)險可能上升。
　　另?yè)�筆者了解，在1月8日商業(yè)銀行一周貸款統計數據匯總后，監管部門(mén)9日即找各個(gè)主要機構監管談話(huà)。市場(chǎng)也普遍預期，1月下旬央行或將對商業(yè)銀行展開(kāi)窗口指導。今年全年，監管部門(mén)對商業(yè)銀行的信貸投放恐將持續重點(diǎn)關(guān)注。
　　毋庸置疑，年初新增貸款數量過(guò)大已經(jīng)引發(fā)了監管層的關(guān)注。一方面，這可能引起國內經(jīng)濟金融運行的異常波動(dòng)，尤其對管理通脹預期不利；另一方面，在年初過(guò)量投放貸款，則全年預計的信貸總體額度會(huì )被過(guò)早用盡，從而導致在年度后期倒逼貸款規模增加。
　　但是，市場(chǎng)主體卻未能清醒地認識到信貸膨脹的后果，這從市場(chǎng)普遍未能預期“央行將提高存款準備金率”中可見(jiàn)一斑。這是因為，到目前為止，關(guān)于今年的銀行信貸投放政策，還缺乏清晰的政策指引和政策目標，這也使得銀行體系的決策缺乏清晰的參照。
　　中國既往的貨幣政策以貨幣供應量為中間目標，在歷年年初的央行工作會(huì )后都會(huì )公布當年的M2控制目標。然而，央行今年卻未公布M2目標。雖然，這一做法可以看做央行調控更加市場(chǎng)化、更加靈活，但是模糊的政策目標也可能導致預期的紊亂以及對市場(chǎng)的沖擊。
　　目前，金融市場(chǎng)既有傳聞以具體的信貸投放規模為約束條件的7萬(wàn)億至8萬(wàn)億元的規模調控導向，也有傳聞以實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)需要以及宏觀(guān)經(jīng)濟運行平穩為主要判斷標準的市場(chǎng)化信貸調控目標，兩者在實(shí)際決策中會(huì )直接導致不同的市場(chǎng)預期。前一種7萬(wàn)億至8萬(wàn)億元的規模調控導向，將會(huì )促使金融機構加快放貸步伐，以便在緊縮的大門(mén)關(guān)閉之前完成預期信貸任務(wù)，從而可能導致出現下半年無(wú)錢(qián)可貸的局面。而后一種調控目標則可能引發(fā)的后果則可能是，金融機構再度信貸爆發(fā)，從而倒逼監管部門(mén)下半年放寬信貸額度。
　　由此看來(lái)，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調依然會(huì )得以繼續，但這一點(diǎn)不妨礙監管部門(mén)給出一個(gè)明確的目標預期。這將更加有效地引導市場(chǎng)主體的行為，從而更好地在保持經(jīng)濟適度增長(cháng)、推動(dòng)結構調整和管理通脹預期之間尋求平衡。